近期，官方媒體指出《個(gè)人信息保護(hù)法》施行在即，兩家注冊(cè)在境外，持有境外金融牌照，在我境內(nèi)不持牌的跨境互聯(lián)網(wǎng)券商當(dāng)日分別下跌21%和12%。類似的，國(guó)內(nèi)一些機(jī)構(gòu)持有省、地市發(fā)的金融或者類金融牌照，在全國(guó)展業(yè)。一些只能向特定人群銷售的金融產(chǎn)品，在數(shù)字平臺(tái)上無(wú)差別、全網(wǎng)銷售。金融牌照的物理邊界和有客群界定的監(jiān)管規(guī)則在數(shù)字世界如何落地實(shí)現(xiàn)，需要各方深入研究。
跨境、跨地域問(wèn)題
?。ㄒ唬╆P(guān)于跨境金融服務(wù)。
根據(jù)《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》（General Agreement on Trade in Service，簡(jiǎn)稱GATS），“金融服務(wù)”屬于服務(wù)貿(mào)易。GATS將服務(wù)貿(mào)易分為四種模式：（1）商業(yè)存在；（2）跨境交付；（3）境外消費(fèi)；（4）自然人流動(dòng)。金融服務(wù)均可適用。其中，在“跨境交付”模式下，提供金融產(chǎn)品和服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)在一個(gè)國(guó)家，消費(fèi)者、投資者在另外一個(gè)國(guó)家。金融科技的應(yīng)用使“跨境交付”模式迅速發(fā)展，成為各國(guó)自由貿(mào)易政策討論的一個(gè)熱點(diǎn)，也是監(jiān)管部門面臨的新課題。
根據(jù)GATS，除特定金融服務(wù)外，我國(guó)未承諾其他金融服務(wù)可通過(guò)“跨境交付”方式提供?！吨腥A人民共和國(guó)加入議定書》附件9《中華人民共和國(guó)服務(wù)貿(mào)易具體承諾減讓表》指出，除部分保險(xiǎn)服務(wù)、證券服務(wù)、金融信息數(shù)據(jù)服務(wù)外，我國(guó)未承諾其他金融服務(wù)可通過(guò)“跨境交付”方式提供：（1）保險(xiǎn)服務(wù)，包括再保險(xiǎn)；國(guó)際海運(yùn)、空運(yùn)和運(yùn)輸保險(xiǎn)；大型商業(yè)險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、國(guó)際海運(yùn)、空運(yùn)和運(yùn)輸保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、及再保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)。（2）證券服務(wù)，允許外國(guó)證券機(jī)構(gòu)可直接（不通過(guò)中國(guó)中介）從事B股交易。（3）金融信息數(shù)據(jù)服務(wù)，包括提供和轉(zhuǎn)讓金融信息、金融數(shù)據(jù)處理以及與其他金融服務(wù)提供者有關(guān)的軟件；就《減讓表》所列相關(guān)活動(dòng)進(jìn)行咨詢、中介和其他附屬服務(wù)，包括資信調(diào)查和分析、投資和證券的研究和建議、關(guān)于收購(gòu)的建議和關(guān)于公司重組和戰(zhàn)略制定的建議。
2021年海南自貿(mào)港“跨境交付”模式下的跨境金融服務(wù)開放有所擴(kuò)大。2021年7月26日，商務(wù)部發(fā)布《海南自由貿(mào)易港跨境服務(wù)貿(mào)易特別管理措施（負(fù)面清單）（2021年版）》，適用于海南自由貿(mào)易港，地域范圍為海南島全島。與GATS承諾比，海南自貿(mào)港擴(kuò)大了以跨境交付方式提供證券業(yè)務(wù)的范圍，包括：（1）經(jīng)批準(zhǔn)取得境內(nèi)上市外資股(B股)業(yè)務(wù)資格的境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可通過(guò)與境內(nèi)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)簽訂代理協(xié)議，或者證券交易所規(guī)定的其他方式從事境內(nèi)上市外資股經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；（2）)經(jīng)批準(zhǔn)取得境內(nèi)上市外資股業(yè)務(wù)資格的境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)擔(dān)任境內(nèi)上市外資股主承銷商、副主承銷商和國(guó)際事務(wù)協(xié)調(diào)人；（3）經(jīng)批準(zhǔn)的合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者開展境外證券投資業(yè)務(wù)，可以委托境外證券服務(wù)機(jī)構(gòu)代理買賣證券；（4）經(jīng)批準(zhǔn)合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者可以委托符合條件的境外投資顧問(wèn)進(jìn)行境外證券投資；（5）受托管人委托負(fù)責(zé)境外資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)的境外資產(chǎn)托管人須符合法定條件。此外，負(fù)面清單還明確了不得通過(guò)跨境交付方式提供的相關(guān)服務(wù)，包括未經(jīng)批準(zhǔn)或登記，境內(nèi)機(jī)構(gòu)、個(gè)人不得從事境外有價(jià)證券發(fā)行、交易。
就國(guó)際最新實(shí)踐而言，即便在服務(wù)貿(mào)易開放水平相對(duì)較高的CPTPP協(xié)議框架內(nèi)，雖允許服務(wù)提供者在他國(guó)沒(méi)有商業(yè)存在的情況下提供跨境金融服務(wù)，但仍要求在對(duì)方國(guó)家完成跨境金融服務(wù)提供商注冊(cè)（registration）、或取得該國(guó)有權(quán)部門的授權(quán)（authorization）。
案例1：跨境互聯(lián)網(wǎng)券商。部分境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在未取得境內(nèi)相關(guān)牌照、僅持有境外牌照的情況下，利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，主要專門面向境內(nèi)投資者提供境外證券投資服務(wù)。例如，美股、港股交易服務(wù)，屬于“跨境交付”范疇?？缇郴ヂ?lián)網(wǎng)券商客戶快速增長(zhǎng)，多來(lái)自我國(guó)境內(nèi)。據(jù)專業(yè)媒體報(bào)道，注冊(cè)在開曼群島的A公司存量入金賬戶80%來(lái)自我國(guó)境內(nèi)，注冊(cè)在香港的B公司為55%。從業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)看，跨境互聯(lián)網(wǎng)券商屬在我境內(nèi)無(wú)照駕駛，屬非法金融活動(dòng)，這種定性與資本項(xiàng)目是否完全可兌換無(wú)關(guān)。
案例2：外匯保證金。外匯保證金交易在我國(guó)是非法的。1994年，監(jiān)管部門發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)厲查處非法外匯期貨和外匯按金交易活動(dòng)的通知》明確，任何未經(jīng)批準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)不得擅自開展外匯保證金交易；任何單位和個(gè)人不得參與外匯保證金交易。沒(méi)有境內(nèi)主體在境內(nèi)提供該產(chǎn)品。外匯保證金交易在很多國(guó)家是合法的。部分境內(nèi)、境外企業(yè)持境外金融牌照，再利用數(shù)字平臺(tái)，通過(guò)“跨境交付”模式，在中國(guó)境內(nèi)吸納客戶，開展外匯保證金業(yè)務(wù)。我國(guó)外匯管理部門嚴(yán)厲打擊和處置非法外匯保證金交易。
類似跨境模式的還有數(shù)字貨幣數(shù)字資產(chǎn)交易平臺(tái)，境外股指和貴金屬衍生品交易平臺(tái)。
我國(guó)券商等金融機(jī)構(gòu)不敢在美國(guó)提供類似跨境交付模式的服務(wù)，值得我監(jiān)管部門、司法和理論界的反思。
（二）關(guān)于國(guó)內(nèi)跨區(qū)域問(wèn)題。
互聯(lián)網(wǎng)貸款。2016年以來(lái)，商業(yè)銀行與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)聯(lián)合貸款，跨地區(qū)貸款增長(zhǎng)迅速。2020以來(lái)，銀保監(jiān)會(huì)相繼發(fā)布規(guī)則，地方法人銀行不得跨注冊(cè)地轄區(qū)開展互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)。類似的，互聯(lián)網(wǎng)存款業(yè)務(wù)也存在跨區(qū)域問(wèn)題。
數(shù)字環(huán)境下，金融機(jī)構(gòu)技術(shù)上可以實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域展業(yè)，這就需要思考一個(gè)問(wèn)題，是否所有金融機(jī)構(gòu)包括村鎮(zhèn)銀行等都要轉(zhuǎn)為全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)？
線下也存在類似情況，例如地方各級(jí)政府批準(zhǔn)設(shè)立的一些交易所，一部分在本地經(jīng)營(yíng)，很多主要在外地（如資金密集的北上廣深）設(shè)辦公室，展業(yè)、經(jīng)營(yíng)，但是在外地并沒(méi)有準(zhǔn)入。如某資產(chǎn)交易所由A省金融辦批設(shè)，但長(zhǎng)期在B省辦公、展業(yè)。相關(guān)產(chǎn)品暴雷后，B省聲稱該交易所未經(jīng)其批設(shè)，應(yīng)由批設(shè)該交易所的A省處置；A省則認(rèn)為相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)生在其他省份，本省管不了。
面向公眾，全網(wǎng)銷售的金融產(chǎn)品
（一）關(guān)于第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)存款業(yè)務(wù)。
第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)存款業(yè)務(wù)帶來(lái)多方面風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。在具體業(yè)務(wù)模式上，平臺(tái)不僅集中展示多家銀行的存款產(chǎn)品信息，還為客戶提供了購(gòu)買接口。整個(gè)存款流程在平臺(tái)完成，簡(jiǎn)便快捷。平臺(tái)掌握了存款產(chǎn)品展示、運(yùn)營(yíng)、客戶、數(shù)據(jù)等權(quán)限。強(qiáng)勢(shì)平臺(tái)甚至限制業(yè)務(wù)辦理渠道，客戶只能在平臺(tái)查詢和存取款，無(wú)法在銀行自營(yíng)平臺(tái)（手機(jī)銀行、網(wǎng)銀等）操作，同時(shí)平臺(tái)也能進(jìn)行定向屏蔽，使監(jiān)管力量強(qiáng)的地區(qū)的監(jiān)管部門看不到這些產(chǎn)品。
第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)存款業(yè)務(wù)主要的風(fēng)險(xiǎn)隱患包括：（1）互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)未經(jīng)批準(zhǔn)開展代辦儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)，屬非法金融活動(dòng)。不是利率是否合規(guī)的“闖紅燈”問(wèn)題，而是本身就是屬于無(wú)牌上路的“黑車”。（2）地方法人銀行借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)突破經(jīng)營(yíng)的區(qū)域限制和監(jiān)管約束。相關(guān)機(jī)構(gòu)與平臺(tái)合作跨區(qū)域吸收存款、發(fā)放貸款，偏離了服務(wù)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)營(yíng)定位，甚至部分機(jī)構(gòu)的存款主要來(lái)自外地。（3）中小銀行通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)高息攬儲(chǔ)，加劇資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)。（4）高風(fēng)險(xiǎn)中小銀行的第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)存款約占全國(guó)的一半，一定程度上呈現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”、檸檬市場(chǎng)效應(yīng)。
對(duì)于第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)存款，金融管理部門已及時(shí)出臺(tái)文件規(guī)范。2021年1月，銀保監(jiān)會(huì)、人民銀行下發(fā)通知，明確商業(yè)銀行不得通過(guò)第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)開展定期存款和定活兩便存款業(yè)務(wù)，存量業(yè)務(wù)到期后自然結(jié)清。當(dāng)然，第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的異地存款被禁止。之后，金融管理部門要求地方法人銀行不得以各種方式開辦異地存款，相關(guān)商業(yè)銀行自營(yíng)平臺(tái)的跨區(qū)域存款也被禁止。
是否有必要設(shè)立存款經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)可否藉此經(jīng)營(yíng)存款業(yè)務(wù)？從國(guó)外實(shí)踐來(lái)看，以美國(guó)為例，關(guān)于經(jīng)紀(jì)存款業(yè)務(wù)，銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)是從嚴(yán)監(jiān)管的，認(rèn)為銀行吸收中介存款是不安全、不穩(wěn)健的行為。（1）可能促使銀行進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資；（2）問(wèn)題銀行可能借此“飲鴆止渴”，加大存款保險(xiǎn)基金損失；（3）存款不穩(wěn)定。在多個(gè)銀行倒閉案例中，均有收購(gòu)方不愿意接收中介存款，或不愿意對(duì)中介存款支付溢價(jià)的情況。因此，在監(jiān)管實(shí)踐中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)銀行吸收中介存款提出了嚴(yán)格的分類監(jiān)管要求（設(shè)定更高的存款保險(xiǎn)費(fèi)率、限制資本不足銀行吸收經(jīng)紀(jì)存款等）。
美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）2020年12月15日頒布細(xì)化后的“存款中介”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，第三方科技公司起到以下任意一項(xiàng)作用時(shí)，被認(rèn)定為存款中介：（1）參與確定存款利率、費(fèi)用、條款等信息；（2）有權(quán)控制客戶的存款賬戶；（3）在掌握客戶和銀行存款供求目標(biāo)的基礎(chǔ)上，撮合客戶與銀行的存款業(yè)務(wù)。
從我國(guó)的法律規(guī)定和實(shí)際情況看，《儲(chǔ)蓄管理?xiàng)l例》第八條規(guī)定“除儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)外，任何單位和個(gè)人不得辦理儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)”，第十二條規(guī)定“經(jīng)當(dāng)?shù)刂袊?guó)人民銀行分支機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)可以設(shè)立儲(chǔ)蓄代辦點(diǎn)”。第三方平臺(tái)未經(jīng)批準(zhǔn)開展代辦儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)，屬違法違規(guī)金融活動(dòng)。同時(shí)，從中小銀行公司治理、外部約束、微觀監(jiān)管的有效性、投資者成熟度以及風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制情況看，目前我國(guó)不宜設(shè)立存款經(jīng)紀(jì)牌照開展經(jīng)紀(jì)存款業(yè)務(wù)。
也有市場(chǎng)機(jī)構(gòu)提出，存款不應(yīng)納入金融產(chǎn)品互聯(lián)網(wǎng)銷售體系中。BIS報(bào)告《Customer Suitability in the Retail Sale of Financial Products and Services》在討論金融機(jī)構(gòu)面向零售客戶推薦“投資產(chǎn)品”的信息披露和適當(dāng)性管理問(wèn)題時(shí)，將存款排除在“投資產(chǎn)品”定義之外。
（二）關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)銷售公募基金。
目前，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)一般都是通過(guò)旗下子公司持牌經(jīng)營(yíng)基金銷售業(yè)務(wù)，部分平臺(tái)還與獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)合作。2020年8月，監(jiān)管部門發(fā)布了《關(guān)于實(shí)施〈公開募集證券投資基金銷售機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理辦法〉的規(guī)定》，進(jìn)一步對(duì)基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)租用第三方網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的網(wǎng)絡(luò)空間經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所有關(guān)問(wèn)題進(jìn)行規(guī)范。
一是基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)租用第三方網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的網(wǎng)絡(luò)空間經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所，應(yīng)當(dāng)向投資人明確揭示基金銷售服務(wù)主體，遵循業(yè)務(wù)獨(dú)立、技術(shù)安全、數(shù)據(jù)保密的原則，嚴(yán)格按照規(guī)定、業(yè)務(wù)規(guī)則從事業(yè)務(wù)，持續(xù)跟蹤評(píng)估第三方網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的合規(guī)性及安全性。簽訂服務(wù)協(xié)議之日起10個(gè)工作日內(nèi)，向監(jiān)管部門報(bào)告。
二是第三方網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)作為從事信息技術(shù)系統(tǒng)服務(wù)的基金服務(wù)機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)依照有關(guān)規(guī)定向證監(jiān)會(huì)備案。其角色僅限于提供網(wǎng)絡(luò)空間經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所等信息技術(shù)服務(wù)，不得介入基金銷售業(yè)務(wù)任何環(huán)節(jié)，不得收集、傳輸、留存投資人任何基金交易信息。
這些規(guī)定進(jìn)一步明確界定了持牌基金銷售機(jī)構(gòu)與非持牌互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)合作的業(yè)務(wù)邊界和要求，也有利于理順互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)本身并不持牌、而是通過(guò)旗下子公司持牌的合規(guī)問(wèn)題。
（三）關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)銷售銀行理財(cái)產(chǎn)品。
2021年5月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品銷售管理暫行辦法》。目前，銀行理財(cái)產(chǎn)品只有銀行理財(cái)公司和吸收公眾存款的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)可以代理銷售，沒(méi)有獨(dú)立銷售牌照。
互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)能否介入理財(cái)產(chǎn)品的銷售業(yè)務(wù)？考慮到市場(chǎng)成熟度，投資者目前對(duì)銀行背景的金融產(chǎn)品與非銀行機(jī)構(gòu)的金融產(chǎn)品理解還是不一樣，因此現(xiàn)階段建議仍需審慎研究。
?。ㄋ模╆P(guān)于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)銷售保險(xiǎn)。
根據(jù)2020年12月監(jiān)管部門修訂發(fā)布的《互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管辦法》，非保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不得開展互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，包括但不限于提供保險(xiǎn)產(chǎn)品咨詢服務(wù)，比較保險(xiǎn)產(chǎn)品、保費(fèi)試算、報(bào)價(jià)比價(jià)，為投保人設(shè)計(jì)投保方案，代辦投保手續(xù)，代收保費(fèi)。同時(shí)還規(guī)定互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)代理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)應(yīng)獲得經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)許可。因此，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)本身在沒(méi)有獲得相應(yīng)業(yè)務(wù)許可的情況下，不能直接從事有關(guān)業(yè)務(wù)，否則將構(gòu)成非法金融活動(dòng)。
從實(shí)際情況看，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)雖然本身沒(méi)有獲得業(yè)務(wù)許可，但一般都是由旗下子公司持有保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、代理牌照，并依托互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)開展保險(xiǎn)銷售。具體做法就是由持牌子公司在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)APP上開設(shè)專屬頁(yè)面，對(duì)各類保險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行展示和銷售。
面向不特定對(duì)象，非全網(wǎng)銷售私募類產(chǎn)品
（一）互聯(lián)網(wǎng)展示/銷售信托產(chǎn)品。
繼規(guī)范第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)存款業(yè)務(wù)之后，有專業(yè)媒體反映部分互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和持牌機(jī)構(gòu)等相關(guān)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)合作中向不特定對(duì)象展示/銷售信托產(chǎn)品。例如，在某互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)APP的理財(cái)頻道點(diǎn)擊“高端理財(cái)”后，所有瀏覽者都可以看到全部正在展示的某信托公司的信托產(chǎn)品，同時(shí)在頁(yè)面底端以不明顯的文字聲明信托產(chǎn)品的銷售服務(wù)由信托公司提供。點(diǎn)擊某只信托產(chǎn)品后，會(huì)有一個(gè)短暫跳轉(zhuǎn)頁(yè)面，顯示“正在前往××信托專區(qū)”，同時(shí)頁(yè)面下方以不明顯的文字顯示“專區(qū)產(chǎn)品由××信托自行提供銷售……”的免責(zé)聲明。跳轉(zhuǎn)后進(jìn)入銷售頁(yè)面，可以查看產(chǎn)品詳細(xì)信息和銷售文件，并提供了“買入”接口。點(diǎn)擊“買入”，即進(jìn)入后續(xù)的合格投資者認(rèn)證、付款等操作流程。管理部門調(diào)研后，相關(guān)平臺(tái)已下架信托產(chǎn)品。
根據(jù)監(jiān)管部門2007年頒布的《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》，信托公司推介信托計(jì)劃時(shí)不得進(jìn)行公開營(yíng)銷宣傳。顯然，全網(wǎng)無(wú)差別、公開營(yíng)銷宣傳信托產(chǎn)品的，屬于違規(guī)行為，應(yīng)當(dāng)重罰。
（二）展示/銷售私募資產(chǎn)管理計(jì)劃、私募基金。
代銷私募資產(chǎn)管理計(jì)劃（證券公司、基金管理公司、期貨公司及子公司）、私募基金，需取得基金銷售業(yè)務(wù)資格。根據(jù)監(jiān)管部門2018年頒布的《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可以自行銷售私募資產(chǎn)管理計(jì)劃，也可以委托具有基金銷售資格的機(jī)構(gòu)銷售或者推介私募資產(chǎn)管理計(jì)劃。根據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)2016年制定的《私募投資基金募集行為管理辦法》，在協(xié)會(huì)辦理私募基金管理人登記的機(jī)構(gòu)可以自行募集其設(shè)立的私募基金，在監(jiān)管部門注冊(cè)取得基金銷售業(yè)務(wù)資格并已成為協(xié)會(huì)會(huì)員的機(jī)構(gòu)可以受私募基金管理人的委托募集私募基金。其他任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得從事私募基金的募集活動(dòng)。監(jiān)管部門2020年頒布的《公開募集證券投資基金銷售機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理辦法》明確了申請(qǐng)注冊(cè)基金銷售業(yè)務(wù)資格應(yīng)當(dāng)具備的條件，并指出獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)是專業(yè)從事公募基金及私募證券投資基金銷售業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)。
私募資產(chǎn)管理計(jì)劃、私募基金應(yīng)面向特定對(duì)象宣傳推介?！蹲C券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》允許證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和銷售機(jī)構(gòu)通過(guò)設(shè)置特定對(duì)象確定程序的官網(wǎng)、客戶端等互聯(lián)網(wǎng)媒介向已注冊(cè)特定對(duì)象進(jìn)行宣傳推介?；饦I(yè)協(xié)會(huì)給出了私募基金的在線特定對(duì)象確定程序，《私募投資基金募集行為管理辦法》規(guī)定，募集機(jī)構(gòu)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)媒介在線向投資者推介私募基金之前，應(yīng)當(dāng)設(shè)置在線特定對(duì)象確定程序，投資者應(yīng)承諾其符合合格投資者標(biāo)準(zhǔn)。
實(shí)踐中，部分互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)與旗下獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)、私募基金管理公司等合作，以個(gè)人投資者為目標(biāo)客戶，展示、銷售私募資產(chǎn)管理計(jì)劃、私募基金，主要有以下幾種模式：
模式一。點(diǎn)擊互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)APP首頁(yè)上“高端理財(cái)”，顯示跳轉(zhuǎn)頁(yè)面，提示“即將進(jìn)入××基金銷售平臺(tái)”。對(duì)訪問(wèn)用戶設(shè)置實(shí)名認(rèn)證、風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)、合格投資者承諾等三道門檻。只有經(jīng)過(guò)篩選的特定對(duì)象才可以進(jìn)入銷售專區(qū)，查看私募基金、私募資產(chǎn)管理計(jì)劃的產(chǎn)品信息。同時(shí)，在購(gòu)買環(huán)節(jié)，用戶需要按規(guī)定完成上傳資產(chǎn)證明等合格投資者認(rèn)證后，才能進(jìn)行后續(xù)購(gòu)買操作（包括付款、簽合同等）。有的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)禁止保守型的用戶查看超出其風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品。
模式二。有的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)APP對(duì)訪問(wèn)用戶僅設(shè)置合格投資者承諾一道門檻，用戶進(jìn)行承諾即可進(jìn)入銷售專區(qū)，查看多只私募資產(chǎn)管理計(jì)劃的產(chǎn)品信息，完成合格投資者認(rèn)證后進(jìn)入后續(xù)購(gòu)買操作。此類模式下，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)APP雖然對(duì)訪問(wèn)用戶也設(shè)置了一定的篩選程序，但是能否真正起到篩選特定對(duì)象的效果，有待討論。也有投資者反映，在某互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上驗(yàn)證環(huán)節(jié)程序沒(méi)有走完就下線后，平臺(tái)銷售人員會(huì)電話聯(lián)系并告知投資者，可以幫助編造資產(chǎn)證明等資料以利于審核通過(guò)。
相關(guān)非法金融活動(dòng)的民事責(zé)任、刑事責(zé)任
第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)未經(jīng)金融管理部門批準(zhǔn)或違反監(jiān)管規(guī)定開展金融服務(wù)，可能涉嫌民事侵權(quán)、行政違法，嚴(yán)重的可能涉嫌刑事犯罪。
涉嫌民事侵權(quán)。根據(jù)《民法典》第一千一百九十七條，網(wǎng)絡(luò)服務(wù)提供者知道或者應(yīng)當(dāng)知道網(wǎng)絡(luò)用戶利用其網(wǎng)絡(luò)服務(wù)侵害他人民事權(quán)益，未采取必要措施的，與該網(wǎng)絡(luò)用戶承擔(dān)連帶責(zé)任。例如，第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)知道或應(yīng)當(dāng)知道相關(guān)金融機(jī)構(gòu)為高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，或相關(guān)產(chǎn)品為違規(guī)產(chǎn)品，依然為金融機(jī)構(gòu)開展金融業(yè)務(wù)或銷售、展示金融產(chǎn)品提供服務(wù)的，需與金融機(jī)構(gòu)對(duì)投資者的損害承擔(dān)連帶責(zé)任。第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)自行開展非法金融活動(dòng)的，需承擔(dān)違約或侵權(quán)責(zé)任。
涉嫌行政違法。主要包括以下幾種情況：（1）構(gòu)成非法集資的，將被責(zé)令停產(chǎn)停業(yè)，依法吊銷許可證、營(yíng)業(yè)執(zhí)照或登記證書；對(duì)其法定代表人或主要負(fù)責(zé)人、直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，處50萬(wàn)元以上500萬(wàn)元以下的罰款。（2）未履行對(duì)涉嫌非法集資信息的防范和處置義務(wù)。根據(jù)《防范和處置非法集資條例》第三十四條，互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)提供者未履行對(duì)涉嫌非法集資信息的防范和處置義務(wù)的，由有關(guān)主管部門責(zé)令改正，給予警告，沒(méi)收違法所得；拒不改正或者情節(jié)嚴(yán)重的，處10萬(wàn)元以上50萬(wàn)元以下的罰款，并可以根據(jù)情節(jié)輕重責(zé)令暫停相關(guān)業(yè)務(wù)、停業(yè)整頓、關(guān)閉網(wǎng)站、吊銷相關(guān)業(yè)務(wù)許可證或者吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照，對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員處1萬(wàn)元以上10萬(wàn)元以下的罰款。（3）侵犯消費(fèi)者隱私和合法權(quán)益的，按《消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法》《金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)辦法》等的相關(guān)規(guī)定處罰。（4）違反反洗錢規(guī)定的，按反洗錢相關(guān)規(guī)定進(jìn)行處罰。
涉嫌刑事犯罪。主要涉及以下幾種罪名：（1）非法吸收公眾存款罪，最高可處十年以上有期徒刑，并處罰金；單位犯罪的，對(duì)單位判處罰金，并對(duì)其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員依照前款的規(guī)定處罰。（2）集資詐騙罪，最高可處七年以上有期徒刑或者無(wú)期徒刑，并處罰金或者沒(méi)收財(cái)產(chǎn)；單位犯罪的，對(duì)單位判處罰金，并對(duì)其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員依照前款的規(guī)定處罰。（3）非法經(jīng)營(yíng)罪，最高可處五年以上有期徒刑，并處違法所得一倍以上五倍以下罰金或者沒(méi)收財(cái)產(chǎn)。（4）虛假?gòu)V告罪，處二年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處罰金。等等。
結(jié)論
金融作為特許行業(yè)，必須持牌經(jīng)營(yíng)。金融產(chǎn)品是“專賣品”，不是誰(shuí)都可以賣，不是想賣給誰(shuí)就賣給誰(shuí)。也不是誰(shuí)想買就能買（合格投資者概念）。
金融牌照有國(guó)界。對(duì)境內(nèi)外投資者禁止的金融業(yè)務(wù)，以及未對(duì)外開放的金融業(yè)務(wù)，境外機(jī)構(gòu)不得在境內(nèi)經(jīng)營(yíng)。已對(duì)外開放的金融業(yè)務(wù)，境外機(jī)構(gòu)必須持境內(nèi)相關(guān)牌照合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)。境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)從事禁止的、未對(duì)外開放的金融業(yè)務(wù)、或者僅持境外牌照在境內(nèi)展業(yè)，屬非法金融活動(dòng)。國(guó)內(nèi)也同樣，金融機(jī)構(gòu)若僅持有可在一定區(qū)域內(nèi)展業(yè)的牌照，不能在全國(guó)展業(yè)，全國(guó)性金融牌照只能由中央金融管理部門頒發(fā)。
部分金融產(chǎn)品或服務(wù)僅能面向特定對(duì)象提供，數(shù)字環(huán)境下也要堅(jiān)決落實(shí)，不能降低要求，不能全網(wǎng)無(wú)差別銷售。面向不特定對(duì)象/非全網(wǎng)銷售私募類產(chǎn)品應(yīng)做到：（1）銷售必須持牌。對(duì)于非持牌的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)沒(méi)有通過(guò)持牌機(jī)構(gòu)頁(yè)面而是直接展示或者介紹、推介私募類產(chǎn)品的，應(yīng)從嚴(yán)認(rèn)定為非法從事金融產(chǎn)品銷售活動(dòng)，依法嚴(yán)查重罰。（2）特定對(duì)象可見(jiàn)的要求不能放松。私募類產(chǎn)品不應(yīng)在網(wǎng)上無(wú)差別宣傳，不能讓所有人都可看，只能特定對(duì)象可見(jiàn)，網(wǎng)上“特定對(duì)象”確定規(guī)則應(yīng)該審慎，不能忽視。（3）購(gòu)買環(huán)節(jié)合格投資者認(rèn)證是關(guān)鍵。線上線下的合格投資者認(rèn)證要一致。金融機(jī)構(gòu)與代銷機(jī)構(gòu)之間的責(zé)任劃分要清晰。市場(chǎng)規(guī)則演化、市場(chǎng)秩序的維護(hù)中需要頭部金融企業(yè)、頭部平臺(tái)公司發(fā)揮更大的積極作用。
數(shù)字環(huán)境下，金融牌照的地域邊界和客群邊界的實(shí)現(xiàn)，需要監(jiān)管部門下功夫。功能監(jiān)管要落地，不能說(shuō)“牌照不是我發(fā)的，不歸我管”，也不能以“人手不夠”搪塞，人在“陣地”在。嚴(yán)厲打擊互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上的違法違規(guī)行為，一定要“打早”、“打小”，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)上的散播、擴(kuò)張速度很快。對(duì)于違法違規(guī)行為必須重罰，依法追究相關(guān)單位、人員的刑事、民事責(zé)任。
數(shù)字金融的發(fā)展應(yīng)該更有活力、更加穩(wěn)健，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)金融改革開放、維護(hù)金融穩(wěn)定與安全方面發(fā)揮更大的積極作用。
本文系第三屆外灘金融峰會(huì)全體大會(huì)三“數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融科技：效率、穩(wěn)定與公平”上，中國(guó)金融四十人論壇（CF40）特邀成員、中國(guó)人民銀行金融穩(wěn)定局局長(zhǎng)孫天琦就“數(shù)字環(huán)境下金融牌照的地域邊界和客群邊界的實(shí)現(xiàn)”發(fā)表的主題演講，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。 
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