影響世界秩序與國(guó)家生命周期的五大力量
時(shí)間：2021-10-25
作者：Ray DALIO
非常感謝主辦方邀請(qǐng)我參加外灘金融峰會(huì)，我們現(xiàn)在進(jìn)行的這種坦誠(chéng)的思想交流是非常難得的。
在我約50年的全球宏觀投資職業(yè)生涯中，我了解到，許多事情在我的有生之年并未發(fā)生，但在歷史上曾經(jīng)多次出現(xiàn)，這讓我感到非常驚訝。所以我知道，我們需要研究歷史才能了解現(xiàn)在和未來。
過去的幾年，有三股巨大力量出現(xiàn)，在我此前的人生中還從未經(jīng)歷過。但我了解到，在1930-1945年間曾發(fā)生過類似的事情，我們需要研究歷史來掌握這些案例。在我看來，它們擁有巨大的影響力。
第一股巨大力量是接近0%的利率環(huán)境，各國(guó)政府（尤其是美國(guó)政府）因缺乏資金，無法支持自身開支和債務(wù)償還，從而導(dǎo)致債務(wù)規(guī)模急劇擴(kuò)大、貨幣發(fā)行大量增加以及稅收迅速上升。
從歷史上看，類似的事情通常（雖然并非必然）是金融危機(jī)的前奏，并通常伴隨著儲(chǔ)備貨幣的貶值。
圖1顯示了美國(guó)自1900年以來的債務(wù)水平、利率和貨幣發(fā)行情況。最上方的曲線顯示了債務(wù)與GDP的比率，紅色的圓圈表示美國(guó)自1900年以來經(jīng)歷過的大型債務(wù)危機(jī)。沿著垂直線往下看，我們可以看到，此時(shí)藍(lán)線代表的利率正對(duì)應(yīng)地處于0%的水平。通過觀察紅線，我們得知，當(dāng)這種情況發(fā)生時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行了大量的貨幣。1933年、2008年、2020年，這樣的事都曾在美國(guó)發(fā)生。在歷史上，所有國(guó)家都發(fā)生過類似的事情，并最終導(dǎo)致貨幣貶值。
圖1 1900年以來美國(guó)債務(wù)水平、利率和貨幣發(fā)行量
第二股驚人力量是本就巨大且不斷增長(zhǎng)的財(cái)富鴻溝和價(jià)值觀鴻溝，其導(dǎo)致各國(guó)內(nèi)部發(fā)生劇烈沖突，體現(xiàn)為政治立場(chǎng)的極端化、左派和右派之間的斗爭(zhēng)。
從歷史上看，這種現(xiàn)象常常（雖然不是一定）會(huì)導(dǎo)致革命、內(nèi)戰(zhàn)的出現(xiàn)和國(guó)內(nèi)秩序的改變。在圖2中，我編制了一個(gè)指數(shù)，顯示了自1900年以來美國(guó)的財(cái)富差距和收入差距。左圖代表財(cái)富差距，右邊代表收入差距。我們發(fā)現(xiàn)，兩張圖反映的情況是類似的，也就是說當(dāng)前美國(guó)的財(cái)富差距和收入差距達(dá)到了1930-1945年以來的新高。
圖2 美國(guó)財(cái)富和收入差距擴(kuò)大至1930-1945年以來新高
圖3顯示了1900年以來美國(guó)的政治立場(chǎng)差異指數(shù)，它可以顯示每個(gè)政黨在政治上偏右或偏左的程度。具體的衡量方式是，統(tǒng)計(jì)每個(gè)政黨在參議院和眾議院的投票記錄，紅線代表共和黨人，藍(lán)線代表民主黨人。圖中線的位置越高，表明其政治立場(chǎng)越是偏右；位置越低，其政治立場(chǎng)越是偏左。如圖3所示，目前美國(guó)兩黨的政治立場(chǎng)差異度達(dá)到了1900年以來的最高峰。
圖3 1900年至今美國(guó)的政治立場(chǎng)差異指數(shù)
第三種巨大力量在我的有生之年還未出現(xiàn)，但之前發(fā)生過很多次，也就是一個(gè)或多個(gè)大國(guó)崛起，并在經(jīng)濟(jì)上、技術(shù)上和軍事上挑戰(zhàn)現(xiàn)有的大國(guó)，從而挑戰(zhàn)現(xiàn)有的世界秩序。
在歷史上，這樣的事件通常，但并非一定，會(huì)改變世界秩序。于是，我開始研究過去500年的世界歷史，以及中國(guó)自公元600年（唐朝之前）至今的歷史，以便了解貨幣和國(guó)家的興衰規(guī)律，以及各種力量之間的關(guān)系。
我很難在15分鐘內(nèi)概述過去500年的歷史教訓(xùn)，不過我會(huì)盡力而為，將我的研究成果跟大家分享。
為了衡量這些力量，我創(chuàng)建了八個(gè)數(shù)字指數(shù)，并把它們組合成一個(gè)單一的指數(shù)，以衡量每個(gè)國(guó)家的自身力量和相對(duì)其他國(guó)家的力量。其中八個(gè)子指數(shù)包括教育、在世界市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力、經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出、在世界貿(mào)易中的份額、金融實(shí)力（體現(xiàn)為其資本市場(chǎng)的規(guī)模和重要性）、創(chuàng)新能力和技術(shù)、其貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的實(shí)力以及其軍事力量。
圖4顯示了自1500年以來，世界上排名前10位的國(guó)家的總體及相對(duì)實(shí)力指標(biāo)。紅線表示中國(guó)。我們可以看到，在16世紀(jì)的明朝時(shí)期，中國(guó)是世界第一強(qiáng)國(guó)。我們可以從圖中看出中國(guó)歷代王朝實(shí)力的變化，看到百年國(guó)恥時(shí)期（百年國(guó)恥時(shí)期是從19世紀(jì)初開始，一直持續(xù)到1949年），以及始于1949年的中國(guó)新秩序。我們看到，中國(guó)的實(shí)力自此開始崛起。
我們也可以從圖中看到荷蘭的崛起和衰落，英國(guó)的崛起和衰落，美國(guó)的興起和急劇衰落，以及其他國(guó)家的崛起和衰落歷程。如圖所示，中國(guó)和美國(guó)現(xiàn)在顯然是世界上的主導(dǎo)力量，而且相對(duì)于美國(guó)，中國(guó)的力量正在迅速上升。
圖4 1500年至今全球排名前十國(guó)家的總體相對(duì)實(shí)力指標(biāo)
圖5顯示了中國(guó)從公元600年至今的綜合實(shí)力指數(shù)。由圖可見，在歷史上的大部分時(shí)間里，中國(guó)要么是世界上最強(qiáng)大的國(guó)家，要么非常接近最強(qiáng)大國(guó)家，直到百年國(guó)恥時(shí)期?，F(xiàn)在，我們看到了中國(guó)的偉大崛起。
圖5 公元600年至今中國(guó)綜合實(shí)力指數(shù)
對(duì)上述國(guó)家崛起和衰落的詳細(xì)研究表明，一些同樣的力量在推動(dòng)這些周期。
在研究過程中，我漸漸了解到另外兩大力量的相對(duì)重要性，它們共同構(gòu)成了五大力量。
其一就是排名第四的自然因素，其中最重要的就是大流行病、干旱和洪水。這些因素造成的死亡人數(shù)要多于戰(zhàn)爭(zhēng)，是改變國(guó)內(nèi)和世界秩序的巨大力量。
圖6中的左圖顯示了自1500年以來戰(zhàn)爭(zhēng)造成的死亡人數(shù)，右圖代表自然因素造成的死亡人數(shù)，包括大流行病、旱災(zāi)和水災(zāi)。我們發(fā)現(xiàn)，這些偶爾出現(xiàn)的自然因素的影響甚至超過戰(zhàn)爭(zhēng)，它們的到來時(shí)機(jī)是不確定的。
圖6 1500年至今戰(zhàn)爭(zhēng)和自然因素造成的全球死亡人數(shù)
排名第五的是知識(shí)和技術(shù)進(jìn)步的力量。這種進(jìn)步不斷地提高著人類的生活水平。長(zhǎng)期來看，這種力量的效果是最為顯著的。
以上就是五大力量，他們正在互相作用、相互影響，歷史的教訓(xùn)可以幫助我們理解這些力量。通過研究這些力量的運(yùn)作方式，我們可以看到驅(qū)動(dòng)它們的因果關(guān)系。
剛才我提到并展示的反映各大國(guó)家相對(duì)權(quán)力上升下降的實(shí)力指數(shù)，由八個(gè)不同的子指數(shù)組成，通過繪制各個(gè)國(guó)家子指數(shù)的平均值，我可以預(yù)判哪些國(guó)家領(lǐng)先、哪些國(guó)家落后，從而了解國(guó)家及其貨幣的興衰。
圖7顯示了不同類型的影響，這有助于我們理解典型的國(guó)家興衰的背后故事。先來看上升通道，正如圖中所示，教育的改善通常會(huì)提高競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，提升創(chuàng)新能力和技術(shù)水平，增加世界貿(mào)易份額，并建立起強(qiáng)大的金融體系和金融中心。隨后，在經(jīng)歷一段明顯的停滯后，我們還會(huì)見證世界普遍使用的貨幣的崛起，我們通常將其稱為儲(chǔ)備貨幣。在衰落過程中，基本上會(huì)發(fā)生同樣的一系列事情，只不過方向相反。
圖7 國(guó)家興衰過程背后的故事：八類實(shí)力衡量標(biāo)準(zhǔn)
圖8是一個(gè)典型的大周期簡(jiǎn)化圖，能夠體現(xiàn)一國(guó)及其貨幣的興衰，以及這個(gè)周期的主要驅(qū)動(dòng)因素。我所指的大周期的概念適用于所有國(guó)家的內(nèi)部。
這個(gè)大周期通常始于革命和內(nèi)戰(zhàn)，然后強(qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo)人和新體制產(chǎn)生出來，比如說1949年的中國(guó)。隨后是權(quán)力的鞏固期，新體制和新秩序被建立起來，如果管理得當(dāng)，隨后會(huì)產(chǎn)生教育領(lǐng)域的進(jìn)步，并改善我之前提到過的八個(gè)實(shí)力衡量指數(shù)。
隨后，在建立新秩序的過程中，為了建立偉大的國(guó)家，領(lǐng)導(dǎo)人必須建立合理的資源分配體制和優(yōu)秀的教育系統(tǒng)。教育不僅是對(duì)事實(shí)和技能的學(xué)習(xí)，更是對(duì)文明的學(xué)習(xí)。換句話說，人們需要通過學(xué)習(xí)掌握的是，如何彼此相處并產(chǎn)生良好的結(jié)果。掌握這個(gè)，就可以提升競(jìng)爭(zhēng)力，獲得強(qiáng)勁的收入增長(zhǎng)、更強(qiáng)的創(chuàng)新能力和技術(shù)發(fā)展，最終導(dǎo)致這些偉大的國(guó)家在世界貿(mào)易中占據(jù)最大份額。
圖8 典型大周期簡(jiǎn)化圖：國(guó)家及其貨幣的崛起和衰落
此外，對(duì)于世界上最偉大的國(guó)家而言，在這個(gè)時(shí)期，金融市場(chǎng)和金融中心也將迎來大發(fā)展。在荷蘭鼎盛時(shí)期，世界金融中心在阿姆斯特丹；在英國(guó)鼎盛時(shí)期，世界金融中心在倫敦；在美國(guó)鼎盛時(shí)期，世界金融中心在紐約；現(xiàn)在，金融中心正在中國(guó)上海等地方出現(xiàn)。與此同時(shí)，為了保障國(guó)際交易，軍事力量和儲(chǔ)備貨幣力量也開始發(fā)展。這些發(fā)展進(jìn)一步奠定了一國(guó)向上爬升的基調(diào)。
隨后，自然而然地，國(guó)家變得更加富裕（物價(jià)逐漸變得昂貴），競(jìng)爭(zhēng)力開始下降，生產(chǎn)力增長(zhǎng)放緩，通常還會(huì)伴隨更高的負(fù)債水平。這是因?yàn)?，擁有?chǔ)備貨幣的國(guó)家掌握著一項(xiàng)重大特權(quán)——它可以用自己的貨幣去國(guó)際市場(chǎng)借貸，而其他國(guó)家都想用它的貨幣來充當(dāng)本國(guó)的儲(chǔ)備貨幣。
與此同時(shí)，貧富差距會(huì)自然擴(kuò)大，收入的增長(zhǎng)極不平均，體制提供的平等機(jī)會(huì)越來越少，財(cái)富的掌握者們，擁有更大的權(quán)力來教育自己的子女，這是不掌握財(cái)富的人無法做到的。
最終，債務(wù)和經(jīng)濟(jì)問題出現(xiàn)，伴隨著巨大的財(cái)富差距和機(jī)會(huì)差距，這通常會(huì)導(dǎo)致左派和右派之間的巨大內(nèi)部沖突。如果在發(fā)生這些巨大沖突的時(shí)候，國(guó)內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)人的力量不夠強(qiáng)大，內(nèi)部沖突可能會(huì)演變成內(nèi)戰(zhàn)，并導(dǎo)致該國(guó)貨幣喪失作為儲(chǔ)備貨幣的地位。
隨著國(guó)力的衰微，內(nèi)戰(zhàn)往往伴生外戰(zhàn)。新的世界秩序開始醞釀，新的周期又要開始了。當(dāng)然，這只是一個(gè)用來總結(jié)典型狀況的簡(jiǎn)化版本。但它的概括力很強(qiáng)。
至于第四大力量，也就是自然因素的影響，我們當(dāng)然不能忽視氣候變化。圖9顯示了溫度的變化，其中左圖是自公元元年以來，右圖是自1900年以來。氣候因素肯定會(huì)對(duì)未來產(chǎn)生重大影響。
圖9 不能忽視氣候變化：全球溫升和二氧化碳濃度
至于第五種力量，換句話說，也就是由于發(fā)明創(chuàng)造和技術(shù)發(fā)展而帶來的人類生活水平的提高。圖10顯示了這個(gè)因素在人均GDP和預(yù)期壽命方面造成的影響。如圖所示，我之前談到過的所有重大因素在這里的影響都極為有限。這是因?yàn)?，與人類的創(chuàng)造力相比，那些重大因素都是暫時(shí)性的，其影響都可以忽略不計(jì)。今后，我們將更加倚重人類的創(chuàng)新能力，我們正在學(xué)習(xí)如何使用機(jī)器來幫助我們思考。
圖10 1500年至今全球人均GDP和預(yù)期壽命
對(duì)我來說，最值得關(guān)注和討論的就是以上五大力量，以及它們之間的互動(dòng)情況。
當(dāng)前人類面臨的巨大挑戰(zhàn)是，是否可以利用自身所具備的偉大的創(chuàng)新能力來駕馭這些力量，并產(chǎn)生良好的結(jié)果，而不是破壞性的結(jié)果。
作者Ray DALIO系美國(guó)橋水投資公司創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)，本文系作者在10月23日召開的第三屆外灘金融峰會(huì)開幕式暨全體大會(huì)一“后疫情時(shí)代：復(fù)蘇、挑戰(zhàn)與可持續(xù)發(fā)展”上發(fā)表的演講，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。 
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