我對養(yǎng)老金融的研究和學(xué)習(xí)始于幾年前，當(dāng)時在銀保監(jiān)會工作，曾圍繞商業(yè)銀行參與養(yǎng)老金融的課題做了一些制度研究，并從監(jiān)管端與市場端的不同視角對養(yǎng)老金融體系的建設(shè)進(jìn)行思考。后來我從銀保監(jiān)會到了郵儲銀行理財子公司，負(fù)責(zé)產(chǎn)品的設(shè)計規(guī)劃，又從市場主體和客戶服務(wù)這端思考和探索這個問題。幾個月前，我進(jìn)入郵儲銀行資產(chǎn)負(fù)債管理部工作，工作內(nèi)容又從表外理財回到商業(yè)銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)。資產(chǎn)負(fù)債管理部是商業(yè)銀行最為傳統(tǒng)的部門，但在我思考商業(yè)銀行存款的穩(wěn)定性、成本和邊際變化、貸款等資產(chǎn)的需求變化時，發(fā)現(xiàn)養(yǎng)老仍是不可回避的問題。我想如同蘇軾之看廬山，無論在金融體系的哪個領(lǐng)域工作，都在不同角度參與養(yǎng)老金融，這本身就說明這個話題的重要性和戰(zhàn)略意義。
我國養(yǎng)老金融體系面臨的問題和挑戰(zhàn)
首先，結(jié)合國別比較，我國養(yǎng)老金融體系面臨的問題和挑戰(zhàn)。
二戰(zhàn)后，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷幾十年的反復(fù)嘗試，形成了和自身相匹配的多支柱養(yǎng)老體系。例如，美國養(yǎng)老金融體系形成了四個突出特征：第一，養(yǎng)老金融體系呈多元化，形成了1:6:3的三大支柱養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)，一支柱資產(chǎn)占比越來越小，二、三支柱補(bǔ)充養(yǎng)老體系占比較高。第二，個人養(yǎng)老金賬戶的發(fā)展成為歷史選擇，第二支柱下的個人養(yǎng)老金賬戶發(fā)展迅速，參與者積極性較高，如我們耳熟能詳?shù)?01K、403B等產(chǎn)品賬戶的資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)16萬億美元；近十年來三支柱下的IRA（Individual Retirement Account，個人退休賬戶）異軍突起，資產(chǎn)規(guī)模已突破10萬億。第三，參與機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品和服務(wù)類型呈多元化，商業(yè)銀行、保險公司、資管機(jī)構(gòu)均廣泛參與。第四，政府的制度設(shè)計強(qiáng)制性、靈活性、吸引力相結(jié)合，激勵國民和雇主自主增加養(yǎng)老儲備。
與之相比，我國養(yǎng)老金融體系存在短板。
問題一：二、三支柱發(fā)展滯后，養(yǎng)老金的充足性、可持續(xù)性、完整性存在隱憂
截至2020年底，我國養(yǎng)老金整體規(guī)模約8.1萬億元，占GDP的比重為7.97%，而美國養(yǎng)老金整體規(guī)模突破30萬億美元，占GDP的比重為135%，我國顯著低于美國。在2020美世全球養(yǎng)老金指數(shù)覆蓋的39個國家或地區(qū)中，中國以47.3分位列總分第33名，低于59.7的平均水平。
分項看，中國養(yǎng)老金的充足性、可持續(xù)性、完整性分別為57.4、36.2、46.7，可持續(xù)性和完整性與平均水平差距較大。我國養(yǎng)老金可持續(xù)性、完整性指標(biāo)明顯偏低的原因是存在人口老齡化中第一支柱償付壓力大、第二、三支柱缺位等問題。截止2020年底，我國第二、三支柱養(yǎng)老金資產(chǎn)3476億美元，僅占GDP的2.2%，而美國占約90%。
表1 中國、美國第一、二、三支柱 養(yǎng)老金規(guī)模及資產(chǎn)占比
問題二：個人養(yǎng)老金體系亟待起步，涉及復(fù)雜的系統(tǒng)性工程
在社會、企業(yè)養(yǎng)老金規(guī)模難以顯著提速的背景下，發(fā)展個人養(yǎng)老金融成為目前十分迫切的任務(wù)。然而個人養(yǎng)老金體系建設(shè)涉及復(fù)雜的系統(tǒng)工程，僅靠常規(guī)化推進(jìn)難以與我國人口老齡化速度相匹配。
在個人養(yǎng)老金賬戶層面，首先需要商業(yè)銀行建立一個復(fù)雜的賬戶體系，在開戶、繳費(fèi)、查詢、資金劃付、托管、支取、監(jiān)督檢查等功能上形成閉環(huán)。在這一體系下，有兩種路徑可供選擇，一種是通過委托管理模式，將資金委托給專業(yè)管理機(jī)構(gòu)，即交由合格金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理；另一種是根據(jù)風(fēng)險偏好，直接購買各類合格的金融產(chǎn)品，最后殊途同歸，資金都會成為資本市場長期資金的一部分。
個人養(yǎng)老金賬戶體系的復(fù)雜之處在哪里？經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，其涉及的相關(guān)監(jiān)管制度可能至少有七項，包括管理機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入制度、投資產(chǎn)品準(zhǔn)入制度、投資限制制度、信息披露制度、資產(chǎn)托管制度、外部審計制度、現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場業(yè)務(wù)檢查制度等，參與其中的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也有許多。
由此看來，在中國建立個人養(yǎng)老金賬戶體系較為困難，至少在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)同方面就要耗費(fèi)較多時間，需要高層級、高效、較強(qiáng)力度的系統(tǒng)性協(xié)調(diào)。
圖 個人養(yǎng)老金賬戶（IRA）建設(shè)體系
問題三：商業(yè)銀行參與程度低，從儲蓄向養(yǎng)老資產(chǎn)轉(zhuǎn)化渠道不暢
大家提到養(yǎng)老，第一反應(yīng)往往是前些年常提的養(yǎng)老保險或近些年發(fā)展的第三支柱，很少想到商業(yè)銀行。無論是機(jī)構(gòu)參與還是產(chǎn)品供給，商業(yè)銀行基本“缺席”，就像養(yǎng)老金融體系中一條沒有打通的動脈。受限于此，我國居民個人儲蓄向養(yǎng)老產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化效率較低，難以形成順暢、有序的循環(huán)。
對照國外，大部分國家依托商業(yè)銀行開立養(yǎng)老資金賬戶，充分發(fā)揮商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)多、風(fēng)控能力強(qiáng)、產(chǎn)品豐富等優(yōu)勢。商業(yè)銀行作為開戶機(jī)構(gòu)，引入儲蓄存款、共同基金、銀行系資管產(chǎn)品、保險等合格投資品，并為投資人提供靈活的產(chǎn)品轉(zhuǎn)換選擇。
美國等發(fā)達(dá)國家補(bǔ)充養(yǎng)老體系的多元化特征明顯。參與機(jī)構(gòu)涵蓋各類金融機(jī)構(gòu)，包括保險公司、基金管理公司、商業(yè)銀行、證券經(jīng)紀(jì)公司、投資公司等。產(chǎn)品形式亦多樣，包括商業(yè)養(yǎng)老保險、基金、證券和銀行儲蓄等各類金融產(chǎn)品。
商業(yè)銀行參與養(yǎng)老金融服務(wù)的優(yōu)勢與實(shí)踐
商業(yè)銀行在養(yǎng)老金融體系中的優(yōu)勢是什么？能做些什么？我認(rèn)為主要有以下三點(diǎn)。
優(yōu)勢一：商業(yè)銀行具有開展養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)的天然優(yōu)勢
商業(yè)銀行具有廣覆蓋和高信賴的天然優(yōu)勢。眾所周知，一切金融服務(wù)的入口都在賬戶，未來無論是建立IRA賬戶還是個人養(yǎng)老金賬戶，最關(guān)鍵的一點(diǎn)是其最終持有人同時也是商業(yè)銀行賬戶的持有人。我們現(xiàn)在沒有把個人儲蓄與養(yǎng)老資產(chǎn)二者打通，一個關(guān)鍵原因就是商業(yè)銀行的參與程度不高。養(yǎng)老金融產(chǎn)品是將“儲蓄存款”轉(zhuǎn)化為“養(yǎng)老功能”最直接的路徑，如果可以充分發(fā)揮商業(yè)銀行這一天然優(yōu)勢，將達(dá)到綱舉目張的作用。且商業(yè)銀行在客戶儲備、業(yè)務(wù)宣傳、銷售渠道等方面具備天然優(yōu)勢。
此外，養(yǎng)老群體對于商業(yè)銀行的信任度也是其非常重要的天然優(yōu)勢。因為中老年客群最為熟悉和信任的金融機(jī)構(gòu)就是商業(yè)銀行，他們對于商業(yè)銀行有著專業(yè)、傳統(tǒng)、實(shí)力雄厚的固有認(rèn)識。前些年，中老年客群成為各類金融詐騙和非法集資的“重災(zāi)區(qū)”，近年來商業(yè)銀行不斷加強(qiáng)消費(fèi)者保護(hù)。此外，在接受嚴(yán)格監(jiān)管、與客戶長期融入等方面，商業(yè)銀行也具有其他金融機(jī)構(gòu)所不能比擬的優(yōu)勢。
以郵儲銀行為例，郵儲銀行是中國物理營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)最多的一家銀行，擁有近4萬個營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，覆蓋中國 99%的縣市，且70%的網(wǎng)點(diǎn)分布在縣鄉(xiāng)，郵儲銀行深深扎根于縣鄉(xiāng)，具有服務(wù)深度下沉、覆蓋范圍廣的網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢。我行服務(wù)個人客戶達(dá) 6 億戶，覆蓋超過中國人口總量的 40%，正是由于這樣的客戶結(jié)構(gòu)，郵儲銀行的負(fù)債端很有特點(diǎn)，11萬億負(fù)債中約10萬億（90%）來自客戶存款，來自同業(yè)市場的負(fù)債非常少，客戶存款的90%又來自個人存款，是典型的零售商業(yè)銀行。如果再進(jìn)一步看郵儲銀行個人存款客群的年齡結(jié)構(gòu)，會發(fā)現(xiàn)我行50歲以上的客群占比近一半，體現(xiàn)出非常典型的“老齡化”特征。
隨著幾十年的持續(xù)服務(wù)，商業(yè)銀行和養(yǎng)老客群血脈相通，擁有高品牌認(rèn)可度，尤其在縣域以下的百姓中品牌認(rèn)知度非常高，這是很多商業(yè)銀行都具備的優(yōu)勢。
優(yōu)勢二：商業(yè)銀行的普惠性特征與養(yǎng)老金融天然契合，形成了適合養(yǎng)老客群的激勵體系
“養(yǎng)老金”也是老年人退休之后的“養(yǎng)命錢”，首要屬性就是安全性，而安全性是商業(yè)銀行長期以來形成的投資風(fēng)險偏好。比如在商業(yè)銀行的理財業(yè)務(wù)中，PR1（低風(fēng)險）和PR2（中低風(fēng)險）的產(chǎn)品占比在80%以上。
具體來看，在客戶端，商業(yè)銀行在養(yǎng)老產(chǎn)品的賬戶管理、產(chǎn)品銷售、投資者教育等方面具有場景優(yōu)勢；在投資端，商業(yè)銀行能為養(yǎng)老金管理和投資提供豐富的產(chǎn)品類型和投資策略；在產(chǎn)品端，商業(yè)銀行投資風(fēng)格穩(wěn)健，激勵約束機(jī)制相對較穩(wěn)健，避免“高風(fēng)險、高波動”，有利于居民養(yǎng)老資金在中長期獲得相對穩(wěn)健可持續(xù)的投資收益。
第七次全國人口普查數(shù)據(jù)顯示，60歲及以上人口占總?cè)丝诘谋戎厥?8.7%，但是在郵儲銀行，這個數(shù)字要再加10個百分點(diǎn)，即郵儲銀行60歲以上客群占比接近30%，主要由于有大量客戶在郵儲銀行領(lǐng)取養(yǎng)老金。我行在除西藏以外30個省份提供養(yǎng)老金代發(fā)服務(wù)，截止今年7月份，郵儲銀行養(yǎng)老金代發(fā)筆數(shù)達(dá)到3.21億筆，代發(fā)金額3784.80億元。
這是什么概念呢？大家現(xiàn)在講商業(yè)銀行“去網(wǎng)點(diǎn)化”，日常很少有人去線下網(wǎng)點(diǎn)，年輕人可能一年都不會去一次，但是郵儲銀行的網(wǎng)點(diǎn)有一個特殊現(xiàn)象——領(lǐng)養(yǎng)老金當(dāng)天，老年人們?nèi)ゾ€下網(wǎng)點(diǎn)就像去參與一場聚會，他們會自帶茶水和小板凳，呼朋喚友、歡聚一堂。在網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)型過程中，我們也利用老年人這一社交特點(diǎn)，向他們做一些投資者教育、產(chǎn)品推介等，這也體現(xiàn)出商業(yè)銀行的普惠性特征。
老年人喜歡用什么產(chǎn)品養(yǎng)老？我們做了一些調(diào)研，結(jié)論是中老年客戶風(fēng)險偏好保守，對存款和理財這兩項服務(wù)的認(rèn)可度高。比如在郵儲銀行2-3億的中老年客群中，只有幾百萬客戶投資PR3（中風(fēng)險）以上產(chǎn)品，絕大多數(shù)的老年人在現(xiàn)階段是不接受中高風(fēng)險的。所以60歲以上客群的AUM（零售客戶資產(chǎn)）里，70%的AUM是存款，包括存單和中長期儲蓄存款，剩余30%的AUM中，PR2以下理財產(chǎn)品上升速度非?？?。由此可得的結(jié)論非常清晰，普惠型產(chǎn)品在現(xiàn)階段更符合中老年人的養(yǎng)老需求。
優(yōu)勢三：商業(yè)銀行專業(yè)性強(qiáng)，是優(yōu)選養(yǎng)老資產(chǎn)的最佳平臺和載體
商業(yè)銀行不止自身提供產(chǎn)品，還是以財富管理和銀行代銷為核心功能的最大的養(yǎng)老資產(chǎn)載體，養(yǎng)老目標(biāo)基金、養(yǎng)老年金保險、中老年客戶專屬大額存單、其他對中老年客戶的權(quán)益及服務(wù)都可以通過這一開放式平臺進(jìn)行發(fā)售。
具體來看，基本養(yǎng)老金方面，商業(yè)銀行開展基本養(yǎng)老保險繳費(fèi)、發(fā)放等代理結(jié)算業(yè)務(wù)，提供基本養(yǎng)老及社?；鹜泄芊?wù)，并配合國家政策大力推廣個人電子社?？ǖ?；補(bǔ)充養(yǎng)老保險方面，部分商業(yè)銀行憑借集團(tuán)優(yōu)勢，提供受托、賬管、托管、投管等一攬子年金管理服務(wù)，尤其在賬管和托管領(lǐng)域優(yōu)勢明顯；個人養(yǎng)老金方面，商業(yè)銀行依托自身在金融體系中的核心地位，全面參與國家相關(guān)制度及系統(tǒng)建設(shè)，提供從賬戶端到產(chǎn)品端的綜合化金融服務(wù)。此外，近期4家商業(yè)銀行理財子公司已獲準(zhǔn)試點(diǎn)發(fā)行養(yǎng)老理財產(chǎn)品，未來也將提供綜合性養(yǎng)老服務(wù)方案。
郵儲銀行還有另一個特殊現(xiàn)象，每年春節(jié)農(nóng)民工返鄉(xiāng)前后，銀行負(fù)債會迅速大幅上升。在這個階段，我們往往會去做一些旺季營銷，其中最受歡迎的產(chǎn)品就是保險產(chǎn)品，一個季度甚至一個月就可以銷售2000多億保險產(chǎn)品，且近年來都呈兩位數(shù)的快速增長態(tài)勢?？梢钥吹?，我們的基礎(chǔ)客群對這類產(chǎn)品需求非常旺盛，而且還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有滿足養(yǎng)老客群的需求。
因此，未來銀行不管是作為IRA賬戶的載體，還是作為承載各類養(yǎng)老金融產(chǎn)品的載體，仍有非常大的發(fā)展空間。
商業(yè)銀行養(yǎng)老金融業(yè)務(wù) 集中化、專業(yè)化、廣覆蓋程度不足
然而，商業(yè)銀行在養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)的優(yōu)勢未能得到充分發(fā)揮，面臨集中化、專業(yè)化、覆蓋面不足的三重挑戰(zhàn)，這既源于在頂層設(shè)計方面，我們沒有充分認(rèn)識到商業(yè)銀行的優(yōu)勢和重要性，也源于商業(yè)銀行自身的重視程度不足。
第一個問題是養(yǎng)老服務(wù)職能相對分散，未能實(shí)現(xiàn)全行層面的統(tǒng)籌管理。現(xiàn)在大型商業(yè)銀行都有養(yǎng)老金管理部門，但主要限于第二支柱年金的受托服務(wù)，第一支柱基本養(yǎng)老及第三支柱相關(guān)職能大多散落在各條線，如零售銀行部、公司業(yè)務(wù)部、理財子公司，內(nèi)部協(xié)同的缺失導(dǎo)致很多養(yǎng)老金融服務(wù)沒能落地。
第二個問題是養(yǎng)老客群經(jīng)營與服務(wù)能力有待提升，可概括為優(yōu)勢突出但輸出不足。相較泰康等機(jī)構(gòu)提供的較為成熟的養(yǎng)老服務(wù)，商業(yè)銀行大部分業(yè)務(wù)僅停留在被動養(yǎng)老金業(yè)務(wù)層面，為老年客戶提供存款和理財?shù)然A(chǔ)金融服務(wù)，缺乏創(chuàng)新的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)業(yè)務(wù)。此外，對老年客戶重視程度不足。要抓住老年客戶市場，需要投入更多的資金、人員和設(shè)備維護(hù)，增加商業(yè)銀行成本，商業(yè)銀行對養(yǎng)老客群的重視度還處于不斷提升的過程中。
第三個問題是養(yǎng)老金融產(chǎn)品缺乏競爭力，體現(xiàn)在三個方面：一是養(yǎng)老金融產(chǎn)品與普通金融產(chǎn)品區(qū)分度不大，收益率和流動性缺乏競爭力，波動性無法顯著降低，在打造具有市場競爭力的養(yǎng)老金融產(chǎn)品方面，與保險、基金存在一定差距，產(chǎn)品缺乏吸引力。二是產(chǎn)品設(shè)計的養(yǎng)老特征不突出，養(yǎng)老金融產(chǎn)品并不明確界定銷售對象僅為中老年客群，除了期限較長外，難以與養(yǎng)老主題找到契合點(diǎn)，與其他常態(tài)化金融產(chǎn)品無明顯差異。三是策略開發(fā)與產(chǎn)品管理能力待提升，養(yǎng)老金融產(chǎn)品未能自成體系，可提供給客戶的產(chǎn)品策略相對較少，客戶可選擇的產(chǎn)品種類也相對較少。
幾年前我們做過分析，當(dāng)時整個市場上發(fā)售的養(yǎng)老理財有500余只，但這些養(yǎng)老理財產(chǎn)品和其他理財產(chǎn)品沒有明顯區(qū)別，無非是其他理財平均期限在一年之內(nèi)，養(yǎng)老理財產(chǎn)品的期限可能超過一年，收益率略超平均收益率，甚至還沒有達(dá)到平均收益率，沒有真正體現(xiàn)出養(yǎng)老理財產(chǎn)品的特征。近期4家理財子公司獲批養(yǎng)老理財試點(diǎn)，我們很期待通過這一輪試點(diǎn)，為商業(yè)銀行的養(yǎng)老理財探索出一條路，真正擴(kuò)大養(yǎng)老理財范圍，實(shí)現(xiàn)普惠目的。
第四個問題是養(yǎng)老服務(wù)和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的全鏈條支撐不夠。一是養(yǎng)老信貸政策支持力度不足。二是融資支持產(chǎn)品種類單一。對養(yǎng)老行業(yè)的融資支持主要以信貸產(chǎn)品為主，而養(yǎng)老信貸多和養(yǎng)老地產(chǎn)相結(jié)合，現(xiàn)在對房地產(chǎn)的信貸調(diào)控不斷收緊；此外，信貸之外的產(chǎn)品，包括信貸資產(chǎn)支持證券、專項金融債、養(yǎng)老REITs等創(chuàng)新產(chǎn)品應(yīng)用較少，配套的投資銀行、現(xiàn)金管理、結(jié)算托管等配套金融服務(wù)也存在短板。
最后一個問題是對農(nóng)村養(yǎng)老金融服務(wù)的資源投入不足。農(nóng)村市場是非常廣闊的，但農(nóng)村養(yǎng)老資源非常匱乏，無論是個人賬戶還是養(yǎng)老設(shè)施方面。一是在農(nóng)村養(yǎng)老金融服務(wù)布局不足，資源投入較少，難以擴(kuò)大城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險覆蓋面，農(nóng)村老齡人口對賬戶結(jié)算、個人信貸、普惠性養(yǎng)老產(chǎn)品等金融服務(wù)需求尚未得到滿足。二是在優(yōu)惠政策和專項產(chǎn)品少，針對農(nóng)村養(yǎng)老基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、農(nóng)村養(yǎng)老社區(qū)服務(wù)等國家重點(diǎn)扶持行業(yè)，商業(yè)銀行配套信貸優(yōu)惠政策和專項融資產(chǎn)品也較少。
充分發(fā)揮商業(yè)銀行參與養(yǎng)老金融體系建設(shè)的主力軍作用
總結(jié)起來，提出三點(diǎn)政策建議：
一是在頂層設(shè)計方面，充分發(fā)揮銀行參與養(yǎng)老金融體系建設(shè)的主力軍作用。
二是積極探索將銀行養(yǎng)老金融產(chǎn)品全面納入養(yǎng)老支柱。盡快總結(jié)和推廣第一批試點(diǎn)開展養(yǎng)老理財機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗，批準(zhǔn)更多有養(yǎng)老資源的銀行進(jìn)入這一領(lǐng)域，進(jìn)而豐富第三支柱。
三是金融、社保、財稅、醫(yī)療多方合力，共同構(gòu)建養(yǎng)老金融體系。養(yǎng)老本身還是一個社會問題，除了發(fā)揮金融作用之外，還需要社保、財稅、醫(yī)療的多方合力，實(shí)現(xiàn)“線上+線下”、“人工+智能”、“金融+非金融”的有機(jī)融合。
作者劉麗娜系CF40青年論壇會員、中國郵儲銀行資產(chǎn)負(fù)債部總經(jīng)理，本文為作者在9月12日中國金融四十人論壇第四屆金家?guī)X財富管理論壇“新格局下財富管理之路”上所作的主旨演講。文章僅代表作者個人觀點(diǎn)，不代表所在機(jī)構(gòu)及CF40立場，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。
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