黨的十八大以來(lái)，以習(xí)近平同志為核心的黨中央把逐步實(shí)現(xiàn)全體人民共同富裕擺在更加重要的位置上。近日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十次會(huì)議在研究扎實(shí)推進(jìn)共同富裕問(wèn)題時(shí)明確提出，要堅(jiān)持以人民為中心的發(fā)展思想，在高質(zhì)量發(fā)展中促進(jìn)共同富裕。要盡力而為量力而行，建立科學(xué)的公共政策體系，形成人人享有的合理分配格局，同時(shí)統(tǒng)籌需要和可能，把保障和改善民生建立在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財(cái)力可持續(xù)的基礎(chǔ)之上，重點(diǎn)加強(qiáng)基礎(chǔ)性、普惠性、兜底性民生保障建設(shè)。會(huì)議精神為我們研究養(yǎng)老金融體系建設(shè)進(jìn)一步指明了方向，提供了根本遵循。
養(yǎng)老金問(wèn)題是個(gè)世界性難題。人口老齡化的加速和預(yù)期壽命的延長(zhǎng)給各國(guó)養(yǎng)老金體系帶來(lái)巨大的挑戰(zhàn)。中國(guó)在全球的相對(duì)水平怎樣？我們參閱了經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）、安聯(lián)（Allianz）和美世（Mercer）等機(jī)構(gòu)發(fā)布的養(yǎng)老金報(bào)告，發(fā)現(xiàn)在不同的指標(biāo)體系下，中國(guó)的排名大相徑庭。
評(píng)估結(jié)果只是一家之言，這些報(bào)告選取的指標(biāo)和維度及其對(duì)不同經(jīng)濟(jì)體養(yǎng)老金充足性、可持續(xù)性、養(yǎng)老金體系完整性的對(duì)比分析，對(duì)于我們了解全球狀況特別是借鑒相關(guān)國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建中國(guó)特色的養(yǎng)老金體系提供了有益的參考。
圖1 2020和2050年全球人口老齡化程度
注：老年撫養(yǎng)比=65歲以上人口數(shù)/15至65歲人口數(shù)，氣泡大小反映65歲以上人口的數(shù)量
資料來(lái)源：安聯(lián)養(yǎng)老金報(bào)告 2020 Allianze Pension Report 2020
圖2 2020年安聯(lián)養(yǎng)老金指數(shù)排名
注：得分范圍1-7，其中1分為最優(yōu)，7分為最差。2020年，中國(guó)位居第11位
資料來(lái)源：安聯(lián)養(yǎng)老金報(bào)告 2020 Allianze Pension Report 2020
圖3 2020年美世CFA養(yǎng)老金評(píng)分
注：得分范圍1-7，其中1分為最優(yōu)，7分為最差。2020年，中國(guó)位居第11位
資料來(lái)源：美世CFA全球養(yǎng)老金指數(shù) 2020 Mercer CFA Institute Global Pension Index 2020
近幾年國(guó)內(nèi)關(guān)于養(yǎng)老金三支柱的研究很多，談到國(guó)外模式時(shí)大家經(jīng)常對(duì)比美國(guó)體制，像IRA、401(k)、403(b)等詞，幾乎每次研討都能聽(tīng)到。受《金融的謎題：德國(guó)金融體系比較研究》（張曉樸、朱鴻鳴等著，點(diǎn)擊看詳情）一書(shū)啟發(fā)，考慮到中國(guó)與德國(guó)在政府承擔(dān)的責(zé)任、社會(huì)保障理念和經(jīng)濟(jì)金融體系等方面的相似性，我們對(duì)德國(guó)的養(yǎng)老金體系特別是近二十年的改革情況進(jìn)行了重點(diǎn)研究。本文主要從“三支柱”的概念和各國(guó)模式、德國(guó)養(yǎng)老金改革和啟示等方面，分享幾點(diǎn)思考。
“三支柱”的概念和各國(guó)模式
按照世界銀行1994年提出的“三支柱”概念和各國(guó)的發(fā)展實(shí)踐，第一支柱是指政府通過(guò)法律強(qiáng)制實(shí)施、采用現(xiàn)收現(xiàn)付制、體現(xiàn)社會(huì)共濟(jì)性的社保（公共）養(yǎng)老金，主要強(qiáng)調(diào)政府的責(zé)任；第二支柱是指企業(yè)和個(gè)人共同交費(fèi)、采用資金積累制、通常享受一定程度稅收優(yōu)惠的商業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃，主要強(qiáng)調(diào)企業(yè)的責(zé)任；第三支柱是個(gè)人自主自愿開(kāi)展的養(yǎng)老儲(chǔ)蓄計(jì)劃，主要強(qiáng)調(diào)個(gè)人的責(zé)任。
圖4 “三支柱”體系
圖片參考資料：世界銀行政策研究報(bào)告《防止老齡危機(jī)》（1994）等
世界各國(guó)的養(yǎng)老金體系千差萬(wàn)別，結(jié)合相關(guān)國(guó)家的金融體系特點(diǎn)，我們認(rèn)為主要有兩種典型模式：
一種是以英美加為代表的自由市場(chǎng)國(guó)家建立的“基金型”養(yǎng)老金體系。其主要特點(diǎn)是，政府建立的第一支柱僅提供最低生活保障，民眾對(duì)第二三支柱的需求較大、參與度較高，企業(yè)和個(gè)人在養(yǎng)老財(cái)務(wù)規(guī)劃中承擔(dān)了很多責(zé)任，積累的養(yǎng)老金規(guī)模巨大。
這些國(guó)家的金融體系以市場(chǎng)為主導(dǎo)，資本市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)，公募（共同）基金成為養(yǎng)老金投資的重要選擇。從第二三支柱的產(chǎn)品形態(tài)看，初期全部為確定收益型（Defined Benefit，即DB模式，提前約定領(lǐng)取金額），20世紀(jì)70年代利率下行以后轉(zhuǎn)為推行確定交費(fèi)型（Defined Contribution，即DC模式，只約定交費(fèi)比例，退休時(shí)的領(lǐng)取金額視養(yǎng)老金賬戶(hù)投資積累情況而定）。結(jié)合國(guó)內(nèi)的金融產(chǎn)品形態(tài)，可以將DB模式大致理解為保險(xiǎn)年金，將DC模式大致理解為基金定投。
另一種是以德法意為代表的歐洲大陸傳統(tǒng)福利國(guó)家建立的“保險(xiǎn)型”養(yǎng)老金體系。其主要特點(diǎn)是，政府在社會(huì)保障體系中承擔(dān)了大量責(zé)任，第一支柱的保障水平較高，對(duì)第二三支柱形成一定擠出效應(yīng)，企業(yè)和個(gè)人參與養(yǎng)老財(cái)務(wù)規(guī)劃的意愿和程度相對(duì)較低。這些國(guó)家的金融體系以銀行為主導(dǎo)，間接融資占比較高，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)和年金保險(xiǎn)成為民眾養(yǎng)老的主要選擇。與消費(fèi)者對(duì)養(yǎng)老儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性和保值增值要求相匹配，第二三支柱的產(chǎn)品形態(tài)一直以DB模式為主導(dǎo)，近幾年才開(kāi)始出現(xiàn)DC模式。
圖5 養(yǎng)老金體系典型模式
從歷史演進(jìn)看，不同國(guó)家一二三支柱的產(chǎn)生背景和功能定位有顯著的差異，不宜簡(jiǎn)單參照。
以美國(guó)為例，第二支柱（企業(yè)年金和職業(yè)年金）的發(fā)展對(duì)于美國(guó)養(yǎng)老金體系建設(shè)至關(guān)重要。1875-1930年間，由美國(guó)運(yùn)通公司初創(chuàng)，銀行、鐵路、鋼鐵、石油和電訊等企業(yè)跟進(jìn)，一批大型公司為吸引和挽留人才，自主發(fā)起設(shè)立了企業(yè)年金計(jì)劃，數(shù)量約200多個(gè)。1921年《國(guó)內(nèi)收入法案》首次引入稅收遞延政策，由此帶動(dòng)了企業(yè)年金的大發(fā)展。
經(jīng)濟(jì)大蕭條以后，部分企業(yè)年金計(jì)劃落空，失業(yè)率居高不下，社會(huì)動(dòng)蕩不安，美國(guó)政府于1935年通過(guò)了《職工退休收入保障法案》（ERISA）和《社會(huì)保障法》（SSA），一方面將企業(yè)年金納入政府監(jiān)管，同時(shí)在聯(lián)邦政府層面建立社保養(yǎng)老金體系，為低收入人群提供基本保障。也就是說(shuō)，美國(guó)的第一支柱比第二支柱在時(shí)間上晚半個(gè)世紀(jì)，甚至有人說(shuō)，第一支柱是第二支柱的補(bǔ)充。
另一方面，第三支柱的發(fā)展也主要得益于第二支柱的成熟與壯大。美國(guó)的個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)（IRA）于1974年建立，當(dāng)時(shí)主要有兩個(gè)目的：一是為沒(méi)有企業(yè)年金的職工提供一個(gè)工具，以便參加稅優(yōu)養(yǎng)老金計(jì)劃；二是為職工換工作或退休時(shí)帶走企業(yè)年金提供一個(gè)載體，以便保持相關(guān)資產(chǎn)的稅延資格。有研究指出，IRA賬戶(hù)中絕大部分資金來(lái)自于企業(yè)年金資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，個(gè)人直接交費(fèi)的占比非常小。
據(jù)美國(guó)社會(huì)保障管理局最新統(tǒng)計(jì)，2020年美國(guó)社會(huì)保障體系覆蓋1.8億就業(yè)人員，其中68%開(kāi)展了各種形式的養(yǎng)老儲(chǔ)蓄，決定美國(guó)民眾參與養(yǎng)老儲(chǔ)蓄的核心因素是“所在單位提供養(yǎng)老金計(jì)劃”（“Having an employer-sponsored retirement savings plan is a key factor in whether Americans save for retirement.”）。沒(méi)參與企業(yè)年金和職業(yè)年金的就業(yè)人員中，僅有17%開(kāi)展了個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄。
總體看，美國(guó)是典型的“大市場(chǎng)、小政府”國(guó)家，稅收遞延和個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)等措施是促進(jìn)第二三支柱做大做強(qiáng)的催化劑和助推器，以市場(chǎng)為導(dǎo)向的體制和風(fēng)險(xiǎn)由個(gè)人自擔(dān)的傳統(tǒng)則是美國(guó)商業(yè)養(yǎng)老金規(guī)模龐大的深層次原因。新冠肺炎疫情爆發(fā)后，美國(guó)民眾的責(zé)任自擔(dān)和政府的有限作為也讓我們進(jìn)一步加深了這方面的認(rèn)識(shí)。
與此同時(shí)，美國(guó)作為全球第一大經(jīng)濟(jì)體，強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和持續(xù)的高素質(zhì)移民為其第一支柱奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2020年，美國(guó)政府向4600萬(wàn)退休職工每月發(fā)放社保養(yǎng)老金合計(jì)715億美元，平均每人每月1544美元。第一支柱成為美國(guó)多數(shù)老年人的主要收入來(lái)源，2017年全年美國(guó)社保養(yǎng)老金覆蓋90%的65歲以上老人，占老年人總收入的33%，其中21%的老年夫婦和45%的單身老人90%以上的收入來(lái)源于社保養(yǎng)老金。從保障水平看，美國(guó)社保體系建立之初替代率（社保養(yǎng)老金占退休前收入的比例）約為20-30%，1970年以后替代率大幅上升，近年來(lái)目標(biāo)替代率為40%左右。
圖6 1995-2020年美國(guó)各類(lèi)養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模
數(shù)據(jù)來(lái)源：https://statista.com
圖7 2014年美國(guó)退休人員收入來(lái)源構(gòu)成
圖片數(shù)據(jù)來(lái)源：https://equitable.com/retirement/articles/how-much-do-you-need-to-retire
德國(guó)養(yǎng)老金體系及改革
?。ㄒ唬┑聡?guó)養(yǎng)老金體系的發(fā)展沿革：從“一枝獨(dú)秀”到多支柱、多層次體系。
德國(guó)養(yǎng)老金制度自1889年俾斯麥時(shí)期建立，是世界上最早建立的現(xiàn)代社會(huì)保障體系。其設(shè)立初衷是讓勞動(dòng)者退休以后維持原來(lái)的生活水準(zhǔn)，因此社保（公共）養(yǎng)老金保障水平很高，一直是德國(guó)民眾退休以后的主要收入來(lái)源（目前平均940歐元/人/月）。相比之下，德國(guó)的企業(yè)年金則占比較小。據(jù)Axel B?rsch-Supan統(tǒng)計(jì)，1999年德國(guó)退休人員總收入的85%來(lái)自社保養(yǎng)老金，可謂一支柱“一枝獨(dú)秀”。
隨著人口結(jié)構(gòu)的變化和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩，現(xiàn)收現(xiàn)付制的社保養(yǎng)老金體系越來(lái)越不堪重負(fù)，有測(cè)算顯示，德國(guó)政府若保持1972年設(shè)定的替代率（70%），2035年社保養(yǎng)老金繳費(fèi)率將達(dá)到職工工資總收入的40%，這將極大地增加在職人員的負(fù)擔(dān)，遏制德國(guó)總體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
為了應(yīng)對(duì)這一問(wèn)題，德國(guó)政府于2002年啟動(dòng)了養(yǎng)老金體系改革，一方面逐步降低替代率（由70%逐步下調(diào)到2030年的43%），推遲養(yǎng)老金領(lǐng)取年齡（從60歲漸進(jìn)式推遲到2030年的67歲），建立老年撫養(yǎng)比動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)機(jī)制（在退休金計(jì)算公式中引入“可持續(xù)因子”，控制社保養(yǎng)老金繳費(fèi)比例上漲幅度并力爭(zhēng)在2030年前低于22%）。
同時(shí)，為彌補(bǔ)第一支柱消減導(dǎo)致的養(yǎng)老金缺口，政府大力推動(dòng)第二三支柱建設(shè)。其中最核心的是建立以時(shí)任勞動(dòng)和社會(huì)事務(wù)部部長(zhǎng)里斯特命名的養(yǎng)老金制度，希望通過(guò)政府的財(cái)稅補(bǔ)貼政策激勵(lì)民眾購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老金產(chǎn)品，發(fā)揮代內(nèi)跨期調(diào)節(jié)收入分配的作用，緩解老齡化對(duì)現(xiàn)收現(xiàn)付制社保養(yǎng)老金的沖擊。
2004年，德國(guó)政府再次出臺(tái)養(yǎng)老金改革措施，推出以經(jīng)濟(jì)學(xué)家呂普魯命名、專(zhuān)門(mén)面向自由職業(yè)者、個(gè)人自愿購(gòu)買(mǎi)、政府提供高比例大額稅收優(yōu)惠的養(yǎng)老金。由于積累的資金無(wú)法繼承等原因，實(shí)施效果不及預(yù)期。
圖8 德國(guó)養(yǎng)老金體系改革歷程
資料來(lái)源：Christina B. Wilke :Reforming the German Public Pension System 2006
同年，德國(guó)將養(yǎng)老金體系由三支柱調(diào)整為三層次：第一層為享受稅優(yōu)的基本養(yǎng)老金，包括社保養(yǎng)老金（法定）和呂普魯養(yǎng)老金（自愿）；第二層為享受稅優(yōu)的補(bǔ)充養(yǎng)老金，包括企業(yè)年金和里斯特養(yǎng)老金等；第三層為個(gè)人自愿建立的無(wú)稅優(yōu)的各種養(yǎng)老儲(chǔ)備。
圖9 德國(guó)三層次養(yǎng)老金體系
圖片資料來(lái)源：德國(guó)《老年收入法》（2005），廣發(fā)基金
（二）里斯特養(yǎng)老金的主要目標(biāo)：協(xié)調(diào)代際公正、鞏固養(yǎng)老制度、強(qiáng)調(diào)個(gè)人責(zé)任、拓寬保障渠道。
為確保政策的公平公正和產(chǎn)品的養(yǎng)老屬性，德國(guó)政府設(shè)定了一整套嚴(yán)格的監(jiān)管制度：
?在目標(biāo)人群方面，主要面向已參加社保養(yǎng)老金的企業(yè)職工和公務(wù)員。
?在金融機(jī)構(gòu)方面，符合條件的保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、基金公司和建房互助社都可以開(kāi)發(fā)里斯特產(chǎn)品，供參與人自由選擇。
?在產(chǎn)品準(zhǔn)入方面，由專(zhuān)門(mén)的機(jī)構(gòu)對(duì)相關(guān)金融產(chǎn)品進(jìn)行認(rèn)證，認(rèn)證通過(guò)才能享受財(cái)稅優(yōu)惠政策。
?在領(lǐng)取年齡方面，必須達(dá)到退休年齡方可領(lǐng)取，否則將面臨大筆的扣款損失。
?在領(lǐng)取方式方面，采用終身年金形式（按月）領(lǐng)取的資金不得低于70%，禁止一次性全額領(lǐng)取。
?在領(lǐng)取金額方面，金融機(jī)構(gòu)必須保證領(lǐng)取的金額不低于投入的本金與政府補(bǔ)貼之和，即確定收益型（Defined Benefit，DB模式）。
?在銷(xiāo)售費(fèi)用方面，不得超過(guò)規(guī)定的費(fèi)用上限，且分?jǐn)偲诒仨毘^(guò)5年（改革初期規(guī)定為10年）。
?在透明度方面，必須向消費(fèi)者如實(shí)披露產(chǎn)品銷(xiāo)售費(fèi)用和管理成本，每年披露當(dāng)年的產(chǎn)品管理成本、資金運(yùn)用、投資收益、產(chǎn)品累積金額和退休時(shí)預(yù)估總金額等信息。
?在通俗化和可比性方面，必須向消費(fèi)者提供“產(chǎn)品信息表”并簡(jiǎn)明扼要地列示產(chǎn)品關(guān)鍵信息。
?在合同轉(zhuǎn)換方面，必須允許消費(fèi)者將積累的資金轉(zhuǎn)換到其他產(chǎn)品。值得一提的是，德國(guó)并沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)，而是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)里斯特產(chǎn)品時(shí)建立的銀行賬戶(hù)實(shí)現(xiàn)合同轉(zhuǎn)換、接收補(bǔ)貼和退稅等功能。
總體而言，這些規(guī)定比常規(guī)的保險(xiǎn)、銀行和基金產(chǎn)品的要求更高更嚴(yán)格。
（三）里斯特養(yǎng)老金的財(cái)稅激勵(lì)政策：直接補(bǔ)貼與稅收遞延并重。
里斯特養(yǎng)老金分為企業(yè)版和個(gè)人版，由于企業(yè)版過(guò)于復(fù)雜繁瑣，市場(chǎng)上實(shí)施的主要為個(gè)人版（家庭版），也因此里斯特產(chǎn)品經(jīng)常被歸為德國(guó)養(yǎng)老金市場(chǎng)的第三支柱。
為了盡可能地?cái)U(kuò)大里斯特養(yǎng)老金的覆蓋面，德國(guó)政府在各國(guó)常用的稅收遞延政策之上，特別推出了直接補(bǔ)貼政策，從而將未納稅的廣大低收入群體也納入了激勵(lì)范圍。
一是基礎(chǔ)補(bǔ)貼。如果參與者將年收入的4%（但最高不超過(guò)2100歐元）用于購(gòu)買(mǎi)符合里斯特產(chǎn)品，政府將給予每人每年175歐元的全額基礎(chǔ)補(bǔ)貼；如果交費(fèi)比例不足4%，則補(bǔ)貼金額按比例相應(yīng)減少。符合條件的配偶作為間接受益人，支付少量的費(fèi)用也可以享受基礎(chǔ)補(bǔ)貼。
二是子女補(bǔ)貼。對(duì)于25歲以下未參加工作的子女，每孩每年補(bǔ)貼185歐元（2008年以前出生）或300歐元（2008年以后出生）。假設(shè)某人年薪5萬(wàn)歐元，有3個(gè)2008年以后出生的孩子，如果他花費(fèi)2000歐元（5萬(wàn)×4%）購(gòu)買(mǎi)里斯特產(chǎn)品，政府將補(bǔ)貼1075歐元（175+300×3），他自己實(shí)際支出為925歐元。
三是特別補(bǔ)貼。對(duì)于不滿(mǎn)25歲新參加工作的年輕人，一次性給予200歐元補(bǔ)貼。四是稅收遞延。用于購(gòu)買(mǎi)里斯特產(chǎn)品的費(fèi)用（包括政府給予的直接補(bǔ)貼），可以享受稅前抵扣，但領(lǐng)取里斯特養(yǎng)老金時(shí)需要全額納稅。
?。ㄋ模┑聡?guó)養(yǎng)老金改革的成效與挑戰(zhàn)。
經(jīng)過(guò)二十年的改革，德國(guó)養(yǎng)老金體系改變了過(guò)去一支柱獨(dú)大的局面，社保養(yǎng)老金的支付壓力有所緩解；里斯特養(yǎng)老金作為第二層補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)和第三支柱個(gè)人自愿交費(fèi)的養(yǎng)老計(jì)劃，已經(jīng)覆蓋三分之一的就業(yè)人口。
據(jù)德國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2019年德國(guó)65歲以上老人的收入中，來(lái)自第一層（社保養(yǎng)老金）、第二層（享受稅優(yōu)的企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老金和里斯特養(yǎng)老金等）和第三層（個(gè)人自愿儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)及其他收入）的占比分別為61%、22%和17%；若按三支柱劃分，則第一、二、三支柱的占比分別為61%、8%和31%。
圖10 德國(guó)65歲以上人群收入來(lái)源構(gòu)成
數(shù)據(jù)來(lái)源：德國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局（金融、保險(xiǎn)和房地產(chǎn)部門(mén)）
展望未來(lái)，隨著老齡化和少子化的持續(xù)，社保養(yǎng)老金依然面臨入不敷出的問(wèn)題，更大的挑戰(zhàn)則來(lái)自外部環(huán)境，即低利率甚至負(fù)利率的背景下，維持保底金額的壓力越來(lái)越大，有的金融機(jī)構(gòu)在提議改為確定交費(fèi)型（Defined Contribution，DC模式）無(wú)果后，干脆退出了里斯特市場(chǎng)。
（五）保險(xiǎn)產(chǎn)品積極參與競(jìng)爭(zhēng)，成為里斯特養(yǎng)老金的主力軍。
為了充分鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)、豐富產(chǎn)品形態(tài)，里斯特養(yǎng)老金從設(shè)立之初就引入了四類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，即保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、基金公司和建房互助社。各機(jī)構(gòu)分別開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，產(chǎn)品必須同時(shí)符合里斯特認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)和各自行業(yè)的監(jiān)管規(guī)定。
從歷年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，保險(xiǎn)一直是二十年來(lái)規(guī)模最大的產(chǎn)品，目前占市場(chǎng)份額的三分之二；基金產(chǎn)品次之，市場(chǎng)份額為20%；銀行儲(chǔ)蓄產(chǎn)品占比較低；建房互助社產(chǎn)品只適用于特定消費(fèi)者，對(duì)養(yǎng)老金體系的貢獻(xiàn)比較有限。
圖11 2001-2020年各類(lèi)里斯特合同數(shù)量
數(shù)據(jù)來(lái)源：https://de.wikipedia.org/wiki/Riester-Rente
為什么保險(xiǎn)產(chǎn)品在里斯特養(yǎng)老金中占有主導(dǎo)地位？
一方面，與德國(guó)的國(guó)情、民族性格和歷史環(huán)境有關(guān)。德國(guó)早在130年前就建立了全民社保制度，民眾的保險(xiǎn)意識(shí)較強(qiáng)，在投資方面比較保守，首選壽險(xiǎn)和不動(dòng)產(chǎn)投資。受兩次世界大戰(zhàn)和金融危機(jī)影響，德國(guó)人普遍求穩(wěn)求安全，觀念上認(rèn)為買(mǎi)保險(xiǎn)很安全，不輕易參與資本市場(chǎng)投資。
另一方面，與德國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的功能定位有關(guān)。一是養(yǎng)老保險(xiǎn)是保險(xiǎn)公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，與之相關(guān)的年金和精算技術(shù)也是保險(xiǎn)公司的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)。二是隨著歐洲負(fù)利率時(shí)代的來(lái)臨，各保險(xiǎn)公司適時(shí)推出了保險(xiǎn)+投資的混合型產(chǎn)品，將養(yǎng)老保障與投資管理有效結(jié)合，形成了行業(yè)獨(dú)有的資金緩沖機(jī)制。三是養(yǎng)老金產(chǎn)品種類(lèi)較多、條款復(fù)雜，還涉及稅優(yōu)和補(bǔ)貼，消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)前大多需要咨詢(xún)，保險(xiǎn)公司的銷(xiāo)售渠道能夠提供相關(guān)服務(wù)。
從其他產(chǎn)品的發(fā)展軌跡看，銀行存款產(chǎn)品在高利率時(shí)期一度深受消費(fèi)者歡迎，隨著零利率的到來(lái)，產(chǎn)品逐漸失去吸引力；很多基金產(chǎn)品由于不愿意承擔(dān)保底收入，也退出了市場(chǎng)。
總的來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)成為里斯特養(yǎng)老金的主打產(chǎn)品是產(chǎn)品功能、客戶(hù)選擇和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的共同結(jié)果。
啟示和思考
（一）加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，科學(xué)構(gòu)建中國(guó)特色的養(yǎng)老金發(fā)展格局。
養(yǎng)老金體系關(guān)系到社會(huì)穩(wěn)定、財(cái)政金融政策和代際負(fù)擔(dān)平衡，關(guān)系到社會(huì)公平與效率，關(guān)系到即期利益與遠(yuǎn)期利益的平衡，牽一發(fā)而動(dòng)全身，需要科學(xué)謀劃、穩(wěn)步推進(jìn)、久久為功。
從全球看，無(wú)論“基金型”體系還是“保險(xiǎn)型”體系，都是基于各國(guó)的國(guó)情和公共政策導(dǎo)向，經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的發(fā)展演進(jìn)才走到今天的，我們要全面客觀地比較各種模式的利弊，更要分析探究其形成和演進(jìn)的深層次邏輯，才能博采眾長(zhǎng)，尋找符合中國(guó)實(shí)際的最優(yōu)解。
里斯特養(yǎng)老金是由德國(guó)政府強(qiáng)激勵(lì)并強(qiáng)管控、個(gè)人自愿參加的第二層次養(yǎng)老金制度，它之所以能在二十年間取得快速發(fā)展，得益于科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹贫仍O(shè)計(jì)、循序漸進(jìn)的操作執(zhí)行和持續(xù)不斷的修改完善。
我國(guó)正在向著全面建成社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)的第二個(gè)百年奮斗目標(biāo)邁進(jìn)，有基礎(chǔ)也有優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)各方力量，構(gòu)建更加公平、更可持續(xù)、具有中國(guó)特色的養(yǎng)老金發(fā)展格局。
金融機(jī)構(gòu)作為養(yǎng)老金融產(chǎn)品和服務(wù)的提供者，要發(fā)揮各自?xún)?yōu)勢(shì)和特長(zhǎng)，在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售、養(yǎng)老保障、投資運(yùn)營(yíng)、賬戶(hù)管理等方面深耕能力，為不同群體提供差異化的養(yǎng)老金融服務(wù)和綜合解決方案。
（二）優(yōu)化財(cái)稅政策，進(jìn)一步激發(fā)企業(yè)和個(gè)人參與養(yǎng)老金積累的積極性。
從金融的角度看，對(duì)流動(dòng)性的偏好是消費(fèi)者的普遍心理，產(chǎn)品期限越長(zhǎng)流動(dòng)性越低，不確定性越大。積累養(yǎng)老金的本質(zhì)是在預(yù)期個(gè)人長(zhǎng)壽的前提下?tīng)奚鲃?dòng)性、讓渡資金管理權(quán)以換取退休以后的安全、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，為退休生活提前做好規(guī)劃。如果沒(méi)有稅收優(yōu)惠和財(cái)政補(bǔ)貼政策，完全依靠自愿是很難發(fā)展壯大第二三支柱的，各國(guó)的發(fā)展路徑均證明了這一點(diǎn)。
立足我國(guó)國(guó)情，從現(xiàn)實(shí)可行的角度出發(fā)，建議對(duì)現(xiàn)行的稅收遞延政策進(jìn)行微調(diào)，鼓勵(lì)第三支柱發(fā)展。
一是總結(jié)個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)和存在問(wèn)題，加快調(diào)整修訂政策，運(yùn)用科技手段簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)流程，提高產(chǎn)品的吸引力。
二是按照規(guī)則統(tǒng)一、公平競(jìng)爭(zhēng)的原則，引入更多符合稅延養(yǎng)老要求的金融產(chǎn)品，豐富消費(fèi)者的選擇權(quán)，同時(shí)加強(qiáng)財(cái)稅、社保和金融等部門(mén)的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，提高決策效率。
三是擇機(jī)適時(shí)將企業(yè)年金的稅收遞延政策擴(kuò)展到符合條件的個(gè)人，如未參加企業(yè)年金的職工和靈活就業(yè)人員。在賬戶(hù)管理和信息歸集上，可以結(jié)合個(gè)人所得稅專(zhuān)項(xiàng)附加扣除的實(shí)踐和新冠肺炎疫情防控中各地的經(jīng)驗(yàn)做法，借助互聯(lián)網(wǎng)和手機(jī)APP，在客戶(hù)端直接觸達(dá)參保人，提高參保的便利性，后臺(tái)由政府部門(mén)集中統(tǒng)一管理并打通財(cái)稅、社保和金融等信息。
四是研究面向部分低收入人群發(fā)放直接補(bǔ)貼的可行性。Stolz和Rieckhoff研究發(fā)現(xiàn)，德國(guó)政府每補(bǔ)貼1歐元可以撬動(dòng)2.2歐元的里斯特產(chǎn)品供款。實(shí)踐表明，直接補(bǔ)貼比稅收遞延的激勵(lì)效果更直觀，也更有利于低收入家庭。我國(guó)納稅人口不足1億人，直接補(bǔ)貼能夠惠及廣大低收入人群，同時(shí)發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿效應(yīng)，撬動(dòng)更多資金參與養(yǎng)老資金積累，緩解政府未來(lái)財(cái)政支出的壓力。
（三）發(fā)揮保險(xiǎn)行業(yè)優(yōu)勢(shì)，全面參與養(yǎng)老金融體系建設(shè)。
我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)四十多年的發(fā)展改革，已經(jīng)成為全球第二大保險(xiǎn)市場(chǎng)。保險(xiǎn)公司在組織經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償、資金融通、輔助社會(huì)管理的過(guò)程中，積累形成了獨(dú)有的風(fēng)險(xiǎn)保障和投資管理能力，為全面參與養(yǎng)老金融體系建設(shè)打下了良好的基礎(chǔ)。
首先，保險(xiǎn)產(chǎn)品中的生存年金（annuity）和養(yǎng)老金（pension）的原理一樣，都是先留存資金、等未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)以后再按期（每月/每季/每年）領(lǐng)取的一種制度安排，通俗說(shuō)就是防止“人活著，錢(qián)花完了”的風(fēng)險(xiǎn)。年金保險(xiǎn)涉及的生命表、精算科學(xué)、均衡保費(fèi)、強(qiáng)制儲(chǔ)蓄等，都與養(yǎng)老金管理的核心要義如出一轍。
其次，部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)探索實(shí)施“保險(xiǎn)+醫(yī)養(yǎng)服務(wù)”，由被動(dòng)的事后財(cái)務(wù)補(bǔ)償?shù)饺轿惶峁┽t(yī)療養(yǎng)老綜合服務(wù)方案，打通客戶(hù)全生命周期的養(yǎng)老籌資和服務(wù)消費(fèi)，從根本上解決老無(wú)所養(yǎng)的后顧之憂(yōu)，提升老年人及全體社會(huì)成員的獲得感和幸福感，這在金融業(yè)各子行業(yè)中是獨(dú)有的。
第三，從商業(yè)模式看，年金保險(xiǎn)都是保底保收益的產(chǎn)品，符合我國(guó)現(xiàn)階段多數(shù)老百姓的需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好，也符合養(yǎng)老資金積累對(duì)安全性和穩(wěn)健性的要求。年金產(chǎn)品內(nèi)嵌的預(yù)定利率因子是保險(xiǎn)公司向保單持有人的承諾，也是消費(fèi)者實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期、復(fù)利計(jì)算的保底收益的關(guān)鍵。
正所謂“一諾千金”、“一言九鼎”，在利率下行趨勢(shì)下，即便保險(xiǎn)公司承擔(dān)利差損也是必須要保證給付的。這也是保險(xiǎn)監(jiān)管的意義和職責(zé)所在，即確保保險(xiǎn)公司在客戶(hù)人生百年的時(shí)間維度里，始終保持充足的償付能力。各國(guó)法律也都規(guī)定，經(jīng)營(yíng)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司不允許解散（公司分立、合并除外）。
第四，長(zhǎng)期資金管理和絕對(duì)收益獲取的能力是保險(xiǎn)資管行業(yè)的看家本領(lǐng)。為實(shí)現(xiàn)資金的保值增值，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)作為資產(chǎn)所有人（Asset Owner），建立了一套長(zhǎng)期穩(wěn)健價(jià)值投資的方法論，從資產(chǎn)負(fù)債匹配、大類(lèi)資產(chǎn)配置、資產(chǎn)再平衡到投資管理人評(píng)選、組合投資管理、業(yè)績(jī)歸因等，投資職責(zé)越來(lái)越細(xì)分，市場(chǎng)化專(zhuān)業(yè)化程度也越來(lái)越高。
國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)從2003年成立至今，經(jīng)歷了多次利率、信用和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的考驗(yàn)，無(wú)論利率高低，也無(wú)論市場(chǎng)牛熊，每年皆實(shí)現(xiàn)了穿越周期的絕對(duì)正收益，有力地支持了對(duì)客戶(hù)的承諾和保險(xiǎn)金給付。而這一點(diǎn)，對(duì)于積累期長(zhǎng)達(dá)二三十年、領(lǐng)取期伴隨終生的養(yǎng)老金來(lái)說(shuō)，至關(guān)重要。
也正是基于穩(wěn)健的投資風(fēng)格和投資業(yè)績(jī)，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司和養(yǎng)老保險(xiǎn)公司贏得了我國(guó)企業(yè)年金客戶(hù)的信任，受托管理的總資產(chǎn)占企業(yè)年金市場(chǎng)的55%，而且企業(yè)年金市場(chǎng)前三大投資管理人均為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。
第五，從1992年引入個(gè)人保險(xiǎn)代理人制度至今，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在長(zhǎng)期產(chǎn)品的銷(xiāo)售和體系搭建方面已經(jīng)探索實(shí)踐了三十年，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，也有不少教訓(xùn)。行業(yè)銷(xiāo)售隊(duì)伍在持續(xù)不斷的轉(zhuǎn)型升級(jí)中，正朝著年輕化、專(zhuān)業(yè)化、職業(yè)化方向提升，越來(lái)越成為觸達(dá)客戶(hù)、服務(wù)百姓、連接家庭的基礎(chǔ)橋梁和紐帶。長(zhǎng)期資金的形成不是躺贏的，復(fù)雜且長(zhǎng)期的金融產(chǎn)品都需要靠“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”的服務(wù)與推動(dòng)，在反復(fù)溝通中深度匹配客戶(hù)需求，世界各國(guó)皆如此。
綜上，保險(xiǎn)行業(yè)要立足自身特點(diǎn)，繼續(xù)苦練內(nèi)功，鞏固提升長(zhǎng)期產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與銷(xiāo)售、長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)管理與服務(wù)、長(zhǎng)期資金投資與管理等核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)努力在控制銷(xiāo)售和運(yùn)營(yíng)成本、提高經(jīng)營(yíng)管理效率和透明度上下功夫，積極參與養(yǎng)老金三支柱體系建設(shè)，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和科技創(chuàng)新積累長(zhǎng)期資金，持續(xù)提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，為助力全體人民共同富裕貢獻(xiàn)保險(xiǎn)力量。
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作者羅艷君系中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管部副主任，本文系作者在CF40近日主辦的第四屆金家?guī)X財(cái)富管理論壇全體大會(huì)三“人口老齡化背景下養(yǎng)老金融體系建設(shè)”上發(fā)表的主題演講，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。 
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