核心觀點(diǎn)：
1. 禍兮福兮。過去一年多的事實(shí)是，海外疫情愈嚴(yán)重，我國外貿(mào)越好。近期全球德爾塔病毒擴(kuò)散，我國出口也保持超預(yù)期韌性。毋庸置疑，非常態(tài)終將趨勢回歸，然而拐點(diǎn)何在？出口繁華延續(xù)，還是落幕在即？各界莫衷一是，但都關(guān)乎經(jīng)濟(jì)冷暖與逆周期政策強(qiáng)弱。
2. 由于疫苗及管控等差異，各國經(jīng)濟(jì)先后“接力”修復(fù)，但這并不意味著我國的外需也具有連續(xù)的“接力”動(dòng)能。事實(shí)上，其它國家很難取代美國對我國出口的拉動(dòng)。當(dāng)前美國和全球總需求有筑頂回落跡象，我國新出口訂單指標(biāo)已下滑數(shù)月，預(yù)示外需或已過最強(qiáng)時(shí)期。
3. 疫情以來，支撐我國出口逆勢上升的重要因素是份額的提升。近期疫情反復(fù)擾動(dòng)也使得我國原本趨降的份額再次出現(xiàn)回升，但這未必代表趨勢。此外，集裝箱短缺和運(yùn)價(jià)飆升無疑掣肘貿(mào)易尤其是勞動(dòng)力密集型商品出口，不過整體出口的拐點(diǎn)依然由海外總需求主導(dǎo)。
4. 展望未來，隨著全球總需求在三季度可能達(dá)到階段性高點(diǎn)，疊加基數(shù)效應(yīng)，我國出口增速將進(jìn)入下行通道。這與前期趨緩的內(nèi)需形成共振，整體經(jīng)濟(jì)走弱或更明顯。逆周期政策之下，四季度社融有望筑底并溫和回升，并逐步對明年上半年經(jīng)濟(jì)形成實(shí)物量的支撐。
報(bào)告全文：出口繁華，還是落幕？
（作者伍戈系CF40成員、長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。）
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