經(jīng)濟(jì)增速放緩存在 體制性、結(jié)構(gòu)性原因：空間錯(cuò)配
如今中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度正階梯式下滑，雖然各界對(duì)此有不同看法，但大多數(shù)學(xué)者應(yīng)該認(rèn)同，盡管確實(shí)存在周期性因素，但主要是體制性和結(jié)構(gòu)性的問題導(dǎo)致了我國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期增速的放緩。
從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論來說，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的來源有兩個(gè)方面：生產(chǎn)要素的積累和全要素生產(chǎn)率的提高。
從生產(chǎn)要素積累的角度來講，一方面當(dāng)前我國(guó)的人口總量紅利逐漸消失，另一方面投資過度導(dǎo)致回報(bào)下降，近年來我國(guó)投資占GDP比重也在下降，因此來自投資的增長(zhǎng)動(dòng)力有所不足。此外，我國(guó)還長(zhǎng)期存在土地城市化快于人口城市化的問題，根據(jù)我的研究結(jié)果，這一現(xiàn)象主要體現(xiàn)在中西部和東北部的人口流出地區(qū)。
在生產(chǎn)要素積累速度放緩的情況下，全要素生產(chǎn)率增速也并不樂觀。我在數(shù)年前研究企業(yè)微觀數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)的全要素生產(chǎn)率和資源配置效率出現(xiàn)惡化，其關(guān)鍵拐點(diǎn)在2003年。
我認(rèn)為，正是這幾個(gè)因素相互疊加，造成了如今中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑的問題，其中的癥結(jié)，我稱之為“空間錯(cuò)配”。經(jīng)濟(jì)資源在城鄉(xiāng)和區(qū)域間的空間錯(cuò)配導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和效率的下滑，這也是我的團(tuán)隊(duì)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)研究貢獻(xiàn)的一個(gè)新視角。
首先需要闡述地理位置的重要性。中國(guó)從上世紀(jì)改革開放特別是90年代中期以來，加入了全球化進(jìn)程，因此沿海地區(qū)因其港口條件獲得了更有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的地理?xiàng)l件。
我們選取北方的天津、華東的上海、華南的深圳和香港這三大沿海港口，研究各直轄市或地級(jí)市2015年GDP規(guī)模與其到這三大港口的距離間的關(guān)系?？梢郧宄乜吹?，越是遠(yuǎn)離港口的城市，經(jīng)濟(jì)規(guī)模越小。僅這一個(gè)變量就可以解釋各城市之間經(jīng)濟(jì)規(guī)模差異的近40%，在模型中加入其他解釋經(jīng)濟(jì)規(guī)模的因素，只能讓解釋度增加到70%。換句話說，到沿海大港口的距離這一地理變量，對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的解釋度可以超過我們能在模型中找到的所有其他因素之和。
圖1 各城市GDP總量與到大港口距離呈負(fù)相關(guān)
資料來源：陸銘、李鵬飛、鐘輝勇，2019
在地理因素發(fā)揮重要作用的同時(shí)，長(zhǎng)期以來我們對(duì)于區(qū)域經(jīng)濟(jì)平衡發(fā)展的理解是經(jīng)濟(jì)和人口均勻分布，追求的是減小不同地區(qū)之間經(jīng)濟(jì)規(guī)模的差異，因此我們?cè)谂渲谜刂频慕?jīng)濟(jì)資源時(shí)采取了傾向于地理欠佳地區(qū)的區(qū)域發(fā)展政策。
其中，對(duì)如今的中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響最大的是土地資源配置。2003年之前，中西部地區(qū)在土地供應(yīng)總量中所占的份額呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，這與當(dāng)時(shí)人口從中西部流出的趨勢(shì)是一致的。然而，2003年以后，雖然人口仍然在向沿海地區(qū)集中，但土地供應(yīng)的份額卻在不斷向中西部地區(qū)傾斜。
圖2 2003年后中西部土地供應(yīng)份額持續(xù)上升
資料來源：《國(guó)土資源年鑒》；陸銘、張航、梁文泉，2015；韓立彬、陸銘，2018
在中西部，特別是一些中小城市中，大量的土地供應(yīng)被用于興建當(dāng)時(shí)被認(rèn)為有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的工業(yè)園和新城。然而實(shí)際上，這恰恰導(dǎo)致了許多投資回報(bào)低下和政府債務(wù)上升的現(xiàn)象。
梳理中西部地方政府債務(wù)中城投債的情況可以發(fā)現(xiàn)，在中央政府開始幫助欠發(fā)達(dá)地區(qū)化解地方政府債務(wù)之前，中西部地區(qū)在全國(guó)地方政府債務(wù)中所占的比重較高，可以達(dá)到一半，并且總體呈上升趨勢(shì)。換言之，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力相對(duì)欠缺的地區(qū)，地方政府債務(wù)增長(zhǎng)的速度更快。
圖3 中西部地區(qū)城投債占比上升
不僅如此，還需注意金融市場(chǎng)也在其中發(fā)揮作用。因?yàn)槲覈?guó)地方政府債務(wù)背后總有地方政府信用和中央政府的最終背書，所以當(dāng)?shù)胤秸枰谫Y時(shí)，金融市場(chǎng)總是愿意提供借貸。但欠發(fā)達(dá)地區(qū)政府融資實(shí)際上風(fēng)險(xiǎn)較高，所以欠發(fā)達(dá)地區(qū)債務(wù)的融資成本也就更高。
我們大致評(píng)估和比較了內(nèi)陸欠發(fā)達(dá)地區(qū)與沿海地區(qū)城投債的發(fā)行利率?？傮w來看，融資成本隨著時(shí)間推進(jìn)不斷升高，直到最近幾年才略有回落；其中內(nèi)陸地區(qū)的城投債發(fā)行利率明顯高于沿海地區(qū)。
換句話說，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力較弱的地區(qū)得到了更多土地，并將這些土地用于抵押融資，舉借了大量地方政府債務(wù)，但實(shí)際上這些融資是成本更高的。
圖4 內(nèi)陸城投債發(fā)行利率高于沿海
我們2019年的一篇文章具體分析了地理位置對(duì)各相關(guān)經(jīng)濟(jì)變量的影響。模型涉及到沿海大港口距離的一次項(xiàng)、二次項(xiàng)和三次項(xiàng)，其系數(shù)主要取決于一次項(xiàng)，因此只需觀察一次項(xiàng)的系數(shù)。觀測(cè)到大港口距離對(duì)七個(gè)被解釋變量的影響可知：
表1 到大港口距離對(duì)各經(jīng)濟(jì)變量的影響
資料來源：陸銘、李鵬飛、鐘輝勇，2019
在市場(chǎng)的資源配置結(jié)果方面，越遠(yuǎn)離港口的地區(qū)，經(jīng)濟(jì)規(guī)模越小，人均GDP越低，人口凈流入也越少，遠(yuǎn)離港口的地區(qū)人口在向外流出。在政府的資源配置方面，遠(yuǎn)離港口的地區(qū)，轉(zhuǎn)移支付占GDP的比重更高、得到的土地供應(yīng)份額增加量更大——換句話說，遠(yuǎn)離港口的地區(qū)得到了更多的政府資源。但這些地區(qū)的“投資彈性”系數(shù)卻更低，即單位投資對(duì)GDP的拉動(dòng)能力較弱。在此之外，由于人口流出，而土地供應(yīng)量增加、修建了大量房屋，遠(yuǎn)離港口的地區(qū)又存在房?jī)r(jià)較低的現(xiàn)象。
沿海地區(qū)則一切與內(nèi)陸地區(qū)相反，GDP規(guī)模更大，人均GDP更高，人口大量流入、投資對(duì)GDP有更高的拉動(dòng)能力，但政府資源配置量較低，土地供應(yīng)跟不上人口流入，因而房?jī)r(jià)也更高。
總的來說，市場(chǎng)力量在引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)向東部沿海集聚、人口向沿海地區(qū)流動(dòng)，但政府力量在引導(dǎo)資源向中西部配置，這導(dǎo)致了投資效率低和區(qū)域間房?jī)r(jià)分化等問題。
此外，研究到大城市距離對(duì)上述變量的影響，可以發(fā)現(xiàn)越遠(yuǎn)離國(guó)家級(jí)中心城市的地區(qū)，GDP規(guī)模越小，人均GDP越低，人口凈流出，但反過來卻得到了更多的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付，得到了更多的土地供應(yīng)，投資拉動(dòng)GDP的能力更低，房?jī)r(jià)也更低。這再一次體現(xiàn)了市場(chǎng)配置資源與政府配置資源方向相反的現(xiàn)象。
表2 到國(guó)家級(jí)中心城市距離對(duì)各經(jīng)濟(jì)變量的影響
債務(wù)方面，我們考察了截至2016年的地方政府負(fù)債率，即債務(wù)與GDP的比率。一方面，可以發(fā)現(xiàn)歷史負(fù)債率與當(dāng)前負(fù)債率存在正相關(guān)關(guān)系，即歷史負(fù)債率高的城市往往之后負(fù)債率依然保持較高水平。另一方面，需要注意投資彈性系數(shù)與負(fù)債率的關(guān)系——投資對(duì)GDP拉動(dòng)能力越高的地區(qū)往往地方政府負(fù)債率越低。
表3 影響地方政府負(fù)債率的因素
前面提到，對(duì)于遠(yuǎn)離大港口和大城市的地區(qū)，投資對(duì)GDP的拉動(dòng)能力較低。因此雖然投入了資金，增加了建設(shè)，但地方政府債務(wù)也隨之累積，負(fù)債率逐漸升高。我們通過研究全國(guó)負(fù)債率分布發(fā)現(xiàn)，2017年我國(guó)地方政府負(fù)債率較高的區(qū)域主要是部分中西部省份，東部沿海地區(qū)只有遼寧和海南負(fù)債率與中西部省份相當(dāng)。
圖5 2017年我國(guó)地方政府負(fù)債率分布情況
遼寧雖然在地理位置上屬于沿海地區(qū)，但享受的政策與中西部省份一致，因?yàn)樗钦衽d東北老工業(yè)基地政策的實(shí)施地點(diǎn)之一，當(dāng)時(shí)省內(nèi)也出現(xiàn)了大規(guī)模興建新城和工業(yè)園的現(xiàn)象，這造成了如今遼寧地區(qū)負(fù)債率較高的局面。
現(xiàn)在債務(wù)問題較為嚴(yán)重的還有貴州省。相關(guān)媒體報(bào)道一直很關(guān)注貴州的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，卻不太關(guān)注貴州的負(fù)債率。事實(shí)上，貴州省內(nèi)“高投資低回報(bào)”的現(xiàn)象長(zhǎng)期存在，如今也是高負(fù)債地區(qū)之一。
改善資源的空間配置，助力雙循環(huán)新發(fā)展格局
以上現(xiàn)象體現(xiàn)了一個(gè)中長(zhǎng)期問題，即資源出現(xiàn)了空間錯(cuò)配。生產(chǎn)要素積累和全要素生產(chǎn)率這兩個(gè)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中長(zhǎng)期因素都需要從空間上找辦法改善。
生產(chǎn)要素積累方面，面對(duì)逐漸消失的人口紅利，可以借助勞動(dòng)力的流動(dòng)來提高勞動(dòng)力資源的利用效率，從而延長(zhǎng)勞動(dòng)力的人口紅利。在談勞動(dòng)力流動(dòng)時(shí)，也需要將孩子的流動(dòng)納入考慮，努力減少中國(guó)的留守兒童。
對(duì)于土地城市化快于人口城市化的困境，關(guān)鍵問題在于土地資源錯(cuò)配?，F(xiàn)在中央層面已經(jīng)明確，土地配置要與人口流動(dòng)方向一致，我稱之為“地隨人走”，這樣便可以緩解土地和人口流動(dòng)方向的空間錯(cuò)配問題。
要解決投資過度和投資效率較低的問題，關(guān)鍵在于投資要按照區(qū)域間的比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)行，這樣便可提高投資回報(bào)。與此同時(shí)，公共投資，比如公共服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)投資，也要與人口流動(dòng)方向一致，這樣才能真正適應(yīng)人民對(duì)美好生活的向往所轉(zhuǎn)化成的需求。另外，在公共服務(wù)的投資中，要解決前面強(qiáng)調(diào)的留守兒童問題，因?yàn)檫@樣也可以增加未來的人力資本供給。
全要素生產(chǎn)率方面，則可以改善資源配置的空間效率，也可以通過在公共服務(wù)特別是教育領(lǐng)域的投資提高人力資源的積累速度，提高下一代的素質(zhì)。
采取這些措施后情況會(huì)發(fā)生怎樣的改變？我們對(duì)此做了一系列數(shù)據(jù)分析?？傮w來看，如果可以改進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)資源的空間配置，就可以有效實(shí)現(xiàn)以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。接下來我將從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、平衡發(fā)展、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和國(guó)際平衡四個(gè)方面展開分析。
1. 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)
研究發(fā)現(xiàn)，向內(nèi)陸地區(qū)傾斜的建設(shè)用地指標(biāo)分配減少了發(fā)達(dá)地區(qū)的土地供給，這樣一來，土地和勞動(dòng)力沒能被有效配置到生產(chǎn)率高的地方，導(dǎo)致了全國(guó)范圍內(nèi)GDP和全要素生產(chǎn)率的下降。不僅如此，經(jīng)濟(jì)資源向內(nèi)陸地區(qū)傾斜后，雖然沿海和內(nèi)陸地區(qū)GDP差距下降，但全國(guó)范圍內(nèi)收入不平等程度反而上升了。因?yàn)樵谫Y源錯(cuò)配的情況下，內(nèi)陸人口向更高收入的沿海的流動(dòng)減少，這使其平均收入有所降低。換言之，這樣的空間發(fā)展戰(zhàn)略導(dǎo)致了效率和平等的雙重?fù)p失。
反過來講，我們?cè)诮鼇淼慕Y(jié)構(gòu)式估計(jì)中發(fā)現(xiàn)，去除向內(nèi)陸地區(qū)傾斜的土地分配政策后，全國(guó)總GDP可以增加2.4%，全要素生產(chǎn)率可以增加7.3%，所有地區(qū)的戶籍勞動(dòng)力的收入都增加了，其中，欠發(fā)達(dá)地區(qū)戶籍勞動(dòng)力的人均收入可以增加1-2%。欠發(fā)達(dá)地區(qū)人均收入增加看似不高，這是因?yàn)槲覀冊(cè)谟?jì)算人均收入增長(zhǎng)時(shí)以欠發(fā)達(dá)地區(qū)的所有戶籍勞動(dòng)力為基數(shù)，但如果僅考慮流動(dòng)人口部分，那么人均收入是大大增加的。
同時(shí)，我們認(rèn)為去除向內(nèi)陸地區(qū)傾斜的土地分配，能夠?qū)崿F(xiàn)更高效、更協(xié)調(diào)的城鄉(xiāng)和區(qū)域發(fā)展，不僅有利于形成以內(nèi)循環(huán)為主的經(jīng)濟(jì)發(fā)展新格局，而且可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的外循環(huán)。
我?guī)啄昵暗囊豁?xiàng)研究提到，如果可以加強(qiáng)人口和土地的空間匹配，在沿海地區(qū)增加勞動(dòng)力流入及土地供應(yīng)，就可以降低土地和住房?jī)r(jià)格，從而使工資也相應(yīng)下降，進(jìn)而降低勞動(dòng)力成本，因?yàn)樽》砍杀疽讶怀蔀檠睾５貐^(qū)非常重要的生活成本。
另外，在農(nóng)村農(nóng)業(yè)方面，如果可以使農(nóng)村勞動(dòng)力暢通無阻地向城市轉(zhuǎn)移，農(nóng)村地區(qū)便可以更好地實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)規(guī)?；同F(xiàn)代化發(fā)展，一來有利于鄉(xiāng)村振興，二來也有助于降低中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，提升農(nóng)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
2. 平衡發(fā)展
平衡發(fā)展方面，我們最近的研究表明，中國(guó)接下來將在迎來經(jīng)濟(jì)集聚的同時(shí)，從人均意義上走向平衡發(fā)展。
對(duì)比中美日三國(guó)的數(shù)據(jù)可知，美國(guó)各城市間GDP規(guī)模差異和人口規(guī)模差異都很大，但由于其經(jīng)濟(jì)和人口同時(shí)集中在少數(shù)地區(qū)，所以不同地區(qū)間人均GDP差異很小。日本和美國(guó)一樣，GDP和人口高度集中在少數(shù)地區(qū)，且二者同步集聚，因此城市間的人均GDP差異也很小。而中國(guó)各城市間GDP規(guī)模的差異水平大致與日本相當(dāng)，但人口規(guī)模的差異卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于日本，更加落后于美國(guó)。這樣一來，由于人口集聚沒有跟上經(jīng)濟(jì)集聚，中國(guó)各地區(qū)間人均GDP差異遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國(guó)和日本。
圖6 中美日城市的GDP差異、人均GDP差異、人口規(guī)模差異對(duì)比
資料來源：Li and Lu, 2021
好消息是，中國(guó)的人口集聚程度正在提高，因而人均GDP在地區(qū)間的差異也在下降。換言之，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和人口正在向少數(shù)地區(qū)集中，與此同時(shí)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展正走向人均意義上的平衡。我們最近預(yù)測(cè)，中國(guó)如果大致可以在2035年實(shí)現(xiàn)人口在地區(qū)之間相對(duì)自由的流動(dòng)，屆時(shí)有望實(shí)現(xiàn)城市間人均GDP差異降到美國(guó)和日本今天的水平。
3. 結(jié)構(gòu)優(yōu)化
中國(guó)當(dāng)前人口集聚和經(jīng)濟(jì)集聚不一致的局面導(dǎo)致服務(wù)業(yè)的發(fā)展受到了抑制。我們看到，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）的發(fā)達(dá)國(guó)家中，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，服務(wù)業(yè)在GDP和就業(yè)中占比不斷提高；而中國(guó)的服務(wù)業(yè)在GDP和就業(yè)中的占比明顯低于發(fā)達(dá)國(guó)家走過的路徑。究其原因，我們認(rèn)為是當(dāng)前中國(guó)人口在空間上的配置滯后于其經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，且我國(guó)的政策總體上在制約城市化進(jìn)程和人口向大城市流動(dòng)的進(jìn)程。
圖7 OECD發(fā)達(dá)國(guó)家與中國(guó)服務(wù)業(yè) 占GDP和就業(yè)比率對(duì)比
資料來源：鐘粵俊、陸銘、奚錫燦，2020
探究城市化和服務(wù)業(yè)之間的關(guān)系可以發(fā)現(xiàn)，城市化水平高有利于提高服務(wù)業(yè)占比。我們對(duì)比大城市和小城市時(shí)發(fā)現(xiàn)，前者的第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重高于后者。此外，人口密度高也有利于提高第三產(chǎn)業(yè)在GDP和就業(yè)中所占的比重。
圖8 城市化水平對(duì)服務(wù)業(yè)在就業(yè)中占比的影響
圖9 城市規(guī)模對(duì)服務(wù)業(yè)在GDP中占比的影響
圖10 人口密度對(duì)服務(wù)業(yè)在GDP中占比的影響
我國(guó)當(dāng)前的生產(chǎn)要素配置特別是人口配置面臨許多問題，一方面城市化率偏低，另一方面許多城市在戶籍方面對(duì)外來勞動(dòng)力存在著差別待遇。此外，土地供應(yīng)向人口流出地區(qū)傾斜，導(dǎo)致我國(guó)的城市人口密度急劇下降。
我們2020年的一個(gè)研究結(jié)果顯示，集約化的城市發(fā)展和外來人口市民化有利于服務(wù)業(yè)發(fā)展。如果當(dāng)前中國(guó)的城市化率可以提高十個(gè)百分點(diǎn)，如果外來人口可以在其居住的地方順利實(shí)現(xiàn)市民化，所有人在戶籍身份上都不再有差異，公共服務(wù)待遇和消費(fèi)行為彼此相同，再加上土地供應(yīng)相較于過去放緩、人口密度下降速度減少一半，那么根據(jù)估計(jì)，中國(guó)服務(wù)業(yè)在GDP中所占的比重可以提高3到5個(gè)百分點(diǎn)。
最近我們進(jìn)一步估計(jì)了城市化和大城市化對(duì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，如果中國(guó)的城市化率可以達(dá)到同發(fā)展階段其他國(guó)家的平均水平，那么中國(guó)整體服務(wù)業(yè)的就業(yè)占比可以提升約4個(gè)百分點(diǎn)，總產(chǎn)出可以提升10.7%。
我們還研究了人口和土地資源在小城市和大城市間的分布，發(fā)現(xiàn)由于收入效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，大城市發(fā)展服務(wù)業(yè)具有更強(qiáng)的比較優(yōu)勢(shì)。因此，如果我們能通過戶籍制度改革等方式使勞動(dòng)力暢通無阻地流動(dòng)，促進(jìn)人口向大城市周邊高效集聚，那么服務(wù)業(yè)占總產(chǎn)出的比重將會(huì)上升2.5~3.5個(gè)百分點(diǎn)，城市間收入差距將下降14%，總產(chǎn)出將上升10%，社會(huì)福利可以提高7.4%。與此同時(shí)，再增加大城市的土地供應(yīng)，使其土地存量占比恢復(fù)到2003年的水平，使土地供應(yīng)與人口的流動(dòng)方向相一致，那么整體服務(wù)業(yè)的占比還可以上升1個(gè)百分點(diǎn)，總產(chǎn)出可以增加3.6%。
4. 國(guó)際平衡
我國(guó)正面臨著改革與滯脹的“賽跑”。當(dāng)前中國(guó)的政府負(fù)債率處于較高水平，存在大量?jī)?nèi)債。要降低負(fù)債率只能通過兩種辦法，其一是減少債務(wù)本身，這非常困難，現(xiàn)在還有大量地方政府在借新債還舊債；另一種辦法是增長(zhǎng)GDP。GDP增長(zhǎng)有兩種形式，第一種是實(shí)際增長(zhǎng)，第二種則是名義增長(zhǎng)，附帶著財(cái)政赤字貨幣化。
圖11 降低負(fù)債率的兩種方法
實(shí)際上，前文所講的就是通過人口、土地等生產(chǎn)要素空間配置的改善來提高實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度。否則，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度難以提升，就只好選擇通過名義增長(zhǎng)來降低負(fù)債率，但這將帶來通脹的結(jié)果。如果通脹成為中長(zhǎng)期趨勢(shì)，人民幣將面臨貶值的壓力。人民幣貶值壓力一旦形成，人們會(huì)傾向于用人民幣兌換外匯，從而造成外匯儲(chǔ)備下降的壓力。在當(dāng)前中國(guó)資本賬戶尚未完全開放、資本流動(dòng)并不自由的情況下，這將對(duì)人民幣的國(guó)際化進(jìn)程產(chǎn)生負(fù)面影響。事實(shí)上，2015年之后人民幣匯率貶值的趨勢(shì)已經(jīng)形成，如今人民幣作為國(guó)際支付貨幣的地位相比幾年前確實(shí)有所下降。因此，如果我國(guó)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和速度不能改善，人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略及外循環(huán)都會(huì)受到不利影響。
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作者陸銘系上海交通大學(xué)特聘教授、中國(guó)發(fā)展研究院執(zhí)行院長(zhǎng)，本文系作者在CF40季度宏觀政策報(bào)告論證會(huì)第48期暨“雙周圓桌”第347期“中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力”上所做的主題演講。文章僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不代表CF40及作者所在機(jī)構(gòu)立場(chǎng)，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。
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