美國(guó)失業(yè)率居高不下與貿(mào)易保護(hù)主義
現(xiàn)在美國(guó)金融市場(chǎng)基本恢復(fù)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)止跌回升，但仍存在一系列不確定性，不能排除二次探底的可能性。目前美國(guó)失業(yè)率還在上升，10月份是10.2%。失業(yè)率是一個(gè)滯后指標(biāo)，盡管經(jīng)濟(jì)情況會(huì)好轉(zhuǎn)，但失業(yè)情況會(huì)繼續(xù)惡化。目前美國(guó)的高失業(yè)問(wèn)題是幾十年來(lái)最嚴(yán)重的。從現(xiàn)在到明年的相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，失業(yè)仍將是美國(guó)政府的頭號(hào)問(wèn)題。明年是美國(guó)的中期選舉年，而在美國(guó)，“失業(yè)率上升+中期選舉=貿(mào)易保護(hù)主義”是一個(gè)屢試不爽的定律。美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義傾向的加強(qiáng)幾乎是不可避免的。
也許人們會(huì)問(wèn)，高失業(yè)會(huì)維持多久？既然經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇，失業(yè)狀況應(yīng)該會(huì)逐漸好轉(zhuǎn)，明年（或后年）貿(mào)易保護(hù)主義壓力是否也會(huì)減輕？對(duì)此，我以為可能性不大。首先，美國(guó)失業(yè)率一旦因經(jīng)濟(jì)衰退而上升，這種上升往往持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。例如，1990年7月到1991年3月美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了8個(gè)月的衰退，美國(guó)失業(yè)率從當(dāng)年5月開(kāi)始持續(xù)上升了27個(gè)月。本次衰退中，從2007年6月到2009年10月失業(yè)率已持續(xù)上升了29個(gè)月。盡管2009年第3季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，但由于本次衰退比以往嚴(yán)重得多，因此美國(guó)失業(yè)率居高不下恐怕也會(huì)比以往長(zhǎng)很多。美國(guó)一些機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)是，在未來(lái)4個(gè)季度中，美國(guó)的失業(yè)率還將保持在10%以上。其次，美國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)回升基本上是擴(kuò)張性財(cái)政政策的結(jié)果，民間投資和消費(fèi)需求十分疲軟。一旦美國(guó)政府減少財(cái)政刺激力度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)就會(huì)回落，不能排除經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性。這種情況發(fā)生，對(duì)美國(guó)就業(yè)的影響不言而喻。最后，歷史上美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)常項(xiàng)目逆差往往同向變化（凈出口是經(jīng)常項(xiàng)目差額最主要的組成部分，本文總體上將經(jīng)常項(xiàng)目差額與凈出口視為同一概念，比如貿(mào)易逆差和經(jīng)常賬戶逆差就可以互換，但這僅僅是為了討論方便——編者注）。如果美國(guó)失業(yè)率因經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提高而下降，那么美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差則可能因進(jìn)口增長(zhǎng)而惡化。經(jīng)常項(xiàng)目逆差惡化也會(huì)導(dǎo)致貿(mào)易保護(hù)主義，盡管此時(shí)貿(mào)易保護(hù)主義支持者的身份可能會(huì)發(fā)生改變。
圖1 美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度
表1 美國(guó)失業(yè)率預(yù)測(cè)
數(shù)據(jù)來(lái)源：the Financial Forecast Center ，August 23, 2009
圖2 美國(guó)失業(yè)率（1976-2009）
危機(jī)以來(lái)全球不平衡狀況的變化
2007年金融危機(jī)爆發(fā)以前，全球不平衡問(wèn)題備受關(guān)注。2007年危機(jī)之后的相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，全球不平衡問(wèn)題一度離開(kāi)了人們的視野?，F(xiàn)在隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的回升，全球不平衡問(wèn)題被再次提出，甚至成為各種官方和非官方國(guó)際會(huì)議的首要議題。在今后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，這將是一個(gè)不斷糾纏中國(guó)的問(wèn)題，對(duì)此中國(guó)不應(yīng)回避。全球不平衡問(wèn)題，也可以說(shuō)是美國(guó)持續(xù)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差問(wèn)題。1980年代初以來(lái)，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差越來(lái)越大，占GDP的比重越來(lái)越高。其經(jīng)常項(xiàng)目逆差總額在2006年達(dá)到最高峰，為8035億美元，在GDP中占比超過(guò)6%。美國(guó)的凈外債在2006年達(dá)到2.7萬(wàn)億美元，凈外債占GDP的比例達(dá)到了19%。
在1950年到1969年這20年間，美國(guó)絕大部分年份保持了經(jīng)常項(xiàng)目順差（只有三年逆差），是世界最大債權(quán)國(guó)。然而，美國(guó)國(guó)際收支逆差（美國(guó)海外投資大于經(jīng)常項(xiàng)目順差）的增加導(dǎo)致了外國(guó)持有美元對(duì)美國(guó)黃金儲(chǔ)備比例的增加，這進(jìn)一步導(dǎo)致外國(guó)中央銀行和私人投資者對(duì)美元信心的崩潰。1971年布雷頓森林體系因美元危機(jī)而崩潰。近年來(lái)，美國(guó)的國(guó)際收支狀況比當(dāng)年要差得多，且美元早已是沒(méi)有任何支持的信用貨幣，但美元危機(jī)并未發(fā)生，豈非怪事？但說(shuō)怪也不怪，其中的基本原因有兩條，一是政治上當(dāng)今世界沒(méi)有戴高樂(lè)那樣的“搗亂分子”（1940年代，法國(guó)迫于現(xiàn)實(shí)壓力參加了布雷頓森林體系，承認(rèn)了美元的國(guó)際貨幣地位，但法國(guó)總統(tǒng)戴高樂(lè)此后多年一直在反對(duì)這一體系，并批評(píng)其中的“美元特權(quán)”——編者注）；二是經(jīng)濟(jì)上中國(guó)、日本以及其他東亞國(guó)家和石油輸出國(guó)愿意持有美元和美元資產(chǎn)（其含義等價(jià)于這些國(guó)家愿意對(duì)美國(guó)保持經(jīng)常項(xiàng)目順差，或愿意為美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差融資）。有鑒于此，國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)界出現(xiàn)了諸如“布雷頓森林體系2”（Bretton Woods 2，以下簡(jiǎn)稱BW2）這樣的“理論”，力圖說(shuō)明全球不平衡的合理性，并預(yù)言這種不平衡可以至少再維持一、二十年【“BW2理論”由杜里（Michael Dooley）、弗斯特蘭道（David Folkerts-Landau）和嘉保（Peter Garber）這三位美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出。根據(jù)這一理論，中國(guó)為了解決本國(guó)的失業(yè)問(wèn)題，必須依靠出口市場(chǎng)、必須維持大量貿(mào)易順差。為此，中國(guó)必須保證人民幣對(duì)美元的穩(wěn)定（盯住美元）。在這三位美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái)，中國(guó)（和其他發(fā)展中國(guó)家）解決就業(yè)問(wèn)題的需要（其隱含的意思是中國(guó)對(duì)外國(guó)市場(chǎng)，特別是美國(guó)市場(chǎng)的依賴）使得以固定匯率為特征的布雷頓森林體系在事實(shí)上得到恢復(fù)，“BW2理論”也因此而得名——編者注】。
我不贊成BW2假說(shuō)。關(guān)于“雙順差”的弊端，可以歸結(jié)為為“多恩布什問(wèn)題”（Rudiger Dornbusch）、“威廉姆森問(wèn)題”（John Williamson）和“克魯格曼問(wèn)題”（Paul Krugman）。由于這些問(wèn)題已經(jīng)討論過(guò)N次，沒(méi)有必要再重復(fù)?，F(xiàn)實(shí)情況是，一方面，為了保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)的政策是穩(wěn)定出口。另一方面，由于全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊，中國(guó)出口額和貿(mào)易順差都大幅下降。中國(guó)官方估計(jì)2009年中國(guó)的貿(mào)易順差將只有1900億美元。我現(xiàn)在的問(wèn)題是，全球不平衡在未來(lái)一年中將對(duì)中國(guó)的貿(mào)易環(huán)境造成何種影響？
持續(xù)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差導(dǎo)致凈外債對(duì)GDP的占比持續(xù)提高（經(jīng)常項(xiàng)目逆差并不完全等于凈外債的增加）。凈外債占對(duì)GDP的比重越高，債務(wù)國(guó)還債能力越低。美國(guó)朝野許多人擔(dān)心，終究會(huì)有一天外國(guó)債權(quán)人不愿再把錢(qián)借給美國(guó)。這時(shí)資本停止流入美國(guó)，觸發(fā)美元危機(jī)。事實(shí)上，從2002年4月起美元即開(kāi)始了所謂的戰(zhàn)略貶值，盡管在危機(jī)期間美元曾一度升值，但到目前為止，美元（以美元指數(shù)-US dollar Index計(jì)）在這8年中已經(jīng)貶值了40%。在2009年3月到11月的8個(gè)月中，美元貶值了25%。盡管利息率等因素對(duì)美元匯率會(huì)發(fā)生重要影響，但從長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差則是導(dǎo)致美元貶值的根本原因。對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，捍衛(wèi)美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位是美國(guó)的根本利益所在，而是否能夠減少經(jīng)常項(xiàng)目逆差從而保持美元穩(wěn)定則是關(guān)系到美元霸主地位的根本性問(wèn)題。這也就是為什么“強(qiáng)勢(shì)美元符合美國(guó)的根本利益”這句話經(jīng)常被美國(guó)官員掛在嘴邊的原因。在當(dāng)前形勢(shì)下，美聯(lián)儲(chǔ)難以提高利息率，為防止美元暴跌，美國(guó)必須設(shè)法改善國(guó)際收支平衡。應(yīng)該看到2008年以來(lái)美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差有較大幅度減少，這是危機(jī)導(dǎo)致的居民消費(fèi)和投資需求減少所引發(fā)的進(jìn)口需求減少所致。經(jīng)常項(xiàng)目逆差的減少有助于美元的穩(wěn)定。而今年3月以來(lái)美元的貶值，則是美元套利交易等因素在決定美元匯率中占據(jù)主導(dǎo)地位的結(jié)果。
圖3 美國(guó)經(jīng)常賬戶差額（1960年-2006年）
圖4 美國(guó)凈國(guó)際投資資產(chǎn)（1978年-2008年）
圖5 美國(guó)經(jīng)常賬戶逆差（2001年-2008年）
美國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整的方向：再平衡與保增長(zhǎng)的沖突
那么，在今后一段時(shí)間內(nèi)（如未來(lái)一年）美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差的變化趨勢(shì)到底是什么樣的？美國(guó)國(guó)際收支再平衡對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)造成什么影響？分析美國(guó)的結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢(shì)有一個(gè)框架，即(I-S)+(G-T) ≡M-X，其中I、S、G、T、M和X分別代表私人投資、私人儲(chǔ)蓄、政府開(kāi)支、政府收入、進(jìn)口和出口，這一恒等式表示私人投資減去私人儲(chǔ)蓄，加上政府開(kāi)支減去政府收入（即政府財(cái)政赤字），恒等于凈出口。這里要強(qiáng)調(diào)的是，我們經(jīng)常把這個(gè)恒等式理解為一個(gè)因果關(guān)系：右邊發(fā)生了變化，就從左邊解釋；或者左邊發(fā)生了變化，就從右邊解釋。這是不對(duì)的，因?yàn)樗皇且粋€(gè)恒等式，不是因果關(guān)系式，所以發(fā)生變化的原因要具體問(wèn)題具體分析。但就美國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，用等式左端解釋右端還是比較合乎實(shí)際情況的（但這絕不意味著等式右端完全是被動(dòng)的、只能被左端決定）。
首先，我們分析(I-S)——私人投資與私人儲(chǔ)蓄的差額——在美國(guó)如何變化，這里我們要先分析I和S分別如何變化。這些變量在目前和未來(lái)一兩年中、甚至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的變化，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有很大意義。因?yàn)樗鼈兊淖兓c美國(guó)凈出口的變化密切相連，換言之，它們的變化與中國(guó)的外部環(huán)境聯(lián)系緊密。舉例來(lái)說(shuō)，如果美國(guó)的凈出口從目前的巨額逆差縮減為零，那么這就意味著整個(gè)世界沒(méi)法對(duì)美國(guó)保持貿(mào)易順差了。
根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局（BEA）的數(shù)據(jù)，2009年第3季度同去年同期比，美國(guó)國(guó)內(nèi)私人投資需求急劇下降——I減少了。2009年第3季度，同上年同期相比，美國(guó)私人投資減少了5640億美元以上。與此同時(shí)，即金融危機(jī)發(fā)生之后的18個(gè)月中，美國(guó)居民凈資產(chǎn)減少13萬(wàn)億美元（現(xiàn)在應(yīng)該有所回升），而美國(guó)2008年GDP估計(jì)數(shù)為14.4萬(wàn)億美元。這對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)必然是一個(gè)非常大的沖擊。因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要特點(diǎn)就是負(fù)債率非常高，根據(jù)美國(guó)官方數(shù)據(jù)顯示，居民負(fù)債率最高達(dá)133%，危機(jī)之后有所下降，但仍保持在高位。在負(fù)債率畸高、財(cái)富暴減的情況下，居民必須對(duì)自己的資產(chǎn)重新進(jìn)行配置，唯一的辦法就是減少消費(fèi)，提高儲(chǔ)蓄率。所以危機(jī)發(fā)生之后，美國(guó)的私人儲(chǔ)蓄率大幅上升，最新數(shù)字顯示，儲(chǔ)蓄率由危機(jī)前的接近零上升至6.9%，私人儲(chǔ)蓄相應(yīng)增加了數(shù)千億美元。美國(guó)儲(chǔ)蓄率在第3季度有所下降，這個(gè)可能和“舊車換現(xiàn)金”等促進(jìn)消費(fèi)的政策有關(guān)，但也可能是美國(guó)人亂消費(fèi)的積習(xí)難改。
因?yàn)樗饺送顿Y減少、私人儲(chǔ)蓄上升，恒等式左邊第一項(xiàng)（I-S）是減少的，在政府刺激政策發(fā)揮效用之前，這必然導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差減少。去年第4季度以來(lái)，美國(guó)經(jīng)常賬戶逆差大幅縮減，這個(gè)我們已經(jīng)看到。
我們?cè)賮?lái)看（G-T）。奧巴馬政府上臺(tái)以來(lái)，采取了非常具有擴(kuò)張性的財(cái)政政策，目前美國(guó)國(guó)債余額為11.7萬(wàn)億美元，前財(cái)政部長(zhǎng)保爾森的救市計(jì)劃耗去了8000億美元，奧巴馬8250億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃后改為7870億美元，其中包括2860億元的減稅，2009年美國(guó)政府財(cái)政赤字估計(jì)將達(dá)1.6萬(wàn)美元。未來(lái)十年內(nèi)美國(guó)政府累計(jì)的財(cái)政赤字預(yù)計(jì)將達(dá)9萬(wàn)億美元，2010年美國(guó)國(guó)債占GDP的比例將達(dá)120%，這是非常可怕的數(shù)字。中國(guó)國(guó)債余額占GDP的比例僅為20%，比美國(guó)好得多，但是中國(guó)政府領(lǐng)導(dǎo)仍然經(jīng)常擔(dān)心財(cái)政狀況。日本的這一比例已達(dá)160%-180%，其財(cái)政狀況比美國(guó)還糟糕，但日本政府的財(cái)政赤字是靠國(guó)內(nèi)資金融資，這和美國(guó)的情況不一樣。在美國(guó)，財(cái)政赤字和經(jīng)常項(xiàng)目逆差之間的關(guān)系一向是一個(gè)很有爭(zhēng)議的問(wèn)題。但是如果財(cái)政赤字(G-T)的增加超過(guò)了私人投資和私人儲(chǔ)蓄缺口(I-S)的減少, 那么經(jīng)常項(xiàng)目逆差的增加應(yīng)該是難以避免的。
在2009年，根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)，（I-S），即私人投資與私人儲(chǔ)蓄的缺口，將比危機(jī)之初減少8千到1萬(wàn)億美元；（G-T），即財(cái)政赤字，將增加約1.6萬(wàn)億美元。這種局面意味著在短期內(nèi)，隨著政府財(cái)政赤字發(fā)揮作用，而私人投資與私人儲(chǔ)蓄缺口的減少可能不足以抵消政府財(cái)政赤字的增加，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差將可能進(jìn)一步擴(kuò)大。假如真的出現(xiàn)這種狀況，那么短期內(nèi)中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口狀況將可能得到一定恢復(fù)，不過(guò)這要排除貿(mào)易保護(hù)主義的因素。由于美國(guó)是全球最大經(jīng)濟(jì)體，而且擁有最龐大的消費(fèi)總量，因此這種狀況意味著國(guó)際環(huán)境可能會(huì)再給中國(guó)一個(gè)喘息機(jī)會(huì)。但如果我們認(rèn)為短期內(nèi)出口的恢復(fù)意味著中國(guó)可以延續(xù)過(guò)去那種高度依賴外需的增長(zhǎng)模式，那就錯(cuò)了。因?yàn)榘从?jì)劃，在危機(jī)最艱難的階段度過(guò)之后，美國(guó)會(huì)迅速降低財(cái)政赤字。2010年和2011年，美國(guó)每年至少會(huì)壓縮幾千億美元的財(cái)政赤字。如果到時(shí)候美國(guó)的私人投資和居民消費(fèi)不明顯增加，那么美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差就可能會(huì)減少。換言之，從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差終歸是要減少的，這意味著中國(guó)對(duì)美很難繼續(xù)保持大量經(jīng)常項(xiàng)目順差。
同中國(guó)一樣，美國(guó)政府也面臨著保增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)的矛盾。為了保增長(zhǎng)，美國(guó)希望在后危機(jī)時(shí)期居民增加消費(fèi)、企業(yè)增加投資。但如前所述，金融危機(jī)沉重打擊了居民和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，因此其很難承擔(dān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的任務(wù)。如果兩者的增長(zhǎng)不足以保證解決經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)問(wèn)題，政府就要增加財(cái)政開(kāi)支，從而增加財(cái)政赤字。但是，儲(chǔ)蓄投資缺口和財(cái)政赤字的增加必然導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目逆差的增加，而經(jīng)常項(xiàng)目逆差的增加將導(dǎo)致美元貶值。美國(guó)所面對(duì)的挑戰(zhàn)在于：既要保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又要減少經(jīng)常項(xiàng)目赤字。用政府財(cái)政赤字來(lái)抵消消費(fèi)和投資的下降，這只能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)和就業(yè)目標(biāo)，而不能實(shí)現(xiàn)再平衡目標(biāo)。那么，是否存在一種可以同時(shí)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)和減少經(jīng)常項(xiàng)目逆差（其實(shí)質(zhì)是維持美元的相對(duì)穩(wěn)定）兩個(gè)目標(biāo)的政策呢？答案是肯定。
回過(guò)頭來(lái)看恒等式 (I-S)+(G-T) ≡M-X。我們習(xí)慣上的理解是，如果投資大于儲(chǔ)蓄的缺口和政府財(cái)政赤字給定，經(jīng)常項(xiàng)目逆差就給定了。這種理解實(shí)際上否定了貿(mào)易政策的必要性。既然等式左端給定，右端自動(dòng)等于左端，那還要什么貿(mào)易政策呢？顯然，這種理解是錯(cuò)誤的。事實(shí)上，在美國(guó)當(dāng)前形勢(shì)下，增加出口減少進(jìn)口、減少貿(mào)易逆差是同時(shí)實(shí)現(xiàn)增加就業(yè)和穩(wěn)定美元兩大目標(biāo)的最重要（如果不是唯一）途徑。
為說(shuō)明這一點(diǎn)，我們可以把前面的兩缺口恒等式變換為另一個(gè)等價(jià)的恒等式：I+C+G-GDP≡M-X【按照定義，GDP≡I+C+G+X-M, 由此推導(dǎo)得出I +C+G-GDP≡M-X——編者注】。從這個(gè)新的恒等式可以看出：即便在I、C、G增加或不變的情況下，一國(guó)仍然可以通過(guò)某種方法使M（進(jìn)口）減少、X（出口）增加，即使貿(mào)易逆差（M-X）減少。在I、C、G給定的情況下，M-X減少意味著GDP的增加，而GDP的增加又意味著儲(chǔ)蓄的增加。值得注意的是，在這種情況下儲(chǔ)蓄的增加不是靠消費(fèi)的減少而是靠GDP增加實(shí)現(xiàn)的。要想實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)再平衡這一目的，除非有什么新技術(shù)革新、革命出現(xiàn)，否則美國(guó)就必須讓美元貶值，以促進(jìn)出口，減少進(jìn)口。我們?cè)谇懊嬲f(shuō)過(guò)，穩(wěn)定美元是美國(guó)政府的兩大目標(biāo)之一。而事物的辯證法在于，只有讓美元有序貶值，進(jìn)而減少經(jīng)常項(xiàng)目逆差，美元才能最終穩(wěn)定下來(lái)。但在目前條件下（危機(jī)剛過(guò)，人心惶惶），對(duì)美元采取“善意忽視”的方針是要冒很大風(fēng)險(xiǎn)的。搞不好美元會(huì)急速崩潰，并把美國(guó)拖入一場(chǎng)空前的新危機(jī)。
考慮到這種情況，對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，為了減少貿(mào)易逆差，防止美元危機(jī)的出現(xiàn)，比較安全的一個(gè)選擇是實(shí)行貿(mào)易保護(hù)主義。通過(guò)貿(mào)易保護(hù)主義促進(jìn)出口、限制進(jìn)口，來(lái)減少經(jīng)常項(xiàng)目逆差。而經(jīng)常項(xiàng)目逆差的減少在減輕美元貶值壓力的同時(shí)，為恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了動(dòng)力。從長(zhǎng)期來(lái)講，實(shí)行貿(mào)易保護(hù)主義同容忍美元大幅貶值一樣不利于美國(guó)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，但對(duì)于視野不超過(guò)四年的政治家來(lái)說(shuō)，實(shí)行或容忍貿(mào)易保護(hù)主義的誘惑是難以抗拒的，但愿奧巴馬政府能夠抗拒這種誘惑。
通過(guò)以上的分析，我們可以看出，中期選舉期間失業(yè)率上升產(chǎn)生的政治壓力、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和保持美元穩(wěn)定兩大政策目標(biāo)的沖突，很可能誘使美國(guó)政府采取更多貿(mào)易保護(hù)主義政策。因此，2010年很可能成為中美貿(mào)易摩擦年。
中國(guó)目前也面臨著保增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)的矛盾。中國(guó)的許多問(wèn)題是美國(guó)問(wèn)題的鏡像反映。關(guān)于中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目盈余是儲(chǔ)蓄大于投資的結(jié)果，因而貿(mào)易政策（含匯率政策）無(wú)用的說(shuō)法，不但違背事實(shí)（出口退稅、人民幣盯住美元都是促進(jìn)出口的政策），而且在理論上也完全站不住腳。本文不打算進(jìn)一步討論中國(guó)的貿(mào)易政策。我們只是希望再次強(qiáng)調(diào)，盡管在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，由于美國(guó)政府極度擴(kuò)張性的財(cái)政政策，美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差可能會(huì)再次增加。但從較長(zhǎng)期的時(shí)間來(lái)看，其經(jīng)常項(xiàng)目逆差最終會(huì)減少，中美之間貿(mào)易沖突的激化是難以避免的。因而我們不能寄希望于外部環(huán)境的“好轉(zhuǎn)”，而必須要抓緊時(shí)間進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，減少對(duì)外需的依賴。只有這樣，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才能永遠(yuǎn)立于不敗之地。
圖6 金融危機(jī)后美國(guó)國(guó)內(nèi)投資需求急劇下降
圖7 美國(guó)居民負(fù)債率
圖8 美國(guó)居民儲(chǔ)蓄率（1959年-2009年）
圖9 美國(guó)居民儲(chǔ)蓄（2004-2009）
圖10 美國(guó)財(cái)政赤字（2007年-2011年）
圖11 美國(guó)國(guó)債余額/GDP
圖12 美國(guó)GDP及其構(gòu)成
數(shù)據(jù)來(lái)源: U.S. Department of Commerce, Bureau of Economic Analysis
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