日本經(jīng)濟面臨的長期挑戰(zhàn)
自1998年國內(nèi)金融危機和亞洲金融危機以來，日本經(jīng)濟增長陷入長期停滯，從結果來看就是2012年名義GDP低于1997年。2013年“安倍經(jīng)濟學”出臺后，經(jīng)濟增長態(tài)勢復蘇，幾年后恢復到了1998年的水平，但此后經(jīng)濟增速依然低迷，企業(yè)和家庭的增長預期也處于被壓制的狀態(tài)。
一般來說，長期實際利率與長期經(jīng)濟增長率之間存在很強的相關性。事實上，不僅僅是日本，歐美的長期實際利率也呈下降趨勢，這也暗示了長期經(jīng)濟增長力正在下降。大家都擔心此次新冠疫情會加速這種結構的變化。
日本經(jīng)濟的長期結構性問題的特征是“三低”，即低利率、低增長、低通脹，而這些特征在2008年全球金融危機之前就已經(jīng)顯現(xiàn)出來了。從總需求來看，政府支出補償了民間設備投資的低迷，但財政資金主要用于社會保障而不是投資。因此，整個經(jīng)濟的投資受到限制，在儲蓄過剩的情況下利率持續(xù)面臨著下行壓力。加上，這種特征雖然并非日本獨有，但央行繼續(xù)實施貨幣寬松政策也進一步加速了利率的下跌。
眾多問題所導致的總需求不足也影響了“三低”的形成，但總供給問題更為嚴重。根據(jù)日本銀行估算的潛在增長率的變化，不僅可以確定該水平將長期處于下跌趨勢，還可以推斷出幾個不同的原因背景。也就是說，人口老齡化抑制了勞動力投入的貢獻，而上述設備投資的低迷不僅降低了資本投入的貢獻，還使全要素生產(chǎn)率的增長降低到了零水平附近。這導致了經(jīng)濟增長率的下跌。
圖1：日本名義GDP總量（單位：萬億日元）
圖片資料來源：內(nèi)閣府《令和2年（2020年）年度經(jīng)濟財政報告》長期經(jīng)濟統(tǒng)計
圖2：長期實際利率水平（單位：%）
圖片資料來源：經(jīng)合組織(2021年)
注：長期實際利率為長期利率減去CPI計算所得。
圖3：企業(yè)部門儲蓄投資平衡表（占GDP比重）
圖片資料來源：經(jīng)合組織(2021年)
圖4：日本潛在經(jīng)濟增速
圖片資料來源：
https://www.boj.or.jp/research/research_data/gap/index.htm/
注：潛在增長率由日本銀行研究統(tǒng)計處估算
安倍經(jīng)濟學的成果與課題
在安倍政府推出的“安倍經(jīng)濟學”下，大膽的貨幣寬松政策、靈活的財政政策、經(jīng)濟結構改革政策被稱為“三支箭”，是經(jīng)濟政策的支柱。在“安倍經(jīng)濟學”的三支箭中，使用最多的是大膽的貨幣寬松政策。從結果來看，日本的GDP、股價、企業(yè)利潤均有所增加，同時失業(yè)率和財政赤字減少，可以說該經(jīng)濟政策取得了理想的成果。
但是，“安倍經(jīng)濟學”的課題也變得清晰起來。通脹率沒有達到2%的目標，而且如前所述，潛在增長率一直處在較低的水平。貨幣寬松可以作為所謂的“強心劑”來刺激總需求，但對改善資本投入、提高生產(chǎn)率等總供給方面的改善卻起不了什么作用。
“安倍經(jīng)濟學”雖然也將經(jīng)濟結構改革作為第三大支柱，但在這方面的政策效果卻并不盡人意。在日本，增加設備投資、提高生產(chǎn)效率等供給側的應對主要交給民營企業(yè)，因此，政府的結構性改革能否加強經(jīng)濟增長的能力，最終還是取決于民營企業(yè)的應對，但日本政府很難直接控制企業(yè)。換句話說，就像日本人常說的，如果把公司比作馬，把政府比作車夫，車夫可以把馬牽到水邊，但不能強迫馬喝水。
新冠危機和產(chǎn)業(yè)政策的展望
新冠疫情雖然也給日本的金融經(jīng)濟帶來了危機，但其復蘇過程也提供了新的機遇。雖然政府正在推動企業(yè)活動的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，但如果要引起總供給發(fā)生巨大變化，民營企業(yè)的應對極為重要。
在日本，企業(yè)活動的數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要性已引起了廣泛討論，企業(yè)對此也有充分的了解，但與美國和中國相比，日本的步伐還是滯后的。政府通過設立數(shù)字廳來支援轉(zhuǎn)型加速雖然很重要，但企業(yè)也需要從這場危機中吸取各種教訓，明確數(shù)字化的方向。
作為疫情后的成長戰(zhàn)略，應對氣候變化也變得越來越重要。2020年10月，菅義偉首相提出到2050年實現(xiàn)碳中和的目標。對比以往日本的政策，該宣言是一個非常大膽的戰(zhàn)略。民營企業(yè)的設備投資長期低迷，很大程度上是因為難以找到有較好預期投資回報的領域。隨著政府明確應對氣候變化的方針政策，希望民營企業(yè)將積極投資該領域。
日本政府提出的目標非常雄心勃勃，并明確要求汽車和電力等主要行業(yè)采取應對措施。對于個別企業(yè)而言，如果不能妥善應對氣候變化，未來將難以發(fā)展和生存下去。從這個意義上來講，政府的政策戰(zhàn)略可以對民營企業(yè)的行為產(chǎn)生很大的影響。
另外，關于氣候變化，主要交給企業(yè)去進行供給側的應對，包括設定目標和實現(xiàn)目標等，但將來需求側的應對也很重要。例如，通過“綠色貸款”和“綠色投資”，可以建立一種框架，使企業(yè)可以順利從銀行和民間的投資者那里募集到所需資金。
日本的產(chǎn)業(yè)政策有望在未來發(fā)揮新的作用，半導體產(chǎn)業(yè)是其中一個重要領域。目前大家正在從廣泛的角度討論加強半導體行業(yè)供應鏈的必要性。由于這個問題與氣候變化一樣具有“市場失靈”的風險，因此不僅要靠民營企業(yè)自發(fā)地進行應對，政府的產(chǎn)業(yè)政策支持也很重要。
希望日本政府制定的新的產(chǎn)業(yè)政策能對擺脫長期的經(jīng)濟停滯起到重大作用。
作者伊藤元重系東京大學名譽教授、學習院大學國際社會科學院教授、日本經(jīng)濟和財政政策委員會原委員，本文為作者在中國金融四十人論壇（CF40）與日本野村綜合研究所（NRI）近日聯(lián)合舉辦的第十二屆中日金融圓桌閉門研討會“后疫情時期中日經(jīng)濟發(fā)展”上所做的主題演講的概略” ，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。
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