以2009年9月11日美國動用“特保”條款對中國輪胎出口征收懲罰性關(guān)稅為標(biāo)志，全球貿(mào)易保護(hù)主義又將進(jìn)入一個抬頭期。這似乎僅僅是一個孤立事件：美國宣布將對中國輪胎進(jìn)口進(jìn)行限制，為期三年；在現(xiàn)有4%的關(guān)稅基礎(chǔ)上,在第一年中將對中國制造的乘用車輪胎和輕型卡車輪胎加征35%的進(jìn)口關(guān)稅，并在其后兩年中分別降至30%和25%。事實上，這表明了處理金融危機(jī)的緊迫期已經(jīng)過去，全球各經(jīng)濟(jì)體面臨的中心問題不再是通過共同提供沙袋抵御洪水，而是如何保存磚石以各自重建家園。因此，在未來的經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)而低速的增長期，貿(mào)易保護(hù)主義的盛行并不令人意外，且必然會對中國的經(jīng)濟(jì)反彈造成一定的負(fù)面影響。從中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策看，自2009年第四季度到2010年上半年的9個月時間將是推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的黃金政策期——以更為積極的就業(yè)和收入政策實現(xiàn)擴(kuò)大內(nèi)需，改變當(dāng)前經(jīng)濟(jì)反彈對財政和信貸投入的過度依賴，真正奠定中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇基礎(chǔ)。
一、貿(mào)易保護(hù)主義將加劇中國的通貨緊縮
在現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下，貿(mào)易保護(hù)主義的逐步抬頭已經(jīng)使我們的反彈空間逐步收窄。就2009年前8個月產(chǎn)出數(shù)據(jù)看，重工業(yè)化趨勢日益明顯，產(chǎn)能過剩壓力并未消退，由此造成中國面臨一個中期的通貨緊縮過程。
圖1、重工業(yè)拉動產(chǎn)出快速增長
那么，我們?nèi)绾魏饬慨a(chǎn)能過剩和可能出現(xiàn)的通貨緊縮？在理論上，貨幣數(shù)量論強(qiáng)調(diào)通貨膨脹與貨幣供應(yīng)量的一一對應(yīng)關(guān)系；從8 月末的貨幣數(shù)據(jù)看，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額為57.67 萬億元，同比增長28.53%，似乎應(yīng)該對應(yīng)著較高的通貨膨脹，或者說至少對應(yīng)較高的通脹預(yù)期。問題是，貨幣數(shù)量論強(qiáng)調(diào)“在短期產(chǎn)出不變”，但2009年前三季度的中國并不符合這一關(guān)鍵性假說。我們發(fā)現(xiàn)，2009年1-8月中國出口總額下降22.2%，同期規(guī)模以上工業(yè)增加值增長率為8.1%，我們可以初步歸納中國的通貨膨脹模型。根據(jù)出口下降率與規(guī)模以上工業(yè)增加值的增長率，我們可以得到一個簡單的產(chǎn)能堆積率，可見，產(chǎn)能擴(kuò)張遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過廣義貨幣擴(kuò)張（見圖2），因此，根據(jù)貨幣數(shù)量論，在貨幣流通速度不變的假設(shè)下，通貨膨脹率等于貨幣供應(yīng)量增長與產(chǎn)出增長的差額，即M2增長率減去產(chǎn)能堆積率，其結(jié)果是理論通貨膨脹率低于實際通貨膨脹率，或者說，我們面臨著通貨緊縮壓力。
圖2、產(chǎn)能堆積超過貨幣增長
圖3、理論通縮水平超過實際通縮
于是，我們的結(jié)論將變得較為直觀：如果貿(mào)易保護(hù)主義繼續(xù)盛行，則中國出口出現(xiàn)快速增長的概率必然降低，而伴隨著工業(yè)增加值持續(xù)擴(kuò)張，結(jié)果是產(chǎn)能堆積率繼續(xù)走高——即便貨幣供應(yīng)量保持30%左右的增長，但理論通貨膨脹率依然較低，通貨緊縮壓力持續(xù)保持。需要說明的是，為了更加直觀地分析通貨膨脹現(xiàn)狀，我們剔除了投資增長和消費品零售總額的增長這兩大因素。事實上，投資快速增長積累了更大的產(chǎn)能。數(shù)據(jù)顯示，1-8月固定資產(chǎn)投資增長超過33%，新開工項目增長36%，而消費品零售總額增長15%，說明產(chǎn)能的累積速度進(jìn)一步超過內(nèi)需的消化能力。當(dāng)然，在短期，投資增長保持較高速度壓低了通縮的痛苦，所以我們可以發(fā)現(xiàn)實際通縮率低于理論通縮率。
二、貿(mào)易保護(hù)主義加劇了中國經(jīng)濟(jì)增長對投資和信貸的依賴
顯然，中國在2010年的經(jīng)濟(jì)增長需要持續(xù)復(fù)蘇的外部需求拉動，但貿(mào)易保護(hù)主義一旦盛行，則全球和中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景將變得更加曲折，中國不得不進(jìn)一步加大投資和信貸以維持經(jīng)濟(jì)增長。從全球看，貿(mào)易保護(hù)主義事實上對全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的引擎構(gòu)成打擊。根據(jù)IMF7月的《世界經(jīng)濟(jì)展望》估計，2009年全球經(jīng)濟(jì)增長率為-1.4%，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為-3.8%，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體為1.5%。在貿(mào)易保護(hù)主義背景下，新興經(jīng)濟(jì)體收到的沖擊更大，對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的貢獻(xiàn)度亦勢必有所降低。
對中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，歷史經(jīng)驗告訴我們，“輕工業(yè)好才是真的好”——每一輪經(jīng)濟(jì)繁榮的起步期都是輕工業(yè)增長快于重工業(yè)增長的時期。從當(dāng)前情況看，重工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)加速回升，8 月份重工業(yè)增加值同比增長13.2%，而輕工業(yè)增加值同比增長9.8%，比上月略增0.6 個百分點。仍然從產(chǎn)能角度出發(fā)，我們的結(jié)論是，15%左右的國內(nèi)消費增長和15%左右的輕工業(yè)品出口下降難以支撐輕工業(yè)生產(chǎn)快速恢復(fù)——顯然，內(nèi)外需相互抵補(bǔ)，輕工業(yè)增加值增長率在理論上應(yīng)該接近于零。那么，一個客觀而必然的選擇是繼續(xù)通過投資和信貸發(fā)展資金密集型的重化工業(yè)。重工業(yè)的特點在于，雖然外需不佳，但通過積極的政策引導(dǎo)實現(xiàn)投資高增長，據(jù)此可以增加對重工業(yè)產(chǎn)品的需求。
投資增長所形成的另外一個問題是對信貸、尤其是中長期信貸的依賴性。8月單月的信貸數(shù)據(jù)顯示：短期貸款增加509 億元、中長期貸款增加3675 億元；而此前市場對8月貸款增量的整體預(yù)測在2700-3200億元之間。這說明僅中長期貸款增量就超過了市場預(yù)測的全部貸款增加額。問題的核心在于外需增長的緩慢性與拉動經(jīng)濟(jì)增長的迫切性之間的尖銳矛盾。然而，資本充足率約束和項目自有資金約束都限制著中長期貸款在2010年延續(xù)2009年的投放趨勢。我們可以提供兩項簡單測算：一是假設(shè)上市銀行間相互持有的次級債不計入資本金，則大約降低2.4萬億元可貸資金。二是在地方政府融資平臺負(fù)債自2008年的1萬億元起步到當(dāng)前的5萬億元，其自有資本和償債能力顯然不足——項目剛上馬，但利息支出需要依賴挖掘現(xiàn)有財力以實現(xiàn)即期償還。
圖4、輕工業(yè)增長較快是經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇的真正指標(biāo)
三、結(jié)構(gòu)調(diào)整要求著力推動國內(nèi)消費需求
我們并非試圖從價值判斷上證明貿(mào)易保護(hù)主義是一件“壞事”，同時我們并不認(rèn)為貿(mào)易保護(hù)主義會成為常態(tài)，但是我們的確認(rèn)為至少在短期，降低對外需復(fù)蘇的過度預(yù)期，并行之有效地吸收國內(nèi)產(chǎn)能才是我們的政策取向。顯然，在歷次金融危機(jī)后的復(fù)蘇進(jìn)程中，即便是最市場化的經(jīng)濟(jì)體亦必然實施一定程度的貿(mào)易保護(hù)，因此，貿(mào)易保護(hù)是一個確定性事件，這對中國的經(jīng)濟(jì)增長而言，第一需要放棄對外需的過度依賴，第二需要放棄以投資增長抵補(bǔ)出口下降形成GDP依賴才是不得不面對的問題。唯一的解決渠道仍然是消費增長。
我們面臨的問題是如何改變“不能充分拉動就業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長”局面，即放棄投資增長對出口缺口的抵補(bǔ)策略，更為實在地提高就業(yè)水平。前三季度，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率始終維持在4.3%，與逐季提高的經(jīng)濟(jì)增長率并不吻合。這就需要在就業(yè)層面上想辦法，而非著力于擴(kuò)大出口。據(jù)國家統(tǒng)計局和人力資源和社會保障部調(diào)查，2009年二季度末全國農(nóng)村外出務(wù)工勞動力15097萬人，比一季度末增加378萬人，增長2.6%。按輸出地來分，來自東部、中部和西部地區(qū)外出農(nóng)民工比重分別為29.6%、37.6%和32.8%。按輸入地分，東部地區(qū)吸納外出農(nóng)民工占外出農(nóng)民工總數(shù)的66.7%，中部地區(qū)占14.7%，西部地區(qū)占18.2%。還在尋找工作（非自愿失業(yè)）的總?cè)藬?shù)在420萬左右。從上述數(shù)據(jù)我們可以得到若干結(jié)論：第一，劉易斯拐點尚未到來，積極的就業(yè)政策是今后必須采取的戰(zhàn)略。第二，中國經(jīng)濟(jì)的真正復(fù)蘇還有賴于東部地區(qū)的增長——其吸收的剩余勞動力依然占比最高。第三，經(jīng)濟(jì)增長必須與每年吸收1200萬就業(yè)相適應(yīng)，8%的GDP不是目標(biāo)，就業(yè)和居民可支配收入才是目標(biāo)。
那么，如何實施積極的就業(yè)政策？如果快速擴(kuò)張外需是一個海市蜃樓，那么在當(dāng)前，兩個結(jié)構(gòu)性調(diào)整方向仍必須考慮：一是輕工業(yè)的勞動密集型特征高于重化工業(yè)，其吸納的就業(yè)并因此形成的消費能力高于重工業(yè)。顯然，這就要求在投資和產(chǎn)業(yè)政策上改變當(dāng)前的依賴大型項目和重工業(yè)增長的格局，向吸納就業(yè)更多的非國有和中小經(jīng)濟(jì)體實施投資和信貸政策傾斜。二是通過貼息和中央銀行專項再貸款，把已經(jīng)十分有限的信貸和財政資源向自我就業(yè)和微小企業(yè)傾斜；面向這些微小經(jīng)濟(jì)體，我們需要的不是加強(qiáng)稅收征管以實現(xiàn)為大項目籌資的目標(biāo)，而是減稅以真正執(zhí)行積極的財政政策。
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