以金融改革、開放、創(chuàng)新支持新發(fā)展格局
時間：2021-06-21
作者：黃益平
當前金融體系已不適應新的發(fā)展形勢
談及新發(fā)展格局，金融肯定是要發(fā)揮重要的作用。回顧中國金融體系的發(fā)展歷程，在40年前剛剛開始決定改革開放的時候，中國只有一家金融機構——中國人民銀行，當時它既作為中央銀行，也作為商業(yè)銀行，中國人民銀行當時占全國金融資產比重為93%。當時我們搞計劃經濟，對金融中介的需求比較少，但從1978年至今，我們已建立起一個比較龐大的金融體系。
中國當前的金融體系有三個比較突出的特征。第一個特征是規(guī)模比較大，無論是從銀行還是從資本市場市值來看，中國在全世界的排名比較靠前，其中的一些商業(yè)銀行在全世界也是名列前茅。第二個特征是管制比較多，我曾經做過1980-2018年中國的金融抑制指數(shù)，2018年的金融抑制指數(shù)為0.6，這說明我國過去四十年來確實是在走市場化的道路。但是0.6這個數(shù)據(jù)與世界各國相比還是比較高的，也就是說，和其他所有國家相比，我國現(xiàn)在對金融體系干預程度相對比較高。第三個特征是監(jiān)管比較弱，我國有比較龐大的金融體系，但是在對風險識別和風險處置上還存在一些潛在的問題。簡而言之，當前金融體系的三個主要特征為規(guī)模大、監(jiān)管弱、管制多。
這樣的體系雖然不夠理想，但卻在過去40年來支持了經濟的快速增長。前30年中國年均GDP增長接近10%，前40年年均GDP增長也超過9%。所以在支持增長方面似乎沒有遇到很大問題。一個很重要的原因是，過去增長是要素投入型的增長，成本特別低，技術要求不是很高，只要產品能生產出來，就能賣的出去，對風控要求不是特別高。從一定意義上來說，這是值得肯定的，雖然它存在較多的政府干預，但它可以在一夜之間把儲蓄轉化為投資。
另外，金融體系也保持著穩(wěn)定。過去40年來中國可能是唯一一個沒有發(fā)生過系統(tǒng)性金融危機的主要新興市場國家。
我國支持金融穩(wěn)定主要通過兩個手段：第一是政府兜底，第二是持續(xù)高增長。政府兜底的好處是，即便出現(xiàn)了問題，投資者和存款人也不會在短期內喪失信心。持續(xù)高增長的好處就是看到了問題采取措施，把流量控制住，存量可以慢慢消化，這就是我們經常說的在發(fā)展中解決問題。
最好的例子是1997年亞洲金融危機，國內銀行平均不良率超過了30%，一些國外專家把我們當時的銀行稱為技術性破產，實際上從資產負債表來看已經是資不抵債了。但是我們沒有發(fā)生擠兌，因為大家相信只要政府在，銀行不會倒，所以我們后來有時間重組、改革銀行體系、處置不良資產。當時碰到較多問題的大型銀行，其資產負債表現(xiàn)在已經比較穩(wěn)健，在全世界都排得上號。簡而言之，政府兜底和持續(xù)高增長是我們過去支持金融穩(wěn)定的有效手段。
現(xiàn)在的情況是，這一套金融體系的有效性受到了一定的影響。最近圍繞金融改革經常討論兩個問題，一個是我國金融支持實體經濟的力度不夠強，具體來說就是中小微企業(yè)融資難問題，另一個是普通老百姓投資難問題。這背后很重要的原因是我國經濟從過去要素投入型的增長變成現(xiàn)在創(chuàng)新驅動型的增長。
改革開放之初，我國人均GDP為200美元，是全世界最貧窮的國家之一，而如今已經超過1萬美元。成本的提高對競爭力和產品質量提出更高的要求，必須不斷提升生產力，提升產品質量，在市場上才有競爭力。成本提高了必須要靠創(chuàng)新的支持，未來我國對創(chuàng)新的要求也會越來越高。過去這套金融體系支持要素投入型的增長沒有問題，下一步再持續(xù)用這套金融體系來支持創(chuàng)新驅動型的增長可能是有問題的，所以我們看到，金融對實體經濟的支持力度在不斷地減弱。從邊際資本產出率來看， 2007年這個指數(shù)是3.5，也就是說每生產一個單位的GDP需要3.5個單位的資本投入，2019年這個指數(shù)已經上升至7，也就是說資本投入要求已經翻番，反過來也可以說金融效率其實是在不斷地下降。
另外一個問題是金融穩(wěn)定的問題。過去金融比較穩(wěn)定，現(xiàn)在感覺系統(tǒng)性金融風險在不斷上升，回顧過去五六年發(fā)生的一些事情：2015年股市回調、外匯市場動蕩，2016年高負債率、杠桿率受到全世界關注，2017年國內理財產品、影子銀行引發(fā)擔憂，2018年地方債問題被重點關注，2019年出現(xiàn)一批中小銀行資產負債表風險，2020年新冠疫情沖擊、P2P平臺清零，我個人對今年下半年區(qū)域性金融風險存在擔憂。
總體來看，風險似乎在不斷浮現(xiàn)。為什么會這樣？我認為是兩個支撐金融穩(wěn)定的要素在弱化。當金融體系的規(guī)模越來越大、復雜程度越來越高，政府不可能持續(xù)兜底；同時，我國雖然還在保持比較穩(wěn)健的增長，但是增長速度已經明顯下降。所以，下一步對監(jiān)管的要求很高，監(jiān)管需要及時識別風險、防范風險的積累，尤其是防止發(fā)生嚴重的后果。
從改革、開放、創(chuàng)新入手構建現(xiàn)代金融體系
基于當前情況，我國提出要構建現(xiàn)代金融體系。構建現(xiàn)代金融體系是一個復雜的系統(tǒng)工程，要對金融體系進一步改革、改造，使其能夠適應支持新發(fā)展格局任務的要求。具體的工作內容有很多，下面我將會從改革、開放和創(chuàng)新三個方面簡單概括金融體系方面的任務。
首先，改革要做的事情很多，最重要的，就是要進一步推動市場化改革。當前金融抑制指數(shù)為0.6，表明政府干預的程度在全世界而言還是相對比較高的，我們要進一步降低政府對金融體系運行的一些干預，過去這些干預沒有造成嚴重的后果，將來這個問題可能會變得越來越大。
具體而言，比如市場化的風險定價問題。政府監(jiān)管部門每年都要求金融機構對中小微企業(yè)增加貸款，因為中小微企業(yè)、民營企業(yè)在國民經濟中的占比越來越大，重要性越來越高，所以增加對它們的金融支持是必要的。同時監(jiān)管部門要求金融機構不斷地降低融資成本，降低對中小微企業(yè)的貸款利率，我認為從長期來說是有些問題的。貨幣銀行學里一個基本的原則是風險和資金成本要匹配，如果企業(yè)借款人的風險比較高，它的利率就應該高一些，如果其風險比較高，我們要求給它發(fā)放貸款，同時還要求降低對它的貸款利率，未來長期持續(xù)是有困難的。當然也存在一些市場化的方法來降低融資成本，比如通過寬松貨幣政策、加強金融部門的競爭、改善風控、財政貼息等，唯一不能長期依賴的就是行政要求銀行不斷壓低貸款利率。在資金配置上也是一樣，國企和民企之間怎樣真正實現(xiàn)公平競爭，這對我們來說是一個很大的挑戰(zhàn)，因為民營企業(yè)在經濟當中的比重變得越來越大，如果不能很好地服務民營企業(yè)或者中小微企業(yè)，將來的增長可能很難持續(xù)。
在改革當中還有一個重要的任務就是怎樣改善監(jiān)管框架。我國已經具備很完整的監(jiān)管框架，但在一些領域還沒有落到實地。比如前段時間一些中小銀行出現(xiàn)風險，這反映出我們的規(guī)則出了問題。經濟學里有個說法是，好的規(guī)則讓壞人做好事，壞的規(guī)則讓好人做壞事。如果規(guī)則本身不是特別健全，這個問題就會變得普遍。另一個突出的例子是P2P，當前P2P已經清零，但是從2007年P2P上線到2016年第一個暫行管理辦法出臺，P2P有9年的時間在野蠻生長，野蠻生長期間難免出現(xiàn)各種各樣的問題。我們今天總結經驗和教訓時，必須研究怎樣更好地監(jiān)管和防范風險。將來要防范系統(tǒng)性金融危機，肯定不能再像過去那樣依靠政府兜底和持續(xù)高增長，監(jiān)管者必須發(fā)揮很大的作用。
其次，金融開放領域可以簡單分成兩類，一個是金融服務業(yè)的開放，另一個是資本項目的開放。過去幾年，我們金融服務業(yè)開放的步伐在不斷加快，未來還會繼續(xù)往前走?！笆奈濉逼陂g，值得期待的是資本項目開放的步伐加快，同時伴隨著人民幣國際化，這個大方向已經確定，但速度到底會有多快，在步驟上怎樣平衡開放和效率穩(wěn)定之間的關系，還是有很多功課可以做。但開放是至關重要、也是必不可少的。
最后是創(chuàng)新。過去我們很多業(yè)務做不了，但是現(xiàn)在的經濟活動對金融服務提出了新的要求，這就要求金融創(chuàng)新。舉一個最簡單的例子，我們過去是要素投入型的增長，其實是粗放式的增長，只要學習別人的產品和技術，就可以開展業(yè)務。但現(xiàn)在對于學習的要求有所提高，對金融服務的要求也有提高，過去我們的金融體系以銀行為主導也沒什么問題，但確實是資本市場更擅長、更有利于支持創(chuàng)新，所以我們需要在金融結構上創(chuàng)新，發(fā)展更多直接融資，大力發(fā)展資本市場。
同時在風控方面，我們也有很多具體要做的創(chuàng)新工作。中小微企業(yè)現(xiàn)在在中國經濟中有著舉足輕重的作用，政府一直要求改善其服務，但對很多銀行來說，為中小微企業(yè)提供融資服務遇到的困難有兩個，第一個是獲客難，第二個是風控難。怎么找到中小微企業(yè)，怎么對它們進行信用風險評估，這需要創(chuàng)新。我們當前存在的一些創(chuàng)新，比如數(shù)字金融領域，利用大科技平臺獲客，積累數(shù)據(jù)，然后對其做出信用風險評估，確實走出了一條好的路子。
總體上來說，我們的金融體系是一套非常獨特的金融體系，這套體系在過去40年（起碼前30年）支持我國的經濟增長和金融穩(wěn)定是非常有效的。但現(xiàn)在形勢發(fā)生了改變，這套體系在對實體經濟的支持力度和對金融穩(wěn)定的支持方面出現(xiàn)了一些問題，所以我們的金融體系需要通過改革、開放和創(chuàng)新繼續(xù)往前走，構建一個現(xiàn)代金融體系，這樣才能更好的支持經濟可持續(xù)增長，支持新發(fā)展格局。
依托“十四五”期間政策方向 推進陜西金融發(fā)展
我分享一點對陜西金融改革、開放的看法。在“十三五”期間，陜西的金融業(yè)獲得了長足的發(fā)展，陜西過去五年金融業(yè)的增加值年均增長12.2%，金融業(yè)增加值占GDP比重從原來的6%多一點到現(xiàn)在超過8%，說明陜西金融業(yè)也在持續(xù)的發(fā)展。根據(jù)深圳綜合開發(fā)研究院的排名，西安在全國金融中心排名是第11位，在西部地區(qū)排第3位，是一個中流水平的金融中心。另外，西安的金融結構還不太平衡。西安的人民幣貸款占社會融資總額的比重為85%，超過了全國的比重，總體來看西安的融資對銀行依賴度很高。
陜西金融發(fā)展下一步到底怎么走？我的建議主要是三個方面。
第一，完善地方金融服務體系，提高金融實力。當前還是存在一些空白地帶，一般說空白地帶，很多人認為是上市公司不夠多，當然越來越多的上市公司是更好的，但我更多看到的是在征信方面的空白。現(xiàn)在全國都在發(fā)展民營銀行、互聯(lián)網(wǎng)銀行，但在西安沒有看到。并不是說每個城市都要搞成小而全，而是說在這些領域里可能有一些業(yè)務將來需要改善。在支持中小微企業(yè)的金融服務方面，廣東、浙江、江蘇、山東都建立了金融信息綜合服務平臺，這個平臺把已有的數(shù)據(jù)全部打通聯(lián)系到一起，包括稅收、公安、社保、房地產、水電費的信息全部匯集到一個平臺，中小微企業(yè)可以到平臺上申請貸款，同時平臺給銀行提供授權，銀行可以到這些系統(tǒng)查詢企業(yè)的數(shù)據(jù)，再結合銀行自己的信息做信用風險評估。這個辦法好就好在它不需要再去構建一套所謂的大數(shù)據(jù)或者大平臺，社會上已經有很多數(shù)據(jù)，如果能很好的整合起來，可以大大開放對中小微企業(yè)融資進入的門檻，這是值得借鑒的一個做法。
第二，經濟進入創(chuàng)新驅動型增長，陜西西安也面臨同樣的問題。西安應該是一個科技研發(fā)中心，西安的科技力量是很強的，但我也聽到有評論說西安的初創(chuàng)研發(fā)支持效果比較好，但是落地的產業(yè)比較少。這背后是什么原因？是需要產業(yè)基礎，還是產業(yè)工人，還是需要適當?shù)慕鹑谥С帜芰Γ繂栴}肯定是多方面的，起碼在金融方面我們可以做一些工作和調研。
包括陜西在內，過去金融主要以銀行為主，現(xiàn)在需要以創(chuàng)新驅動產業(yè)的落地，把金融服務做的更好。除了看直接融資，銀行本身也可以做很多業(yè)務模式轉型。過去簡單的看法是，國家科技水平提高要有資本市場的支持。但客觀上講，世界上也有不少國家金融體系以間接融資渠道為主，同樣推動科技走到了經濟技術的前沿，非常典型的例子是德國和日本。英國和美國是資本市場主導的金融體系，德國和日本是商業(yè)銀行主導的金融體系，在這些領域有很多空間可以挖掘。我們要發(fā)展直接融資和資本市場，但其實傳統(tǒng)金融機構的轉型能更好的支持創(chuàng)新，能為支持產業(yè)鏈的落地發(fā)揮重要的作用。
提及產業(yè)鏈、供應鏈問題，中國數(shù)字經濟在過去已經取得了非常好的成績，出現(xiàn)的很多獨角獸企業(yè)，但基本上都是在消費互聯(lián)網(wǎng)領域，那么下一步產業(yè)互聯(lián)網(wǎng)值得密切關注。將來經濟走向高質量、高水平增長，產業(yè)互聯(lián)網(wǎng)將發(fā)揮很大作用，還有5G技術、新基建也能發(fā)揮更好的作用。
此外，金融領域下的數(shù)字供應鏈金融、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等技術也能更好的直接嵌入到供應鏈和產業(yè)鏈中，風控可以更加有效，融資規(guī)?？梢源蠓嵘@是值得我們關注的方向。
第三，西安的金融中心可以發(fā)揮更大作用，關鍵是發(fā)揮其差異性的比較優(yōu)勢。西安要打造絲綢之路區(qū)域性金融中心，有很多工作可做，比如人民幣國際化可能是“十四五”期間政策推進的方向之一，西安可以利用這一機遇。西安已經在跨境業(yè)務，包括資本項目、收入結匯、支付等方面進行了試點，可以借助絲綢之路中心的地位來嘗試或擴大跨境金融交易。另外，歐洲班列對西安的影響非常重要。歐洲班列開通后，各種貨物流、信息流，再搭上金融流，能夠使得西安金融服務的區(qū)位優(yōu)勢更加突出，有望成為金融開放戰(zhàn)略前線城市。
作者黃益平系CF40學術委員會主席、北京大學國家發(fā)展研究院副院長，本文為作者在第二屆中國金融四十人曲江論壇上的演講實錄，未經許可不得轉載。
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