【預見經(jīng)濟：陸月】
海外經(jīng)濟強勁尚未見峰值，國內(nèi)保供穩(wěn)價防成本抬升。
外需方面，美歐及全球制造業(yè)景氣程度近月連創(chuàng)十年來新高，我國出口強勢可見一斑。東南亞疫情惡化升級，相較而言，中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的供給優(yōu)勢猶存。諸多商品配送供貨時間變長，全球供需矛盾依然突出。隨著夏末秋初美歐全民免疫到來，海外商品消費增速有望筑頂并向服務消費轉(zhuǎn)移，或?qū)ξ覈唐烦隹谠斐蓧毫Α?br />
內(nèi)需方面，調(diào)查失業(yè)率已降至 5.1%，低于年初 5.5%的政策目標。不過，新增就業(yè)人數(shù)目標的完成情況低于歷史同期，或?qū)οM有所拖累。土地市場成交量低價升，與融資約束相比，土地供給或是房地產(chǎn)短板。制造業(yè)產(chǎn)能利用率及利潤均處高位，在出口等帶動下其投資繼續(xù)修復。汽車等受芯片短缺影響較大，工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)下行趨勢。
價格方面，國內(nèi)保供穩(wěn)價措施發(fā)力，螺紋鋼等庫存釋放后價格回落企穩(wěn)。海外大宗商品漲勢未盡，但鑒于基數(shù)效應等我國 PPI 同比增速似已至拐點。上游漲價對中下游的傳導仍在蔓延，機械設備、建筑裝潢等漲價函絡繹不絕。值得關注的是，全球農(nóng)產(chǎn)品需求快速恢復疊加庫存低位，漲價明顯，短期內(nèi)食品項對 CPI 的拉動有望增強。
貨幣方面，當經(jīng)濟增長與通脹方向不一致時，利率的趨勢變得相對模糊，但歷史來看，利率跟隨經(jīng)濟增長的概率稍大一些。財政方面，上半年發(fā)力程度小，未來政府債發(fā)行量將明顯增加。盡管如此，今年地方城投平臺發(fā)債新增明確限制，近期江蘇等地方政府也開始對平臺進行融資總量控制，下半年財政對經(jīng)濟的帶動或較為有限
報告全文：利率跟誰走？
（作者伍戈系CF40成員、長江證券首席經(jīng)濟學家。）
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