出口強勁背后，兩數(shù)據(jù)現(xiàn)異常
時間：2021-05-25
作者：張濤
疫情對全球供應鏈沖擊，導致部分海外產(chǎn)能遷至疫情較早得到控制的中國境內(nèi)，疊加防疫物資需求猛增、防疫封鎖推升“宅經(jīng)濟”需求，以及疫后復蘇海外需求的修復等多因素影響，疫情以來，出口持續(xù)為中國經(jīng)濟增長提供支撐。去年凈出口對GDP貢獻率高達28%，今年一季度貢獻率仍有12.2%，均大幅超過2015年-2019年期間1.4%的平均貢獻率。今年前4月，出口增速更是高達44%，為歷史同期最高值，即便是與去年同期增速進行平均，增速依然有17.4%。
然而，在強勁出口的背后，有兩個異常數(shù)據(jù)變化值得關(guān)注：
異常變化一：順差不順收情況更為突出
一般而言，出口的高增長最終會帶來外匯資金的流入，然而實際情況并非如此。以2020年2月至2021年2月期間為例，貿(mào)易順差12個月滾動增加規(guī)模由3725億美元擴大至6357億美元，增加了2633億美元；對應同時期同口徑的外匯資金流入規(guī)模卻僅由1609億美元擴大至2603億美元，增加了1053億美元，相應順差不順收的規(guī)模由2116億美元擴大至3695億美元，增加了1580億美元。
換而言之，順差實際帶來的資金流入規(guī)模僅為順差的42%，較疫情前44%的低位，進一步下降2個百分點，而在疫情和貿(mào)易戰(zhàn)之前，例如2018年初，順收占順差的比重在50%以上。
數(shù)據(jù)來源：Wind
另外，為了弱化疫情的蔓延，各國均采取不同程度的封鎖，這樣就直接導致出現(xiàn)兩個變化：居民的境外旅游被限制，企業(yè)的境外投資被阻斷，這兩個因素均會大幅弱化外匯資金的流出，即階段性節(jié)省了境外的用匯量。例如，2015年至2019年期間，中國居民境外旅游平均年用匯量約2580億美元，企業(yè)境外投資年均用匯量約1540億美元，兩者合計4120億美元。但是2020年兩者用匯量分比僅為1305億美元和1099億美元，僅此就節(jié)省了1700億美元以上的用匯量。
但是在2020年2月至2021年2月期間，外儲12個月滾動增加規(guī)模由211億美元擴大至1739億美元，增加了1528億美元，外匯存款12個月滾動增加規(guī)模由165億美元擴大至982億美元，增加了817億美元，兩者增加規(guī)模合計2345億美元。如果考慮居民境外旅游和企業(yè)境外投資節(jié)省的1700億美元的用匯量，那么實際來自于順差的外匯資金流入量可能都不足500億美元，因為導致外匯儲備的增加因素中，還包括儲備資產(chǎn)的匯率折算和資產(chǎn)價格變化等。
數(shù)據(jù)來源：Wind
異常變化二：中美公布的雙邊貿(mào)易數(shù)據(jù)差異出現(xiàn)方向逆轉(zhuǎn)
長期以來，美國統(tǒng)計的中國對美出口額一直是高于中國統(tǒng)計數(shù)據(jù)，同時中國對美國的進口額則是中方統(tǒng)計數(shù)據(jù)超過美方統(tǒng)計數(shù)據(jù)，因此中美雙方對雙邊貿(mào)易逆差的統(tǒng)計差異很大，差異規(guī)模在貿(mào)易戰(zhàn)前一度超過1000億美元。例如，2018年1月末，中方統(tǒng)計的中美逆差12個月滾動增加規(guī)模為2780億美元，而美方統(tǒng)計的規(guī)模高達3796億美元，而巨額逆差也是美國加征中國關(guān)稅的理由之一。
數(shù)據(jù)來源：Wind
去年疫情以來，中美貿(mào)易統(tǒng)計差異的局面開始出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。按照12個月滾動增加規(guī)模的口徑，自2020年9月以來，中方統(tǒng)計的中國對美出口額數(shù)據(jù)已經(jīng)開始持續(xù)超過美方統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年3月末，中方統(tǒng)計超出美方統(tǒng)計的規(guī)模已在370億美元以上，同期中方統(tǒng)計的中國對美國的進口數(shù)據(jù)雖然還高于美方統(tǒng)計數(shù)據(jù)，但超出部分也持續(xù)收窄，已經(jīng)由疫情前350億美元以上的規(guī)模降至不足140億美元。由此，自2020年11月份開始，中方統(tǒng)計的中美逆差規(guī)模持續(xù)超過美方統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年2月末，超過規(guī)模在230億美元以上。
中美貿(mào)易統(tǒng)計差異的局面逆轉(zhuǎn)可能與美國提高關(guān)稅有很大關(guān)系。目前美國對中國的關(guān)稅稅率為19.3%，是貿(mào)易戰(zhàn)之前的6倍以上，中國對美國的關(guān)稅稅率則由貿(mào)易戰(zhàn)之前的8%提高至20.7%，增幅也有兩倍以上，因此雙邊的進口商出于避稅的考慮，可能會采取降低從對方進口申報額的行為，換而言之，美國方統(tǒng)計的由中國的進口數(shù)據(jù)和中方統(tǒng)計的由美國的進口數(shù)據(jù)，均存在低估的可能。
數(shù)據(jù)來源：PIIE
若按照上面推測對中美逆差數(shù)據(jù)進行調(diào)整，分別選用中方統(tǒng)計的中國對美的出口數(shù)據(jù)和美方統(tǒng)計的中國對美進口數(shù)據(jù)，調(diào)整后的逆差數(shù)據(jù)則要高于雙方公布的數(shù)據(jù)。
數(shù)據(jù)來源：Wind
由上訴中美統(tǒng)計數(shù)據(jù)差異局面逆轉(zhuǎn)反映出來的企業(yè)因避稅可能降低申報規(guī)模的行為，延伸考慮，雖然我國整體的逆差數(shù)據(jù)已經(jīng)很強，但仍有可能存在低估的嫌疑。
綜上，對于上述兩個異常的數(shù)據(jù)變化，我們是不是可以這么來解讀：在外部需求和內(nèi)部疫情穩(wěn)定的疊加影響下，中國產(chǎn)能快速恢復，出口更是十分強勁，但是在順差大幅增加和境外用匯規(guī)模大幅縮減的情況，我們既沒有看到官方外匯儲備的大幅增加，也沒有感受到出口企業(yè)外匯資金的大幅增長。
雖然出口高增長對于GDP增速有明顯貢獻，但對于人口紅利已出現(xiàn)明顯拐點，且已進入老齡化階段的我國而言，僅僅依靠賺吆喝的增長模式，顯然是不夠的，那對于“穩(wěn)外貿(mào)”的政策含義，是不是更應包括利潤收入的持續(xù)增長。
張濤 CF40青年論壇會員、中國建設銀行金融市場部（本文首發(fā)于界面）。 
未收藏
