核心觀點：
1.潮起潮落，道法自然。通脹預(yù)期之下，巴西、俄羅斯、土耳其等央行已開啟加息之旅。身處零利率的美國，經(jīng)濟強勁回升但聯(lián)儲依然按兵不動。其貨幣政策何時退出，能否實現(xiàn)軟著陸，成為疫后全球經(jīng)濟及政策是否常態(tài)化的關(guān)鍵，并將對市場產(chǎn)生影響。
2.就業(yè)和通脹是決定貨幣政策退潮的兩個核心變量，但當下都受到疫苗接種進程的影響。據(jù)醫(yī)學(xué)專家初步預(yù)計，今年夏季前后美國及部分歐洲國家可能實現(xiàn)全民免疫，這個時點或許就是美國經(jīng)濟進一步好轉(zhuǎn)及美聯(lián)儲開始釋放量化寬松政策退出信號的起點。
3.歷史來看，美聯(lián)儲退出量化寬松政策影響最劇烈的時期，并非其“真金白銀”開始操作的階段，而是在此之前市場不斷預(yù)期以及聯(lián)儲公開討論的時候，這時長端利率顯著抬升。而當聯(lián)儲真正進行退出量寬政策操作時，長端利率反而可能出現(xiàn)漲幅趨緩現(xiàn)象。
4.展望未來，就業(yè)仍是比通脹更能影響聯(lián)儲政策退出的因素，尤其是改變了2%通脹容忍度的制度框架之后。隨著夏季全民免疫的臨近，市場和聯(lián)儲有關(guān)政策退出的討論或?qū)⒃谠摃r點前后升溫，從而引致其長端利率上行，預(yù)示全球經(jīng)濟與政策進一步正?；?br />
報告全文：貨幣退潮之旅
（作者伍戈系CF40成員、長江證券首席經(jīng)濟學(xué)家。）
未收藏
