全球經(jīng)濟(jì)呈四大分化趨勢 中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍存不平衡現(xiàn)象
時(shí)間：2021-04-11
作者：肖鋼
全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)四大分化趨勢
大家都知道，去年以來，全球經(jīng)濟(jì)分化的趨勢進(jìn)一步凸顯。所謂 “K型”復(fù)蘇已經(jīng)成為大家關(guān)注的一個(gè)話題。當(dāng)前，隨著各國刺激措施的出臺(tái)，加上疫情整體的形勢好轉(zhuǎn)，各國的經(jīng)濟(jì)環(huán)比來看都是在持續(xù)的修復(fù)，但是全球經(jīng)濟(jì)分化仍然嚴(yán)重，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
（一）區(qū)域分化
美國和歐洲兩大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)鴻溝在擴(kuò)大。2020年美國GDP下降了3.5%，而歐元區(qū)則下降了6.8%。今年根據(jù)經(jīng)合組織最新的預(yù)測，美國預(yù)計(jì)可能會(huì)反彈6.5%，而歐元區(qū)可能只增長3.9%，所以兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體的差距在擴(kuò)大。
從一些欠發(fā)達(dá)國家和低收入國家的情況來看，他們的經(jīng)濟(jì)仍然比較困難，特別是非洲、拉美國家發(fā)展的軌跡還是在下行。就一個(gè)國家內(nèi)部而言，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)也存在一些分化的現(xiàn)象。
（二）產(chǎn)業(yè)分化
有些產(chǎn)業(yè)因?yàn)橐咔榉炊畈l(fā)展，有些則關(guān)門倒閉。據(jù)國際清算銀行BIS最近對疫情期間全球債券和銀行貸款的分析發(fā)現(xiàn)，大量的大企業(yè)大量的發(fā)債，而小企業(yè)的融資大幅度減少。也就是說，在疫情以來從全球范圍來看，新增的貸款和新增的債券發(fā)行資金大部分都給到了大企業(yè)，小企業(yè)則仍然很困難。
從美國的情況來看，美國的科技行業(yè)、金融業(yè)已經(jīng)基本恢復(fù)到疫情前的水平，但是旅游業(yè)、娛樂業(yè)、飲食業(yè)等服務(wù)業(yè)還沒有恢復(fù)。有人說是難以恢復(fù)到疫情前的水平。當(dāng)然，美國制造業(yè)的比重在下降，產(chǎn)業(yè)空心化的問題也還是仍然嚴(yán)重。
（三）階層分化
貧富懸殊持續(xù)在擴(kuò)大。根據(jù)世界不平等數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)，2019年美國成年人收入最高的10%人群的稅前收入占美國國民全部稅前總收入的比例高達(dá)50%。去年以來，各國都開閘防水，推高了金融資產(chǎn)的價(jià)格，使富人的財(cái)富大增，而窮人受疫情的影響、就業(yè)崗位減少，收入也大大減少，所以富人越富、窮人越窮的鴻溝越來越大。
（四）金融市場分化
首先是實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)分化。有的人說，現(xiàn)在是不好的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和美好的虛擬經(jīng)濟(jì)并存。實(shí)體經(jīng)濟(jì)總體講仍處在恢復(fù)過程當(dāng)中，有些國家可能還在萎縮，但是股市在大漲。就股市本身而言，也出現(xiàn)了分化。比如說美股的五大龍頭股漲得很快，其他的股并沒有漲多少。美國的樓市也是一樣，豪宅銷售大幅上升，但是低價(jià)的住宅價(jià)格仍在下跌，所以從金融資產(chǎn)來講也是分化的。
總體而言，“經(jīng)濟(jì)分化”是一個(gè)中性詞，反映了經(jīng)濟(jì)客觀的現(xiàn)象，并不是一個(gè)貶義詞，所以對經(jīng)濟(jì)分化也需要做一個(gè)客觀、理性的分析。
四大因素致經(jīng)濟(jì)分化
過去經(jīng)濟(jì)學(xué)理論一般都認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)的衰退和復(fù)蘇的周期，在經(jīng)濟(jì)各個(gè)部門當(dāng)中具有廣泛的相關(guān)性。也就是說，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)各個(gè)部門都衰退，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)各個(gè)部門也都在恢復(fù)。而這次卻有所不同，出現(xiàn)了分化的趨勢。
所謂“K型”世界，本質(zhì)上是一個(gè)強(qiáng)者的世界，之所以產(chǎn)生這種現(xiàn)象，我認(rèn)為原因是多方面的，也比較復(fù)雜。有些因素是正常的，有些是不合理的。有些是短期因素造成的，有些則是長期的。我分析一下，大概有這么幾條：
1、各國應(yīng)對疫情的模式和效果不同，導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)分化。各個(gè)國家應(yīng)對公共衛(wèi)生危機(jī)的實(shí)力和能力差別是很大的，每個(gè)國家的治理水平也有很大的差異，這些都決定了對疫情防控的效果，近而造成了對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)是不完全相同的。
2、宏觀刺激政策造成的分化。主要是財(cái)政政策加貨幣政策雙重的刺激。雖然這些刺激的措施對于緩解經(jīng)濟(jì)停擺帶來的巨大沖擊具有積極作用，但是在這些刺激政策的措施下，畢竟大企業(yè)先受益，而且也催生了資產(chǎn)價(jià)格的上漲，更多是惠及了富人。而且，經(jīng)濟(jì)分化和刺激政策是相互作用。分化的結(jié)果促使刺激政策進(jìn)一步加碼，而刺激措施進(jìn)一步加碼又進(jìn)一步加劇了分化，兩者是相互在促進(jìn)、相互作用。這種情形給經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展帶來前所未有的挑戰(zhàn)。
3、數(shù)字經(jīng)濟(jì)逆勢增長、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐年演變、企業(yè)競爭優(yōu)勝劣汰、行業(yè)集中度提高以及人口老齡化等趨勢。這些因素，我認(rèn)為并不是疫情期間發(fā)生的，而是多年積累的。當(dāng)然，正好遇到疫情外生性的沖擊，使得經(jīng)濟(jì)分化更加明顯。
4、貧富懸殊過大，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了嚴(yán)重的不利影響，我認(rèn)為這也是經(jīng)濟(jì)分化的一個(gè)重要原因。
中國經(jīng)濟(jì)增長整體向上 但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍然存在不平衡現(xiàn)象
如何應(yīng)對經(jīng)濟(jì)分化趨勢？應(yīng)該分別不同的情況分類施策，對于符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的，要更多的發(fā)揮市場配置資源的作用，不宜市場干預(yù)加以調(diào)整，需要更多的采取有針對性的、結(jié)構(gòu)性的政策工具來予以應(yīng)對。
各國經(jīng)濟(jì)分化的程度不同，產(chǎn)生的原因也不盡一致。各個(gè)因素影響的程度也有差別，因此需要進(jìn)行深入的分析，找到問題的癥結(jié)，從本國實(shí)際出發(fā)對癥下藥。這里有一個(gè)核心的問題，就是處理好政府和市場的關(guān)系，無論是資本主義國家還是社會(huì)主義國家，只要是搞市場經(jīng)濟(jì)，就都要把有效的市場和有為的政府結(jié)合起來。當(dāng)然，這里的關(guān)鍵和難點(diǎn)，就是區(qū)分哪些因素是市場機(jī)制產(chǎn)生的作用，政府無需干預(yù)；哪些因素是市場失靈，需要政府的政策干預(yù)。
中國經(jīng)濟(jì)并不屬于“K型”的發(fā)展，而是整體向上增長的趨勢。2020年以來，我國防控疫情取得決定性的勝利，經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，成為全球唯一實(shí)現(xiàn)正增長的大型經(jīng)濟(jì)體。進(jìn)入到2021年以來，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)，整體連續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢。今年一季度，我國經(jīng)濟(jì)迎來了開門紅，投資、出口、消費(fèi)全面回暖，工業(yè)增加值的增速、服務(wù)業(yè)的生產(chǎn)指數(shù)、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、貨物進(jìn)出口增速、固定資產(chǎn)投資增速等指標(biāo)都已經(jīng)較大幅度地超過了疫情前2019年的同期水平。特別是消費(fèi)這一個(gè)慢變量也正在加速修復(fù)，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)上升到比較高的景氣水平。剔除去年的基數(shù)效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)能也在進(jìn)一步增強(qiáng)，發(fā)展趨勢向好。
同時(shí)也應(yīng)當(dāng)看到，我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍然存在不平衡的情況。從供需兩端看，供給恢復(fù)好于需求，供需的缺口持續(xù)擴(kuò)大。從投資端來看，房地產(chǎn)投資增速大大高于制造業(yè)和基建投資的增速。從企業(yè)看，大企業(yè)景氣程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)要好于中小微企業(yè)。線上經(jīng)濟(jì)快速增長，線下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，上游走強(qiáng)下游偏弱，制造業(yè)占GDP的比重也在下降。2019年我國制造業(yè)占GDP的比重是27%，2020年進(jìn)一步下降到26%。制造業(yè)占比下降，可能對我國經(jīng)濟(jì)潛在增長率造成結(jié)構(gòu)性的拖累或者下拉的效應(yīng)。從就業(yè)市場看，也很不平衡，廣東、浙江等一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)大面積地出現(xiàn)了用工的短缺，招工難現(xiàn)象。而中西部省會(huì)城市、地級市大量的求職者難以找到工作，全社會(huì)靈活就業(yè)增多，而制造業(yè)企業(yè)招工難。從區(qū)域看，東西差距和南北差距在擴(kuò)大，特別是南北差距擴(kuò)大，不僅體現(xiàn)在總量上，還體現(xiàn)在人均水平上。從居民收入和財(cái)富看，貧富差距也在擴(kuò)大。
總之，我國經(jīng)濟(jì)存在結(jié)構(gòu)性不平衡的現(xiàn)象，既有與全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展共同的原因，也有自身獨(dú)特的因素。這些因素主要是我國由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變過程當(dāng)中的帶來的各種影響。既有受疫情沖擊短暫的因素或者特殊因素的影響，又有中美沖突帶來的深刻影響，還有歷史上長期的體制機(jī)制的影響。因此，需要進(jìn)行全面、客觀、深入的分析。
解決我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不充分、不平衡的問題，從根本上來說，必須堅(jiān)持以習(xí)近平新時(shí)代中國特色社會(huì)主義思想為指引，全面貫徹落實(shí)新發(fā)展理念，構(gòu)建新發(fā)展格局，堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，同時(shí)加強(qiáng)需求側(cè)管理，以擴(kuò)大內(nèi)需為戰(zhàn)略基點(diǎn)。
我認(rèn)為，還是要尊重經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律，實(shí)現(xiàn)有效市場和有為政府的更好結(jié)合，全面落實(shí)“十四五”規(guī)劃確定的各項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。
中概股回歸A股，對改進(jìn)上市公司結(jié)構(gòu)有好處
在問答環(huán)節(jié)，肖鋼就近期中概股回流問題作出回應(yīng)。他表示，中國企業(yè)到美國上市，促進(jìn)了美國的資本市場發(fā)展，特別是對美國的中介機(jī)構(gòu)、服務(wù)業(yè)的發(fā)展都是有好處的。如果大量的中概股都回歸了，都從那里退市了，美國的利益也遭到了損害，所以是損人害己的做法。
肖鋼指出，現(xiàn)在還沒有發(fā)生大量的中概股退市等情形，但是隨著現(xiàn)在的趨勢，從美國的態(tài)勢來看，也可能會(huì)有一大批中概股回來。中概股回來，一個(gè)方面可以回到香港，中國香港的資本市場，因?yàn)橄愀垡彩菄H金融中心，資金也是自由兌換、自由流動(dòng)，所以也是一個(gè)很好的地方。
“另外，有條件的也可以回歸到A股市場。對于改進(jìn)中國A股市場的上市公司的結(jié)構(gòu)，讓國內(nèi)投資者分享中概股企業(yè)發(fā)展的紅利，我覺得也是有好處的，因?yàn)橹袊袌鲈絹碓介_放。但是，我還是希望中美繼續(xù)在這個(gè)方面加強(qiáng)合作，不要單方面地采取行動(dòng)?！彼f。
全面推行注冊制還需要一定的時(shí)間和條件
談到注冊制的問題，肖鋼表示，全面推行注冊制還需要一定的時(shí)間和條件，所以當(dāng)前應(yīng)該積極地為下一步全面推行注冊制創(chuàng)造條件。
他坦言，在注冊制改革推進(jìn)過程當(dāng)中也遇到一些問題，但這些問題要站在歷史的角度，客觀分析和看待。
“我們國家的資本市場發(fā)展才三十年，時(shí)間還是很短，但發(fā)展很快，現(xiàn)在已經(jīng)位居全球資本市場第二位。我們自己跟自己比，取得了巨大的成就。在這么短的時(shí)間內(nèi)，走過了西方國家上百年的證券市場發(fā)展史?！彼J(rèn)為，注冊制作為一個(gè)新的發(fā)行制度的改革，實(shí)際上是一個(gè)“牽牛鼻子”的工程，“實(shí)際上是涉及到整個(gè)資本市場生態(tài)建設(shè)。”
他表示，注冊制改革勢必要帶動(dòng)和促進(jìn)整個(gè)資本市場生態(tài)的變革。因而，整個(gè)市場生態(tài)的變革需要有一個(gè)發(fā)育和培育的時(shí)間。
肖鋼談到，在注冊制當(dāng)中發(fā)行人是信息披露的第一責(zé)任人，發(fā)行人怎么樣講誠信，涉及到誠信制度、誠信社會(huì)的建設(shè)?！氨热?，中介機(jī)構(gòu)要承擔(dān)把關(guān)人的職責(zé)，他的責(zé)任、治理結(jié)構(gòu)、專業(yè)能力的提升也需要一個(gè)過程?！?br />
從監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，他表示，怎么實(shí)現(xiàn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型，更多的由事前監(jiān)管向事中、事后監(jiān)管轉(zhuǎn)變等，還有常常討論的投資者保護(hù)、違法違規(guī)行為的處理處罰，這些都涉及到市場所有的參與主體和監(jiān)管主體，“整個(gè)有一個(gè)責(zé)任分?jǐn)偟臋C(jī)制建設(shè)，整個(gè)制度需要磨合。”
“當(dāng)前出現(xiàn)這樣那樣的問題，都是在注冊制推進(jìn)當(dāng)中需要進(jìn)一步磨合和完善的問題，所以這個(gè)時(shí)間是省不了的?！彼硎?，從某種意義上說，可能會(huì)有一些陣痛，那只是暫時(shí)的?！拔蚁嘈沤?jīng)過幾年的努力，各個(gè)方面的磨合就會(huì)更好，所以大家不要因?yàn)楫?dāng)前出現(xiàn)這樣那樣的問題，就對注冊制改革產(chǎn)生疑慮或者擔(dān)憂。”
肖鋼認(rèn)為，要堅(jiān)定不移地朝著改革的方向推進(jìn)。“生態(tài)的形成一定是需要時(shí)間的，要培育的時(shí)間，所以也不能操之過急，更不能喪失信心，我們還要進(jìn)一步增強(qiáng)信心來全面地推進(jìn)改革?！?br />
作者肖鋼系CF40資深研究員。
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