核心觀點：
1.近期大宗商品價格及美債利率攀升，全球再通脹預(yù)期驟起。價格表象背后實則供需作用。經(jīng)濟修復(fù)加快及政策刺激加碼等需求因素固然都是誘發(fā)漲價的重要力量，但供給方面的調(diào)整滯后無疑也是幕后推手。究竟誰在掣肘供給，直接關(guān)乎再通脹進程能否持續(xù)。
2.當(dāng)前的供給能力很大程度取決于過去的投資狀況。過去幾年尤其是疫情以來全球投資不足使得目前以產(chǎn)能表征的全球供給相對短缺。即使需求出現(xiàn)改善，供給也難及時響應(yīng)。特別地，去年鉆機數(shù)量顯著下滑或引致未來頁巖油供應(yīng)不足，加劇原油市場緊張。
3.各國疫苗接種不平衡也增添全球供需矛盾。歐美等消費國疫情明顯好轉(zhuǎn)，但巴西等原材料產(chǎn)地國疫情仍在蔓延，重要原材料的生產(chǎn)運輸依然受限。此外，疫后勞動力需求較旺，但史無前例的居民補貼之下，美國等勞動力供給意愿反而低迷，用工成本攀升。
4.展望未來，疫情繼續(xù)緩解將促使全球需求較快回升。但全球產(chǎn)能供給短期內(nèi)仍難充分調(diào)整，原材料供應(yīng)恢復(fù)也無法一蹴而就。若疊加各國碳減排對生產(chǎn)的限制等因素，全球供給端掣肘問題依然突出。需求修復(fù)快于供給的格局或?qū)⒀永m(xù)，再通脹進程尚未結(jié)束。
報告全文：供需賽跑
（作者伍戈系CF40成員、長江證券首席經(jīng)濟學(xué)家。）
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