什么是需求側(cè)改革？
時(shí)間：2020-12-14
作者：李奇霖
每年12月政治局會(huì)議，承上啟下，總結(jié)經(jīng)濟(jì)工作成績(jī)，部署下一個(gè)階段的重點(diǎn)工作。今年是“十三五”規(guī)劃收官之年，明年又是新一個(gè)五年的開(kāi)始，這次會(huì)議所部署工作的時(shí)間跨度自然也會(huì)長(zhǎng)一些，有不少新提法。
我們這篇文章，聚焦在“需求側(cè)改革”上。需求側(cè)管理、加大逆周期調(diào)節(jié)這些提法，大家都耳熟能詳了，但在政治局會(huì)議層面上，提“注重需求側(cè)改革”，應(yīng)該是首次。
回想2015年年底提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革時(shí)，一開(kāi)始市場(chǎng)并沒(méi)有很在意，因?yàn)橛X(jué)得不容易落地。但后來(lái)的實(shí)際行動(dòng)，卻超出了大家的預(yù)料，去產(chǎn)能、上游商品價(jià)格暴漲，還記憶猶新。如果沒(méi)有疫情的外生性沖擊，“三去一降一補(bǔ)”這幾個(gè)重點(diǎn)任務(wù)，其實(shí)都取得了不小成效。
既然供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得了成效，工作重點(diǎn)就可以向需求側(cè)改革這邊轉(zhuǎn)移了。2016年以來(lái)的經(jīng)驗(yàn)也告訴我們，后續(xù)可能會(huì)出臺(tái)不少需求側(cè)改革的政策，不能忽視它。雖然說(shuō)政策效果可能沒(méi)有供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革那么立竿見(jiàn)影，但大方向是確定的，也不要低估它對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的影響。
那問(wèn)題來(lái)了，為什么現(xiàn)在要搞需求側(cè)改革呢？具體會(huì)怎么搞？
從需求側(cè)管理到需求側(cè)改革，是因?yàn)楹芏鄠鹘y(tǒng)的做法，到了現(xiàn)在這個(gè)階段，再去大力推，產(chǎn)出投入比不高了，還會(huì)增加潛在的風(fēng)險(xiǎn)，綜合來(lái)看并不劃算。
和歐美國(guó)家相比，中國(guó)人不愛(ài)超前消費(fèi)，但有買(mǎi)房的傳統(tǒng)。實(shí)體部門(mén)加杠桿，以及以前常說(shuō)的逆周期調(diào)節(jié)和需求側(cè)管理，大多是圍繞土地產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)做文章的。
這些年房?jī)r(jià)上漲幅度，是遠(yuǎn)大于CPI這些物價(jià)指標(biāo)所顯示的通貨膨脹程度的，也比收入上漲得更快。雖然說(shuō)工資也在漲，但占社會(huì)大多數(shù)的工薪階層，尤其是需要買(mǎi)房的那種，幸福感并沒(méi)有和工資同比例增長(zhǎng)，甚至有些人覺(jué)得生活更難了。周小川行長(zhǎng)最近發(fā)表的那篇央行政策研究文章，其實(shí)也提到了這些。
房?jī)r(jià)漲了，而且比收入漲得更快，這意味上車(chē)晚的人，就得多貸款了。所以每一次地產(chǎn)調(diào)控放松，后面都會(huì)跟著出現(xiàn)居民杠桿率的上升。
上漲的房?jī)r(jià)，不光讓居民加杠桿，也會(huì)讓企業(yè)和地方政府加杠桿。
對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，房?jī)r(jià)漲意味著地價(jià)漲，租金、原材料和人工成本都會(huì)跟著漲。把房?jī)r(jià)考慮進(jìn)去后的實(shí)際通脹處在高位，企業(yè)不給工人漲工資工人不干，購(gòu)買(mǎi)的原材料也會(huì)漲價(jià)，因?yàn)檫@些生產(chǎn)原材料的企業(yè)也會(huì)面臨著同樣的問(wèn)題。在經(jīng)濟(jì)向上的時(shí)候還好，一旦需求不行了，盈利放緩甚至出現(xiàn)虧損時(shí)，或者需要擴(kuò)大投資時(shí)，企業(yè)需要舉借債務(wù)的規(guī)模，顯然是要比各類(lèi)生產(chǎn)要素價(jià)格都比較低時(shí)所需的借債規(guī)模要大得多。
對(duì)地方政府來(lái)說(shuō)，在以GDP為綱的時(shí)代，房?jī)r(jià)上漲除了能給地方政府帶來(lái)更多的賣(mài)地收入外，還讓土地成為一個(gè)很好的抵押品。地方政府有做大GDP的沖動(dòng)，手里又握有土地這個(gè)跟著房?jī)r(jià)一起上漲的抵押品，在地方債務(wù)監(jiān)管不嚴(yán)的時(shí)候，還能給城投這些主體的融資提供隱性擔(dān)保，金融機(jī)構(gòu)也愿意跟它們合作，結(jié)果就是地方隱性債務(wù)激增。
缺少?lài)?yán)監(jiān)管，地方債務(wù)問(wèn)題在道德風(fēng)險(xiǎn)下是難以避免的。地方政府追逐GDP，只要能把債務(wù)問(wèn)題隱藏，或者讓顯性的風(fēng)險(xiǎn)能夠最小化就夠了。
但房子不能漲到天上去。之前漲了這么多，負(fù)面效應(yīng)就已經(jīng)很明顯了，最突出的有兩點(diǎn)。
一個(gè)是金融風(fēng)險(xiǎn)的積累。實(shí)體部門(mén)的杠桿率高了以后，還本付息的壓力就會(huì)更大，也更依賴(lài)外部融資。一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大的波動(dòng)影響收入，比如今年的新冠疫情，居民和企業(yè)償債負(fù)擔(dān)就陡增。高杠桿也延緩了寬松退出的節(jié)奏，因?yàn)橐坏┛焖偻顺?，就不得不面臨信用違約沖擊。
另一個(gè)是貧富差距的問(wèn)題。手里有多套房，或者買(mǎi)房早的人，就能坐享房?jī)r(jià)上漲帶來(lái)的資產(chǎn)增值。而買(mǎi)房晚的人，尤其是在高房?jī)r(jià)的一二線(xiàn)城市，需要付出更多的成本來(lái)買(mǎi)房，要么是攢錢(qián)存首付，要么是削減支出來(lái)還房貸。
房?jī)r(jià)上漲，尤其是二手房漲價(jià)，本質(zhì)上是在居民內(nèi)部轉(zhuǎn)移財(cái)富。當(dāng)收入跑不贏房?jī)r(jià)的時(shí)候，就體現(xiàn)為貧富差距。這也會(huì)映射到消費(fèi)上，今年疫情之后，奢侈品消費(fèi)是要比大眾消費(fèi)更早恢復(fù)的。
所以不能再走靠地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)拉動(dòng)需求的老路了，構(gòu)建和暢通內(nèi)循環(huán)體系，更是需要擺脫對(duì)地產(chǎn)的依賴(lài)。這就是提出“需求側(cè)改革”的大背景。
那具體怎么開(kāi)展需求側(cè)改革呢？
我們認(rèn)為，肯定是會(huì)把擴(kuò)大內(nèi)需作為基本戰(zhàn)略的，需求側(cè)改革并不意味著不需要調(diào)節(jié)總需求了，只是著力點(diǎn)和之前不一樣，從投資轉(zhuǎn)向了消費(fèi)。
促消費(fèi)，本質(zhì)上和共同富裕的要求是相一致的，因?yàn)辇嫶蟮闹械仁杖肴后w才是不斷消費(fèi)的源泉。首先要做的就是堅(jiān)持“房住不炒”，不能再讓房?jī)r(jià)上漲來(lái)擴(kuò)大貧富差距了，一部分人坐擁房產(chǎn)升值，而更多的人要湊房貸和還貸款，這樣的組合是很難形成大規(guī)模消費(fèi)市場(chǎng)的。
對(duì)資本的監(jiān)管也會(huì)加強(qiáng)，防止資本無(wú)節(jié)制做大。資本無(wú)節(jié)制做大的問(wèn)題，除了通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值、繼續(xù)擴(kuò)大貧富差距外，還在于資本做大后，借助所投資的機(jī)構(gòu)，觸角伸得太長(zhǎng)、太多。
此外，擴(kuò)大內(nèi)需還得降低社會(huì)租金。這個(gè)租金是廣義概念，除了土地租金外，還包括中間商賺差價(jià)的部分，也就是流通環(huán)節(jié)的租金。要降低流通環(huán)節(jié)的租金，除了降物流費(fèi)用這些之外，還可以通過(guò)技術(shù)進(jìn)步和業(yè)務(wù)創(chuàng)新來(lái)實(shí)現(xiàn)，比如帶貨直播，直接聯(lián)結(jié)企業(yè)和買(mǎi)家。
當(dāng)然了，技術(shù)進(jìn)步和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，降低土地租和中間商差價(jià)的同時(shí)，也需要防止互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)做大后形成新的壟斷和新的技術(shù)租。
總而言之促進(jìn)消費(fèi)，既要擴(kuò)大中等收入人群規(guī)模，也要擠泡沫、壓租金，降低生產(chǎn)和消費(fèi)的成本。前者重點(diǎn)是解決好收入分配環(huán)節(jié)的問(wèn)題，尤其是資產(chǎn)價(jià)格泡沫導(dǎo)致的兩極分化，后者需要壓降土地租和流通環(huán)節(jié)的租金，但同時(shí)得注意技術(shù)租與擠泡沫之間的平衡。
除了擴(kuò)大消費(fèi)外，還應(yīng)該繼續(xù)推動(dòng)新基建建設(shè)。過(guò)去圍繞著土地抵押融資而建設(shè)的老基建項(xiàng)目，在降低實(shí)體企業(yè)投入成本、打造全國(guó)統(tǒng)一的要素和產(chǎn)品市場(chǎng)等方面，做出了積極貢獻(xiàn)，釋放了正外部性。
但老基建的問(wèn)題在于，之前擴(kuò)張得太快了，尤其是在四萬(wàn)億刺激之后，就開(kāi)始出現(xiàn)了很明顯的過(guò)剩。當(dāng)時(shí)為了托底經(jīng)濟(jì)，很多項(xiàng)目是超前建設(shè)的，有的甚至是比原先規(guī)劃建設(shè)的時(shí)間早十幾年。
為了能有項(xiàng)目上馬，很多邊遠(yuǎn)地區(qū)也都修了公路橋梁。這導(dǎo)致老基建項(xiàng)目的邊際投資回報(bào)率快速下降，產(chǎn)生的正外部性也越來(lái)越弱。
老基建過(guò)剩后，能賺錢(qián)的項(xiàng)目也越來(lái)越少。如果一個(gè)基建項(xiàng)目不賺錢(qián)，社會(huì)資本是不愿意參與的，最終只能由地方政府來(lái)買(mǎi)單，這其中又存在著預(yù)算軟約束的問(wèn)題，導(dǎo)致地方債務(wù)不斷堆積。
這也解釋了為什么專(zhuān)項(xiàng)債一直沒(méi)能拉動(dòng)基建投資。使用專(zhuān)項(xiàng)債來(lái)投資基建項(xiàng)目，要求項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流能夠覆蓋本息。項(xiàng)目現(xiàn)金流造假的問(wèn)題普遍存在，但即使這樣，還是沒(méi)有足夠多的項(xiàng)目，來(lái)對(duì)接專(zhuān)項(xiàng)債。給了地方額度，但就是很多沒(méi)法用到基建上，只能不斷擴(kuò)大專(zhuān)項(xiàng)債資金的可用范圍，基建投資也起不來(lái)。
都已經(jīng)到了有錢(qián)沒(méi)項(xiàng)目的地步了，確實(shí)沒(méi)有必要再大搞老基建，性?xún)r(jià)比太低。不光拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的效果有限，反而還會(huì)導(dǎo)致地方債務(wù)進(jìn)一步累積，誘發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，遺患無(wú)窮。
所以，未來(lái)應(yīng)該發(fā)力新基建。和老基建一樣，新基建也是利用政府“集中力量辦大事”的組織和資源優(yōu)勢(shì)，完善相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施，提高它的正外部性，降低社會(huì)成本。
但不一樣的地方在于，新基建是面向未來(lái)的，更符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需要，所帶來(lái)的正外部性也更顯著。
在新基建領(lǐng)域追加投入，能夠促進(jìn)科技創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)崛起，新技術(shù)反過(guò)來(lái)又將賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，提升經(jīng)濟(jì)的整體效率。比如5G基站建設(shè)，它是5G技術(shù)推廣以及5G背后的應(yīng)用市場(chǎng)不可或缺的前期投入基礎(chǔ)。再比如，通過(guò)提高新能源汽車(chē)充電樁網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)密度，有助于釋放新能源汽車(chē)的消費(fèi)需求。
目前新基建尚屬于新興事物，這也是它被冠以“新”字的原因。它和傳統(tǒng)基建投資相比規(guī)模還很小，剩余空間相當(dāng)廣闊。在老基建供給相對(duì)過(guò)剩，同時(shí)又有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型需求的當(dāng)下，發(fā)力新基建兼具短期穩(wěn)增長(zhǎng)和長(zhǎng)期潛在增長(zhǎng)動(dòng)能培育的雙重功能。
做好需求側(cè)改革，不能只從需求方面發(fā)力，也得從供給上行動(dòng)。很多時(shí)候，供給是先于需求出現(xiàn)的。這次會(huì)議提出的“供給創(chuàng)造需求”，就是這個(gè)意思。
但供給創(chuàng)新并不是件容易的事，因?yàn)樗蕾?lài)于科技創(chuàng)新，而科技創(chuàng)新活動(dòng)前期都是需要資金投入的，得讓企業(yè)覺(jué)得后面能賺回來(lái)才行。
科技創(chuàng)新首先要有市場(chǎng)規(guī)模作為基礎(chǔ)。市場(chǎng)規(guī)模越大，能夠讓單位產(chǎn)品所需的創(chuàng)新成本被攤薄得越低，企業(yè)也更有動(dòng)力通過(guò)科技創(chuàng)新來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)份額。這也是為什么全球化之后，全球創(chuàng)新步伐會(huì)加快的原因。
中國(guó)在加入WTO之后，創(chuàng)新能力也得到提升。哈佛大學(xué)增長(zhǎng)實(shí)驗(yàn)室的研究顯示，中國(guó)出口產(chǎn)品的復(fù)雜性指數(shù)（可以作為衡量產(chǎn)品技術(shù)含量的指標(biāo)），從2000年的全球第39名，上升到2018年的第18名。
所以，后面肯定會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，打造新的國(guó)際合作和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)來(lái)反哺國(guó)內(nèi)創(chuàng)新。
前面提到的擴(kuò)大內(nèi)需，對(duì)于促進(jìn)科技創(chuàng)新也很關(guān)鍵。必須要做好收入分配工作，嚴(yán)格落實(shí)“房住不炒”，提高低收入群體收入，推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展等方式，來(lái)構(gòu)建超大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模。
科技創(chuàng)新還得解決融資端的問(wèn)題，核心是要發(fā)展資本市場(chǎng)。科創(chuàng)活動(dòng)的融資，要和直接融資相匹配，所以要全面推廣注冊(cè)制，讓那些創(chuàng)新型企業(yè)能夠在資本市場(chǎng)上拿到錢(qián)，然后砸錢(qián)做創(chuàng)新，避免嚴(yán)苛的上市條件讓創(chuàng)新型企業(yè)錯(cuò)失融資機(jī)遇，進(jìn)而錯(cuò)過(guò)了未來(lái)的創(chuàng)新。
但資本市場(chǎng)支持創(chuàng)新企業(yè)，不是讓它們亂圈錢(qián)的。要推動(dòng)法制化建設(shè)，確定好游戲規(guī)則，在規(guī)則確定之后，就要大力打擊上市公司的違法違規(guī)行為，免得市場(chǎng)上出現(xiàn)劣幣驅(qū)逐良幣和投機(jī)風(fēng)盛行的現(xiàn)象。
有了好股票，還得有好的投資者，要堅(jiān)持培育機(jī)構(gòu)投資者。這樣做的好處，一是能夠平抑市場(chǎng)的波動(dòng)，一個(gè)波動(dòng)大的市場(chǎng)，很容易擾動(dòng)人心，助長(zhǎng)投機(jī)情緒。二是以長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資為準(zhǔn)則的機(jī)構(gòu)投資者，不僅能夠?yàn)槭袌?chǎng)帶來(lái)資金，還能幫助創(chuàng)新型企業(yè)優(yōu)化經(jīng)營(yíng)模式。
科技創(chuàng)新也需要制度上的保障。很多時(shí)候，科技創(chuàng)新是個(gè)長(zhǎng)期活，讓企業(yè)創(chuàng)新，得讓它們對(duì)未來(lái)有個(gè)良性的預(yù)期，這需要政策的制定和實(shí)施時(shí)，能夠保持連貫性和穩(wěn)定性。試問(wèn)朝令夕改，變來(lái)變?nèi)?，誰(shuí)敢去創(chuàng)新呢？
制定保障的前提是，界定好政府和市場(chǎng)的界限，明晰政府能做什么、不能做什么。加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，約束政府對(duì)產(chǎn)權(quán)的干預(yù)，支持企業(yè)家心無(wú)旁騖，以恒心辦恒業(yè)，逐步建立起高標(biāo)準(zhǔn)的市場(chǎng)化、法治化和國(guó)際化營(yíng)商環(huán)境。
良好的基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)境，也能夠推動(dòng)科技創(chuàng)新。過(guò)去幾年不少中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)崛起，除了中國(guó)龐大的人口優(yōu)勢(shì)外，也跟前期的基建投資有關(guān)，這些企業(yè)搭上了便車(chē)，享受到了基建帶來(lái)的正外部性。
比如短視頻APP，顯然離不開(kāi)中國(guó)4G和5G通訊網(wǎng)絡(luò)的普及。而諸多電商平臺(tái)，除了網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施普及外，還跟發(fā)達(dá)的物流體系，以及縱伸到基層的公路網(wǎng)絡(luò)有關(guān)。如果物流很慢，買(mǎi)個(gè)東西都得等很久，網(wǎng)購(gòu)和去實(shí)體店買(mǎi)相比，優(yōu)勢(shì)就得大打折扣了。
往后看，以5G、城際高速鐵路等為代表的新基建設(shè)施，也會(huì)為一些新技術(shù)、新行業(yè)的出現(xiàn)提供科技創(chuàng)新環(huán)境。
除科技創(chuàng)新外，組織效率變革，也能夠提高供給水平，讓供給更好創(chuàng)造需求。一是推動(dòng)國(guó)企和科研院所改革，提高市場(chǎng)化水平，把長(zhǎng)期受困于收入和付出不成正比的很多人的創(chuàng)新動(dòng)力釋放出來(lái)。二是逐步放松很多行業(yè)尤其是服務(wù)業(yè)的準(zhǔn)入門(mén)檻，讓市場(chǎng)力量進(jìn)去，來(lái)提高供給效率。
作者李奇霖系CF40青年學(xué)者，本文來(lái)源于奇霖宏觀，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。
未收藏
