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　　12月9日，國家統(tǒng)計(jì)局公布11月通脹數(shù)據(jù)。其中，CPI同比下降0.5%，較上月回落1個百分點(diǎn)；PPI同比下降1.5%，降幅較上月收窄0.6個百分點(diǎn)。

　　總體來看，CPI受豬肉價(jià)格拖累由漲轉(zhuǎn)跌，非食品CPI十余年來首次降至負(fù)區(qū)間, 國內(nèi)通縮壓力加大。

　　受豬價(jià)同比回落和去年高基數(shù)影響，CPI同比由漲轉(zhuǎn)跌。11月食品價(jià)格環(huán)比-2.4%、同比-2%。環(huán)比方面，由于生豬生產(chǎn)不斷恢復(fù)，豬肉價(jià)格繼續(xù)下降6.5%；鮮菜和雞蛋供應(yīng)充足，價(jià)格分別下降5.7%和1.6%。

　　同比方面，受去年同期高基數(shù)影響，豬肉價(jià)格同比從上月的-2.8%大幅降至-12.5%，影響CPI同比下降約0.6個百分點(diǎn)，是CPI大幅回落的主要原因。

　　非食品CPI同比自09年以來首次降至負(fù)區(qū)間，通縮壓力加大。

　　非食品價(jià)格環(huán)比-0.1%，同比降至-0.1%，后者自2009年11月以來首次跌至負(fù)增長。環(huán)比來看，旅游淡季出行減少，飛機(jī)票、旅游和賓館住宿價(jià)格下降較為明顯；其他各個分項(xiàng)環(huán)比也不及過去十年均值水平。非食品價(jià)格的低迷反映出近期內(nèi)需改善對價(jià)格指標(biāo)的傳導(dǎo)仍不明顯，國內(nèi)通縮壓力比預(yù)想的更為明顯。

　　大宗商品價(jià)格反彈帶動PPI同比低位回升。

　　11月PPI環(huán)比0.5%、同比升至-1.5%。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格降幅收窄，彌補(bǔ)了生活資料價(jià)格的回落。主要原因在于，11月工業(yè)品價(jià)格大幅上漲，國際原油價(jià)格、CRB現(xiàn)貨指數(shù)、PPI出廠價(jià)格指數(shù)等明顯上行，拉動PPI低位回升。40個工業(yè)行業(yè)大類中，價(jià)格上漲的有24個，比上月增加12個。主要行業(yè)中，有色和黑色冶煉加工、油氣開采、石油煤炭加工、化學(xué)制造等環(huán)比均有回升。

　　物價(jià)指標(biāo)的負(fù)增長或延續(xù)至明年一季度。

　　展望未來幾個月，CPI方面，去年豬肉價(jià)格高基數(shù)影響持續(xù)、內(nèi)需改善對非食品價(jià)格的傳導(dǎo)受阻，CPI同比將維持低位；PPI方面，伴隨全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)、國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)旺盛，PPI呈逐步回暖態(tài)勢，但難以迅速擺脫負(fù)區(qū)間。

　　根據(jù)我們的預(yù)測，CPI、PPI負(fù)增長的態(tài)勢或延續(xù)至明年一季度，此后PPI有望率先走出通縮區(qū)間、回歸正增長。對于當(dāng)前貨幣政策而言，物價(jià)仍非主要考量因素。


作者沈建光系CF40特邀成員，京東集團(tuán)副總裁、京東數(shù)字科技首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，姜傳鉞系京東數(shù)科研究院研究員。