我國(guó)養(yǎng)老金融體系的短板和問(wèn)題
當(dāng)前，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的養(yǎng)老體系涵蓋三個(gè)支柱：第一支柱是政府發(fā)起、承擔(dān)財(cái)政責(zé)任、強(qiáng)制建立的公共養(yǎng)老金；第二支柱是雇主發(fā)起、由企業(yè)和職工共同繳費(fèi)、面向有固定單位企業(yè)職工的職業(yè)養(yǎng)老金；第三支柱是個(gè)人自愿建立、自主繳費(fèi)的個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老金。截至目前，主要的經(jīng)濟(jì)體在戰(zhàn)后基本上實(shí)現(xiàn)了以這三個(gè)支柱為核心的多支柱養(yǎng)老體系。
第一支柱旨在最大限度構(gòu)建養(yǎng)老保障網(wǎng)，滿足基本養(yǎng)老需求，但同時(shí)也面臨潛在的問(wèn)題：一是在相互補(bǔ)貼、集合投資的制度下，中高收入人群的繳費(fèi)意愿不強(qiáng)；二是隨著人口老齡化，人口結(jié)構(gòu)由柱狀進(jìn)入倒三角狀態(tài)，第一支柱的運(yùn)作效率會(huì)大大降低，老齡化嚴(yán)重的情況下，第一支柱甚至可能出現(xiàn)重大缺口?；诖朔N情況，養(yǎng)老金體系逐步發(fā)展出二三支柱作為補(bǔ)充養(yǎng)老金。
上世紀(jì)七十年代，美國(guó)政府注意到人口老齡化可能會(huì)逐漸加速，并導(dǎo)致第一支柱繳費(fèi)和支出出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，因此出臺(tái)了著名的《養(yǎng)老金保護(hù)法》（Pension Protection Act, PPA），提前20年前瞻性地設(shè)計(jì)養(yǎng)老政策。自此，美國(guó)的二三支柱補(bǔ)充養(yǎng)老體系開始快速發(fā)展。
美國(guó)第二支柱雇主養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃主要包括待遇確定型計(jì)劃（Defined Benefit Plan，DB計(jì)劃）與繳費(fèi)確定型計(jì)劃（Defined Contribution Plan，DC計(jì)劃）。
DB計(jì)劃特點(diǎn)是雇主繳費(fèi)并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、資金集中管理、員工記領(lǐng)確定水平的退休金，保險(xiǎn)特征較強(qiáng)。
DC計(jì)劃特點(diǎn)是建立獨(dú)立的個(gè)人賬戶，由雇主和雇員共同繳費(fèi)，資金獨(dú)立管理、雇員自主決策投資、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，更多元對(duì)接于養(yǎng)老目標(biāo)基金類資管產(chǎn)品，我們熟知的401（K）、401（B）賬戶即是DC計(jì)劃的代表。
第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金叫個(gè)人退休賬戶（Individual Retirement Accounts，IRA計(jì)劃），自七十年代后發(fā)展得也較快。所有16-70.5歲、年薪不超過(guò)一定數(shù)額的個(gè)人都可以到有業(yè)務(wù)資質(zhì)的銀行、基金公司等金融機(jī)構(gòu)開立IRA賬戶，在享受稅收遞延的前提下進(jìn)行養(yǎng)老金的投資。
美國(guó)養(yǎng)老金二三支柱發(fā)展迅速，養(yǎng)老金體系多元化發(fā)展。截至2018年底，美國(guó)養(yǎng)老金總規(guī)模約27.8萬(wàn)億，一二三支柱占比比例達(dá)1：6：3，參與者積極性較高，已經(jīng)成為居民養(yǎng)老的主要來(lái)源。從參與機(jī)構(gòu)來(lái)看，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、資管機(jī)構(gòu)都參與其中。此外，制度設(shè)計(jì)既有強(qiáng)制性，也有靈活性、吸引力。
相比之下，我國(guó)養(yǎng)老體系存在四個(gè)短板——
第一個(gè)短板，二、三支柱發(fā)展滯后，一支柱可持續(xù)性存在隱憂。
2019美世全球養(yǎng)老金（Melbourne Mercer Global Pension Index）有三大指數(shù)——充足性、可持續(xù)性、完整性。截至2018年底，我國(guó)可持續(xù)性和完整性指數(shù)基本低于平均值。
此外，在2019美世全球養(yǎng)老金覆蓋的37個(gè)經(jīng)濟(jì)體中，我國(guó)三大支柱養(yǎng)老金合計(jì)規(guī)模7.78萬(wàn)億元，占整個(gè)GDP總量的8.64%，排在第30位。第二、三支柱養(yǎng)老金資產(chǎn)2155億美元，只占GDP的1.7%，在發(fā)展中國(guó)家中僅高于印度，與其他經(jīng)濟(jì)體差距非常大。
第二個(gè)短板，社會(huì)和企業(yè)養(yǎng)老體系面臨瓶頸，個(gè)人養(yǎng)老金亟待起步。
首先，一二支柱共同的問(wèn)題在于規(guī)模。第一支柱目前規(guī)模為5.82萬(wàn)億，由于采取社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶“統(tǒng)賬結(jié)合”、社會(huì)互濟(jì)和個(gè)人責(zé)任相結(jié)合的制度設(shè)計(jì)，社會(huì)統(tǒng)籌賬戶資金不足時(shí)，勢(shì)必借支個(gè)人賬戶資金。目前，個(gè)人賬戶“空賬運(yùn)行”較為明顯，未來(lái)隨著老齡化加速，矛盾會(huì)日益突出。
截至2018年末，我國(guó)第二支柱規(guī)模約為2萬(wàn)億，雖然近兩年增速較快，但主要以國(guó)企、央企等大型企業(yè)參與為主，覆蓋職工只有2000萬(wàn)人，占全國(guó)城鎮(zhèn)就業(yè)總?cè)丝?%，規(guī)模非常小。
此外，近年來(lái)企業(yè)運(yùn)營(yíng)綜合成本壓力較大，很多民營(yíng)企業(yè)，尤其中小企業(yè)，第一支柱基本社保的繳納都有困難，設(shè)置企業(yè)年金難度更大。所以，發(fā)展個(gè)人養(yǎng)老金的業(yè)務(wù)非常迫切。
第三個(gè)短板，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)缺席養(yǎng)老金融，從儲(chǔ)蓄向養(yǎng)老資產(chǎn)轉(zhuǎn)化渠道不暢。
國(guó)際上，商業(yè)銀行在養(yǎng)老金融中扮演多個(gè)角色，其在補(bǔ)充養(yǎng)老產(chǎn)品的提供與服務(wù)，包括養(yǎng)老保障產(chǎn)品設(shè)計(jì)發(fā)行、服務(wù)、賬戶管理、投資管理和養(yǎng)老金發(fā)放等方面，有很多天然優(yōu)勢(shì)。目前，我國(guó)商業(yè)銀行尚未參與到養(yǎng)老金融的賬戶管理、養(yǎng)老儲(chǔ)蓄、養(yǎng)老理財(cái)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品中。
第四個(gè)短板，個(gè)人養(yǎng)老金系統(tǒng)建設(shè)涉及復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，僅靠常規(guī)化推進(jìn)難以與我國(guó)人口老齡化速度相匹配。
國(guó)外理想化商業(yè)銀行個(gè)人養(yǎng)老體系有三大方面——
一是個(gè)人養(yǎng)老金賬戶，投資者需要開立類似IRA的個(gè)人養(yǎng)老賬戶，在商業(yè)銀行建立互聯(lián)互通的賬戶系統(tǒng)，支持開戶、繳費(fèi)、查詢、資金劃付、托管、支取、監(jiān)督檢查等綜合化功能，并將該系統(tǒng)與稅收系統(tǒng)聯(lián)通，支持稅收遞延等優(yōu)惠政策實(shí)施。
二是投資運(yùn)作，進(jìn)入賬戶后，個(gè)人可直接購(gòu)買由監(jiān)管部門認(rèn)定的合格金融產(chǎn)品，也可通過(guò)委托管理的方式，把養(yǎng)老資金賬戶委托給經(jīng)金融監(jiān)管部門許可的專業(yè)管理機(jī)構(gòu)開展投資。
三是監(jiān)督管理，國(guó)外一般采取統(tǒng)一監(jiān)管和專業(yè)監(jiān)管相結(jié)合的模式。即確立一個(gè)業(yè)務(wù)監(jiān)管部門統(tǒng)一管理，各金融監(jiān)管部門在市場(chǎng)中按照金融產(chǎn)品來(lái)實(shí)施嚴(yán)格的專業(yè)監(jiān)管，發(fā)揮各自的專業(yè)能力。比如美國(guó)財(cái)政部和稅務(wù)總局負(fù)責(zé)IRA計(jì)劃稅收優(yōu)惠法規(guī)的監(jiān)督和執(zhí)行，SEC、銀行和保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)具體的合格金融產(chǎn)品和專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。
對(duì)照來(lái)看，整個(gè)體系要求很高，我國(guó)離建立起完善的個(gè)人養(yǎng)老體系還有很大的差距，建議從合格金融產(chǎn)品和專業(yè)管理機(jī)構(gòu)這兩項(xiàng)投資環(huán)節(jié)“核心雙輪”入手，一方面引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)開發(fā)普惠性、激勵(lì)性和規(guī)范性的合格金融產(chǎn)品，另一方面鼓勵(lì)設(shè)立或準(zhǔn)入專業(yè)管理機(jī)構(gòu)，為投資者提供更加廣泛的投資品種選擇，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老資金的保值增值。
我國(guó)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的探索實(shí)踐和不足
我們考慮養(yǎng)老金融的初衷是銀行理財(cái)?shù)霓D(zhuǎn)型，研究后發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)老金融體系是聯(lián)系資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金和理財(cái)轉(zhuǎn)型的紐帶。
第一，商業(yè)銀行在養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)上具有天然的優(yōu)勢(shì)，如客戶儲(chǔ)備、業(yè)務(wù)宣傳、銷售渠道等方面。中國(guó)最大的養(yǎng)老客群就在商業(yè)銀行，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶持有人通常也是銀行存款賬戶持有人，養(yǎng)老金融產(chǎn)品是將“存款功能”轉(zhuǎn)化為“養(yǎng)老功能”最直接的路徑，只有通過(guò)商業(yè)銀行才能打通存款和養(yǎng)老功能。
第二，銀行理財(cái)是資管行業(yè)的重要組成部分，轉(zhuǎn)型后具備規(guī)范發(fā)行養(yǎng)老產(chǎn)品的客觀條件。養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品與養(yǎng)老目標(biāo)基金一樣，屬于一類資管產(chǎn)品。銀行理財(cái)子公司管理辦法推出兩周年，整個(gè)行業(yè)都發(fā)生了巨變。理財(cái)子公司設(shè)立后，在公司治理、戰(zhàn)略規(guī)劃、專業(yè)人才、IT系統(tǒng)、產(chǎn)品凈值化等方面規(guī)范轉(zhuǎn)型，與母行等股東和其他關(guān)聯(lián)方之間建立嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，在清晰的資管法律框架下規(guī)范發(fā)展，具備開展養(yǎng)老業(yè)務(wù)的客觀條件。
第三，銀行理財(cái)?shù)钠栈菪远ㄎ慌c養(yǎng)老金融天然契合。比如在客戶端具有客戶覆蓋面廣，信任度高，養(yǎng)老產(chǎn)品的賬戶管理、產(chǎn)品銷售、投資者教育等方面的場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)；在投資端具有豐富的產(chǎn)品類型和投資策略；在產(chǎn)品端具有銀行理財(cái)投資風(fēng)格穩(wěn)健，銀行系激勵(lì)約束機(jī)制適度，低風(fēng)險(xiǎn)、低波動(dòng)的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好特征，有利于居民養(yǎng)老資金在中長(zhǎng)期獲得相對(duì)穩(wěn)健可持續(xù)的投資收益。
第四，銀行理財(cái)是將資金在金融體系的內(nèi)循環(huán)轉(zhuǎn)化為與金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)間良性循環(huán)的最有效率的金融工具。銀行理財(cái)是民營(yíng)企業(yè)信用債、長(zhǎng)期信用債、資本補(bǔ)充工具的最主要投資主體，也具有股票、長(zhǎng)期股權(quán)類資產(chǎn)的投資潛力，上述領(lǐng)域都是我國(guó)金融供給側(cè)亟需支持的重點(diǎn)領(lǐng)域。
目前，我國(guó)商業(yè)銀行在發(fā)行養(yǎng)老理財(cái)上也進(jìn)行了一些探索。過(guò)去幾年，發(fā)行過(guò)冠以“養(yǎng)老”字樣理財(cái)產(chǎn)品的商業(yè)銀行15家，理財(cái)子公司3家，產(chǎn)品數(shù)量共550只。但是，這些產(chǎn)品和日常理財(cái)產(chǎn)品差異性并不大，比較缺乏能夠真正跟養(yǎng)老需求契合的產(chǎn)品。
整體來(lái)看，目前的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品投資存在幾方面的不足：
一是產(chǎn)品同質(zhì)化比較嚴(yán)重，缺乏吸引力。養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品與普通理財(cái)產(chǎn)品區(qū)分度不大，而且收益率和流動(dòng)性缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，波動(dòng)性無(wú)法顯著降低，產(chǎn)品缺乏吸引力。
二是理財(cái)產(chǎn)品養(yǎng)老特征不突出。養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品并不明確界定銷售對(duì)象限定中老年客群，除了期限較長(zhǎng)外，難以與養(yǎng)老主題找到契合點(diǎn)。
三是銀行理財(cái)策略開發(fā)與產(chǎn)品管理能力待提升。養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品未能自成體系，可提供給客戶的產(chǎn)品策略相對(duì)較少，客戶可選擇的產(chǎn)品種類也相對(duì)較少。
四是養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品投資范圍和比例等規(guī)則有待明確。雖然我們?cè)赥DF（養(yǎng)老目標(biāo)基金和基本養(yǎng)老）方面建立了一些規(guī)則，包括投資范圍、投資比例的規(guī)范和基本要求，但養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品尚無(wú)已出臺(tái)的相關(guān)制度和規(guī)范。
養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展思路探討
國(guó)際上是怎么進(jìn)行養(yǎng)老資金賬戶和產(chǎn)品投資運(yùn)作的？我們總結(jié)了一些經(jīng)驗(yàn)。
第一，多元資產(chǎn)配置和長(zhǎng)期運(yùn)作。美國(guó)401（K）的DC計(jì)劃通常會(huì)提供20種以上的投資工具，比如共同基金、TDF目標(biāo)基金、CS項(xiàng)下的集合投資計(jì)劃、可變年金、保險(xiǎn)系產(chǎn)品、雇主股票、保證收入合同等。
此外，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新探索非常多，以共同基金為例，401（K）下的共同基金是其最大的資金投向，股票型、權(quán)益型的資產(chǎn)占比很大，2018年股票型基金規(guī)模達(dá) 2.4萬(wàn)億美元，占總體共同基金投資的58%。為什么美國(guó)股市可以保持非常好的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)性？其實(shí)就是這些資金在市場(chǎng)中起到非常重要的基石作用。
第二，另類資產(chǎn)、跨境資產(chǎn)配置比例逐步上升。2008年金融危機(jī)以后，全球主要的養(yǎng)老金在股票和固定收益配置方面下降了將近10個(gè)百分點(diǎn)，轉(zhuǎn)移到包括私募股權(quán)在內(nèi)的另類投資中。美國(guó)公務(wù)員退休計(jì)劃——CalPERS基金在2000年開始進(jìn)行另類資產(chǎn)投資，截至2018年，其另類投資占比已達(dá)30%。目前，全球主要的養(yǎng)老金另類投資占比在20%左右。在海外投資方面，OECD平均有40%的資產(chǎn)在進(jìn)行跨境投資。如果剔除掉一些中小經(jīng)濟(jì)體，單看相對(duì)較大的經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)養(yǎng)老金跨境投資比例大約為15%，日本和英國(guó)為25%，挪威這樣的小國(guó)家則可能接近100%。
第三，目標(biāo)日期型產(chǎn)品通過(guò)“下滑曲線”平衡投資者不同養(yǎng)老生命周期內(nèi)的需求。在生命周期跨度下，資產(chǎn)配置比例隨時(shí)間動(dòng)態(tài)調(diào)整，以平衡養(yǎng)老金投資者在各個(gè)年齡段的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和預(yù)期收益，達(dá)到長(zhǎng)期投資的目標(biāo)收益。
第四，資產(chǎn)多元化配置過(guò)程中有效的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)管理。通過(guò)下滑曲線、投資者不同投資的因素和因子之間的關(guān)聯(lián)性，降低對(duì)大類資產(chǎn)配置里的單一組合帶來(lái)的傷害，使總體長(zhǎng)期的表現(xiàn)呈現(xiàn)穩(wěn)定狀態(tài)，控制極端投資風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能性及相應(yīng)損失，為養(yǎng)老金投資帶來(lái)更穩(wěn)健的收益。
第五，建立與發(fā)展目標(biāo)相匹配的稅收激勵(lì)政策。政府發(fā)揮制度設(shè)計(jì)的優(yōu)勢(shì)，綜合考慮稅收激勵(lì)政策的目標(biāo)、本國(guó)稅收狀況、投資方式、投資范圍和投資標(biāo)的等，在養(yǎng)老金繳費(fèi)、投資及領(lǐng)取環(huán)節(jié)設(shè)置對(duì)應(yīng)的稅收激勵(lì)政策。
結(jié)合國(guó)內(nèi)養(yǎng)老理財(cái)?shù)陌l(fā)展現(xiàn)狀和國(guó)際發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，我們對(duì)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)進(jìn)行了一些探索。
第一，可以考慮期限較長(zhǎng)的產(chǎn)品。當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品五年期是一個(gè)很難的期限，但在國(guó)際上，十年左右的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品是非常普遍的。
第二，收益穩(wěn)健有保障。參考國(guó)外DB項(xiàng)下的穩(wěn)定收益公式的做法，試點(diǎn)產(chǎn)品可從封閉運(yùn)作期開始，每年為養(yǎng)老客群提供抵御通脹的保證收益。此外，產(chǎn)品可考慮采用掛鉤國(guó)債到期收益率并加點(diǎn)的方式作為產(chǎn)品的基本保障收益。
第三，客戶定位明確，可針對(duì)商業(yè)銀行中老年養(yǎng)老客群。試點(diǎn)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品可主要定位于40-55歲處于財(cái)富積蓄時(shí)期的中年，尤其是即將步入老年的大齡中年群體。
第四，市場(chǎng)化、人性化設(shè)計(jì)產(chǎn)品客戶申贖規(guī)則。在設(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí)，一方面要滿足客戶此類需求，打消客戶對(duì)于購(gòu)買長(zhǎng)期限產(chǎn)品的顧慮，提高產(chǎn)品市場(chǎng)需求；另一方面也要予以限制，以保證產(chǎn)品投資運(yùn)作的長(zhǎng)期性，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
第五，產(chǎn)品獨(dú)立托管、規(guī)范信息披露，透明運(yùn)作。為保證養(yǎng)老產(chǎn)品的規(guī)范運(yùn)作，保護(hù)投資者權(quán)益，不同的產(chǎn)品應(yīng)設(shè)立獨(dú)立的托管賬戶，實(shí)現(xiàn)獨(dú)立管理、獨(dú)立運(yùn)作、獨(dú)立核算。
第六，設(shè)立投資端、產(chǎn)品端和銀行端“三道風(fēng)控防線”，確?！梆B(yǎng)命錢”的本金收益安全。
在投資端，嚴(yán)格投資紀(jì)律，配置“安全”層資產(chǎn)、“保護(hù)”層資產(chǎn)、“波動(dòng)”層資產(chǎn)博取穩(wěn)定收益。
在產(chǎn)品層面，設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償機(jī)制，比如把提前退出的手續(xù)費(fèi)、浮動(dòng)管理費(fèi)讓度給客戶，固定管理費(fèi)，以此保證中間收益的穩(wěn)定性。
在銀行層面，資產(chǎn)配置追求穩(wěn)健風(fēng)格，探索靈活機(jī)制，確?？蛻麴B(yǎng)老財(cái)務(wù)安全。
政策建議
在養(yǎng)老金融的未來(lái)發(fā)展上，有以下五個(gè)建議：
第一，探索將理財(cái)子公司及其產(chǎn)品納入養(yǎng)老支柱。建議進(jìn)一步擴(kuò)大第二、三支柱投資管理人和產(chǎn)品范圍，將理財(cái)子公司納入養(yǎng)老金體系，成為養(yǎng)老體系的投資管理人，享受與其他行業(yè)養(yǎng)老保障產(chǎn)品的同等待遇；將理財(cái)子公司發(fā)行的合規(guī)產(chǎn)品產(chǎn)品納入養(yǎng)老資金的合格投資范圍。
第二，鼓勵(lì)多元化、靈活的資產(chǎn)配置策略，降低養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品波動(dòng)性。
一是對(duì)于產(chǎn)品內(nèi)配置的固定收益類資產(chǎn)，允許使用攤余成本計(jì)量，降低投資組合凈值披露的波動(dòng)性，使此類產(chǎn)品更容易被養(yǎng)老客群所接受。
二是允許養(yǎng)老產(chǎn)品靈活配置一定比例的另類資產(chǎn)。
三是鼓勵(lì)養(yǎng)老產(chǎn)品在股票市場(chǎng)的跨周期、長(zhǎng)期限投資；鼓勵(lì)為新興產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，以及醫(yī)養(yǎng)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等符合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的領(lǐng)域提供長(zhǎng)期資金支持。
第三，完善養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品申贖制度，拉長(zhǎng)資金期限、提高資金穩(wěn)定性。
一是明確養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品可以設(shè)立單邊申購(gòu)開放期。鑒于單邊申購(gòu)開放期的產(chǎn)品無(wú)需向客戶兌付贖回資金，對(duì)產(chǎn)品流動(dòng)性及兌付要求較低，建議此類不受以上約束，以提升資產(chǎn)配置效率和收益。
二是允許客戶提前退出產(chǎn)品，設(shè)置一定的提前贖回費(fèi)率等懲罰機(jī)制，約束個(gè)人長(zhǎng)期持有養(yǎng)老產(chǎn)品，降低產(chǎn)品流動(dòng)性壓力，同時(shí)滿足極端情況下客戶資金需求。
第四，跨境資產(chǎn)配置方面，建議給養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品一定的QDII額度方面的支持。通過(guò)全球資產(chǎn)配置，從一定程度上減小國(guó)別政治風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)周期的影響，降低資產(chǎn)波動(dòng)相關(guān)性，起到分散投資作用。此外，建議給予養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行機(jī)構(gòu) QDII 額度政策傾斜，隨著養(yǎng)老產(chǎn)品的規(guī)模增長(zhǎng)，逐步提升 QDII 額度金額限制。
第五，擴(kuò)大稅優(yōu)力度，發(fā)揮財(cái)稅政策的核心支持作用。
一是明確將理財(cái)子公司產(chǎn)品納入稅優(yōu)范圍，與稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)享受同等待遇。
二是進(jìn)一步提高稅優(yōu)力度，審慎研究論證將稅基抵扣改為稅額抵扣、提高稅額抵扣額度、領(lǐng)取時(shí)對(duì)投資收益不征稅等方案的可行性，提高產(chǎn)品吸引力。
三是完善稅收征管流程，對(duì)試點(diǎn)中出現(xiàn)的稅延抵扣方式、領(lǐng)取征繳歸屬等問(wèn)題盡快研究解決，逐步推動(dòng)稅收征管電子化。
作者劉麗娜系CF40青年論壇會(huì)員、中郵理財(cái)副總經(jīng)理，本文系作者在由中國(guó)金融四十人論壇、新金融聯(lián)盟聯(lián)合主辦的“養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)的規(guī)范與創(chuàng)新”內(nèi)部研討會(huì)上發(fā)表的演講，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。
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