【預(yù)測邏輯】
1.美國大選塵埃落定，新冠疫苗接種在即，全球市場風險偏好強勢回升。中美制造業(yè)景氣指數(shù)均創(chuàng)年內(nèi)新高，似有引領(lǐng)全球之勢。歐洲疫情鎖國效果初顯，央行擴表加碼未見停歇。新興經(jīng)濟體回升雖時有波折，基本大勢或?qū)⒉桓?。海外生產(chǎn)供給能力開始修復(fù)，我國出口占世界份額有望邊際收斂，但外需向好下出口增速的高位格局仍難撼動。
2.內(nèi)需方面，服務(wù)消費與疫前相比仍有較大差距，未來繼續(xù)修復(fù)仍是大勢所趨，并將帶動第三產(chǎn)業(yè)的相關(guān)投資持續(xù)走高。高頻數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)開發(fā)資金增速持續(xù)下滑，土地市場已顯疲態(tài)。不過為實現(xiàn)年內(nèi)目標，房企“以價換量”促銷加快周轉(zhuǎn)，對短期市場景氣度或有一定支撐。出口強勢疊加消費快速修復(fù)，有望帶動制造業(yè)投資進一步回升。
3.價格方面，前期疫情、汛情延誤及冷冬預(yù)期等因素，使得集中趕工需求猶存。加之原材料庫存已至低位，PPI回升趨勢依然。經(jīng)歷數(shù)月下行后，CPI近期可能觸及年內(nèi)底部。未來寒冷天氣或?qū)⒗瓌邮称穬r格企穩(wěn)上行，節(jié)日需求也將對沖豬肉產(chǎn)能增加的壓力，交通等服務(wù)價格延續(xù)修復(fù)?？紤]基數(shù)等因素，明春節(jié)后通脹有望步入溫和上行通道。
4.貨幣方面，信用債違約事件來襲，銀行間流動性得以呵護。不過，短期沖擊不改經(jīng)濟基本面，信貸增速已持續(xù)放緩，貸款利率初顯上行拐點，貨幣政策回歸常態(tài)方向明晰。財政方面，前十月廣義財政支出僅完成年內(nèi)目標75%左右。較大的財政空間使得年底財政支出存在加快可能，其重心似有向基建轉(zhuǎn)移的態(tài)勢，或?qū)ι缛谛纬啥唐谥巍?
報告全文：預(yù)見經(jīng)濟：拾貳月
（作者伍戈系CF40成員、長江證券首席經(jīng)濟學家。）
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