核心觀點：
1. 今年我國沒有為年度經(jīng)濟增長設定具體目標，而是把穩(wěn)定就業(yè)和保障民生放在首位。得益于疫情的有力管控，近期我國經(jīng)濟增速較快回升。盡管如此，就業(yè)等民生指標的恢復依然緩慢。在此情形之下，未來宏觀經(jīng)濟政策究竟是進還是退？
2. 從各項民生指標看，經(jīng)濟修復極其不平衡：居民收入整體回暖，但農(nóng)民工收入十分低迷；企業(yè)資金成本總體有所下降，但民企相對國企的融資成本仍在攀升。這似乎折射出疫情這種特殊沖擊對農(nóng)民工密集的服務業(yè)和中小企業(yè)的不對稱影響。
3. 從傳統(tǒng)增長動能看，房地產(chǎn)、基建投資當期增速已恢復到疫情前的水平，這使得總需求刺激政策進一步加碼的必要性有所減弱。隨著三季度政府債券發(fā)行高峰的基本結(jié)束，再疊加外需呈現(xiàn)邊際改善的跡象，國內(nèi)信貸投放增速可能延續(xù)放緩。
4. 與其它諸多疫情不同的是，在疫苗成功推出之前新冠病毒似難自行消失。這預示著其對服務業(yè)等人流密集接觸性領域的負面影響至少要延續(xù)至明年上半年。展望未來，總量性需求刺激政策難再明顯擴張，結(jié)構(gòu)性民生紓困措施有望繼續(xù)作為。
報告全文：政策進退
（作者伍戈系CF40成員、長江證券首席經(jīng)濟學家。）
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