【預測邏輯】
1.新冠疫苗研制成功之前，人類似無更好的辦法來終結(jié)該病毒。這使得海內(nèi)外疫情的復發(fā)及其應對更趨常態(tài)化，經(jīng)濟活動短期難以恢復到疫情前。近期美國、法國、西班牙等新增患者明顯反復，勢必延緩其經(jīng)濟修復速度，但并未改變其回升方向。隨著認知水平的提升，各國努力在防疫和復工之間尋找平衡，歐美PMI等景氣指標仍處于溫和上行通道。
2.內(nèi)需方面，隨著政府債的大量發(fā)行，基建投資持續(xù)發(fā)力的階段還未結(jié)束。房住不炒的基調(diào)下部分地區(qū)地產(chǎn)政策似有趨緊，但房貸利率明顯下行，全國房地產(chǎn)銷售及投資仍有望溫和抬升。近期服務領(lǐng)域的防疫限制措施逐步放開，餐飲、旅游等服務消費的恢復有望加快，而日用品、通訊器材等商品消費增速已回到疫情前，消費內(nèi)部的修復速度或?qū)⒎只?br />
3.價格方面，受疫情反復的影響全球需求回升強度有限，國際油價等恢復仍較慢。各國工業(yè)生產(chǎn)及居民出行等遠未恢復常態(tài)，PPI年內(nèi)或難以走出負增長的通縮區(qū)間。不過，我國基建、地產(chǎn)等發(fā)力有助于緩解工業(yè)品通縮程度。房租、生活服務等核心CPI價格有望企穩(wěn)回升。盡管如此，受去年豬瘟極高基數(shù)等影響，今年年底CPI增速整體或?qū)⒔抵?附近。
4.貨幣方面，銀行間利率的拐點似已出現(xiàn)。但歷史表明，信用拐點的出現(xiàn)往往會滯后于利率拐點一段時間。鑒于政府債還將大量發(fā)行，資管新規(guī)過渡期延長也有利于緩解非標融資收縮的壓力，社融增速短期仍有望維持高位或小幅上升。值得一提的是，近期民企相對于國企發(fā)債的成本即信用利差顯著上升，中小企業(yè)融資難融資貴等結(jié)構(gòu)性問題依然突出。
報告全文：預見經(jīng)濟：捌月
（作者伍戈系CF40成員、長江證券首席經(jīng)濟學家。）
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