經(jīng)濟能否回到疫情前？
時間：2020-07-15
作者：伍戈
過去的幾代人都沒經(jīng)歷過新冠疫情如此嚴重的公共衛(wèi)生事件。正因如此，盡管在基本控制住疫情后中國經(jīng)濟開始復蘇，但各界對于我們能否回到從前表示懷疑?，F(xiàn)實中，部分行業(yè)依然步履維艱，有些傳統(tǒng)業(yè)態(tài)或許還會銷聲匿跡。疫情究竟會對大眾心理產生多大的影響？宏觀經(jīng)濟是否會因此而面臨永久性損失？
經(jīng)濟能否回到疫情前？
雖然新冠疫情還在全球肆虐且存在不確定性，但根據(jù)其表現(xiàn)出的醫(yī)學特征及影響來看，此次未必是史上最嚴重的。百年前全球經(jīng)歷的西班牙流感曾出現(xiàn)三波疫情潮，死亡人數(shù)高達總人口的2%-3%。綜合目前海外醫(yī)學專家預測來看，新冠疫情的總體死亡比例或遠低于西班牙流感。近期美國新冠疫情新增確診人數(shù)還在增加，但死亡人數(shù)已趨勢性下降。值得一提的是，西班牙流感期間青壯年的死亡率較高，這與本輪新冠疫情中老年人死亡率較高也有明顯不同。
圖1 新冠疫情未必是史上最嚴重
來源：美國疾控中心，筆者測算
百年前西班牙流感的破壞性似遠超當前，但即便如此，西班牙流感疫情過后美國的經(jīng)濟增速中樞也并未發(fā)生明顯變化。究其原因，疫情并未顯著傷及勞動力、生產率等影響經(jīng)濟中長期增長的重要變量，其本質仍屬短期沖擊?？紤]到本輪新冠疫情嚴重程度或低于西班牙流感，勞動力等變量受到的影響更為有限，疫情后經(jīng)濟增速的中樞未必會明顯下移。
圖2 疫后經(jīng)濟增速中樞并未明顯下移
數(shù)據(jù)來源：CEIC，美國國家經(jīng)濟研究局
經(jīng)濟如何回到疫情前？
與傳統(tǒng)經(jīng)濟金融危機不同的是，疫情確實會對人的心理、行為等產生影響。美國在經(jīng)歷西班牙流感這種極為嚴重的疫情后的2-3年內，居民的消費傾向都一直相對低迷。亞洲流感雖然相對較輕，但居民消費傾向的修復也長達三個季度的時間。
為了彌補內需的這種不足，美國在亞洲流感后采取了較為積極的財政和貨幣政策，經(jīng)濟在一年之內即回升到疫情前水平。而與之形成明顯對比的是，由于種種原因，美國在西班牙流感后的逆周期政策并未明顯發(fā)力，經(jīng)濟修復時間因而長達兩年以上。
圖3 疫后消費意愿修復需要時日
來源：WIND，美國統(tǒng)計局
疫情固然可怕，但更可怕的或許是人類對于它的無知和傲慢。隨著各界對于新冠病毒認識的不斷加深及應對措施的更多認同，其破壞性有望邊際減弱。
展望下半年，我國經(jīng)濟修復或將持續(xù)但速率趨緩。服務業(yè)總體似乎受到疫情沖擊較大，但其內部結構分化明顯。酒店、旅游、影視等密集接觸型服務業(yè)依然困難重重，但軟件開發(fā)、互聯(lián)網(wǎng)通信等非密集接觸型服務業(yè)態(tài)卻在加速發(fā)展，資本市場的數(shù)據(jù)對此也有印證。新業(yè)態(tài)的發(fā)展有助于抵補傳統(tǒng)業(yè)態(tài)萎縮帶來的損失，并在一定程度上熨平疫情帶來的沖擊。
圖4：疫情加速服務業(yè)內部的動能轉換
來源：WIND，筆者整理
注：柱狀為各行業(yè)市占率=行業(yè)市值/A股總市值（剔除金融），選取7月10日相較于1月17日的變化值。
作者伍戈系CF40成員、長江證券首席經(jīng)濟學家，本文來源于伍戈經(jīng)濟筆記。
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