2020年中國經(jīng)濟(jì)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策
時(shí)間：2020-06-29
作者：余永定
2020年中國的隱含經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)
眾所周知，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對日本經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)都會(huì)有一定影響。借此機(jī)會(huì)，與各位交流分享一下我對中國經(jīng)濟(jì)增長的看法，歡迎大家批評指正。
首先是大家比較關(guān)心的2020年中國經(jīng)濟(jì)走勢的主要指標(biāo)。在“兩會(huì)”政府工作報(bào)告中，李克強(qiáng)總理對中國在2020年一些比較關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)做了介紹。雖然中央政府并沒有明確制定2020年中國GDP的增長速度，但就其他一些指標(biāo)做了說明，包括CPI年增長不超過3.5%，赤字規(guī)?？刂圃?.76萬億元，同時(shí)也給出了2020年中國的赤字率擬按3.6%以上安排。與此同時(shí)，“兩會(huì)”還提出了就業(yè)指標(biāo)，如登記失業(yè)率不超過5.5%，2020年全年新增就業(yè)崗位達(dá)到900萬等。
這其中，引起各方普遍關(guān)注的一個(gè)重要問題就是經(jīng)濟(jì)增長速度目標(biāo)的缺位。眾所周知，中國在過去幾十年來始終非常強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長速度。我認(rèn)為，在缺少經(jīng)濟(jì)增長速度的目標(biāo)的情況下，很多其他重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是很難確定的，各種政策也難以協(xié)調(diào)。比如說，如果沒有名義GDP目標(biāo)，就可能很難制定相關(guān)的財(cái)政預(yù)算。因此，我個(gè)人認(rèn)為，所謂的中國在2020年沒有經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)這種認(rèn)知是不夠準(zhǔn)確的。
實(shí)際上，中國是有隱含的經(jīng)濟(jì)增長速度目標(biāo)的，只是政府沒有公開說明具體的數(shù)值。發(fā)改委主任何立峰先生在一次講話中特別提到了GDP增長目標(biāo)的問題。他表示，客觀上，增長目標(biāo)的關(guān)鍵內(nèi)容其實(shí)已經(jīng)融入相關(guān)指標(biāo)和政策之中，包括財(cái)政、貨幣和其它政策。
具體而言，我們通過財(cái)政部公布的赤字規(guī)模3.67萬億元和赤字率3.6%這兩個(gè)指標(biāo)，就可以推出2020年中國的名義GDP的增長速度目標(biāo)，我個(gè)人認(rèn)為大概是5.4%；相應(yīng)地，也可以推出2020年中國名義GDP的目標(biāo)是104.4萬億元。如果假設(shè)2020年通貨膨脹率是2%，那么2020年GDP的實(shí)際增長速度目標(biāo)就是3.4%。
總而言之，我要強(qiáng)調(diào)的是，中國政府實(shí)際上是制定了隱含的經(jīng)濟(jì)增長速度目標(biāo)，這一數(shù)值我們還可以從其它一些重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中推算出來。
那么，2020年中國到底是否能夠?qū)崿F(xiàn)名義GDP增長5.4%這個(gè)目標(biāo)呢？我覺得這才是真正值得仔細(xì)分析的問題。4月份，我們世經(jīng)所對2020年經(jīng)濟(jì)增長的前景做了一些非常簡單的推斷，當(dāng)時(shí)我們已經(jīng)了解到中國第一季度GDP增長速度是-6.8%，同時(shí)中國學(xué)界普遍認(rèn)為中國潛在的經(jīng)濟(jì)增長速度應(yīng)該是6%左右。如果我們假設(shè)中國在第二季度、第三季度、第四季度經(jīng)濟(jì)增長速度能夠恢復(fù)到潛在經(jīng)濟(jì)增長速度，也就是6%的水平，那么可以比較容易推算出2020年中國GDP實(shí)際增長速度大約為3.2%左右。這種推算的方法雖然比較簡單，但是不難看出，這一結(jié)論與后來中國政府提出的潛在經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)具有高度的一致性。
那么，我們是否能夠?qū)崿F(xiàn)3.2%或者3.4%這個(gè)實(shí)際增長速度目標(biāo)呢？這個(gè)主要看中國有效需求的情況。我們假設(shè)在武漢解封之后，也就是5月份之后，中國經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)正常增長，同時(shí)假設(shè)疫情不會(huì)有非常嚴(yán)重的反復(fù)，那么中國經(jīng)濟(jì)增長是否能夠?qū)崿F(xiàn)3%以上的增長目標(biāo)，在很大程度上就取決于需求端的狀況。
我們知道，需求是由消費(fèi)需求、資本形成和凈出口這三塊決定的。我們假設(shè)消費(fèi)需求增長速度和GDP的增長速度大致是一樣的（這種假設(shè)的根據(jù)在于消費(fèi)需求是收入、收入預(yù)期和財(cái)富的函數(shù)，收入是影響消費(fèi)的最重要因素），就可以推算出消費(fèi)對GDP增長的貢獻(xiàn)大概應(yīng)該是1.76個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)也需要分析凈出口對GDP的貢獻(xiàn)。2009年中國凈出口增速跌入谷底達(dá)到-34%，我們假設(shè)今年中國出口的形勢像2009年那么差，也即-34%的增速（從今年1至4月份中國凈出口-30%的增速來看，這一假設(shè)算是比較準(zhǔn)確的），那么凈出口對GDP增長基本拖累了0.7個(gè)百分點(diǎn)。
那么，為了實(shí)現(xiàn)3.2%的目標(biāo)，就需要依靠資本形成的增速來補(bǔ)足，隱含的資本形成增速應(yīng)該是5.7%。在資本形成中，政府能控制的最主要的變量就是基礎(chǔ)設(shè)施投資。我們假定房地產(chǎn)、制造業(yè)和其它投資在很大程度上不是內(nèi)生的，政府不能直接施加影響力，如果把資本形成中的固定資產(chǎn)投資作為一種政策工具，可以推算出基礎(chǔ)設(shè)施投資最終的數(shù)額。這個(gè)數(shù)字實(shí)際上比較難估算，但是可以合理預(yù)測今年基礎(chǔ)設(shè)施投資相對于去年會(huì)有比較明顯的增加。唯有這樣，我們才能夠使固定資產(chǎn)投資的增速或者資本形成的增速達(dá)到5.7%的水平，另外再加上凈出口以及消費(fèi)，才能在需求端保證2020年中國經(jīng)濟(jì)達(dá)到3%以上的增長速度。
1-5月份的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年第二季度經(jīng)濟(jì)將會(huì)恢復(fù)正增長，但不會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。市場的普遍看法是第二季度實(shí)際GDP同比增速應(yīng)該是3%左右，比較悲觀的看法則是1%左右。以上述兩個(gè)數(shù)字作為下限和上限，并進(jìn)一步假設(shè)2020年第三、四季度有效需求的同比增速達(dá)可以到與潛在增速持平的6%， 容易算出，2020年實(shí)際GDP的增速應(yīng)該在2%和2.4%之間。如果政府無法通過刺激基礎(chǔ)設(shè)施投資增速，從而帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資增速，很難實(shí)現(xiàn)實(shí)際GDP 增速2%到2.4%的目標(biāo)，更遑論達(dá)到名義GDP增速5.4%的隱含目標(biāo)。
不能把就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長相對立
今年，中國政府特別強(qiáng)調(diào)的一個(gè)目標(biāo)就是解決失業(yè)問題，這確實(shí)是一個(gè)非常重要的議題。在此我簡單介紹一下與就業(yè)相關(guān)的一些基本數(shù)據(jù)。中國2019年全國就業(yè)人數(shù)是7.7億人，其中城鎮(zhèn)就業(yè)人員是4.4億人，這里包括城市農(nóng)民工。從事農(nóng)業(yè)勞動(dòng)的農(nóng)民1.9億人。由于農(nóng)民工流動(dòng)性很強(qiáng)，失業(yè)統(tǒng)計(jì)中的誤差遺漏還是比較大的。
從下圖可以看到，2015-2019年間，全國就業(yè)數(shù)字基本都是7.7億左右，雖然每年會(huì)有些許變化，但變化幅度不太大。同時(shí)，全國城鎮(zhèn)就業(yè)差不多一直維持在4億多的水平。由于疫情的沖擊，2020年就業(yè)狀況出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的惡化，尤其是2020年3月，無薪休假狀態(tài)沒有上班的隱性失業(yè)人群有7611萬，把它和實(shí)際失業(yè)的人口相加，那么差不多有上億人口，這已經(jīng)是非常嚴(yán)重的失業(yè)問題。當(dāng)然，隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，隱性失業(yè)已經(jīng)從7611萬迅速下降到1480萬。我們有理由相信，隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，隱性失業(yè)及實(shí)際失業(yè)人口都會(huì)不斷減少。
今年，中國有一個(gè)比較明確的900萬的就業(yè)增長目標(biāo)。政府強(qiáng)調(diào)就業(yè)的重要性是完全正確的。但我們也應(yīng)該看到，由于失業(yè)統(tǒng)計(jì)中的誤差與遺漏，很難說新增就業(yè)目標(biāo)在多大程度上可以解決失業(yè)問題。增長目標(biāo)可以用來協(xié)調(diào)整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。在中國這種特定情況下，就業(yè)目標(biāo)就很難起到這種作用。
創(chuàng)造就業(yè)最終依靠經(jīng)濟(jì)增長，經(jīng)濟(jì)增長或者經(jīng)濟(jì)發(fā)展是解決就業(yè)問題的根本出路。李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中講到，發(fā)展是解決中國所有問題的關(guān)鍵和基礎(chǔ)，我認(rèn)為這是非常正確的。沒有增長、沒有發(fā)展，就解決不了就業(yè)問題。在討論就業(yè)問題的時(shí)候，不能把就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長對立起來。
今年財(cái)政實(shí)際擴(kuò)張程度 遠(yuǎn)超3.6%赤字率所反映的力度
關(guān)于中國財(cái)政的問題，剛才提到按照中國政府給出的數(shù)字，今年財(cái)政赤字目標(biāo)是3.6%，打破了3%的界限。2020年的計(jì)劃財(cái)政赤字為3.76萬億人民幣。但中國財(cái)政的擴(kuò)張程度實(shí)際要大很多。2020年的全國一般公共預(yù)算收入中有3萬億左右是從上一年結(jié)轉(zhuǎn)、調(diào)入的。如果扣除從上年調(diào)入的這3萬億，全國一般公共預(yù)算支出減去當(dāng)年全國實(shí)際財(cái)政收入之間的差額是6.76萬億，相較于之前的算法多出了3萬億。后者代表了對經(jīng)濟(jì)更為強(qiáng)大的刺激。所以，如果單看中國3.6%的財(cái)政赤字，刺激強(qiáng)度并不算大，但如果把剛才提到的因素都考慮進(jìn)去，強(qiáng)度就明顯加大了。
同時(shí)，今年要發(fā)行的1萬億特別國債及地方政府要發(fā)的3.75萬億專項(xiàng)債都不計(jì)入財(cái)政赤字，但如果按世界銀行使用的廣義財(cái)政赤字概念，中國的赤字率為11%。當(dāng)然這個(gè)概念不一定完全適合中國的國情，但實(shí)際上中國政府所采取的財(cái)政政策擴(kuò)張程度確實(shí)大大超過3.6%這個(gè)赤字率所反映的刺激強(qiáng)度。
今年發(fā)行的政府債（含國債）總計(jì)規(guī)模達(dá)到8.51萬億。我認(rèn)為這里存在一個(gè)值得注意的問題，即大規(guī)模財(cái)政刺激政策中，很多資金是用做抗疫紓困、幫助民眾解決生活困難的。在這個(gè)大背景下，我們需要考慮財(cái)政赤字或者財(cái)政支出的乘數(shù)效應(yīng)。
例如，如果發(fā)了一萬億的國債，主要用于改善老百姓的生活和刺激消費(fèi)，那么它的乘數(shù)效應(yīng)會(huì)比較小，在今年前兩個(gè)季度，中國老百姓很大程度上是依靠個(gè)人或家庭儲(chǔ)蓄渡過難關(guān)的，這點(diǎn)我相信日本同行也是深有體會(huì)。如果增發(fā)1萬億的支出主要用于幫助群眾紓困，那么老百姓拿了這個(gè)錢之后很可能不會(huì)選擇消費(fèi)，而是選擇用來補(bǔ)充過去消耗的儲(chǔ)蓄，那么財(cái)政赤字或財(cái)政支出對經(jīng)濟(jì)的刺激作用就不會(huì)很明顯，經(jīng)濟(jì)增長速度也就不會(huì)有很大的改善。
所以我認(rèn)為，在這一特定背景下，想要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長主要還得依靠基礎(chǔ)設(shè)施投資?；A(chǔ)設(shè)施投資產(chǎn)生擠入效應(yīng)，使私人企業(yè)能夠找到投資的機(jī)會(huì)，從而真正刺激中國經(jīng)濟(jì)增長。如果我們沒有合理的使用財(cái)政支出，把資金主要用在紓困問題上，就可能會(huì)面臨實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長速度達(dá)不到預(yù)期的問題。在這種情況下，我們年底的財(cái)政收入就可能小于預(yù)期，中國2020年最后實(shí)際的財(cái)政赤字很可能比我們原來預(yù)想的要大得多，這是一個(gè)值得重點(diǎn)關(guān)注的問題。
最后簡單說一下貨幣政策。我認(rèn)為，今年前半年人民銀行的貨幣政策是非常積極的，盡其所能幫助企業(yè)及居民渡過難關(guān)。但這里有一個(gè)問題，目前經(jīng)濟(jì)增長的恢復(fù)主要靠財(cái)政政策，如果財(cái)政政策不能很好起到推動(dòng)及牽頭作用，那么貨幣政策所能發(fā)揮的作用就會(huì)非常有限。
貨幣政策中大家比較熟悉的一個(gè)渠道是通過公開市場操作進(jìn)行逆回購，繼而壓低銀行間貨幣市場利率，此外還有調(diào)降MLF利率，以期引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)下行，也即降低銀行給企業(yè)提供貸款的利率。總而言之，人民銀行采取了一系列措施，希望在今年能夠給經(jīng)濟(jì)營造一個(gè)良好的貨幣環(huán)境。但我想強(qiáng)調(diào)的是，考慮到我們的財(cái)政狀況，尤其是考慮到今年財(cái)政支出會(huì)非常巨大，且下半年財(cái)政狀況可能有所惡化的情況下，如果我們的經(jīng)濟(jì)增長速度不能提升，央行可能不得不進(jìn)一步擴(kuò)大貨幣政策的寬松度。一旦國債發(fā)行出現(xiàn)困難，央行可能要采取類似日本和美國所采取的QE政策。當(dāng)然，這只是一種選項(xiàng)，但我認(rèn)為我們不能排除這種可能性。
總結(jié)一下，綜合考慮中國經(jīng)濟(jì)的增長潛力，只要有正確的財(cái)政和貨幣政策組合，只要政策到位，中國經(jīng)濟(jì)完全能夠?qū)崿F(xiàn)正增長，實(shí)現(xiàn)2%-3%的實(shí)際增長并非不可能。
作者余永定系CF40學(xué)術(shù)顧問、中國社科院學(xué)部委員，本文系作者在第十屆中日金融圓桌閉門研討會(huì)上的發(fā)言實(shí)錄，未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。
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