核心觀點(diǎn)：
1.疫情零星反彈，不改經(jīng)濟(jì)修復(fù)大勢(shì)。盡管如此，我國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未回歸常態(tài)，百?gòu)U待興。作為逆周期調(diào)控的重要手段，近期各種利率有升有降，撲朔迷離。在宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷拐點(diǎn)之后，利率走勢(shì)是否也將迎來拐點(diǎn)，或是在疫情紓困之下繼續(xù)下行？
2.疫情沖擊直接作用于人的生理和心理，如此特殊背景下的經(jīng)濟(jì)修復(fù)往往呈現(xiàn)出有別于常態(tài)下的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇特征。不過，從歷次重大疫情的史實(shí)來看，疫后經(jīng)濟(jì)一旦出現(xiàn)拐點(diǎn)，即使離常態(tài)還有不小距離，利率也會(huì)隨之迎來由降至升的拐點(diǎn)過程。
3.近期我國(guó)消費(fèi)、投資數(shù)據(jù)呈現(xiàn)V型反彈態(tài)勢(shì)，這主要?dú)w因于前期被疫情抑制的需求得以釋放。與過往危機(jī)相比，此次疫情下政策刺激力度未必強(qiáng)烈，疊加海外修復(fù)進(jìn)程緩慢，下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈步伐或?qū)②呌跍睾?，整體價(jià)格難有明顯抬升。
4.未來政府債券大量發(fā)行需要利率政策配合，企業(yè)紓困也需相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境，短期內(nèi)銀行間利率有望維持低位震蕩。但疫后經(jīng)濟(jì)的回升大勢(shì)將主導(dǎo)利率中樞抬升的總體方向。這個(gè)角度來看，貨幣條件階段性最為寬松的時(shí)期或許正在過去。
報(bào)告全文：利率上下
（作者伍戈系CF40成員、長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。）
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