疫情后中國經(jīng)濟(jì)的兩大亮點(diǎn)和兩類風(fēng)險(xiǎn)
時(shí)間：2020-06-08
作者：黃益平
關(guān)于疫情之下的中國經(jīng)濟(jì)前景，我分享三個(gè)方面的觀察。
要重點(diǎn)關(guān)注中小微企業(yè)
這次新冠肺炎疫情，帶來的是一場全球性的公共衛(wèi)生危機(jī)，各國經(jīng)濟(jì)以及社會(huì)生活等都受到非常大的影響，受到最嚴(yán)重沖擊的可能在中小微企業(yè)。
從全世界各國的經(jīng)濟(jì)政策也可以看出這一點(diǎn)。以美聯(lián)儲(chǔ)為例，上一輪全球金融危機(jī)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)和美國財(cái)政部的政策力度非常大，主要支持金融機(jī)構(gòu)，并提供了很多流動(dòng)性以支持整個(gè)市場和系統(tǒng)，重點(diǎn)是防止發(fā)生系統(tǒng)性崩盤。這次美聯(lián)儲(chǔ)的政策力度同樣非常大，包括很快降低利率，甚至提供幾乎不限量的流動(dòng)性支持，但非常明顯的變化在于，上次重點(diǎn)支持的機(jī)構(gòu)是有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)，而這次的重點(diǎn)是中小微企業(yè)，當(dāng)然實(shí)際效果還有待觀察。
中國也有類似的反映。這次中國各部門和機(jī)構(gòu)都遭到大沖擊，其中，中小微企業(yè)所受沖擊最大，過去幾個(gè)月我也一直呼吁將政策的重點(diǎn)放在支持中小微企業(yè)上。因?yàn)槲覈闹行∥⑵髽I(yè)數(shù)量非常多，也很重要，貢獻(xiàn)了60%以上的 GDP、80%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)率，如果中小微企業(yè)出問題，可能演變成系統(tǒng)性問題。
中國中小微企業(yè)的平均壽命只有5年左右，即每年約20%的中小微企業(yè)倒閉是正?，F(xiàn)象。我比較擔(dān)心的是，大批中小微企業(yè)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之前一起倒閉，造成大量員工失業(yè)，甚至出現(xiàn)大量不良金融資產(chǎn)，如果這三者之間再共振，形成一個(gè)惡性循環(huán)，最后很可能變成一個(gè)系統(tǒng)性問題。所以，如今看我國中小微企業(yè)的問題，并不是關(guān)注每一家企業(yè)會(huì)怎么樣，更多是關(guān)注系統(tǒng)性的問題。
疫情之初，我們對疫情最嚴(yán)重的城市采取封城措施，并在全國大范圍施行隔離政策。期間很多中小微企業(yè)有幾周甚至幾個(gè)月沒有營業(yè)收入，以至于業(yè)務(wù)基本停滯，但開支卻沒有停止，對現(xiàn)金流造成很大沖擊。過去，企業(yè)退出主要是由于資不抵債而破產(chǎn)，如今大型的公共衛(wèi)生危機(jī)突然而至，導(dǎo)致的不僅是資不抵債，還有流動(dòng)性現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。這也正是我們要關(guān)注的地方，因?yàn)樗芸赡苁窍到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)源頭。
支持中小微企業(yè)的背后其實(shí)還有更重要的含義。
一方面，中小微企業(yè)貢獻(xiàn)了80%以上的中國城鎮(zhèn)就業(yè)率，支持中小微企業(yè)在一定意義上也是為了社會(huì)穩(wěn)定。
在過去這段時(shí)間，央行、財(cái)政部也確實(shí)采取了很多措施，流動(dòng)性方面的力度相比歐美要節(jié)制，其他方面與發(fā)展中國家和很多發(fā)達(dá)國家對比，也有差異。其他國家第一是直接支持企業(yè)保留就業(yè)，比如為了讓工人繼續(xù)有工作，保證不解雇工人的企業(yè)可以獲得政府補(bǔ)貼；第二是提供失業(yè)救濟(jì)；第三是直接支付現(xiàn)金。這三大政策既關(guān)注老百姓的生活，同時(shí)也是讓小微企業(yè)生存下去。
中國的所有政策目標(biāo)也是如此。在財(cái)政方面主要是三大類政策措施，一是固定資產(chǎn)投資，二是減稅，三是提供公共衛(wèi)生開支，還包括減免租金、減緩繳納社?；穑约柏?cái)政部對小微企業(yè)提供貸款利率、利息開支等補(bǔ)貼，都非常重要。這樣的政策應(yīng)該成為現(xiàn)在幫助企業(yè)度過難關(guān)最重要的措施，因?yàn)橄纫屗麄兓钕氯ァ?br />
幫助中小微企業(yè)、老百姓先活下去，是經(jīng)濟(jì)政策的一個(gè)首要目標(biāo)。
另一方面，當(dāng)疫情控制住開始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，這些企業(yè)還存活著，老百姓還有現(xiàn)金，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇才有條件。如果老百姓日子都過不下去，即便疫情控制住也沒有消費(fèi)需求。如果企業(yè)都已經(jīng)倒閉，工人都被解雇，再談經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)很困難。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的驅(qū)動(dòng)力會(huì)有新變化
這一次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程可能相對緩慢，而且充滿不確定性，在這個(gè)過程中，中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也會(huì)發(fā)生一些變化。
過去二十年我們也受到過幾次大的沖擊，比如1997年亞洲金融危機(jī)、2008年全球金融危機(jī)，中國都受到很大沖擊。我們過去的做法，基本是通過增加固定資產(chǎn)投資來增加需求、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和就業(yè)，而且兩次都比較成功。
這次沖擊與以往相比不同，這次是一場公共衛(wèi)生危機(jī)，不是系統(tǒng)性金融危機(jī)。
政府應(yīng)對這次疫情的政策，簡單來講大概有三大類：第一類是抗疫，控制住病毒風(fēng)險(xiǎn)。目前為止措施比較有效，但還是不能掉以輕心。第二類是紓困，即幫助老百姓和中小微企業(yè)活下去，支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。第三類是經(jīng)濟(jì)重建，過去四萬億財(cái)政刺激，或政府提供的很多固定資產(chǎn)投資，都是這一類支持經(jīng)濟(jì)增長的政策。這次危機(jī)也有新基建、都市圈的提議。
個(gè)人判斷，下一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)有一些較大的結(jié)構(gòu)性變化。主要原因在于：
一是這次出口恢復(fù)更困難，不像以前經(jīng)濟(jì)一復(fù)蘇出口就恢復(fù)。前段時(shí)間，東南沿海地區(qū)很多地方政府想方設(shè)法把內(nèi)地民工接回來，目的是希望制造業(yè)開工，但開工后發(fā)現(xiàn)一些出口訂單被取消。這就是如今面臨全球性危機(jī)的重要體現(xiàn)。
全球性公共衛(wèi)生危機(jī)，意味著全球經(jīng)濟(jì)能否很快回到?jīng)_擊前的狀態(tài)，并不取決于做得最好的國家，而是取決于做得最糟糕的國家。我們需要一起把疫情控制住并恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。
二是這次即便做固定資產(chǎn)投資，力度也不可能像之前四萬億那樣大。如今貨幣政策和財(cái)政政策的空間，相比十幾年前有很大變化。很多學(xué)者和官員也在反思我們在2008年的政策，當(dāng)時(shí)出手很快、很重都是對的，但有沒有過度、退出太慢的問題？這些是否導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更加緩慢一些，目前不好確定。
當(dāng)然，經(jīng)過這么多年的發(fā)展，中國經(jīng)濟(jì)的增長速度下降了，但底子也厚了。面對未來的發(fā)展，可能也有不同的亮點(diǎn)。
亮點(diǎn)一，消費(fèi)也許會(huì)成為下一輪推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的重要力量。
改革開放四十年，中國經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造過兩個(gè)全球性的經(jīng)濟(jì)故事。第一個(gè)故事是中國出口了大量勞動(dòng)密集型制造品，國際市場上很多產(chǎn)品都是中國制造的，中國出口狀況決定國際市場狀況，在所謂的勞動(dòng)密集型、相對比較低端的制造業(yè)市場，中國曾經(jīng)一度發(fā)揮舉足輕重的作用。第二個(gè)故事，是在大宗商品市場，由于中國的投資力度非常大，對這些大宗商品的需求很強(qiáng)，很多出口大宗商品的國家，一度經(jīng)歷了所謂的超經(jīng)濟(jì)周期發(fā)展，即十年、二十年沒有經(jīng)濟(jì)衰退。
今后可能會(huì)有不同的故事，消費(fèi)可能就是中國經(jīng)濟(jì)下一個(gè)故事的主角之一。
不過短期看，消費(fèi)也有不少困難，特別是很多缺乏良好社會(huì)保障的普通老百姓，幾個(gè)月收入明顯下降，即便疫情控制住了，消費(fèi)復(fù)蘇也會(huì)比較困難。
亮點(diǎn)二，這次危機(jī)過程中，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了很大作用。受疫情影響，封城后很多活動(dòng)都被迫停下來，但是線上經(jīng)濟(jì)活動(dòng)變得越來越活躍，比如網(wǎng)購、在線會(huì)議、線上教學(xué)。很多餐館在疫情期間開始做外賣，很多制造公司的線下店關(guān)門后把業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)到線上。沒有數(shù)字技術(shù)，這些都不可能發(fā)生。
數(shù)字經(jīng)濟(jì)我稱之為宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定器。在宏觀經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊的時(shí)候，數(shù)字經(jīng)濟(jì)至少減緩了部分沖擊，這在數(shù)字金融領(lǐng)域體現(xiàn)得尤為明顯。很多網(wǎng)絡(luò)貸款在疫情期間依然線上進(jìn)行，而實(shí)體銀行門店基本上都關(guān)門。經(jīng)過這次疫情，個(gè)人認(rèn)為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)迎來新的高峰。尤其是新基建的實(shí)施，投資數(shù)字技術(shù)發(fā)展所必需的基礎(chǔ)設(shè)施，將帶來數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新高潮。
疫情后兩大風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測
疫情過后，個(gè)人猜測，世界經(jīng)濟(jì)格局也許會(huì)發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，其中隱含的風(fēng)險(xiǎn)值得每個(gè)企業(yè)、每個(gè)人關(guān)注。
第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是疫情過后逆全球化的政策找到新動(dòng)力。
比如，疫情沖擊將過去供應(yīng)鏈存在的風(fēng)險(xiǎn)一下子暴露出來，一些政府和企業(yè)家覺得把口罩供應(yīng)鏈放在本國內(nèi)才更加放心。我并不認(rèn)為由此我們就走上逆全球化的道路，在這次公共衛(wèi)生沖擊之前，我們就一直談?wù)撝忻澜?jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)所謂的局部脫鉤。我現(xiàn)在仍然認(rèn)為是局部脫鉤，但會(huì)不會(huì)比疫情沖擊以前脫鉤程度更高？盡管這并不屬于經(jīng)濟(jì)問題，更多是出于風(fēng)險(xiǎn)管理甚至政治需要，但是對于這類風(fēng)險(xiǎn)要足夠重視。
第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是如今很多國家都在采取所謂不惜一切代價(jià)的財(cái)政政策、貨幣政策。
美國、日本、歐洲都采取了幾乎是無限度的量化寬松政策，財(cái)政政策也在加大力度。國際貨幣基金組織最新預(yù)測，疫情過后發(fā)達(dá)國家的公共債務(wù)占GDP的比例很可能從105%上升到122%。
個(gè)人認(rèn)為，大危機(jī)來臨時(shí)，采取不惜一切代價(jià)的政策無可厚非，因?yàn)橐婪断到y(tǒng)性崩盤，但我同時(shí)也比較擔(dān)心，危機(jī)過后退出這些政策很難。2007-2009年的全球金融危機(jī)之后，很多非常寬松的貨幣政策至今沒有退出，經(jīng)濟(jì)也沒有明顯復(fù)蘇。
太寬松的貨幣或財(cái)政政策推出時(shí)容易得人心，但退出就會(huì)在政治上遭遇比較大阻力，因?yàn)榫o縮一般不太受歡迎。所以，如果未來寬松的財(cái)政和貨幣政策退出時(shí)步履維艱，甚至永遠(yuǎn)不退出，意味著全世界流動(dòng)性持續(xù)泛濫，要么造成通貨膨脹壓力，要么造成金融市場的壓力，總歸是有風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能造成金融危機(jī)級別的巨大沖擊。我們需要對此類國際經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境做充分估計(jì)，預(yù)先準(zhǔn)備應(yīng)對舉措。
作者黃益平系CF40學(xué)術(shù)委員會(huì)主席、北大國發(fā)院副院長、北大數(shù)字金融研究中心主任。本文系作者在“2020 鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)云峰會(huì)”上的演講實(shí)錄，來源于北大國發(fā)院。 
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