美國(guó)的次債危機(jī)令美元前景烏云密布，國(guó)際貨幣體系面臨重大變革。這些變化使亞洲匯率政策合作再次成為一個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題，亞洲究竟能夠在未來(lái)世界貨幣體系中扮演一個(gè)什么樣的角色？亞洲的各中央銀行應(yīng)該如何合作？事實(shí)上，亞洲各國(guó)最近加快了經(jīng)濟(jì)合作的步伐，包括簽訂稠密的自由貿(mào)易協(xié)定和貨幣互換合同。今年年初，東盟和中日韓特別財(cái)長(zhǎng)會(huì)議決定將亞洲外匯儲(chǔ)備基金由800億美元增加到1200億美元。5月，中日韓再分別出資32%、32%和16%建立規(guī)模為960億美元的亞洲外匯儲(chǔ)備庫(kù)，用以幫助出現(xiàn)流動(dòng)性困難的亞洲國(guó)家。
亞洲究竟應(yīng)該實(shí)行什么形式的匯率政策合作模式？這是亞洲各國(guó)的決策者急需共同回答的一個(gè)問(wèn)題。我認(rèn)為基于目前亞洲經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況，最佳的策略應(yīng)該是追求開(kāi)放式的匯率政策合作。所謂“開(kāi)放式”的合作模式，起碼包括三個(gè)方面的含義：一是不需要預(yù)先確定規(guī)定匯率政策融合的終極目標(biāo)；二是不應(yīng)過(guò)早限定參與合作國(guó)家的范圍；三是推動(dòng)自愿基礎(chǔ)上的經(jīng)濟(jì)改革，逐步實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的一致性和經(jīng)濟(jì)周期的同步化。換句話(huà)說(shuō)，亞洲貨幣融合最好是一個(gè)自然發(fā)展、水到渠成的過(guò)程，而不是依賴(lài)預(yù)先的政策設(shè)計(jì)。
區(qū)域合作不應(yīng)自外于國(guó)際貨幣體系改革
亞洲貨幣政策合作的努力其實(shí)在亞洲金融危機(jī)期間就開(kāi)始了。日本首先提出了“亞洲貨幣基金”的方案，不過(guò)這一方案因?yàn)闆](méi)有得到中、美的支持而最終流產(chǎn)。但建立亞洲貨幣基金的思路并沒(méi)有徹底消失，在隨后的關(guān)于亞洲金融合作的討論中也被一再提起。有些官員和專(zhuān)家甚至將最近建立的亞洲外匯儲(chǔ)備庫(kù)看成亞洲貨幣基金的雛形。當(dāng)然從功能上看兩者之間確實(shí)有些共同的因素，但亞洲外匯儲(chǔ)備庫(kù)要想演變成亞洲貨幣基金，得經(jīng)過(guò)脫胎換骨的改造才行。
不過(guò)亞洲許多國(guó)家尤其是東盟國(guó)家熱衷于亞洲貨幣基金的思路，主要是因?yàn)樗麄儗?duì)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）徹底喪失了信心。在十年前的亞洲金融危機(jī)期間，IMF在對(duì)印尼、韓國(guó)和泰國(guó)提供貸款緩解危機(jī)壓力的同時(shí)提出了一系列頗為苛刻的條件，包括迫使金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、執(zhí)行從緊的貨幣政策等。這些政策令遭受金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)雪上加霜，遭受進(jìn)一步的打擊。而主導(dǎo)IMF的美國(guó)在自己面臨金融危機(jī)的時(shí)候卻又執(zhí)行了一套完全不同的政策，這實(shí)在是難令多數(shù)亞洲國(guó)家信服。
可以說(shuō)，IMF的信用在亞洲已經(jīng)基本破產(chǎn)。當(dāng)亞洲經(jīng)濟(jì)受到美國(guó)次債危機(jī)的影響時(shí)，印尼和泰國(guó)等亞洲國(guó)家再也不愿向IMF求助。一些官員和專(zhuān)家甚至公開(kāi)表明，未來(lái)任何亞洲貨幣政策合作，均應(yīng)完全獨(dú)立于IMF之外。
亞洲國(guó)家的這種情緒是完全可以理解的。但問(wèn)題是，亞洲政策合作不應(yīng)而且也無(wú)法自外于國(guó)際改革。參與和影響國(guó)際貨幣體系改革不僅是亞洲自身利益所在，也將影響未來(lái)亞洲匯率政策合作的方式。比如說(shuō)，如果未來(lái)的國(guó)際貨幣體系將走向一個(gè)包括美元、歐元、日元和人民幣的多極系統(tǒng)，亞洲就必須考慮日元和人民幣在地區(qū)性匯率政策中的地位和作用。盡管亞洲國(guó)家不喜歡IMF，但目前的現(xiàn)實(shí)卻是除了IMF沒(méi)有更好的機(jī)構(gòu)來(lái)承擔(dān)國(guó)際貨幣體系變革的功能。因此，亞洲能夠做的選擇就是在IMF的改革過(guò)程中讓亞洲的利益得到比較充分的反映。換句話(huà)說(shuō)，亞洲應(yīng)該努力爭(zhēng)取把IMF改造成自己的組織。
而參與國(guó)際貨幣體系改革的最佳平臺(tái)則是20國(guó)集團(tuán)。歐洲當(dāng)然更喜歡小一些的平臺(tái)，如8國(guó)集團(tuán)或13國(guó)集團(tuán)，這樣歐洲的相對(duì)影響力就會(huì)上升。但任何縮小規(guī)模的做法都意味著亞洲將失去印尼、韓國(guó)和澳大利亞等的席位，亞洲和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的代表性就會(huì)受到直接影響。而在20國(guó)集團(tuán)中，亞洲的席位包括日本、中國(guó)、印度、印尼、韓國(guó)和澳大利亞，實(shí)際超過(guò)四分之一。如果亞洲國(guó)家能夠就改革問(wèn)題達(dá)成一定的共識(shí)，完全可能影響國(guó)際改革的進(jìn)程。
不應(yīng)過(guò)早地設(shè)定亞洲貨幣合作的終極模式
區(qū)域貨幣政策合作的終極目標(biāo)，自然就是統(tǒng)一貨幣。而一旦討論貨幣整合，自然就要提到歐洲建立歐元的過(guò)程。實(shí)際上亞洲的許多官員和專(zhuān)家也將統(tǒng)一歐元作為亞洲未來(lái)發(fā)展的目標(biāo)模式，這一思路在日本有一定的市場(chǎng)。前幾年，由日籍行長(zhǎng)推動(dòng)，亞洲開(kāi)發(fā)銀行在這方面做了許多工作，包括建議創(chuàng)立“亞元單位”。實(shí)際上，歐元的創(chuàng)立就是從設(shè)立“歐元單位”開(kāi)始的。不過(guò)亞行的方案最終由于各國(guó)政府的反對(duì)而被擱置了。
日本部分官員積極推動(dòng)亞元方案，可能有他們自身利益的考量。目前日元是亞洲唯一的世界性貨幣，日本還是亞洲最大的經(jīng)濟(jì)體。但這些格局很快就將發(fā)生變化，尤其是中國(guó)和印度的崛起，將對(duì)日本和日元的主導(dǎo)地位提出挑戰(zhàn)。因此現(xiàn)在推動(dòng)亞洲貨幣融合可以最好地體現(xiàn)日本的意愿并保障日本的利益。但也正是基于這個(gè)原因，日本的設(shè)想很難得到其他亞洲大國(guó)的積極響應(yīng)。值得指出的是，即使在日本，熱衷于推動(dòng)亞元概念的主要是日本財(cái)政部的一些現(xiàn)任和前任官員。日本銀行的官員就不太支持這樣的設(shè)想。
我認(rèn)為亞洲不適合模仿歐洲模式的一個(gè)主要原因是亞洲各國(guó)在經(jīng)濟(jì)規(guī)模、發(fā)展水平、市場(chǎng)制度和政治利益方面存在巨大的差距，而且這些差距每天都在發(fā)生激烈的變化。今天將日本和老撾統(tǒng)一在一個(gè)貨幣體系之下可能帶來(lái)災(zāi)難性的后果，現(xiàn)在要確定日元、人民幣和印度盧比在未來(lái)亞洲貨幣體系中的地位也是不現(xiàn)實(shí)的。即使在歐洲，統(tǒng)一貨幣的副作用也是非常明顯的，比如愛(ài)爾蘭出現(xiàn)了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和資產(chǎn)泡沫，而西班牙的國(guó)際支付系統(tǒng)幾近破產(chǎn)，這些都與它們不再擁有匯率的靈活性有關(guān)。今天就試圖把日元、人民幣和印度盧比統(tǒng)一在一個(gè)匯率之下的設(shè)想，不但在政治上困難重重，經(jīng)濟(jì)上也是弊大于利。
統(tǒng)一貨幣可以是未來(lái)亞洲貨幣融合的方向，但怎樣統(tǒng)一卻應(yīng)該留給未來(lái)決定。創(chuàng)立亞元當(dāng)然是其中一種可能的選擇，如果未來(lái)政治、經(jīng)濟(jì)條件成熟了，亞洲選擇步歐洲的后塵也沒(méi)有問(wèn)題。但亞洲貨幣也可能最終統(tǒng)一到一種國(guó)別貨幣之下，特別是如果未來(lái)亞洲經(jīng)濟(jì)由一個(gè)經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)，就像美國(guó)主導(dǎo)美洲經(jīng)濟(jì)。但是現(xiàn)在難以確定的是，未來(lái)主導(dǎo)亞洲經(jīng)濟(jì)的將是日本、中國(guó)還是印度？創(chuàng)立新的地區(qū)性貨幣需要一定程度的政治合作，而統(tǒng)一到一個(gè)國(guó)別貨幣卻可以完全是一個(gè)市場(chǎng)化的過(guò)程。所有這些我們現(xiàn)在無(wú)法也不應(yīng)該馬上作出決定。
不應(yīng)過(guò)早地直接推進(jìn)亞洲貨幣政策合作還有一個(gè)很重要的原因，即合作的地區(qū)邊界還沒(méi)有能明確地劃定。亞洲金融危機(jī)以來(lái)的地區(qū)性合作主要包括東盟加上中日韓，這可能是未來(lái)合作的核心地區(qū)。但未來(lái)亞洲合作如果不能包括印度，顯然將成為一個(gè)重要的缺陷。另外，澳大利亞作為亞太經(jīng)濟(jì)的重要成員和亞洲的重要經(jīng)濟(jì)伙伴，是否應(yīng)該參與亞洲貨幣政策合作也是一個(gè)值得探討的問(wèn)題。未來(lái)其他亞洲經(jīng)濟(jì)如巴基斯坦等也可能發(fā)生重大變化。因此，亞洲貨幣政策合作沒(méi)有必要過(guò)早地劃定地區(qū)邊界，而應(yīng)該保持開(kāi)放式的模式。
擴(kuò)充亞洲儲(chǔ)備基金增強(qiáng)地區(qū)性風(fēng)險(xiǎn)防范合作
但開(kāi)放式的合作并不等同于無(wú)所作為，事實(shí)上亞洲貨幣政策合作有許多急需推進(jìn)的地方。一是共同建立國(guó)際支付體系的風(fēng)險(xiǎn)防范體系，增強(qiáng)亞洲各國(guó)抵御外部金融沖擊的能力；二是積極加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)政策決策的合作和監(jiān)督，盡量取得經(jīng)濟(jì)政策的決策與實(shí)施的一致性。前一方面的措施是為了改善短期金融和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，后一方面的手段則是為了逐步提高經(jīng)濟(jì)決策的質(zhì)量、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)周期的同步化，為最終統(tǒng)一貨幣創(chuàng)造條件。
亞洲金融危機(jī)以來(lái)，各國(guó)的對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策發(fā)生一些共同性的變化，包括更為靈活但仍然相對(duì)保守的匯率體系、保持經(jīng)常賬戶(hù)盈余、快速積累外匯儲(chǔ)備、謹(jǐn)慎的資本項(xiàng)目開(kāi)放、地區(qū)性金融合作協(xié)議等。這些變化的一個(gè)共同目標(biāo)是為了降低未來(lái)支付體系危機(jī)或貨幣危機(jī)的可能性。比如，1997年初，亞洲的外匯儲(chǔ)備只有4800億美元。2008年底，外匯儲(chǔ)備已經(jīng)增加到35000億美元。在美國(guó)次債危機(jī)爆發(fā)以前，多數(shù)亞洲國(guó)家認(rèn)為他們已經(jīng)積累了太多的外匯儲(chǔ)備。也正因?yàn)槿绱?，韓國(guó)建立了韓國(guó)投資公司，中國(guó)建立了中國(guó)投資公司，其他國(guó)家也紛紛籌劃創(chuàng)立主權(quán)財(cái)富基金的方案。
過(guò)去一年來(lái)的發(fā)展卻可能讓亞洲的決策者們重新思考外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模問(wèn)題。原來(lái)韓國(guó)和印度以為外匯儲(chǔ)備已經(jīng)足夠多，但國(guó)際資本市場(chǎng)顯然并不認(rèn)同這樣的看法，因此韓元、印度盧比均受到了重大的沖擊。究其根源，主要是因?yàn)檫^(guò)去判斷外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模，僅僅考慮了資本流入突然停止的風(fēng)險(xiǎn)，也就是外匯儲(chǔ)備滿(mǎn)足外部融資的需求。但過(guò)去幾年隨著亞洲資本市場(chǎng)開(kāi)放，由于國(guó)內(nèi)可流動(dòng)的短期資本增加，又形成了資本流向逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。這樣，必要的外匯儲(chǔ)備的規(guī)模也就提高了。
但每個(gè)國(guó)家各自積累足夠外匯儲(chǔ)備的做法卻難以持續(xù)下去，這不僅因?yàn)檫@樣的做法非常低效，而且伴隨帶來(lái)很大的資產(chǎn)價(jià)值，更重要的是金融危機(jī)過(guò)去之后，亞洲各國(guó)將難以持續(xù)保持巨大的經(jīng)常賬戶(hù)盈余并快速積累外匯儲(chǔ)備。因此最佳的方案應(yīng)該是集中部分外匯儲(chǔ)備建立地區(qū)性的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。亞洲作為一個(gè)地區(qū)，已經(jīng)有足夠多的外匯儲(chǔ)備，但目前的亞洲外匯儲(chǔ)備基金卻規(guī)模太小。當(dāng)務(wù)之急應(yīng)該是盡快擴(kuò)充地區(qū)性基金的規(guī)模，只有這樣各國(guó)才有可能降低各自持有的儲(chǔ)備。
改善宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)以逐步實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)周期同步化
東盟和中日韓各國(guó)已經(jīng)建立了有效的政策對(duì)話(huà)機(jī)制，尤其是定期的財(cái)長(zhǎng)會(huì)議已經(jīng)運(yùn)行多年，也取得了一定的成績(jī)。但要最終實(shí)現(xiàn)亞洲貨幣政策的融合，還應(yīng)該在此基礎(chǔ)上邁出兩大步，一是必須要有一個(gè)以貨幣政策決策者和金融市場(chǎng)監(jiān)管者為主的論壇，二是政策改革從國(guó)內(nèi)做起。過(guò)去幾年，亞洲各國(guó)在清邁協(xié)議、亞洲債券基金、亞洲外匯儲(chǔ)備基金等方面取得了突破。這些區(qū)域性的設(shè)計(jì)非常重要，但是如果沒(méi)有各國(guó)中央銀行主導(dǎo)的地區(qū)性政策論壇，很難最終整合貨幣和金融市場(chǎng)。
而金融市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)融合還必須以一致的政策、監(jiān)管框架和相對(duì)同步的經(jīng)濟(jì)周期作為基礎(chǔ)，否則人為地推進(jìn)融合，只能得不償失。因此貨幣融合的起點(diǎn)并不是建立地區(qū)性的組織，而是改善、統(tǒng)一各國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策框架。亞洲各國(guó)過(guò)去一向以自愿、共識(shí)的原則推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革，這一傳統(tǒng)應(yīng)該保持下去。但地區(qū)性組織應(yīng)該提供觀察、監(jiān)督和建議，尤其是對(duì)于中央銀行的獨(dú)立性、貨幣政策的工具以及應(yīng)用、匯率體制的選擇等，以提高亞洲經(jīng)濟(jì)政策決策的質(zhì)量和透明度。另外，貨幣融合還要求經(jīng)濟(jì)周期的相對(duì)同步性，而相對(duì)一致的貨幣政策是其中一個(gè)重要的條件，當(dāng)然實(shí)際經(jīng)濟(jì)融合尤其是貿(mào)易融合也必不可少。
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