也許人們剛剛才枕著發(fā)端于次級貸款的金融海嘯忐忑入眠，但美國金融業(yè)正在經(jīng)受的新一輪海嘯的沖擊可能又要將其驚醒。從經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯上看，金融海嘯引發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退又反作用于金融業(yè)，第二波海嘯正在逼近！
“次優(yōu)”危機(jī)浮出水面？
金融海嘯第二波的首要觸發(fā)點(diǎn)，是“次優(yōu)”抵押貸款。所謂“次優(yōu)”抵押貸款，是指商業(yè)銀行針對信用記錄在次級抵押貸款和優(yōu)質(zhì)抵押貸款所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)之間的人群所發(fā)放的貸款。
該貸款設(shè)計(jì)的初衷是讓那些信用記錄良好但收入不固定的人士能買得起房，對于貸款人資質(zhì)的證明文件要求極低，還可以接受還款額度低于累計(jì)的利息（少付的那部分利息會(huì)被算入貸款余額），因此得以名噪一時(shí)。
但該貸款的變質(zhì)速度和評級機(jī)構(gòu)對其反應(yīng)之強(qiáng)烈，讓人瞠目結(jié)舌。半年前，穆迪（Moody）還曾對“次優(yōu)”抵押貸款持樂觀態(tài)度，隨著最近幾個(gè)月的違約案例飆升，現(xiàn)在它預(yù)計(jì)這些抵押貸款所支持的債券將產(chǎn)生四倍于以前的損失。
評級下調(diào)的個(gè)案如潮水般增加，大量與“次優(yōu)”抵押相關(guān)的資產(chǎn)也紛紛跳水。穆迪預(yù)計(jì)2006-2007年發(fā)行的與“次優(yōu)”抵押關(guān)聯(lián)的證券損失將達(dá)到20%，然而其歷史平均損失的數(shù)值還不到1%。據(jù)分析，貸款總額為1.3萬億美元的“次優(yōu)”債券（包括證券化及非證券化），損失可能將達(dá)到6000億美元，幾乎與次貸危機(jī)的預(yù)計(jì)損失相同。
有的銀行將很大部分的“次優(yōu)”證券以極低的折扣出售給了對沖基金和其他資產(chǎn)管理公司。隨著“次優(yōu)”抵押證券的市價(jià)下跌，金融機(jī)構(gòu)都將被迫接受“未實(shí)現(xiàn)”的損失。
公司債違約風(fēng)暴爆發(fā)？
金融海嘯第二波的另一觸發(fā)點(diǎn)，是公司債、金融債及地方政府債。截止2007年底，僅美國公司債市場的總規(guī)模已超過22萬億美元，而公司債中的垃圾債違約率不斷攀升，由2007年8月1.4%的歷史低點(diǎn)飆升至12%還多，其總規(guī)模已高達(dá)1萬億美元。
據(jù)報(bào)道，負(fù)債逾200億美元的美國第四大有線電視業(yè)者Charter Communications，2月14日宣布4月1日前聲請破產(chǎn)保護(hù)，這起最新案例反映出美國正爆發(fā)新一波公司債違約危機(jī)。該公司是由微軟創(chuàng)辦人之一艾倫所設(shè)立。
事實(shí)上，Charter不堪巨額債務(wù)壓力申請破產(chǎn)保護(hù)只是其冰山一角, Aleris International制鋁業(yè)者與游戲開發(fā)商Midway Games也于2月14日宣布申請破產(chǎn)保護(hù)，制作背景音樂的Muzak Holdings公司與生產(chǎn)包裝材料的Pliant公司則早在14日前幾天即有此舉動(dòng)。
目前，公司債違約問題已蔓延至眾多產(chǎn)業(yè)，債信評等機(jī)構(gòu)點(diǎn)名媒體、娛樂業(yè)、賭場飯店、汽車制造商及零售商等產(chǎn)業(yè)經(jīng)營最為困難。據(jù)信評機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾估計(jì), 263家接受評等的媒體與娛樂業(yè)者，有近9成存在違約風(fēng)險(xiǎn)。
因此，美國很可能即將陷入史上最嚴(yán)重的公司債違約風(fēng)暴。標(biāo)普預(yù)估，今年高收益公司債券違約率達(dá)13.9%，若經(jīng)濟(jì)惡化程度超出預(yù)期，還會(huì)向上攀至18.5%。穆迪則預(yù)測今年高收益?zhèn)`約率約在16.4%。
全球金融體系已因抵押貸款,信用卡債務(wù),學(xué)生貸款及其他消費(fèi)信貸等違約率升高損失上萬億美元，接踵而來的公司債違約潮將令局勢雪上加霜?？梢钥隙?，公司債違約問題勢必對金融市場帶來又一波沖擊。屆時(shí)，對沖基金和保險(xiǎn)公司倒閉潮將涌現(xiàn)，美國商業(yè)銀行系統(tǒng)更會(huì)遭受前所未有的重創(chuàng)，多家商業(yè)銀行巨頭亦很可能在這一波海嘯中倒下。
信用卡壞賬率猛增？
金融海嘯第二波的再一個(gè)觸發(fā)點(diǎn)，可能是美國9700億美元的信用卡未償還貸款。有報(bào)道稱，過去10年中，美國居民負(fù)債一直在上升，自1999年至今，信用卡債務(wù)增加了75%，而居民實(shí)際收入僅增長了4%。根據(jù)美國勞工部的數(shù)據(jù)，隨著經(jīng)濟(jì)衰退，美國1月失業(yè)率為7.6%，是1992年9月以來的最高水平。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家還預(yù)計(jì)，美國未來幾個(gè)月失業(yè)率或升至9%。失業(yè)人群的增加，使得越來越多的信用卡持有者將無力償付信用卡債務(wù)。2009年，信用卡違約造成的壞賬率有可能猛增到前所未有的10%，比過去10年間5%的平均水平翻一倍；2009年1季度的壞賬額將達(dá)到186億美元，4季度將進(jìn)一步增至970億美元。
更嚴(yán)重的是，過去四年間，在美國最大的信用卡發(fā)行機(jī)構(gòu)中，有7家曾將信用卡債務(wù)打包成證券，出售給投資者。今年以來，隨著信用卡違約事件的不斷上升，這很可能誘發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)。有業(yè)內(nèi)人士表示，金融危機(jī)的第一波是“次貸”，目前我們正在經(jīng)受的“卡債”打擊，也許會(huì)橫掃整個(gè)消費(fèi)貸款市場。
力保就業(yè)是當(dāng)務(wù)之急
“次貸危機(jī)”已經(jīng)讓人頭疼不已了，但是更壞的情況也許還在后面。危機(jī)發(fā)展到這一步，究其原因是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退反作用于金融業(yè)。
金融危機(jī)第一波倒下的主要是投資銀行，美國五大投行，關(guān)張的關(guān)張，改行的改行。這一波倒下的可能是大的商業(yè)銀行。花旗銀行、美國銀行、蘇格蘭皇家銀行、德意志銀行、匯豐銀行，這種級別的銀行出問題其影響是可想而知的。危機(jī)已經(jīng)從金融市場蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，信貸如果繼續(xù)萎縮，不要說中小企業(yè)，像通用汽車、克萊斯勒、福特汽車這種級別的企業(yè)，瞬間倒塌也不是什么稀奇的事。
如果美國如此，中國能獨(dú)善其身嗎？顯然不能。中國的銀行經(jīng)營業(yè)績必然下滑，利潤增長就更不用想了；中國的經(jīng)濟(jì)必然受創(chuàng)，保八也相當(dāng)?shù)睦щy。希望在哪里呢？首先，中國的主要金融機(jī)構(gòu)不會(huì)在這一波海嘯沖擊中倒下，主要因?yàn)樗鼈冸x海邊還遠(yuǎn)，還沒來得及下海，沖在前面的像平安也只是嗆了一口水，沒有大礙。
中國經(jīng)濟(jì)所面臨的最重要問題，是要解決就業(yè)問題。其實(shí)這不光是個(gè)經(jīng)濟(jì)問題，更是社會(huì)問題、政治問題。筆者欣賞并贊成這樣的看法，即當(dāng)前有兩個(gè)群體值得特別關(guān)注，一個(gè)是失業(yè)回鄉(xiāng)的農(nóng)民工，一個(gè)是正在找工作的大學(xué)生。如果這兩個(gè)群體的大部分人沒有工作，怨氣在農(nóng)村和校園積聚，將不能不引起我們的高度關(guān)注。
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