在全球金融危機不斷蔓延的今天，之所以說人民幣匯率處長期升值趨勢，是因為人民幣與大多數(shù)發(fā)達國家的貨幣，其發(fā)行機制和發(fā)行方式存在根本的不同。
首先，從發(fā)行機制來看，人民幣是按經(jīng)濟原則來發(fā)行的，而歐美貨幣發(fā)行則是財政原則。人民幣發(fā)行的經(jīng)濟原則是指根據(jù)國民經(jīng)濟發(fā)展情況，按照商品流通的實際需要來進行貨幣發(fā)行。這種發(fā)行是在經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)上增加貨幣投放，是為了適應(yīng)和滿足商品生產(chǎn)和商品流通對貨幣的客觀需要，不會引起物價的大幅波動和嚴(yán)重通貨膨脹。而歐美貨幣與之對應(yīng)的財政發(fā)行原則，主要是財政向中央銀行透支、借款，或中央銀行直接購買政府公債、國庫券等，其結(jié)果是貨幣發(fā)行出去后收不回來，最后導(dǎo)致通貨膨脹，影響經(jīng)濟的穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展。人民幣發(fā)行為避免財政發(fā)行，我國《中國人民銀行法》（修正）第二十九條規(guī)定：“財政部門不得向人民銀行透支，人民銀行不得直接認(rèn)購、包銷國債和其他政府債券。”
其次，從發(fā)行方式來看，人民幣的幣值是與中國經(jīng)濟總量相對應(yīng)的，是有物質(zhì)生產(chǎn)作為對應(yīng)的基礎(chǔ)，是一種債權(quán)憑證；而歐美貨幣是建立在債務(wù)發(fā)行基礎(chǔ)上的，其貨幣是一種負(fù)債憑證，它只與政府的負(fù)債額有關(guān)，而與實物價值無關(guān)。
同為貨幣，但歐美貨幣與人民幣是有著本質(zhì)不同的交易媒介和價值符號。這種不同決定了在遇到危機時，歐美貨幣可以通過擴張負(fù)債來增加貨幣發(fā)行量，使貨幣無中生有并產(chǎn)生自然膨脹型擴張；而人民幣的發(fā)行量則只能以GDP增長和CPI情況，再考慮經(jīng)濟所處的周期階段為依據(jù)，不能無中生有。在危機時代，隨著經(jīng)濟發(fā)展的停滯，甚至還可能出現(xiàn)發(fā)行量萎縮的情形。因此，從這個意義說，人民幣與美元、歐元、英鎊和瑞士法郎在全球經(jīng)濟危機時期，他們之間的發(fā)行關(guān)系是反向關(guān)聯(lián)，即人民幣兌這些貨幣有著天然的升值性。
第三、在依賴出口增長推動GDP增長的經(jīng)濟中，由于以人民幣衡量的GDP中有1/3強是來自出口，因此，在人民幣的發(fā)行規(guī)模中有相當(dāng)部分是因為美元、歐元等外匯儲備占款構(gòu)成。這樣，人民幣與主要外匯儲備貨幣之間構(gòu)成了相互關(guān)聯(lián)，當(dāng)外匯儲備或者說外匯占款貨幣發(fā)行量增加時，意味著中國這部分資產(chǎn)貶值，靜態(tài)看就必然帶來人民幣發(fā)行對應(yīng)于這個部分的發(fā)行量萎縮，從而帶來人民幣與外幣之間的反向關(guān)聯(lián)，人民幣最終結(jié)果是兌這些儲備貨幣升值。特別在全球經(jīng)濟危機和目前各國的救市政策下，給人民幣帶來的絕對影響更是人民幣具有必然的升值性。加之近10年來中國經(jīng)濟成長很快，中國經(jīng)濟總量在迅速增長，因此，從長期看，人民幣升值是必然的。
短貶長升趨勢未改
12月上旬，第五次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話開幕，保爾森以美財長身份最后一次來華前夕，市場一反他每次來京，人民幣匯率總要往上躥一下的所謂“保爾森效應(yīng)”忽然失靈，連續(xù)4個交易日，人民幣對美元觸及“跌停”，一周大約貶值了0．7％。人民幣匯改3年多以來，升值超過了20％，原本似乎已習(xí)慣了人民幣升值節(jié)奏的市場，意外貶值幾天，難免令市場猜測紛紜，人民幣是否因此走上貶值軌道？部分同志也提出了通過制造人民幣貶值來刺激出口的建議。毫無疑問，本幣貶值可以刺激出口，但是就人民幣而言，這種建議則很可能得不償失。
第一，經(jīng)驗數(shù)據(jù)顯示，人民幣對美元匯率變動從來就不是中美貿(mào)易的決定性因素。中國對美國的貿(mào)易順差，在更大程度上是由中美經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性失衡和國際生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的分布等因素導(dǎo)致的。既然人民幣升值沒有大幅降低中國對美國的貿(mào)易順差，那么人民幣貶值也很難提高中國對美國的貿(mào)易順差。如果說人民幣貶值對促進出口，還有一點刺激作用的話，那么在經(jīng)濟危機時期，其功效也會面臨邊際效應(yīng)遞減甚至根本就沒有刺激作用的境地，就像全球性降息不但不能擴張流動性，相反會加速制造流動性陷阱，而使金融機構(gòu)和組織全面壞死是一樣。
第二，目前,金融危機已經(jīng)導(dǎo)致美國、歐元區(qū)與日本三大經(jīng)濟體集體陷入衰退，這三個經(jīng)濟體分別占我國出口額的18%、21%、8%。2008年5月份，我國進出口商品總額同比增速達到近期峰值33.20%，隨后，逐月回落，到11月竟創(chuàng)下10年來最大負(fù)增長-9%，較10月下跌26.6個百分點。貿(mào)易活動全面萎縮正在成為現(xiàn)實。試想如果一半以上的進口需求同時萎縮，則不論中國政府怎樣刺激出口，出口行業(yè)都很難實現(xiàn)增長。換句話說，當(dāng)前抑制中國出口增長的主要因素，并不在于匯率問題，而在于全球衰退所產(chǎn)生的外需疲軟。
第三，短期來看，貨幣的升值或貶值，往往是雙方甚至多方利益博弈的結(jié)果，也是市場拉鋸達致均衡的結(jié)果，并非一廂情愿就可成事。本幣貶值動作大了，外部壓力也大，最大的反作用是資金大量外流，這是在流動性枯竭時最不愿意出現(xiàn)的格局。相比于3年人民幣升值20％，幅度甚小的的貶值，難使出口的頹勢得以迅速逆轉(zhuǎn)。
第四、次貸危機造成全球金融市場動蕩，東亞部分新興市場國家可能重新爆發(fā)由于短期國際資本流動逆轉(zhuǎn)而爆發(fā)的金融危機。此時如果中國通過人民幣對美元大幅貶值來刺激出口，可能危及中國作為一個負(fù)責(zé)任的發(fā)展中大國的國際形象，甚至可能引發(fā)東亞區(qū)域內(nèi)的競爭性貨幣貶值。
最后，人民幣對美元貶值必然會加劇美國國內(nèi)的貿(mào)易保護主義壓力，尤其是在以代表美國制造業(yè)藍領(lǐng)工人利益自詡的民主黨政府上臺之后。相關(guān)的貿(mào)易制裁可能完全抵消壓低人民幣匯率帶來的對出口的任何增進作用。
危機時代的正確抉擇
當(dāng)前中國應(yīng)該沉下來，順勢而為，在經(jīng)濟危機中，從低附加值，從高耗能、高污染、高消耗資源的低級發(fā)展階段走出來，加快轉(zhuǎn)型步伐，盡管這種轉(zhuǎn)型的過程充滿痛苦，但卻是必須經(jīng)受的。與此同時，要做好過冬的準(zhǔn)備，全力以赴地解決民生問題，建立健全社會保障機制。當(dāng)前特別應(yīng)更多地注重諸多政策的綜合協(xié)調(diào)運用，如財政政策、貨幣政策、收入政策、投資政策及產(chǎn)業(yè)政策、社會保障政策的協(xié)調(diào)。在這里，我要特別強調(diào)的是，目前最有用、最見效的舉措：一是減稅,降低企業(yè)營業(yè)稅和所得稅，刺激生產(chǎn)經(jīng)營的積極性，這是對企業(yè)最直接的支持，同時也保障了就業(yè)；另一方面應(yīng)盡快調(diào)高個人所得稅的起征點，以刺激消費。二是大規(guī)?？s減行政開支，對三公（公車、公款吃喝、公款旅游）費用必須堅決壓縮。三是取消各種不合理的行政收費。對那些吃拿卡要，亂收費、亂罰款的行為堅決打擊，還給企業(yè)一個相對寬松的生存和發(fā)展環(huán)境。
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