核心觀點：
1. 房價非小事，波動牽人心。近期房價調(diào)整速度加快，這究竟折射出怎樣的信號？作為具有系統(tǒng)重要性的價格，房價會對其它領(lǐng)域產(chǎn)生怎樣的傳導(dǎo)影響？政策如何加以應(yīng)對，房價預(yù)期最終如何企穩(wěn)？勢必都關(guān)乎未來基本面大勢。
2. 國際來看，房價調(diào)整未必是線性的，普遍存在著房價回落一段時間后再度加速下降的現(xiàn)象。其背后反映的是，房價顯著下行引致居民企業(yè)資產(chǎn)、銀行抵押品價值收縮，此后若無政策干預(yù)，反過來會對房價形成“加速器”的機制。
3. 房價對其它領(lǐng)域的傳導(dǎo)并非都是當(dāng)期的，尤其對銀行不良率的推升存在滯后效應(yīng)。如此“隱蔽性”使得各國政策的響應(yīng)未必及時，從而延長了房價的調(diào)整時間。從最終房價的企穩(wěn)過程看，長期利率的調(diào)降或許比短期利率更重要。
4. 展望未來，防范化解房地產(chǎn)風(fēng)險的基調(diào)之下，國企“收儲”等舉措仍將推進，但現(xiàn)實中也面臨收購價格等難點。短期而言，供給端的公共資金介入或依然審慎，需求端的利率調(diào)整也相對溫和。實現(xiàn)全年經(jīng)濟目標(biāo)仍需多維政策加力。
報告全文：房價的軌跡
（作者伍戈系CF40特邀研究員、長江證券首席經(jīng)濟學(xué)家。）
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