核心觀點(diǎn)：
1.行勝于言。近期房地產(chǎn)新政開啟，超長期國債發(fā)行，無不觸及市場的敏感神經(jīng)。政策頻發(fā)，最終效果將會(huì)如何？多大程度上能緩解地產(chǎn)的單邊預(yù)期？多大程度能改變物價(jià)的持續(xù)低位狀況？即使政策短期力度有限，但是否意味著背后邏輯出現(xiàn)顯著變化？
2.與過往不同，本輪地產(chǎn)面臨的環(huán)境更具挑戰(zhàn)性。供給端不僅有龐大的新房庫存，還有高企的二手房掛牌。需求端購房者關(guān)注的不僅是地產(chǎn)行業(yè)政策，還有未來還款能力相關(guān)的就業(yè)、收入等宏觀變量的考量。而地產(chǎn)新政的初衷側(cè)重“防風(fēng)險(xiǎn)”而非“穩(wěn)增長”。
3.近期財(cái)政發(fā)債進(jìn)度慢于過往，固然與各界擔(dān)心的融資成本與收益匹配難度加大等長期因素有關(guān)。但今年項(xiàng)目申報(bào)的啟動(dòng)和額度的下達(dá)均較歷史偏晚，對發(fā)行、使用進(jìn)度也未見明確要求，加之特別國債發(fā)行節(jié)奏平緩，或折射出“穩(wěn)增長”的迫切性有別過往。
4.展望未來，地產(chǎn)新政能緩解非線性調(diào)整的預(yù)期。房貸利率下限取消、首付比例調(diào)降也能促進(jìn)商品房銷售降幅收窄。但其對投資的拉動(dòng)作用短期難見，基建等實(shí)物工作量明顯滯后。不過，外需向好等變化有助于二三季度名義 GDP 邊際回升，但彈性較溫和。
報(bào)告全文：經(jīng)濟(jì)，重在落實(shí)
（作者伍戈系CF40特邀研究員、長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。）
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