真正把握我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的規(guī)律和新特征
時(shí)間：2024-05-31
作者：劉元春
Q1：以往談中國宏觀經(jīng)濟(jì)，大家通常會(huì)從傳統(tǒng)的“三駕馬車”入手。但是您提出，短期內(nèi)要理解宏觀經(jīng)濟(jì)變化，必須結(jié)合“三張資產(chǎn)負(fù)債表”，即政府、企業(yè)、居民的資產(chǎn)負(fù)債表。您認(rèn)為2024年這“三張表”會(huì)有怎樣的調(diào)整？這些調(diào)整會(huì)如何影響中國經(jīng)濟(jì)？
劉元春：投資、消費(fèi)、出口這“三駕馬車”是微觀主體行為的結(jié)果，不足以反映一個(gè)國家宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的根本原因。要想真正把握宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的規(guī)律和新的特征，必須對“三張資產(chǎn)負(fù)債表”進(jìn)行深入剖析。
第一張是政府資產(chǎn)負(fù)債表。
2023年我國政府的資產(chǎn)負(fù)債運(yùn)行狀況相對來說比較緊張，表現(xiàn)在政府負(fù)債端出現(xiàn)了明顯擴(kuò)張受阻的現(xiàn)象。地方政府負(fù)債端難以大規(guī)模舉債，也就影響了大規(guī)模支出。因此，2023年政府支出總體規(guī)模較2022年沒有明顯擴(kuò)張。
從去年底以來，特別是中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開后，中央對于如何進(jìn)一步實(shí)施積極的財(cái)政政策、解決地方債務(wù)等問題，實(shí)施了一攬子化債方案。這些化債方案對于地方政府負(fù)債端有較好的支撐作用，從而改善地方政府的流動(dòng)性，進(jìn)一步支撐地方政府積極財(cái)政政策的定位。這是一個(gè)好消息。
在資產(chǎn)端，我們會(huì)看到，政府的資產(chǎn)支撐，一是財(cái)政收入，特別是一般公共預(yù)算財(cái)政收入，二是基金類收入，主要來源于國有土地出讓金。因此，政府的資產(chǎn)端主要得益于房地產(chǎn)市場特別是土地市場的恢復(fù)，和國有企業(yè)整體的盈利狀況，以及國有企業(yè)相應(yīng)的股權(quán)價(jià)格的回升。
目前看，房地產(chǎn)市場依然處于調(diào)整階段，雖然這種調(diào)整已經(jīng)開始進(jìn)入緩和期，但是底部運(yùn)行的狀態(tài)依然非常明顯。2023年，國有土地使用權(quán)出讓收入不到5.8萬億（57996億元），同比減少了13.2%。我認(rèn)為，如果今年這一收入能夠穩(wěn)定在5.5萬億至5.8萬億的水平，就算成功。這對于地方政府的造血功能、對地方政府積極財(cái)政的回歸具有很好的支撐。
2024年上半年，土地市場可能依舊疲軟，但由于一系列政策的出臺，特別是房地產(chǎn)政策的不斷推出，對于整個(gè)房地產(chǎn)市場在下半年的穩(wěn)定和土地市場企穩(wěn)回升應(yīng)該有支撐作用。
今年，地方政府資產(chǎn)負(fù)債表的狀況將得到緩解，尤其是負(fù)債端。中央政府會(huì)加大財(cái)政赤字的力度，加大國債以及相應(yīng)地方債的規(guī)模。中央政府的擴(kuò)表對于整個(gè)積極財(cái)政政策的實(shí)施和結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，具有很好的效應(yīng)。
總體而言，政府資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)度過了最難的階段，開始進(jìn)入到修復(fù)、回升的過渡階段，這個(gè)過渡階段依然具有復(fù)雜性、艱巨性，但是它對積極財(cái)政政策的全面回歸有很好的支撐效應(yīng)。
第二張是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表。
對企業(yè)負(fù)債表而言，2023年是一個(gè)分化之年。國有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表在這一年是優(yōu)化的過程：2023年，國有企業(yè)利潤總額達(dá)46332.8億元，同比增長7.4%。但民營企業(yè)，特別是中小企業(yè)的利潤為負(fù)增長，資產(chǎn)負(fù)債表處于走弱的狀態(tài)。
針對民營企業(yè)信心不足的問題，國家已經(jīng)進(jìn)行了全面布局。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議把2024年第一件大事從去年的“穩(wěn)增長”轉(zhuǎn)變成今年的“穩(wěn)預(yù)期”，從穩(wěn)定預(yù)期的角度來啟動(dòng)大改革、技術(shù)進(jìn)步以及深度的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整。同時(shí)，又從擴(kuò)內(nèi)需的角度進(jìn)一步布局。
從改革、結(jié)構(gòu)性調(diào)整到短期擴(kuò)內(nèi)需，這“三板斧”對于預(yù)期的調(diào)整會(huì)有很多提振。這些調(diào)整一定要讓微觀主體有獲得感，特別是讓民營企業(yè)要有明顯的獲得感。如果目前所布局的這些政策、改革在2024年能夠全面扎實(shí)落地，國有企業(yè)和民營企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的改善會(huì)有較好進(jìn)展。
具體而言，我們會(huì)看到有幾大支撐：
第一就是我們剛剛講到的的政策性支撐。
第二是周期逆轉(zhuǎn)，主要來自于存貨的周期逆轉(zhuǎn)。從去年第三季度開始，企業(yè)去庫存的周期已經(jīng)觸底反彈，今年應(yīng)該是一個(gè)明顯的反轉(zhuǎn)年。
第三是利潤反轉(zhuǎn)。從單月利潤來看，2023年第四季度，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增速已經(jīng)轉(zhuǎn)正。利潤轉(zhuǎn)正對于提升企業(yè)信心是最顛撲不破的基礎(chǔ)，企業(yè)沒有盈利能力自然就沒有信心。隨著企業(yè)盈利能力的提升、利潤同比增速的轉(zhuǎn)正以及環(huán)比增速的改善，企業(yè)信心也會(huì)產(chǎn)生變化。
此外，雖然很多企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債受到春節(jié)前股市動(dòng)蕩的沖擊，但是大家要牢記一點(diǎn)，利空出盡是利好。國家平準(zhǔn)基金的入市，以及相應(yīng)體制機(jī)制改革的到位，對2024年整個(gè)資本市場的穩(wěn)定是一個(gè)利好消息。
綜合上述狀況，我們看到2023年企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表分化的現(xiàn)象有所收斂，資產(chǎn)負(fù)債表在政策、周期的因素影響下，會(huì)有很好的改善效應(yīng)。不過也要知道，雖然我們走出了艱難期，但還沒有到馬上進(jìn)入如火如荼繁榮期的階段，我們要在政策上有更好的把握、更好的落地。
第三張是居民資產(chǎn)負(fù)債表。
這幾年，雖然居民可支配收入在國家政策的支撐下有一定的增長，但由于房地產(chǎn)、資本市場的調(diào)整，再加上匯市受到的沖擊，以及理財(cái)產(chǎn)品上一些破凈事件的出現(xiàn)，居民的資產(chǎn)端受壓較大，導(dǎo)致居民在負(fù)債端也出現(xiàn)了收縮，進(jìn)而導(dǎo)致居民的消費(fèi)修復(fù)弱于預(yù)期。
針對這種情況，國家在制定一攬子計(jì)劃時(shí)就會(huì)考慮如何加速居民資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)，如何進(jìn)一步通過居民資產(chǎn)、收入的修復(fù)來提振消費(fèi)，而不是像以往，就消費(fèi)談消費(fèi)。
2024年對于居民的資產(chǎn)負(fù)債表來說是一個(gè)過渡之年、緩和之年。原因有幾個(gè)方面：
第一，房地產(chǎn)市場的調(diào)整還有一個(gè)過程。目前來看，一線房價(jià)的穩(wěn)定和新房價(jià)格的穩(wěn)定依然是最為核心的要素。同時(shí)“三大工程”如何能夠持續(xù)有效地推進(jìn)，這對于房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定也有很大的作用。2024年房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定對于居民資產(chǎn)負(fù)債表來說依然十分關(guān)鍵，而這里面有不確定性。
第二，金融市場的穩(wěn)定問題。今年，人民幣對美元的貶值趨勢大概率會(huì)得到緩和甚至逆轉(zhuǎn)，這對于我國使用外匯的居民來說是利好消息。但是資本市場本身，理財(cái)產(chǎn)品的變化，依然存在著比較強(qiáng)烈的結(jié)構(gòu)性效應(yīng)，這是需要關(guān)注的。
今年我國已明確擴(kuò)消費(fèi)是一個(gè)戰(zhàn)略重點(diǎn)，而擴(kuò)消費(fèi)的一個(gè)戰(zhàn)略支撐是收入提升。針對收入提升，目前國家制定了相應(yīng)的方案，如果有一些實(shí)招出來，對于中低收入階層來說會(huì)是很好的消息。
結(jié)合正面、負(fù)面的因素來看，2024年是居民資產(chǎn)負(fù)債表擺脫過去兩年的走弱情況、進(jìn)入緩沖和恢復(fù)的一年，但是它的運(yùn)行過程、結(jié)構(gòu)性的變化依然是非常復(fù)雜的。對于整個(gè)政策的實(shí)施有很大的挑戰(zhàn)性，要求我們對于幾大主體要有相應(yīng)的分類研究：
對于政府主體，特別要加強(qiáng)對地方政府資產(chǎn)負(fù)債表的研究，對一些中西部資產(chǎn)負(fù)債表極度惡化的區(qū)域，要有重點(diǎn)處置方案；對于企業(yè)主體，尤其是要對于中小企業(yè)、民營企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和傳統(tǒng)行業(yè)、高新技術(shù)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表有針對性的研究，不能籠而統(tǒng)之；居民主體也是一樣，對低收入階層、農(nóng)民工階層要有專門的抽樣調(diào)查、抽樣研究，這樣才能使政策真正對這些邊際人群、邊際主體的資產(chǎn)負(fù)債表有所調(diào)整、改善，使他們有微觀的獲得感。只有這樣，我國的宏觀政策才能真正具有科學(xué)性。
Q2：把視角從短期轉(zhuǎn)向中長期，您又提出了“新三駕馬車”，即基礎(chǔ)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級和現(xiàn)代金融。您為什么認(rèn)為這三方面是決定中國經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展的關(guān)鍵？目前我國的“新三駕馬車”跑得怎么樣？如何才能讓它們更有動(dòng)力？
劉元春：一個(gè)民族、一個(gè)國家的增長質(zhì)量、增長速度和可持續(xù)性不是來自于消費(fèi)，而是來自于它的供給端，特別是來自于技術(shù)進(jìn)步，產(chǎn)業(yè)升級所提供的供給。
縱觀人類歷史，很多問題都可以在發(fā)展中得到解決、得到緩解。而發(fā)展的核心是靠創(chuàng)新、技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級來提供新動(dòng)能、新需求，從而為各個(gè)階層之間的利益提供緩和空間。任何一個(gè)偉大的民族，在它最輝煌時(shí)，無一例外都是在技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級上取得了最為前沿、最為突破的成績。
對于一個(gè)民族特性的概括，不能從短期的“三駕馬車”——投資、消費(fèi)、出口來看，也不能簡單地從一些存量資產(chǎn)負(fù)債表來看，應(yīng)該更多地從基礎(chǔ)研發(fā)、產(chǎn)業(yè)升級和現(xiàn)代金融這“新三駕馬車”來看，因?yàn)檫@三大要素是決定一個(gè)民族能否成功進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級，從而實(shí)現(xiàn)供給端持續(xù)改善，為人類提供持續(xù)的能量、產(chǎn)品和服務(wù)的關(guān)鍵。
認(rèn)識中國需要一個(gè)梯度：從短期的消費(fèi)、投資、出口到中期的資產(chǎn)負(fù)債表，再到中長期的基礎(chǔ)研發(fā)、產(chǎn)業(yè)升級、現(xiàn)代金融，尤其是科創(chuàng)金融。通過這三個(gè)階梯形成對一個(gè)國家整體經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識，這是科學(xué)分析的新范式。
在中國結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和技術(shù)進(jìn)步的關(guān)鍵期，很多人只看到我們在大國博弈、全球結(jié)構(gòu)重構(gòu)和我國進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級過程中遇到的困難，而沒有看到在這個(gè)過程中支配整個(gè)民族發(fā)展的主要脈絡(luò)。
我們一定要看到中國在基礎(chǔ)研發(fā)、產(chǎn)業(yè)升級、科創(chuàng)金融領(lǐng)域的發(fā)展。由于新型舉國體制的改革，科技自立自強(qiáng)戰(zhàn)略的確定，各大研發(fā)機(jī)構(gòu)、企業(yè)以及各個(gè)層級的政府全方位地進(jìn)行發(fā)動(dòng)，我國在國際發(fā)文、國際專利、一些基礎(chǔ)設(shè)施研發(fā)以及創(chuàng)新的核心參數(shù)上突飛猛進(jìn)，已經(jīng)進(jìn)入到世界最前沿的方陣中。
同時(shí)，我們的產(chǎn)業(yè)升級正在如火如荼地進(jìn)行。無論是我們目前大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，還是大量的汽車、輪船、精密儀器的生產(chǎn)，都已經(jīng)證明中國是全世界制造的中心，我國正處在從中國制造轉(zhuǎn)向中國智能化生產(chǎn)的階段。
從市場化的金融體系、產(chǎn)業(yè)體系的支撐來看，我們不僅僅有VC/PE這樣的現(xiàn)代科創(chuàng)金融，同時(shí)還有大量的政府創(chuàng)新基金、產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)行全面支撐。美國所具有的科創(chuàng)金融元素中國都有，不僅如此，我們還有很多中國化的創(chuàng)新。
因此，從這“新三駕馬車”來看，中國不像很多國外人說的，在需求端處于轉(zhuǎn)型的艱難期，甚至可能處于“崩潰”的狀態(tài)。恰恰相反，我們是處于持續(xù)升級和持續(xù)創(chuàng)新的前夜，甚至已經(jīng)進(jìn)入全面爆發(fā)的階段。
這就要求我們從不同的范式、不同的角度對中國經(jīng)濟(jì)有更為全面、更為科學(xué)的把握，從而使我們的信心和中國經(jīng)濟(jì)光明論構(gòu)建在更為客觀的基礎(chǔ)上。
Q3：這些年“新三樣”異軍突起，已經(jīng)是我國持續(xù)推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級的典型代表，并且成為了我國出口的新增長點(diǎn)。但是這些領(lǐng)域目前也面臨著過度投資、產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)，對于這個(gè)問題您怎么看？怎樣才能避免一個(gè)行業(yè)一旦成為新的增長極就引得大家“一哄而上”，從而導(dǎo)致過度競爭、不得不卷的情況？
劉元春：中國制度的優(yōu)勢，一定要看到它的另外一面，即在取得巨大成就的同時(shí)也會(huì)付出代價(jià)和成本。
我國以新型舉國體制實(shí)現(xiàn)科技自立自強(qiáng)，這是集中力量辦大事的新機(jī)制，這中間也會(huì)面臨一些成本問題，這種問題在歐美也是存在的，創(chuàng)新的成本往往是巨大的。
在電動(dòng)載人汽車、鋰電池、太陽能電池這“新三樣”上，我們利用一些產(chǎn)投基金，地方政府大規(guī)模地上項(xiàng)目，不同的民營企業(yè)也在政府的戰(zhàn)略指導(dǎo)下紛紛上項(xiàng)目，這個(gè)過程是一個(gè)分散化進(jìn)行創(chuàng)新的過程，同時(shí)也是規(guī)?；⒓s化的過程。
我們的新能源汽車有很多生產(chǎn)線，這可能產(chǎn)生兩方面的效應(yīng)：第一，大家在競爭中不斷創(chuàng)新，使創(chuàng)新的內(nèi)生動(dòng)能提升至極致；第二，通過大規(guī)模的生產(chǎn)，快速降低成本，從而在國際上獲得競爭優(yōu)勢和市場優(yōu)勢。
我國在“新三樣”上的成功，得益于目前的一些新的創(chuàng)新體系，但新的創(chuàng)新體系構(gòu)建在我們的分權(quán)體系和地方政府“錦標(biāo)賽”的基礎(chǔ)上，這就會(huì)導(dǎo)致一些重復(fù)建設(shè)。
因此，在創(chuàng)新提升和世界市場快速占有的前提下，我們必須要面對競爭后的清掃問題，我們要“打掃戰(zhàn)場”。下一步，我們要通過購并，“關(guān)停并轉(zhuǎn)”，把資源集中在幾個(gè)大的戰(zhàn)略性平臺上，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)創(chuàng)新的優(yōu)勢，而不是一窩蜂地上。
對于中國在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上所面臨的產(chǎn)能過剩問題，一是要在戰(zhàn)略上有一個(gè)辯證的認(rèn)識。不能簡單地因?yàn)楫a(chǎn)能過剩，就放棄在這上面的布局，放棄利用企業(yè)主體所展開的創(chuàng)新的、內(nèi)生的競爭。二是要從機(jī)制、體制上通過改革來重構(gòu)未來發(fā)展的制度基礎(chǔ)，而不是簡單化地把它與傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩等同起來，認(rèn)為通過結(jié)構(gòu)性改革就能夠解決這些問題。
過去在分權(quán)體系、“分灶吃飯”體系下所構(gòu)建的地方競爭模式，為中國經(jīng)濟(jì)奇跡創(chuàng)造了很好的條件，這種模式依然具有一定的生命力，但我們需要改革稅收體系，改革目前對地方政府的考核體系，分層、分類進(jìn)行考核。
不是每一個(gè)地方政府或是每一個(gè)層級的地方政府都要在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、在基礎(chǔ)研發(fā)產(chǎn)業(yè)升級上全力以赴。我們需要在功能性分類分層重構(gòu)的基礎(chǔ)上，為下一步現(xiàn)代化發(fā)展構(gòu)建制度基礎(chǔ)。
Q4：面對中國高科技產(chǎn)品的快速發(fā)展，尤其是新能源汽車的高歌猛進(jìn)，很多歐美國家坐不住了，通過反補(bǔ)貼調(diào)查、產(chǎn)業(yè)政策、貿(mào)易保護(hù)主義、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)等方式打壓中國產(chǎn)品。另外，美國“小院高墻”政策的范圍在不斷擴(kuò)大，程度不斷收緊。目前這樣一種外部形勢，會(huì)對中國經(jīng)濟(jì)尤其是科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級造成多大影響？我國應(yīng)該如何應(yīng)對？
劉元春：目前中美之間掀起了技術(shù)戰(zhàn)、人才戰(zhàn)、金融戰(zhàn)，我們在應(yīng)對時(shí)必須要有戰(zhàn)略布局和戰(zhàn)略定力，不能慌。
我們的戰(zhàn)略布局就是新發(fā)展格局戰(zhàn)略，特別是以科技自立自強(qiáng)為主體的新發(fā)展格局戰(zhàn)略，這是我們的戰(zhàn)略根本。在這個(gè)過程中，我們會(huì)受到歐美持續(xù)打壓所產(chǎn)生的各種后遺癥的影響，但我們要堅(jiān)守這個(gè)戰(zhàn)略，不能自亂陣腳。
在轉(zhuǎn)型過程中，我們在一些關(guān)鍵技術(shù)零部件上會(huì)受到很多掣肘，傳統(tǒng)行業(yè)市場的空間也會(huì)收縮，但我們一定要認(rèn)清整個(gè)時(shí)代形勢和時(shí)代格局，這很重要。要堅(jiān)定科技自立自強(qiáng)的戰(zhàn)略，堅(jiān)定我們在新型舉國體制、新型創(chuàng)新體系的改革，形成人才鏈、創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈，幾鏈融合的形式。
除此之外，在一些政策上，要積極研究歐美對于我們所采取的反傾銷等保護(hù)性政策。利用現(xiàn)有的國際法規(guī)，為戰(zhàn)略上贏得緩和的空間。同時(shí)，在技術(shù)上還是要有所作為，不能坐以待斃。
特別是在新能源領(lǐng)域，要加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，加強(qiáng)國內(nèi)整合，防止無序競爭所帶來的國際談判上的不利，一些“授人以柄”的國內(nèi)行為要得到有效的遏制。例如在我們的光伏產(chǎn)業(yè)中，大量的產(chǎn)品由于內(nèi)部競爭過度削價(jià)，從而使我們的一些定價(jià)行為符合部分國家的反傾銷標(biāo)準(zhǔn)。這就要求我們具有良性化、合理化的內(nèi)部市場秩序，避免過度競爭，從而避免產(chǎn)生一些國際沖突。
實(shí)際上，國家對于目前歐美的舉措，有一些前瞻性的預(yù)判和戰(zhàn)略上的布局，也有行政舉措方面的應(yīng)對方法。但很多變化比預(yù)期要快，比預(yù)期要猛，形勢也比預(yù)期的要復(fù)雜，這也對我們在政策界和學(xué)術(shù)界進(jìn)一步強(qiáng)化前瞻性的科學(xué)研究提出了更高的要求。
Q5：2024年在全球經(jīng)濟(jì)放緩、保護(hù)主義和逆全球化背景下，我國的外需會(huì)受到怎樣的影響？外貿(mào)格局會(huì)發(fā)生怎樣的轉(zhuǎn)變？您認(rèn)為，接下來穩(wěn)外貿(mào)的關(guān)鍵是什么？
劉元春：中國的外貿(mào)從2020年到現(xiàn)在已經(jīng)受到了較大的沖擊，特別是在后疫情時(shí)代，全球貿(mào)易從過去以效率為唯一指標(biāo)的體系轉(zhuǎn)向安全與效益并重，從而出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性大調(diào)整，進(jìn)一步產(chǎn)生了總量性的收縮效應(yīng)。中國作為出口大國，特別是制造業(yè)出口的核心，在這個(gè)浪潮中是首當(dāng)其沖的。
2024年是全球大選年，是全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)高企的一年，預(yù)期全球經(jīng)濟(jì)增速也會(huì)進(jìn)一步放緩。因此我國外貿(mào)受到的沖擊可能比我們想象的要大。
但同時(shí)我們也要看到，伴隨著中國制造中心進(jìn)一步升級、技術(shù)和管理水平進(jìn)一步提升，中國外貿(mào)在全球的競爭力有所提升，這可以有效對沖我們受到的外部沖擊。
總體而言，2024年我們的外貿(mào)壓力是艱巨的，外貿(mào)形勢是復(fù)雜的，結(jié)構(gòu)性沖擊是比較大的，但是總體的趨勢可能不會(huì)像很多人所預(yù)測的出現(xiàn)過度惡化的情況，而是會(huì)保持一個(gè)相對平穩(wěn)的狀況。
今年，我們高新技術(shù)方面的貿(mào)易，會(huì)從歐美逐步向一些新興國家進(jìn)行轉(zhuǎn)換。在一些地緣經(jīng)濟(jì)上也會(huì)發(fā)生重大的調(diào)整，比如中日、中韓、東亞格局會(huì)發(fā)生變化，中國與東盟十國的布局會(huì)有進(jìn)一步的提升。我國與“一帶一路”國家和一些新興國家的貿(mào)易會(huì)進(jìn)一步提升，因此要做好結(jié)構(gòu)大調(diào)整這篇文章，尤其是深耕新興國家快速布局的這篇文章。
2024年，我國也面臨著一個(gè)很重要的節(jié)點(diǎn)，即美國經(jīng)過幾年“再工業(yè)化”的布局后，將進(jìn)入到“開花結(jié)果”的階段。但這個(gè)階段對于他們來說，依然具有不確定性。美國雖然進(jìn)行了大規(guī)模的投資、大規(guī)模的量產(chǎn)，但是否具有成本的可競爭性，2024年至2025年是一個(gè)檢驗(yàn)期。而我國在外貿(mào)戰(zhàn)略和國際競爭戰(zhàn)略上，要高度重視這一節(jié)點(diǎn)期所帶來的總量和結(jié)構(gòu)性的效應(yīng)。
Q6：內(nèi)需不足是中國經(jīng)濟(jì)目前面臨的重大挑戰(zhàn)，您覺得我國內(nèi)需不足的原因是什么？我們怎么做才能化解這個(gè)問題，以激發(fā)有潛能的消費(fèi)和有效益的投資？
劉元春：內(nèi)需不足的表象，好像是受疫情沖擊、人們消費(fèi)信心不足所導(dǎo)致的，但這只是一個(gè)次要因素。更關(guān)鍵的因素在于：
第一，在收入分配格局方面，我國居民收入占GDP的比重較低，導(dǎo)致居民實(shí)際上用于消費(fèi)基金的比重相對較低，儲蓄就會(huì)天然過高。不是我們的居民不能消費(fèi)，而是我們目前的整體收入水平還不能支撐我國在邁向高收入國家門檻值的同時(shí)，消費(fèi)支出也邁向高收入國家門檻值。
第二，我國的社會(huì)保障體系整體建設(shè)滯后于經(jīng)濟(jì)建設(shè)。最為典型的是幼兒養(yǎng)育，歐美基本上將幼兒養(yǎng)育納入了國家體系，但這在我國依然屬于個(gè)人成本的范疇。生育率的下降，實(shí)際上也對支出的下降有很大影響。老年人的消費(fèi)也一樣，如果我們?nèi)狈ν晟频目叼B(yǎng)體系、養(yǎng)老體系，老年人只能通過自我儲蓄來進(jìn)行養(yǎng)老。
我國的消費(fèi)升級和消費(fèi)高端化之所以進(jìn)展偏慢，原因就在于雖然我國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入高收入國家門檻，但是社會(huì)體系、收入體系還不具備高收入國家的基本特征，這幾大滯后直接導(dǎo)致我國的消費(fèi)率過低。
第三是投資的問題。目前投資方面最頭疼的是民間投資，而不是政府類投資。2023年政府類投資的增速約為7%，但是民間投資下降了0.4%，因此擴(kuò)投資的關(guān)鍵在于民營企業(yè)。
要堅(jiān)持兩個(gè)“毫不動(dòng)搖”，對民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)要加大力度，要讓民營企業(yè)家感受到資產(chǎn)資本的安全性和可持續(xù)性，要保障民營企業(yè)的生存空間和民營資本的可獲利性。如果民營企業(yè)發(fā)現(xiàn)想要投資的領(lǐng)域進(jìn)不去，開放投資的領(lǐng)域又不賺錢，他們就不會(huì)投資的。
在后疫情時(shí)代，在超級轉(zhuǎn)型時(shí)代，我們要加大政策的刺激力度，政府端要通過資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張，有效帶動(dòng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和個(gè)人資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張，從而避免資產(chǎn)負(fù)債表收縮所造成的盈利模式消失和盈利能力下降。
重塑企業(yè)家的信心、精神、生存空間，是中國經(jīng)濟(jì)工作的關(guān)鍵所在。擴(kuò)內(nèi)需看起來好像是短期政策的事，但是在中國，它一定是中長期、深層次的改革問題和結(jié)構(gòu)調(diào)整的問題。
Q7：您怎么看待“消費(fèi)降級”這種現(xiàn)象？要從根本上解決消費(fèi)信心不足、居民預(yù)期偏弱的問題，我們在政策端可以怎么發(fā)力？
劉元春：第一，目前的消費(fèi)降級和消費(fèi)信心不足，在后疫情時(shí)代實(shí)際上是一個(gè)常態(tài)化現(xiàn)象。歷史上，大疫大災(zāi)之后，出現(xiàn)消費(fèi)收縮是正常的、階段性的現(xiàn)象，不能過度渲染，但也不能簡單化。
第二，很多人認(rèn)為，應(yīng)對消費(fèi)不振的現(xiàn)象，我們按照美國的政策來“抄作業(yè)”就好了，通過“直升機(jī)撒鈔票”和“天上掉餡餅”，我們就能解決這個(gè)問題。實(shí)際上，我們不可能“抄”美國的“作業(yè)”。因?yàn)榘凑彰绹倪壿媮碜?，采?5%、16%的赤字率，大規(guī)模地進(jìn)行擴(kuò)表和補(bǔ)貼，我國的通貨膨脹率可能不止像美國從百分之二點(diǎn)幾上升到9.1%，而是可能會(huì)從百分之二點(diǎn)幾上升到16%、17%的水平。這不是我們要的結(jié)果。
原因很簡單，美國發(fā)行鈔票之后，是他們自己獲收益、全世界擔(dān)成本，80%的成本由全世界人民承擔(dān)。但我國進(jìn)行短期刺激、“大水漫灌”，可能95%的成本要由我們自己承擔(dān)，只有5%的成本外溢到其他國家。因此，在解決目前的問題時(shí)，我們要采取中國的傳統(tǒng)“藥方”，即標(biāo)本兼治的手段，特別是收入分配、社會(huì)建設(shè)等方面的深度改革。
“共同富?！本头浅Ｖ匾?，讓老百姓都有錢，貧富差距不能過大。要完善收入分配制度，社保體系要做到全覆蓋、全國統(tǒng)籌和服務(wù)均等化，改變現(xiàn)在的二元體系或多元體系。我們要實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化，但目前我國部分人口在農(nóng)村，部分在城市，還有部分農(nóng)民工游離于城市與農(nóng)村之間，這種碎片化不是現(xiàn)代化的本質(zhì)，是需要解決的問題。
當(dāng)然，短期收入的提升也很重要，這幾年，一些局部的返貧現(xiàn)象已經(jīng)對全面脫貧帶來了沖擊，要引起重視。同時(shí)在短期內(nèi)，也要對消費(fèi)潛力進(jìn)行挖掘，該發(fā)消費(fèi)券就發(fā)消費(fèi)券。
關(guān)于擴(kuò)消費(fèi)，去年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已做出許多部署。之前我們很多人提出“中特估”，強(qiáng)調(diào)要重構(gòu)估值體系，把股票拉起來，改善居民的資產(chǎn)負(fù)債表，從而提升信心。這種想法是好的，但必須要把這些邏輯梳理清楚，把政策的組合體系、先后順序、主從關(guān)系分清楚，這樣我們的美好愿望才能夠真正化為民眾有微觀獲得感的政策效應(yīng)。
Q8：我們都說，股市是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但是從目前A股的表現(xiàn)來看，晴雨表好像在中國失靈了，您覺得原因是什么？提振資本市場信心，關(guān)鍵在哪里？
劉元春：很多人把中國股市目前的表現(xiàn)，簡單地解釋為單一因素導(dǎo)致的現(xiàn)象。實(shí)際上，股市依然是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但是目前國民經(jīng)濟(jì)受到的沖擊因素是多元的。
這是一個(gè)大時(shí)代，是以美國為主體的自由主義全球化時(shí)代的終結(jié)，逐步進(jìn)入到多極化、利益重構(gòu)和紛爭化局面的新時(shí)代。這導(dǎo)致資本市場的競價(jià)體系面臨重構(gòu)，重構(gòu)又面臨分化：一方面，美國體系在紛爭時(shí)代體現(xiàn)出強(qiáng)權(quán)、創(chuàng)新的能力，使其股票市場依然呈現(xiàn)出高漲的態(tài)勢，貨幣市場呈現(xiàn)出超調(diào)現(xiàn)象；另一方面，外圍國家則會(huì)出現(xiàn)一種相反的現(xiàn)象，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)都是兩面的。
這個(gè)重構(gòu)的世界，主體實(shí)際上就是中國和美國，因此，美國股市和中國股市在這種格局性的變化中出現(xiàn)兩極化重構(gòu)是常態(tài)。大家要把這一點(diǎn)理解透徹，并不是我們做得不好，而是在這個(gè)重構(gòu)的世界中，全世界的資本都會(huì)對風(fēng)險(xiǎn)、對未來發(fā)展做出選邊，選邊效應(yīng)造就了目前的結(jié)果。
我國目前處于轉(zhuǎn)型升級，處于突破關(guān)鍵技術(shù)、核心技術(shù)的關(guān)鍵時(shí)期，此時(shí)人們對風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)極其敏感，并且也會(huì)呈現(xiàn)出兩極化?？梢岳斫鉃?，當(dāng)一個(gè)人處于創(chuàng)新的關(guān)鍵時(shí)期，一般人對他的判斷是，他有可能會(huì)成功，也有可能徹底失敗。就國際投資者而言，他們對中國的認(rèn)識還是比較膚淺的，看待中國房地產(chǎn)市場和高新技術(shù)市場的調(diào)整時(shí)，他們還是按照一般原理來認(rèn)識的，因此出現(xiàn)一些分化的現(xiàn)象也很正常。懂行的人會(huì)知道，中國的轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期蘊(yùn)含著巨大的潛能，但是不懂行的可能只會(huì)看到風(fēng)險(xiǎn)。
我國的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)目前處于一個(gè)最為敏感的環(huán)節(jié)，從而導(dǎo)致很多金融定價(jià)被非傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所左右。這些因素導(dǎo)致中國股市目前偏離了一種狹義的晴雨表，而是反映了更大的格局和更大的敘事。因此，這就要求投資者有一個(gè)更大的框架，才能把握住未來中國資本市場和世界資本市場定價(jià)的新規(guī)律。
這個(gè)新規(guī)律當(dāng)中很重要的一點(diǎn)就是，我們不是按照傳統(tǒng)的資產(chǎn)收益等一些基本參數(shù)來對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)，而是被一些無法進(jìn)行模型化估值、傳統(tǒng)估值的風(fēng)險(xiǎn)所左右。只有對這些風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源有較好的認(rèn)識，才能夠?qū)τ谇缬瓯淼奶匦杂懈拘缘恼J(rèn)識。
Q9：對于我國民間投資的情況，您是如何看待的？我們要讓民營企業(yè)家放心地投資，政策上可以做出哪些努力？
劉元春：民間投資負(fù)增長的核心原因還是房地產(chǎn)的調(diào)整，扣除房地產(chǎn)，其他行業(yè)的民營投資依然達(dá)到百分之八、九的增長，實(shí)際上并不低。
比如，民營企業(yè)對高新技術(shù)的投資增速達(dá)到兩位數(shù)，對制造業(yè)的投資增速也超過8%。很多人講，資本“躺平”了，實(shí)際上資本是否躺平因行業(yè)而異，有盈利的地方、有希望的地方，資本從來都不會(huì)“躺平”。
因此，要促進(jìn)民間投資發(fā)展，首先要出臺相應(yīng)的政策，分類分層分區(qū)域?qū)γ駹I資本進(jìn)行激勵(lì)。對于高新技術(shù)行業(yè)，更重要的是開放行業(yè)，使民營資本能夠進(jìn)入其中，獲取科技紅利。
第二，對大型企業(yè)，我們要進(jìn)一步地強(qiáng)化兩個(gè)“毫不動(dòng)搖”，進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的力度；對中小民營企業(yè)，要加大扶持力度，特別是解決它們?nèi)谫Y難、融資貴、人才難的問題。
圍繞民營經(jīng)濟(jì)，我國的確出臺了很多的條例，但我認(rèn)為，條例不宜出得太多，一定要著眼于民營企業(yè)關(guān)注的關(guān)鍵問題，出臺一些使其有獲得感的政策。同時(shí)政策出臺的速度和實(shí)施的速度要有一定的匹配性。
Q10：您如何看待當(dāng)下的房地產(chǎn)問題和房地產(chǎn)政策？我們要構(gòu)建一種房地產(chǎn)的新發(fā)展模式，應(yīng)該怎么做？
劉元春：首先我們要厘清中國這一輪房地產(chǎn)調(diào)整的本質(zhì)。有人說，中國房地產(chǎn)調(diào)整是人口拐點(diǎn)所帶來的根本性調(diào)整，也有人說這是房地產(chǎn)危機(jī)、所謂崩潰式變化所帶來的調(diào)整。但實(shí)際上，這些解讀都太草率，原因在于中國這一輪房地產(chǎn)調(diào)整并不典型。
我們的需求端沒有多少變化，大量需求端變化的原因在于供給端的不確定性，特別是大量房企“爆雷”導(dǎo)致期房無法按時(shí)交割，出現(xiàn)了爛尾樓現(xiàn)象，讓許多居民在購房上感到擔(dān)憂，從而產(chǎn)生需求收縮，這又進(jìn)一步傳遞到了房地產(chǎn)的價(jià)格上面。
因此，中國房地產(chǎn)不是需求端出現(xiàn)了大問題，也不是像美國次貸危機(jī)由金融衍生鏈的全面斷裂所導(dǎo)致，和日本商業(yè)地產(chǎn)泡沫破滅的情況也不同。中國這一輪房地產(chǎn)調(diào)整的本質(zhì)是，原有房地產(chǎn)市場以“三高”——高流轉(zhuǎn)、高杠桿、高債務(wù)——為特點(diǎn)的開發(fā)經(jīng)營模式的崩潰，這同時(shí)又帶來了一些其他潛在因素的釋放。
“三高”模式是一種建立在期房銷售、監(jiān)管套利基礎(chǔ)上的不正常盈利模式，大量的房地產(chǎn)開發(fā)之所以能實(shí)現(xiàn)高杠桿、高負(fù)債和高流轉(zhuǎn)，原因在于它通過期房制度大量進(jìn)行提前銷售，再把銷售資金違規(guī)拿去買地，之后再進(jìn)行抵押。這一模式的崩潰只是時(shí)間早晚問題。目前對需求端的放松，當(dāng)然對市場的穩(wěn)定有一定作用，但這不是根本。
要從根本上解決目前房地產(chǎn)的問題，第一，要保持供給端的穩(wěn)定，保交樓和房地產(chǎn)商的流動(dòng)性穩(wěn)定很重要。新型的、健康的、可持續(xù)的房地產(chǎn)開發(fā)模式的出現(xiàn)和運(yùn)轉(zhuǎn)，是穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的根本。這決定了我們必須從“三高”的盈利模式，轉(zhuǎn)換為資產(chǎn)負(fù)債表相對適宜、流通速度相對適宜、全環(huán)節(jié)盈利的新模式，這才是主線。在主線的基礎(chǔ)上，我們可以輔之以一些其他的穩(wěn)定舉措，包括放松部分需求端限制。
第二，對于房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)問題，要快刀斬亂麻，該“破”的要“破”，該分類的分類，該重構(gòu)的要重構(gòu)，同時(shí)解決一些健康房企的流動(dòng)性難題。
第三，房地產(chǎn)的整體供應(yīng)模式要變化，單純靠市場端是不行的，政府端現(xiàn)在所做的“三大工程”依然很重要。這“三大工程”某種程度上要起到政府端的主導(dǎo)作用，同時(shí)在短期里要起到穩(wěn)定宏觀的作用，為房地產(chǎn)市場的自我修復(fù)、新模式和長效機(jī)制的建立提供緩沖空間。
Q11：您對這幾年大學(xué)生的就業(yè)有什么觀察和思考？在國家社會(huì)經(jīng)濟(jì)的大背景下，我們怎么做才能更好地緩解大學(xué)生的就業(yè)壓力？
劉元春：大學(xué)生就業(yè)難，既是一個(gè)系統(tǒng)問題，也是一個(gè)階段性問題，而不是疫情所帶來的衍生品。原因很簡單，目前高中生和大學(xué)生的擴(kuò)容，不是這幾年才出現(xiàn)的，實(shí)際上10年前就已經(jīng)開始了。預(yù)計(jì)在未來7-8年內(nèi)，大學(xué)生畢業(yè)規(guī)模的提升是一個(gè)階段性現(xiàn)象。所以這首先是就業(yè)供給的問題。
第二，隨著技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)升級，經(jīng)濟(jì)對產(chǎn)業(yè)的吸納能力是下降的。按年均匯率計(jì)算，2022年我國GDP約合18萬億美元，美國是25.7萬億美元，但是兩國就業(yè)人數(shù)不一樣。我們的目標(biāo)是技術(shù)水平向美國靠近，產(chǎn)業(yè)的形態(tài)更現(xiàn)代化，因此我國的就業(yè)吸納能力肯定會(huì)有加速下降的過程，從而產(chǎn)生戰(zhàn)略性的矛盾，即供給端趨勢性的提升和需求端加速性的收縮。
綜合來看，大學(xué)生就業(yè)難的問題，是一個(gè)時(shí)代的命題，是階段性的命題，而不是后疫情時(shí)代的短期現(xiàn)象。如果這個(gè)命題成立，我們就必須針對大學(xué)生就業(yè)制定相應(yīng)的戰(zhàn)略。
一方面，在產(chǎn)業(yè)升級的過程中，要加大對生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)和生活性服務(wù)業(yè)的同步提升和擴(kuò)容。服務(wù)業(yè)是勞動(dòng)密集型行業(yè)，如何在這些勞動(dòng)密集型的現(xiàn)代行業(yè)上進(jìn)一步進(jìn)行各種前瞻性改革和布局，是解決大學(xué)生就業(yè)問題的關(guān)鍵。
就業(yè)問題不僅關(guān)乎總量，還涉及結(jié)構(gòu)性調(diào)整。因此，另一方面，作為供給端的大學(xué)，要進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革。目前很多大學(xué)生的專業(yè)跟市場需求不吻合，這就要求大學(xué)的一些專業(yè)設(shè)計(jì)做出調(diào)整。同時(shí)，在大學(xué)生就業(yè)問題上，國家要有意識地留出一些戰(zhàn)略性的緩沖帶，一是對職業(yè)教育的再培訓(xùn)，二是針對大學(xué)生啟動(dòng)一批以工代賑的項(xiàng)目，三是改善中小企業(yè)的工作環(huán)境。
有調(diào)查顯示，我國百分之六七十的工廠是沒有空調(diào)或洗澡房的，工作環(huán)境相對較差。在這種情況下，國家可以考慮對一些中小企業(yè)給予補(bǔ)貼，幫助它們建立一套適合現(xiàn)代年輕人工作的生活體系，包括完善各種各樣的基本設(shè)施，比如網(wǎng)吧、歌廳和健身場所等。
目前，國家針對大學(xué)生就業(yè)的問題已經(jīng)召開了很多的高層會(huì)議，也制定實(shí)施了一系列的舉措。但是我們一直呼吁，還可以再上升一點(diǎn)，在原來一些政策的基礎(chǔ)上進(jìn)一步加大力度，因?yàn)檫@是一個(gè)戰(zhàn)略性、時(shí)代性、階段性、體系性的問題。
作者劉元春系CF40成員、上海財(cái)經(jīng)大學(xué)校長，本文來源于觀察者網(wǎng)，原標(biāo)題為《劉元春：中國轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期蘊(yùn)含巨大潛能，不懂行的只看到風(fēng)險(xiǎn)》。文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表CF40及作者所在機(jī)構(gòu)立場。
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