核心觀點(diǎn):
1.經(jīng)濟(jì)是什么?是量,也是價。大多數(shù)歷史時期,量價基本同步。然而,過去一年多來,我國實(shí)際GDP穩(wěn)中有升,價格水平卻面臨下行。相應(yīng)地,宏觀與微觀體感之間呈現(xiàn)些許差異。量價為何如此分化?誰更能表征經(jīng)濟(jì)動能?未來又將如何演繹?
2.從量來看,實(shí)際GDP 確是表征經(jīng)濟(jì)狀況的重要指標(biāo)。不過,該值短期容易受到基數(shù)效應(yīng)等影響,去年就表現(xiàn)得較為明顯。今年一季度,由于統(tǒng)計(jì)口徑優(yōu)化、閏年工作日等效應(yīng),或也將引致基數(shù)“降低”情形下投資、工業(yè)及實(shí)際GDP數(shù)值向上擾動。
3.從價來看,無論是CPI、PPI,還是 GDP平減指數(shù),似與微觀主體的收入、盈利更貼近,更能表征產(chǎn)出缺口的變動。這或是近期中央所強(qiáng)調(diào)的,部分政策指標(biāo)要和“價格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”。過往來看,實(shí)現(xiàn)價格的正增長都伴隨著微觀預(yù)期的改善。
4.展望未來,若一季度實(shí)際GDP趨近年度預(yù)期目標(biāo)值,歷史上,往往預(yù)示著隨后總量政策會更具定力,價格的改善幅度更趨平緩。初步預(yù)計(jì),若地產(chǎn)等風(fēng)險可控,全年GDP平減指數(shù)在去年負(fù)增長的基礎(chǔ)上向零左右趨近,名義GDP提升相對溫和。
報告全文:量價皆經(jīng)濟(jì)
(作者伍戈系CF40特邀研究員、長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。)