產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)背景下人民幣國際化的機(jī)遇和挑戰(zhàn)
時間：2024-03-23
作者：徐奇淵
2018年中美經(jīng)貿(mào)摩擦以來，全球產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)出明顯的重構(gòu)趨勢：中美之間的直接聯(lián)系減弱，但間接聯(lián)系在明顯修復(fù)甚至有增強(qiáng)趨勢。
這得益于中國對其他中間國家的出口上升、中資企業(yè)在中間國家的產(chǎn)業(yè)布局增加，以及美國最終需求轉(zhuǎn)向這些中間國家。所以，中間國家對中國的進(jìn)口依賴在上升，同時對美國的出口依賴也在上升。
在這種全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的趨勢之下，人民幣和美元對中間國家的影響力可能同時表現(xiàn)出上升，但也存在此消彼長的可能性。筆者從該角度進(jìn)行觀察，并指出產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)給人民幣帶來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。
中美貿(mào)易的直接聯(lián)系減弱 間接聯(lián)系增強(qiáng)
近年來中國在美國進(jìn)口中的份額持續(xù)下降。根據(jù)美國商務(wù)部普查局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年中國在美國全部貨物進(jìn)口中的占比為21.6%，2022年下降至16.6%，2023年1—10月該占比進(jìn)一步降至13.9%。2023年以來，中國在美國進(jìn)口中所占的份額已經(jīng)被墨西哥、加拿大趕超，成為美國第三大進(jìn)口來源國。
中國在美國進(jìn)口中的地位確實(shí)有所弱化，但從全球來看，中國出口的份額仍然保持穩(wěn)定，甚至出現(xiàn)上升。根據(jù)世界貿(mào)易組織（WTO）的數(shù)據(jù)，2022年中國占全球出口的份額為14.4%，較中美經(jīng)貿(mào)摩擦之前的2017年還上升了1.7個百分點(diǎn)。2023年以來，中國出口增速雖然面臨一定的挑戰(zhàn)，但是出口形勢仍然好于周邊的韓國、越南等經(jīng)濟(jì)體。2023年中國占全球市場的份額仍然可能保持穩(wěn)定甚至偏強(qiáng)。因此，中國的世界工廠地位并未改變。
根據(jù)中國海關(guān)的數(shù)據(jù)，2017—2022年，中國對美國出口僅增長1/3，從4300多億美元上升到5800多億美元。同期，中國對日本和韓國的出口增長了約40%，對歐元區(qū)的出口也增長了70%，對東盟的出口更是增加了將近1倍，從2800億美元上升到5700億美元。可見，中國對美國以外的國家出口顯著增長，鞏固了中國作為世界工廠的地位。
這也表明，伴隨著中國企業(yè)的海外布局過程，中國與東盟等中間國家的生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系在不斷增強(qiáng)。同時，這也意味著，在產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈領(lǐng)域，在中美之間直接關(guān)系弱化的同時，兩者間接聯(lián)系（即增加值口徑）仍然穩(wěn)定。
這點(diǎn)也得到了數(shù)據(jù)的支持，基于投入產(chǎn)出表可以計算得到，2017年美國貨物進(jìn)口的增加值當(dāng)中，中國占比為21.7%，2018年受到雙邊經(jīng)貿(mào)摩擦的影響，該比值下降至17.7%，但是在2022年又恢復(fù)到了21.0%[1]?？梢?，中美直接聯(lián)系減弱的同時，間接聯(lián)系實(shí)際上得到了修復(fù)，甚至恢復(fù)到了接近2017年的占比水平。
產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)給人民幣國際化帶來機(jī)遇：中國生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)在擴(kuò)展
關(guān)于貨幣交易網(wǎng)絡(luò)和國際分工網(wǎng)絡(luò)的關(guān)系，徐奇淵和李婧（2008）進(jìn)行了闡述[2]。在此基礎(chǔ)上我們可以觀察到三種網(wǎng)絡(luò)關(guān)系：
最頂層的是貨幣交易網(wǎng)絡(luò)，一種貨幣的國際化對應(yīng)于其貨幣交易網(wǎng)絡(luò)的大小。
中間層是國際商品的交易網(wǎng)絡(luò)，正是因為有了對應(yīng)的商品交易，才會有對應(yīng)的貨幣支付結(jié)算以及對沖匯率風(fēng)險等各種衍生金融交易。
最底層是國際生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)、國際分工網(wǎng)絡(luò)，有了特定的分工格局，就有了對應(yīng)的商品交易網(wǎng)絡(luò)。
一旦形成了最底層的國際分工格局，在中間層就有對應(yīng)的全球貿(mào)易體系，在最上層就有對應(yīng)的貨幣、金融交易需求。這意味著，當(dāng)?shù)讓尤虍a(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生重構(gòu)，對應(yīng)的商品交易網(wǎng)絡(luò)和金融交易網(wǎng)絡(luò)都會發(fā)生相應(yīng)的系統(tǒng)變化，當(dāng)然三層網(wǎng)絡(luò)之間的互動關(guān)系可能存在一個明顯的時滯或者慣性。
回到前文討論的問題，在經(jīng)濟(jì)因素和地緣政治因素的共同推動下，全球產(chǎn)業(yè)鏈正在發(fā)生重構(gòu)，此時東盟等經(jīng)濟(jì)體作為中間緩沖地帶起到的作用非常重要，甚至可以說發(fā)揮了橋梁的作用。東盟在其供給端（進(jìn)口渠道）與中國、在其需求端（出口渠道）與美國的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系同時增強(qiáng)。如果中國國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整保持良好勢頭，那么中國與東盟之間有望實(shí)現(xiàn)錯位競爭、良性競爭的發(fā)展關(guān)系。隨著東盟經(jīng)濟(jì)與中國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步融合，中國的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈影響力將進(jìn)一步在區(qū)域得到拓展，這將為人民幣國際化帶來區(qū)域化的發(fā)展空間。
當(dāng)然，由于中間國家在供給端增加了對中國依賴的同時，在需求端增加了對美國的依賴，人民幣和美元對中間國家的影響力可能同時表現(xiàn)出上升。
環(huán)球銀行金融電信協(xié)會（SWIFT）的數(shù)據(jù)顯示，2018年初的中美經(jīng)貿(mào)摩擦之前，國際支付當(dāng)中美元、人民幣的占比分別為40%左右、1.7%左右，而到了2023年12月，兩者占比分別上升到了47.5%、4.1%（見圖）。其中人民幣占比呈現(xiàn)出明顯的上升勢頭，拉升了2.4個百分點(diǎn)，而美元占比則呈現(xiàn)出一定的波動性，但其上升幅度更大，達(dá)到了7.7個百分點(diǎn)。
這其中當(dāng)然還有很多其他干擾因素，比如美元金融周期、全球經(jīng)濟(jì)周期、烏克蘭危機(jī)等等，但是全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)顯然是其中更具有趨勢性的長期影響因素。
產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)給人民幣國際化帶來的挑戰(zhàn)：“三角貿(mào)易”的潛在制約
我們也要注意到，在產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的過程中，中間國家在需求端與美國等經(jīng)濟(jì)體的關(guān)系將更為密切。特別是東盟這樣的國家，其在承接中國產(chǎn)業(yè)遷出的同時，在出口端與美國等經(jīng)濟(jì)體的聯(lián)系更為密切了。歷史上，日本產(chǎn)業(yè)鏈遷出的結(jié)果是形成了“三角貿(mào)易”，后來日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家也觀察到，這種“三角貿(mào)易”實(shí)際上成為制約日元國際化的一個結(jié)構(gòu)性因素。從這個角度來看，中國要注意吸取當(dāng)年日元國際化當(dāng)中“三角貿(mào)易”的教訓(xùn)。
舉例來說，當(dāng)年日本也是為了降低生產(chǎn)成本、減少日美經(jīng)貿(mào)摩擦的壓力，將工廠轉(zhuǎn)移到中間國家（比如說泰國），但泰國工廠最終還是要將產(chǎn)品賣給美國。而泰國企業(yè)缺乏定價權(quán)，美國企業(yè)往往選擇以美元來計價和結(jié)算。
同時，由于泰國外匯市場的深度和廣度都不夠，沒有一個具有充分流動性的外匯衍生品市場，無法進(jìn)行匯率風(fēng)險對沖交易，所以從日本母公司的角度來看，只能把對沖匯率風(fēng)險的交易交給在東京的總部來做。為了減少匯率風(fēng)險，日本母公司與泰國子公司的交易也會以美元計價和支付。
在日本公司的這種內(nèi)部安排下，所有匯率風(fēng)險都轉(zhuǎn)移到了東京金融市場，從公司角度來看這樣的舉措最有效率，也最經(jīng)濟(jì)。但從宏觀角度來看，日元的國際使用受到了明顯的抑制，日元在國際貿(mào)易中的使用面臨玻璃天花板。上述案例表明，日本-泰國-美國這種三角形分工格局決定了對應(yīng)的“三角貿(mào)易”，并進(jìn)一步使得日元國際化的空間被大大壓縮。
從過去多年的情況來看，我國產(chǎn)業(yè)鏈外遷的過程中也已經(jīng)呈現(xiàn)出了一定的“三角貿(mào)易”特征。正如前文所述，中國與美國之間的雙邊貿(mào)易聯(lián)系減弱，但間接聯(lián)系增強(qiáng)。而這種“三角貿(mào)易”特征可能會對人民幣國際化形成一定的潛在制約。
因此，全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)對于人民幣國際化既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。一方面，中國與其他國家的投資、中間品貿(mào)易聯(lián)系在加強(qiáng)，跨境使用人民幣的可能性在上升；另一方面，“三角貿(mào)易”這種結(jié)構(gòu)性問題可能對人民幣的跨境使用產(chǎn)生一定的制約。
總體上，產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)背景下，人民幣國際化既有機(jī)遇也有挑戰(zhàn)。我們要揚(yáng)長避短、順勢而為，增強(qiáng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)需驅(qū)動力，減少對“三角貿(mào)易”的過度依賴。從這個角度來看，擴(kuò)大內(nèi)需的戰(zhàn)略非常關(guān)鍵，一定要發(fā)揮好我國超大國內(nèi)市場的規(guī)模優(yōu)勢。我國的市場規(guī)模優(yōu)勢十分突出，保持這個優(yōu)勢要求其必須保持相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)增速。
同時從區(qū)域一體化的視角來看，與北美、歐洲相比，當(dāng)前東亞地區(qū)對于外需的依賴度過高。日元國際化的經(jīng)驗和教訓(xùn)也提醒我們，不但要從我國自身視角來看以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，還需要在亞洲區(qū)域推動形成供-求循環(huán)的國際區(qū)域循環(huán)網(wǎng)絡(luò)，使得亞洲區(qū)域的經(jīng)濟(jì)循環(huán)體系更加具有閉環(huán)特征，這不僅有利于區(qū)域經(jīng)濟(jì)的一體化，也有助于推動區(qū)域內(nèi)國家貨幣的更多使用，為區(qū)域的貨幣金融合作提供更堅實(shí)的基礎(chǔ)。
注：
[1] 馬盈盈，根據(jù)截至2022年的亞洲開發(fā)銀行的多區(qū)域投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)（ADB-MRIO）進(jìn)行的計算。
[2] 徐奇淵、李婧，《國際分工體系視角的貨幣國際化:美元和日元的典型事實(shí)》，《世界經(jīng)濟(jì)》，2008年第2期。
作者徐奇淵系CF40特邀研究員、中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長，原文刊載于《中國外匯》2024年第5期。文章僅代表作者個人觀點(diǎn)，不代表CF40及作者所在機(jī)構(gòu)立場。 
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