核心觀點(diǎn)：
1.新年伊始，房地產(chǎn)市場顯著走弱。兩年多來，相關(guān)放松政策層出不窮，然而該領(lǐng)域仍是困境叢生？“剪不斷，理還亂”，其背后的主要矛盾究竟是什么？或在需求，亦或供給。但無論如何，其演繹都將在很大程度上決定宏觀經(jīng)濟(jì)的基本格局。
2.需求端看，因城施策僅現(xiàn)脈沖式短期效果。究其原因，一是力度仍較審慎，二是行業(yè)或區(qū)域政策的實(shí)際作用已有限。各國經(jīng)驗(yàn)表明，隨著地產(chǎn)調(diào)整加劇，特別當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于價(jià)格負(fù)增長的特殊階段，顯著降低實(shí)際利率等總量政策方能扭轉(zhuǎn)需求。
3.供給端看，項(xiàng)目融資“白名單”舉措或?qū)⒉糠志忈屆裆鷫毫?，但政策重心仍在“保?xiàng)目”而非“保房企”。如此出清方式并沒實(shí)質(zhì)性改善房企資產(chǎn)負(fù)債表，其對(duì)銀行的有息負(fù)債還在抬升，依然掣肘購地等主動(dòng)投資行為，拖累地方財(cái)政和整體經(jīng)濟(jì)。
4.展望全年，房地產(chǎn)市場仍將是弱勢探底過程。如此宏觀格局之下，逆周期政策勢必加以對(duì)沖，但強(qiáng)度或許要待到更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反饋的一季度之后。基建及“三大工程”的節(jié)奏將影響著未來經(jīng)濟(jì)和價(jià)格的季度波動(dòng)節(jié)奏，但引致的彈性可能有限。
報(bào)告全文：地產(chǎn)：矛與盾
（作者伍戈系CF40特邀研究員、長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。）
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