新格局下經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的環(huán)境要素與方向選擇
時(shí)間:2023-10-27
作者:劉珺
“世界進(jìn)入新的動(dòng)蕩變革期”,“國際經(jīng)濟(jì)、科技、文化、安全、政治等格局都在發(fā)生深刻調(diào)整”。欲對世界局勢進(jìn)行深刻洞察,就要從抽象和具體層面透過“迷霧”,進(jìn)一步厘清諸多“二律背反式”(規(guī)律中的矛盾,在相互聯(lián)系的兩種力量的運(yùn)動(dòng)規(guī)律之間存在的相互排斥現(xiàn)象。自然界存在的兩種運(yùn)動(dòng)力量之間呈此消彼長、此長彼消、相背相反的作用)矛盾現(xiàn)象背后的本質(zhì)邏輯。
全球呈現(xiàn)七大變局
一是美國經(jīng)濟(jì)有顯示度的恢復(fù)與其他地區(qū)特別是歐洲國家的持續(xù)低迷同時(shí)出現(xiàn)。在多輪激進(jìn)加息后,美國通脹逐漸回落,CPI(消費(fèi)者價(jià)格指數(shù))同比漲幅從最高超9%降至目前的3%以上,且避免了衰退,今年一季度、二季度美國GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)環(huán)比折年率為2%、2.1%。
反觀歐洲經(jīng)濟(jì)則面臨嚴(yán)峻的“滯脹”威脅,今年一季度、二季度歐元區(qū)GDP環(huán)比折年率只有0.3%、0.5%,8月CPI同比仍在5%以上,“歐洲經(jīng)濟(jì)火車頭”德國更是陷入停滯或面臨衰退的風(fēng)險(xiǎn)。
二是經(jīng)濟(jì)共同體如歐盟的后進(jìn)者與模范者無原因地?fù)Q位。約25年前,德國一度陷入失業(yè)率達(dá)兩位數(shù)的經(jīng)濟(jì)困境,《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志稱其為“歐元區(qū)病人”(the sick man of the euro),但從拉長的周期來看,德國依然是歐盟經(jīng)濟(jì)的火車頭和優(yōu)等生(the envy of the peers)。
當(dāng)前的情景似“昨日重現(xiàn)”(yesterday once more),從去年初算起,德國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)歷了三個(gè)季度的環(huán)比萎縮或停滯,可能成為2023年唯一顯著縮水的大型經(jīng)濟(jì)體,今年8月《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》再次發(fā)出“德國再次成為歐洲病夫”(Is German once again the sick man of Europe?)的疑問。對德國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行階段性的標(biāo)簽總有削足適履之感,而德國經(jīng)濟(jì)的韌性從絕對和相對的角度而言,均呈現(xiàn)出一定的強(qiáng)度。當(dāng)然,轉(zhuǎn)軌的風(fēng)險(xiǎn)因素會(huì)更復(fù)雜,德國須進(jìn)行深層次、結(jié)構(gòu)性的經(jīng)濟(jì)調(diào)整。
與之相對,此前發(fā)展式微的英國經(jīng)濟(jì)卻呈現(xiàn)出頗具彈性的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn),今年二季度英國GDP環(huán)比超預(yù)期增長0.2%,而取得該結(jié)果的方法好像是“躺贏”。英德表現(xiàn)的錯(cuò)位更提示全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的復(fù)雜性和不確定性(德英兩國GDP數(shù)據(jù)見圖1)。
三是通脹或進(jìn)入高位平臺期,“三高一低”(高通脹+高利率+高債務(wù)+低增長)的內(nèi)在不自洽依然待解。在貨幣政策快速大幅收緊的作用下,全球通脹的貨幣動(dòng)因正在褪去,但全球化受阻、地緣政治沖突、意識形態(tài)角力等非經(jīng)濟(jì)變量仍在發(fā)酵,通脹或?qū)⑦M(jìn)入高位平臺期,美國8月CPI反彈或是征兆,因此美聯(lián)儲貨幣政策正?;啡匀皇亲咪摻z式的艱難平衡。
日本經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)少見的溫和通脹,CPI同比漲幅連續(xù)12個(gè)月在3%以上,負(fù)利率或?qū)⒔K結(jié)。再加上非經(jīng)濟(jì)變量,通脹威脅和衰退風(fēng)險(xiǎn)將不會(huì)是現(xiàn)在完成時(shí),而是進(jìn)行時(shí)。
IMF(國際貨幣基金組織)曾發(fā)出警告,如果全球經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重碎片化,總產(chǎn)出可能萎縮7%,世界經(jīng)濟(jì)恐將陷入持續(xù)“高通脹+高利率+高債務(wù)+低增長”的危險(xiǎn)組合。
四是資金在向東方找答案,而這次激活了失去若干十年的日本。長期深陷停滯之苦的日本經(jīng)濟(jì)一改頹勢,今年二季度GDP環(huán)比折年率達(dá)6%,創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。國際資金持續(xù)加注日本資本市場,2022年加倉明顯,“投資日本”逐成熱潮。
受益于外資推動(dòng),今年1月-6月日經(jīng)225指數(shù)較去年底上漲27%,刷新1991年以來的高點(diǎn)(見圖2)。青木昌彥(Aoki Masahiko)1993年關(guān)于日本經(jīng)濟(jì)“變遷30年”的預(yù)言或?qū)⒊烧?,走出“失落”的轉(zhuǎn)折之年正好是2023年。
五是全球版“中部崛起”,中等強(qiáng)國(middle powers)的數(shù)字和成色尚需時(shí)間和市場檢驗(yàn)。印度在過去20年平均6.5%的增長頗為亮眼,但光鮮數(shù)字的反差卻是欠成熟的投資環(huán)境和相對滯后的基礎(chǔ)設(shè)施。墨西哥依賴美墨加新協(xié)議迎來“第二春”,印尼搶抓區(qū)域全球化機(jī)遇,但高度依賴外部市場的模式面臨內(nèi)生動(dòng)力不足和產(chǎn)業(yè)體系不完整的缺陷。土耳其憑借地緣優(yōu)勢屢屢“獲利”,但高通脹困擾其多年而無解?!安屎缰畤蹦戏莿t持續(xù)受電力緊張等基礎(chǔ)設(shè)施嚴(yán)重不足掣肘,潛力釋放問號連連。
六是全球南方也是一個(gè)市場概念,而且經(jīng)濟(jì)聯(lián)通與交互愈發(fā)頻繁。“一帶一路”十年耕耘,且成果豐碩,中國與沿線國家貨物貿(mào)易額累計(jì)約12萬億美元。“RCEP”(區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定)加速區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化,東盟已經(jīng)超過歐美,連續(xù)三年成為中國第一大貿(mào)易伙伴?!敖鸫u+”合作機(jī)制歷史性擴(kuò)容至11國,其總?cè)丝谑澜缯急?6%,GDP總量全球占比近29%,成為南南合作的重要平臺。全球南方被地緣政治頻頻提起的同時(shí),其經(jīng)濟(jì)含量和合作內(nèi)容與日俱增。
七是非洲敘事正悄然發(fā)生變化。非洲,還是非洲,明天的潛力和現(xiàn)實(shí)的行動(dòng)必須合理平衡,必須以準(zhǔn)確可持續(xù)的貼現(xiàn)因子來計(jì)算投資非洲的方程式結(jié)果。樂觀因素是尼日利亞、埃及、南非GDP相繼站上3000億美元;2021年非洲大陸自貿(mào)區(qū)正式啟動(dòng),成為非洲區(qū)域一體化的重要里程碑;非盟被吸納成為G20正式成員則是對非洲的有力承認(rèn)。但高通脹、債務(wù)危機(jī)、政局動(dòng)蕩等不確定因子將制約其潛力,投資非洲的可預(yù)期、可持續(xù)且風(fēng)險(xiǎn)可控的新方法和新模式仍待探索和檢驗(yàn)。
再從四個(gè)層面簡單總結(jié):
其一,宏觀調(diào)控性舉措或已見效,美國通脹狀況改善,但經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力源卻仍在尋覓中;
其二,前沿科技突破與規(guī)模化、產(chǎn)業(yè)化、系統(tǒng)化未絲絲入扣,從技術(shù)研發(fā)突破到成長為支柱產(chǎn)業(yè)的路徑不明顯;
其三,社會(huì)成本、環(huán)境成本等加速其貨幣化表現(xiàn),增量經(jīng)濟(jì)對增量社會(huì)需求和環(huán)境可持續(xù)的覆蓋尚捉襟見肘;
其四,經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍是第一性問題,借用比爾·克林頓競選時(shí)一句比較粗鄙的話,“It is the economy,Stupid(笨蛋,關(guān)鍵是經(jīng)濟(jì))”,可見經(jīng)濟(jì)、發(fā)展、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的極端重要性。
變局中的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型
國際經(jīng)濟(jì)局勢復(fù)雜嚴(yán)峻,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)亦面臨相當(dāng)?shù)睦щy和壓力。2023年7月召開的中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào),“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨新的困難挑戰(zhàn),主要是國內(nèi)需求不足”,為準(zhǔn)確把握國內(nèi)形勢提供了科學(xué)指針。
第一,需求,特別是有效需求成為題眼。總需求不足是表征,但又不只是表征。舊基建逼近飽和;外需承壓背景下出口連續(xù)四個(gè)月負(fù)增長;餐飲、旅游消費(fèi)火爆但面臨“消費(fèi)降級”的困擾。今年“五一”全國旅游收入恢復(fù)至2019年同期的100.66%,但人均消費(fèi)下降15.5%。
下一步工作的著力點(diǎn)是有效需求,有效需求是關(guān)鍵。1月-7月包含電力、熱力等新基建高占比行業(yè)的廣義基建投資增長9.4%,高出狹義基建2.6個(gè)百分點(diǎn),未來增長空間仍在;創(chuàng)新服務(wù)方式和新產(chǎn)品也層出不窮,并成為創(chuàng)造有效需求的典范,應(yīng)積極復(fù)制推廣。
第二,在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革精準(zhǔn)加砝碼的同時(shí),需求側(cè)天平一端要同時(shí)加砝碼。后工業(yè)化時(shí)代,生產(chǎn)已經(jīng)不是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大制約,供給曲線趨于“扁平化”,有效需求才是經(jīng)濟(jì)的源動(dòng)力和主引擎。供給更多具有自變量特征,且是相對的短變量和快變量;而需求更多具有應(yīng)變量的特征,是“收入的函數(shù)”,是相對的長變量和慢變量。因此,供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與擴(kuò)大有效需求必須同步推進(jìn),甚至基于需求的政策和措施的力度要更大,目標(biāo)要更準(zhǔn),措施要更實(shí)。
第三,穩(wěn)預(yù)期是市場經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要求。自“盧卡斯批判”以后,預(yù)期始終是宏觀經(jīng)濟(jì)分析的必要變量。市場經(jīng)濟(jì)基于供需的定價(jià)體系幾乎都包含有預(yù)期,貼現(xiàn)因子本來就是動(dòng)態(tài)預(yù)期的靜態(tài)表述,估值其實(shí)就是對價(jià)值的預(yù)期。而穩(wěn)預(yù)期的定性和定量要求都極高,因?yàn)槭袌霰举|(zhì)上是大量市場主體行為的集合,這些行為中有相當(dāng)部分是非理性的,且個(gè)體理性和集體理性也經(jīng)常劃不上等號。故此,強(qiáng)化制度標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)、增強(qiáng)政策可預(yù)測性等穩(wěn)預(yù)期舉措,遂成為穩(wěn)增長必要之舉。
第四,新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化的軸是科技。“新質(zhì)生產(chǎn)力”直接指向培育新興和未來產(chǎn)業(yè),以科技創(chuàng)新帶動(dòng)新經(jīng)濟(jì)成長。而當(dāng)下科技受到以美國為代表的西方國家“脫鉤斷鏈”和“小院高墻”阻礙,科技自立自強(qiáng)和解決“卡脖子”問題道阻且長。但人類對自然和對未知的探索成果不會(huì)被浪費(fèi),中國以科技為第一生產(chǎn)力、創(chuàng)新為第一動(dòng)力的轉(zhuǎn)型是站在人類文明進(jìn)步的巨人肩膀上,對既有成果的繼承和揚(yáng)棄,不是重新發(fā)明輪子(reinvent the wheels),而是制造更符合中國路況且同時(shí)滿足世界賽道需求的輪子。
第五,房地產(chǎn)業(yè)新路指向智能化、綠色化。房地產(chǎn)的老路已走不通,新路指向智能化和綠色化兩個(gè)方向。智能化要求運(yùn)用大數(shù)據(jù)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字技術(shù)賦能發(fā)展智能樓宇、智能建筑,并以此為細(xì)胞,驅(qū)動(dòng)智慧城市建設(shè)。綠色化要求建筑不僅是能源消費(fèi)者,更是“節(jié)能+儲能”的能源循環(huán)使用者,甚至成為能源生產(chǎn)者,形成涵蓋節(jié)能建筑、可再生能源等在內(nèi)的綠色產(chǎn)業(yè)鏈,繼而與綠色城市、綠色經(jīng)濟(jì)融合。
第六,拆解地方債務(wù)問題的關(guān)鍵是形成有穩(wěn)定現(xiàn)金流的有效資產(chǎn)。增量基建投資要進(jìn)行嚴(yán)格的投入產(chǎn)出分析,從經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益、環(huán)境效益等多維度核算成本和收益;同時(shí)堅(jiān)定擴(kuò)大“新基建”占比和投資,以高質(zhì)量供給創(chuàng)造新的有效需求。
存量資產(chǎn)處置不是簡單的資產(chǎn)騰挪,也不是眼花繚亂的財(cái)技掩飾,亦或扭曲真實(shí)情況的資本運(yùn)作,而是以數(shù)字化、互聯(lián)化、綠色化、智能化為方向重啟無效、低效資產(chǎn)的造血功能,實(shí)現(xiàn)其向有效資產(chǎn)轉(zhuǎn)化和升級。其中,公益類項(xiàng)目應(yīng)納入民生兜底,經(jīng)營類項(xiàng)目應(yīng)依照市場化原則。
綜上,可以得出四點(diǎn)結(jié)論:
一是新格局的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不是簡單的在原來道路上的交通工具的質(zhì)效提升,而是轉(zhuǎn)軌的同時(shí)轉(zhuǎn)型,轉(zhuǎn)型的同時(shí)實(shí)現(xiàn)更高軌道的動(dòng)態(tài)轉(zhuǎn)換。
二是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的任何結(jié)果都對其價(jià)值有了更高的要求,而且是內(nèi)涵價(jià)值和外延價(jià)值并重。
三是風(fēng)險(xiǎn)化解不是簡單地拆彈,而是運(yùn)動(dòng)中的修理且運(yùn)行速度不能急速下降,對依據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)規(guī)則化解風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)性提出了更高也更嚴(yán)苛的要求。
四是金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的邏輯從貸不貸、貸多貸少、貸長貸短向“全口徑全生命周期融資+全場景”和“產(chǎn)業(yè)+科技+金融”轉(zhuǎn)化,資金要素的作用更少地體現(xiàn)為驅(qū)動(dòng)力,而更多地體現(xiàn)為載體。
兩個(gè)方向值得思考
經(jīng)過以上分析,對全球衰退之憂,對中國滯脹之惑除非經(jīng)濟(jì)因素的原設(shè)論題、自帶節(jié)奏之外,也就無需過度擔(dān)憂。更急迫的是,深刻認(rèn)識工業(yè)經(jīng)濟(jì)到數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)的深刻變化并及時(shí)精確地予以應(yīng)對。準(zhǔn)確地講,這不是平行時(shí)代的線性接續(xù),而是不同范式的多向度變遷,是動(dòng)態(tài)中升維,是人類又一偉大變革,是定義時(shí)刻(defining moment)。囿于所知有限、所思淺薄,僅提出兩個(gè)方向的思考:
方向一,生產(chǎn)要素和商品的再定義。
一是生產(chǎn)要素的再定義。傳統(tǒng)的生產(chǎn)三要素即土地、人力、資本要加快向全要素集成轉(zhuǎn)變,科技的決定性作用愈發(fā)凸顯。ChatGPT(Chat Generative Pre-trained Transformer,即人工智能技術(shù)驅(qū)動(dòng)的自然語言處理工具)僅用兩個(gè)月用戶便突破1億,短視頻社交平臺TikTok達(dá)到1億用戶用了九個(gè)月,網(wǎng)站、手機(jī)、電話分別是7年、16年、75年??萍歼M(jìn)步速度并沒有證偽摩爾定律,而是對該定律的再次升華。核聚變試驗(yàn)如成功推廣,將為人類提供無限清潔、安全和廉價(jià)能源;量子計(jì)算若突破,將釋放指數(shù)級超越電子計(jì)算的極大算力。
二是商品的再定義。大宗商品傳統(tǒng)上是指石油、糧食、鐵礦等生產(chǎn)資料,而公共品(public goods)多指非競爭性、非排他性的國防、教育、醫(yī)療等公共服務(wù)。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)中,ESG(環(huán)境、社會(huì)和公司治理)成為必選項(xiàng),所以要增加一個(gè)商品大類,即必要品(essential goods),如空氣、水、碳排放、數(shù)據(jù)等,甚至包括天氣和氣候。必要品可以進(jìn)一步細(xì)分為可控必要品(controllable goods)和非可控必要品(uncontrollable goods),下一步就是這些生產(chǎn)要素的可定價(jià)、可交易、可流通。近期歐盟推出全球首個(gè)“碳關(guān)稅”,以及歐盟議會(huì)和歐盟理事會(huì)就數(shù)據(jù)法案達(dá)成協(xié)議,凸顯了當(dāng)下對排放、數(shù)據(jù)等必要品形成統(tǒng)一的制度規(guī)則體系的重要性和緊迫性。
方向二,生產(chǎn)工具的客體主體化。
ChatGpt生成式AI產(chǎn)生了顛覆性作用。工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的技術(shù)主要是指人類創(chuàng)造、制造的工具,工業(yè)母機(jī)本質(zhì)上和舊石器時(shí)期的打制石器、新時(shí)期的磨制石器一樣,都是工具。而ChatGpt卻是通過訓(xùn)練實(shí)現(xiàn)的認(rèn)知力、判斷力和決策力向人類的極度趨近。這里的科技不只是工具,而且具備了與人類平行的生產(chǎn)者的身份。所以,數(shù)據(jù)平權(quán)、科技倫理等ChatGpt發(fā)展的價(jià)值錨,不是僅針對該領(lǐng)域?qū)iT設(shè)計(jì)的體系,而是與所有經(jīng)濟(jì)社會(huì)生活相關(guān)活動(dòng)廣義理論、原則、制度的全面普通適用。不存在分別適用于碳基生命和硅基生命的倫理,而是同一個(gè)倫理體系。
總之,在這個(gè)時(shí)代交替的歷史新轉(zhuǎn)折點(diǎn)上,傳統(tǒng)的概念、要素和理論范疇需要重新定義,而定義本身就是充滿風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)的人類最高級、最復(fù)雜的智能活動(dòng),而概念和方向的清晰和準(zhǔn)確是行動(dòng)有效的前提。
作者劉珺系CF40成員、交通銀行行長,本文為作者在第五屆外灘金融峰會(huì)全體大會(huì)暨開幕式“邁向新征程的中國與世界:復(fù)蘇與挑戰(zhàn)”上所做的主題演講。文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn),不代表CF40及作者所在機(jī)構(gòu)立場,未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載。