重塑資管行業(yè)的三大趨勢(shì)
時(shí)間：2022-12-10
作者：Henry A. FERNANDEZ
提要：當(dāng)前，世界正面臨能源、糧食、戰(zhàn)爭(zhēng)、通脹和疫情等一系列危機(jī)和挑戰(zhàn)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期持續(xù)下跌。在這種情況下，資產(chǎn)管理者們應(yīng)該以長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光看問(wèn)題，重點(diǎn)關(guān)注重塑行業(yè)的三大趨勢(shì)。第一個(gè)趨勢(shì)是指數(shù)化的快速增長(zhǎng)，第二個(gè)趨勢(shì)是投資者愈發(fā)青睞個(gè)性化、系統(tǒng)化和源于算法的策略，第三個(gè)趨勢(shì)則是大量投資將轉(zhuǎn)向ESG和氣候變化領(lǐng)域。這三大趨勢(shì)之間相互關(guān)聯(lián)，并且在全球動(dòng)蕩之前就已經(jīng)出現(xiàn)，資產(chǎn)管理人需要把握趨勢(shì)中的長(zhǎng)期機(jī)遇。
當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)正面臨一系列歷史性挑戰(zhàn)，我們同時(shí)目睹著全球能源危機(jī)、全球糧食危機(jī)、近80年來(lái)最大規(guī)模的歐洲戰(zhàn)爭(zhēng)、數(shù)十年來(lái)最激烈的通貨膨脹、迅速抬升的利率以及一個(gè)世紀(jì)以來(lái)最嚴(yán)重的全球疫情的持續(xù)影響。不出所料，國(guó)際貨幣基金組織對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期從2021年的6.0%下降至2022年的3.2%，而2023年則是令人悲觀的2.7%。正如國(guó)際貨幣基金組織所說(shuō)，除了全球金融危機(jī)期間和疫情初期之外，這是自2001年以來(lái)最低迷的增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)放緩已經(jīng)影響到世界上每個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體，包括美國(guó)、中國(guó)和歐洲等。以世界第四大經(jīng)濟(jì)體日本為例，2022年第三季度，日本國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）折合成年率（年化季率）萎縮了1.2%。與此同時(shí)，世界銀行的一位著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家也發(fā)出警告：發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體可能正在迎來(lái)一代人時(shí)間里最大規(guī)模的債務(wù)危機(jī)。簡(jiǎn)而言之，世界顯然已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)重大的經(jīng)濟(jì)和金融動(dòng)蕩的時(shí)期，這是近期所有資產(chǎn)管理者都必須把握的現(xiàn)實(shí)。
面對(duì)這種情況，我們應(yīng)該用更長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光來(lái)看待問(wèn)題，重點(diǎn)關(guān)注正在重塑這個(gè)行業(yè)的三個(gè)結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)。需要明確的是，早在當(dāng)前的動(dòng)蕩發(fā)生之前，這些趨勢(shì)就已經(jīng)在重塑資產(chǎn)管理行業(yè)了。三個(gè)趨勢(shì)相互之間關(guān)聯(lián)緊密，都代表了全球投資的下一個(gè)演變方向。
資管市場(chǎng)指數(shù)化快速發(fā)展
第一個(gè)趨勢(shì)是指數(shù)化的快速增長(zhǎng)。在1990年代，投資者、分析師和金融記者們對(duì)指數(shù)化還抱有巨大的懷疑。當(dāng)時(shí)常常出現(xiàn)的論調(diào)是指數(shù)基金必然表現(xiàn)平庸，不過(guò)也有人認(rèn)為指數(shù)化將帶來(lái)巨大的進(jìn)步。顯然，當(dāng)時(shí)的樂(lè)觀主義者們被證明是正確的。舉例來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在有13.5萬(wàn)億美元的資產(chǎn)處在以MSCI指數(shù)為基準(zhǔn)的管理下，其中大約有3.5萬(wàn)億至4萬(wàn)億美元的資金處于被動(dòng)管理中。被動(dòng)投資就像是自動(dòng)化，自動(dòng)化可以通過(guò)機(jī)器的使用來(lái)提高勞動(dòng)密集型任務(wù)的效率，同理，被動(dòng)型基金使用指數(shù)來(lái)讓投資過(guò)程中的元素更有效，更加可擴(kuò)展。自動(dòng)化讓人們有更多的時(shí)間從事更高價(jià)值的活動(dòng)，同樣，被動(dòng)投資也給人們更多的時(shí)間來(lái)專注于資產(chǎn)配置。目前為止，市值指數(shù)（market cap indices）占據(jù)了指數(shù)化革命的絕大部分。展望未來(lái)，指數(shù)化的三個(gè)最有潛力的增長(zhǎng)領(lǐng)域是非市值指數(shù)化、直接指數(shù)化以及固定組合和私人信貸的指數(shù)化。直接指數(shù)化可以幫助投資者定制指數(shù)以滿足其獨(dú)特的偏好。在增長(zhǎng)潛力方面，如今的直接指數(shù)化就像是20年前的ETF。
個(gè)性化系統(tǒng)化策略受到投資者青睞
直接指數(shù)化的興起凸顯了第二個(gè)更加廣泛的趨勢(shì)：投資者越來(lái)越青睞個(gè)性化、系統(tǒng)化和源于算法的策略。這解釋了支持特定投資目標(biāo)的指數(shù)的增長(zhǎng)，例如因素指數(shù)，可以代表低波動(dòng)性或高收益股票的表現(xiàn)。相比之下，主題指數(shù)則代表那些與某個(gè)特定概念相關(guān)的股票的表現(xiàn)，可能的例子包括生命科學(xué)、生物技術(shù)或其他變革性技術(shù)等。關(guān)于主題指數(shù)，投資者們希望的是預(yù)測(cè)并利用全球經(jīng)濟(jì)、地緣政治和技術(shù)方面的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，因?yàn)檫@代表了收益和股票回報(bào)的重要驅(qū)動(dòng)力。至于要素投資，市場(chǎng)參與者們?cè)絹?lái)越希望探討他們戰(zhàn)略的系統(tǒng)組成部分，以及推動(dòng)不同資產(chǎn)類別受益的要素。另外，指數(shù)的激增也增加了固定收入，例如許多保險(xiǎn)公司傾向于采用固定收益被動(dòng)管理的ETF。
大量投資將轉(zhuǎn)向ESG和氣候變化領(lǐng)域
任何討論價(jià)值導(dǎo)向的策略最后勢(shì)必會(huì)轉(zhuǎn)向ESG和氣候投資，這也是資管行業(yè)發(fā)展的第三個(gè)趨勢(shì)。盡管很多人關(guān)注ESG，但大家對(duì)ESG的誤解比較多。市場(chǎng)總會(huì)傾向于滿足社會(huì)不斷變化的需求和期望，所以將環(huán)境、社會(huì)和治理標(biāo)準(zhǔn)納入投資過(guò)程只是基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)考慮而已。它能夠幫助投資者解決以前被忽視的金融風(fēng)險(xiǎn)，并做出更加明智的決定。換句話說(shuō)，ESG不太關(guān)注政治或意識(shí)形態(tài)，它主要關(guān)注的是如何建立更好的投資組合。世界上越來(lái)越多的投資者似乎都明白這一點(diǎn)，例如，美國(guó)皮尤研究中心最近一份報(bào)告顯示，美國(guó)和歐洲超過(guò)80%的機(jī)構(gòu)投資者計(jì)劃在未來(lái)兩年內(nèi)增加他們對(duì)ESG產(chǎn)品的分配。這份報(bào)告也預(yù)計(jì)，到2026年，全球范圍內(nèi)與ESG相關(guān)的資產(chǎn)管理將達(dá)到近34萬(wàn)億美元，與2001年相比，增幅達(dá)84%。沒(méi)有任何問(wèn)題比氣候變化更能推動(dòng)ESG革命，畢竟全球氣溫上升帶來(lái)的破壞性后果已經(jīng)變得比以往任何時(shí)候都更加明顯。僅在2022年，我們就目睹了全球范圍內(nèi)創(chuàng)紀(jì)錄的熱浪、干旱和洪水。聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署預(yù)計(jì)，目前的全球氣候政策組合將導(dǎo)致全球平均氣溫上升2.8攝氏度，遠(yuǎn)超1.5度的閾值?？茖W(xué)家們認(rèn)為，要想避免最壞的氣候環(huán)境出現(xiàn)，全球氣溫上升不能超過(guò)1.5度。在這種情況下，所有行業(yè)的公司都將面臨日益增長(zhǎng)的政治、金融和社會(huì)壓力，這些壓力促使他們減少排放，使供應(yīng)鏈去碳化。如此規(guī)模的去碳化行動(dòng)，要求全球進(jìn)行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，而從工業(yè)革命到數(shù)字革命，每一個(gè)這樣的轉(zhuǎn)型都是由投資推動(dòng)的，也即資本從特定的公司、技術(shù)和商業(yè)模式轉(zhuǎn)移至其他領(lǐng)域。下一次零碳革命將會(huì)十分艱難，上個(gè)月的COP27氣候協(xié)議指出，如果要在2050年實(shí)現(xiàn)凈零排放，2040年之前就需要把每年的清潔能源投資增加至4萬(wàn)億美元。這個(gè)目標(biāo)要求我們進(jìn)行現(xiàn)代歷史上規(guī)模最大的資本重新分配和資產(chǎn)重新定價(jià)，因此，融資和投資界也必須提供規(guī)?？涨暗闹С?。
正如前文所說(shuō)，三大趨勢(shì)之間相互關(guān)聯(lián)，并且在當(dāng)前的全球動(dòng)蕩之前就已然出現(xiàn)。所以，在這樣的時(shí)代，那些只關(guān)注短期挑戰(zhàn)的資產(chǎn)管理人需要轉(zhuǎn)換思路，多關(guān)注一些長(zhǎng)期機(jī)遇。
本文為MSCI董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官Henry A. FERNANDEZ在2022年12月11日的第四屆外灘金融峰會(huì)之外灘閉門會(huì)暨萬(wàn)柳堂資管圓桌“多重因素疊加下的全球資管市場(chǎng)：變革與發(fā)展”上所做的主題演講。
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