財政部近日發(fā)布了6月份全國財政收支數(shù)據(jù)。自2009年1月開始，財政收入連續(xù)下降4個月，今年前4個月全國財政收入同比下降9.9%，5月份首次轉(zhuǎn)為正值，同比增長4.8%，6月份則“跳躍式”提高至19.6%。實際上，助推這一大幅增長的主要是非稅收入，企業(yè)稅收收入依然是減少的。
今年或?qū)⒊霈F(xiàn)高額財政赤字
總體來講，雖然上半年財政實現(xiàn)盈余，但是盈余規(guī)模與去年同比還是有一個很大的降幅——2.4%。與去年相比，今年企業(yè)盈利大幅下降，尤其是出口企業(yè)；另外今年減稅壓力較大，今年6月1日又進一步提高了部分商品的出口退稅率。所以，今年下半年財政收入的增長不容樂觀，不太可能有大幅的增長。
歷年的規(guī)律是，我們國家一般要等到年底，赤字壓力才會顯現(xiàn)。預計今年的財政赤字規(guī)模會超過年初預算的9500億，所占GDP的比重也會超過3%。因為地方政府財政收入并沒有達到預期，年初預算今年全國的財政收入比去年增長6%左右，但是現(xiàn)在同比沒有增加，反而在下降，下半年的財政收入也并不樂觀。此外，下半年的財政支出壓力很大，尤其是地方財政，今年的財政支出一定會超過預算規(guī)模，因為4萬億財政刺激方案推出的時候，地方政府在申報項目時只有一個比較籠統(tǒng)的預算，一般都會多報項目，一旦審批下來真正投入以后，后續(xù)一定會有追加的資金。所以財政收入減少、支出增加，一定會使得財政赤字超出預期。
不過，我們并不必為財政赤字超過GDP 3%的警戒線而擔憂。從長期來看，財政赤字應該控制在GDP的3%以內(nèi)，但是今年遭遇這么嚴峻的經(jīng)濟形勢，政府還是應該加大舉債力度，增加財政赤字，對穩(wěn)定經(jīng)濟增長有所作為。另外，中國的財政狀況是比較不錯的，在財政政策方面仍然有很大的能力，從國家的支付能力來說，不會有什么風險，中國用來保持經(jīng)濟增長的空間還很大。
根據(jù)下半年的財政支出項目推算，我認為，今年的財政赤字可能會達到1.5萬億，所占GDP的比重則會達到5%。今年已經(jīng)降低了固定資產(chǎn)投資項目的資本金比例。如果不降低的話，1.5萬億是肯定會突破的。目前中國政府的資產(chǎn)負債表質(zhì)量還非常好，美國拼命發(fā)國債，國債占GDP的比重達到70%以上，我國發(fā)債規(guī)模并不大，國債余額占GDP的比重在20%多一點，還是處于比較低的水平。國內(nèi)銀行的資產(chǎn)負債表和企業(yè)的資產(chǎn)負債表同樣非常好，這些都是支持中國經(jīng)濟早日擺脫金融危機帶來的低迷而再次踏入上升周期的前提。
未來應改善財政支出的結構
財政支出的規(guī)模不是問題的關鍵，我們更應該關注的是如何來提高財政支出的效率。
我之所以對下半年的財政收入并不樂觀，是因為目前的投資投向“鐵公基”項目上居多。比如高速公路，1公里的造價大約在1億人民幣，而在一些比較偏遠的地區(qū)，1公里高速公路一年收繳的車輛通行費收入也就1萬人民幣，這就意味著資金投下去一個億，要一萬年才能收回成本。所以，我認為這樣的項目應該少一些，將這種投在“鐵公基”項目上的投入拿來給居民發(fā)放消費券，效果會更好一些。在4萬億的投資當中，至少可以拿一半來發(fā)放消費券。另外，要鼓勵、扶持中小企業(yè)，尤其是中小企業(yè)中的民營企業(yè)，因為目前我們所投的很大一部分項目是不追求投資回報率的，這會增加未來銀行的信貸風險，但是民營企業(yè)投資是追求投資回報率的。我們不能保證政府的財力在今后幾年有一個很大的提升，政府4萬億的投資今后最終會變成中央和地方政府的負債，中央政府的負債可以通過發(fā)國債的方式來彌補，地方政府的負債往往是隱形負債，這些隱形負債往往是由地方政府所屬的企業(yè)來承擔，這對地方政府未來的財政能力和社會信用會形成一個較大的挑戰(zhàn)。
首先，下半年或者明年在項目審批上要嚴格把關，目前的很多項目是當初為了救急才上馬，“鐵公基”又會加大財政支出壓力。為此，在申報一些項目時，上級政府必須嚴格把關，并對信貸加強監(jiān)控，只有這樣才能控制下半年的財政支出。其次，對銀行信貸資金的投放也要加強審核，因為很多項目名義上都是地方政府擔保的，但是事實上這些項目是否有效益地方政府是難以承擔責任的，就可能會增加銀行的壞賬率。目前銀行的中長期貸款已經(jīng)占了新增貸款總額中的較大比重，這從未來看，勢必形成信用風險。如果目前經(jīng)濟的短期復蘇是以銀行的長期壞賬率的提升為代價，明顯是得不償失。
明年的財政政策肯定還會滿打滿算，但現(xiàn)在很難估計政策力度。如果明年經(jīng)濟形勢沒有好轉(zhuǎn)，還需要大力的財政政策推動經(jīng)濟的話，財政的壓力就會比較大。今年的財政赤字已經(jīng)規(guī)模巨大，如果政府還是延續(xù)目前的財政收支策略，明年的財政政策空間就會很小。但是如果政府提高財政負債水平，擴大發(fā)債規(guī)模，財政空間還是可以比較充裕的。
擴大財政政策空間：發(fā)展國債市場、減持國有股權
未來擴大財政政策空間，可以采用“國退民進”的策略，政府減持國有股股權，增加財政收入。但是今年采取這些措施的幾率不大，政府現(xiàn)在只剩下發(fā)國債了。
當前，我們現(xiàn)在做的財政是“小財政”，即以收抵支。未來政府應向“大財政”靠攏。在“大財政”的范疇內(nèi)，政府可以通過資本運作來增加財政收入，擴大財政政策的空間。從總體上看，我國政府的資產(chǎn)負債表中，資產(chǎn)規(guī)模巨大，負債過低，因此，運作資本可以從增加負債和縮減國有的經(jīng)營性資產(chǎn)規(guī)模兩個途徑去考慮。前者可以發(fā)行以資源性資產(chǎn)為抵押的特別國債；后者可以通過拍賣或轉(zhuǎn)讓這些經(jīng)營性資產(chǎn)，將其所得用于擴大財政支出。我粗略估算，中國目前國有企業(yè)的總資產(chǎn)減去負債，大約有15萬億，這15萬億屬于“股東權益”，即全體人民所有，因此，通過減持某些非國計民生的行業(yè)，或完全競爭性行業(yè)國有企業(yè)的股份，所形成的新增財政收入，可以用之于民，無論是擴充社?；疬€是發(fā)消費券，只要不用于基礎設施投資，都是可行的。
相比于美國規(guī)模巨大、流動性強的國債市場，中國的國債市場還有很大的距離。要發(fā)展國債市場，首先要建立一個統(tǒng)一的國債市場，將銀行間國債市場與交易所的國債市場兩者打通，否則國債的發(fā)行方式、利率定價等都難以市場化，國債交易就無法活躍起來。前幾年的國債還相對活躍，近幾年反不如之前。另外，可以動員老百姓去買國債，在金融衍生品上，應發(fā)展國債期貨，通過這些措施來活躍國債交易。
近幾年來，國有經(jīng)營性資產(chǎn)呈現(xiàn)快速上升勢頭，90年代大家關注最多的所謂“國有資產(chǎn)流失”現(xiàn)象，正被目前的“國進民退”的趨勢所取代。因此，采用“國退民進”的策略，減持國有股股權，讓那些國有資本從競爭性產(chǎn)業(yè)中退出，不僅可以增加國家財政收入，而且可以讓更多的民間資本找到投資渠道，分享收益和風險。
此外，雖然在經(jīng)濟形勢比較嚴峻的現(xiàn)在，減稅是減輕經(jīng)濟運行負擔的一種方式，但是我并不贊成繼續(xù)減稅。因為減稅對企業(yè)效益的提高并沒有多大的作用，而且目前減稅幅度已經(jīng)比較大了，財政政策可以有多種選擇，比如出口補貼、提高出口退稅率等。另外，在個人所得稅方面，仍然存在較大的結構問題，中國的中低收入階層稅負負擔偏重，最高收入階層的群體納稅所占比重并不大，所以在結構上需要進行調(diào)整。
發(fā)達國家財政赤字與可行對策
發(fā)達國家為應對金融危機，紛紛推出規(guī)模空前的經(jīng)濟刺激方案，導致財政赤字暴增，這肯定會增加未來的風險，但是在經(jīng)濟危機面前，以政府負債增加為代價，減小大衰退的風險也是值得的。發(fā)達國家主要還是救助一些重要的部門，比如金融機構。美國在財政政策上已經(jīng)受到很大的限制，幾乎沒有什么能力再大規(guī)模增加財政支出。今年美國財政赤字預計將達到1.75萬億美元，超過GDP的13%，而以加利福尼亞為代表的州政府也面臨著嚴重的財政失衡問題；同樣的情況發(fā)生在英國，由于赤字激增，其主權債務評級甚至被標普下調(diào)。未來幾年，發(fā)達國家的財政赤字規(guī)?？隙ㄒs減，以前是依靠加杠桿化獲得增長動力，現(xiàn)在是去杠桿化，減少政府經(jīng)常賬戶的赤字，增加盈余。另外就是提高居民的儲蓄率。要穩(wěn)定各國財政，一方面可以加強國際間合作，發(fā)達國家的資源是比較多的，可以把一些資源賣給財政狀況比較好的國家（比如中國）來改善財政狀況，比如美國通用悍馬向中國出售部分股權，另外一方面，就是減少貿(mào)易保護，消除對發(fā)展中國家的敵對態(tài)度，把自身擁有科技優(yōu)勢的產(chǎn)品和技術賣給發(fā)展中國家，以提高交易雙方的收益。全球化是符合人類發(fā)展趨勢的，只有讓資本、人力、資源品和技術以更低的成本充分流動起來，達到一個在全球范圍內(nèi)的最佳配置，才有利于更早擺脫危機，走出蕭條。
（中國金融40人論壇秘書處廉薇采訪、整理）
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