股市巨幅震蕩原因？危機已來？
時間：2020-03-18
分階段研判：美股巨幅震蕩背后的原因有哪些？
3月16日，美股延續(xù)上周的巨幅震蕩，開盤即暴跌，觸發(fā)史上第四次熔斷。從3月9日到16日，短短六個交易日，美股竟然熔斷了三次。與此同時，波動率VIX指數(shù)升至83.56，距2008年的歷史最高點僅一步之遙。
三次熔斷的觸發(fā)因素有哪些？
在3月15日下午召開的會議上，專家表示，3月9號意大利封城，和隨后發(fā)生的沙特和俄羅斯“油價之爭”導致石油價格下跌，二者加劇了金融市場恐慌，是造成第一輪熔斷的主要觸發(fā)因素。
第二輪有三個觸發(fā)因素：一是3月11號，世界衛(wèi)生組織（WHO）宣布新冠疫情是全球大流行病，市場普遍擔心如果疫情加速向全球擴散，會使得供應鏈中斷和生產(chǎn)停滯的風險越來越突出，為全球經(jīng)濟增長和金融市場穩(wěn)定蒙上了陰影。
二是，3月12號，特朗普宣布，對除英國以外歐盟所有的國家實施30天旅行禁令，進一步引起恐慌和不確定性的上升，同時他宣布一系列的延期繳稅，為中小企業(yè)提供低息貸款等等紓困計劃，內容比較空洞、缺乏細節(jié)，而且還暴露了他和國會之間的爭斗，使市場信心進一步受到削弱，市場極度失望，所以導致股市大跌。
三是，3月12號，歐央行加碼了量化寬松加強了對市場流動性的支持，但沒有像市場預期那樣把基準利率降低10個百分點，所以導致市場認為，歐央行的力度不夠。與此同時，歐央行行長拉加德還在記者發(fā)布會上表示，應對疫情財政政策發(fā)揮更大的作用，而市場普遍認為，歐盟提出250億歐元財政支持計劃，可能力度不夠，而且歐元區(qū)內部關于財政政策的爭斗一直是耗時很久，效率很低，所以加劇了市場恐慌情緒，從而導致了第二輪的恐慌和熔斷。
但上述幾個也僅僅是觸發(fā)因素而已，金融市場兩度陷入恐慌，根本原因是市場對疫情國際傳播準備不足。
專家進一步解釋，最初疫情主要在中國，國外市場“隔岸觀火”，判斷較為樂觀，但是2月22日之后，疫情突然加速國外蔓延，市場情緒出現(xiàn)大幅反轉，急轉直下。3月3日，美聯(lián)儲臨時召開會議，超預期降息50個基點，當時市場上還有觀點質疑，這可能加快耗盡它的政策空間，而應對疫情降息的實際效果可能是有限。但是到3月12號的時候，市場對美聯(lián)儲3月18號直接降息一百個基點，并且可能觸及零利率下限預測的概率就高達90%。而且從歐央行未加息但是加碼量寬也導致市場大跌，也可以看出來市場預期出現(xiàn)大幅度反轉。
讓市場預想不到的是，本來要在3月18日開議息會議的美聯(lián)儲已經(jīng)等不急了，提前三天在美東時間3月15日下午再次臨時開會，并宣布降息100個基點，這意味著聯(lián)邦基金利率已經(jīng)降至0-0.25%。但這還不算完。美聯(lián)儲還宣布了第四輪量化寬松計劃（QE4），規(guī)?？傆?000億美元。
美聯(lián)儲此次救市行動可謂是“火力全開”，但是市場對此并不買單。3月16日美股一開盤就暴跌，并再次熔斷，收盤時三大股指下跌幅度達到了12%左右，創(chuàng)下1987年“黑色星期一”以來最大單日跌幅。
為什么美聯(lián)儲的寬松政策非但沒有安撫市場，反而觸發(fā)股市第三次熔斷，再度暴跌？
CF40成員、上海重陽投資管理股份有限公司總裁王慶分析，這說明，美國金融體系內的去杠桿還沒有結束，上述政策市場并不買單，因為政策沒有對癥下藥，市場更期待的是針對疫情的有效措施。但他同時指出，也不能低估美聯(lián)儲的救市動作。
高收益?zhèn)袌雠菽制?/span>
每一次危機發(fā)生，市場流動性風險會首先暴露出來。在兩次研討會上，多位專家提到美國金融市場流動性枯竭問題。
因為從2月下旬海外疫情蔓延開始到3月第一周，當時主要是海外股市、垃圾債券等風險資產(chǎn)下跌；而3月9日開始，風險資產(chǎn)下跌，美國國債、黃金、日元等避險資產(chǎn)也在下跌，這個時候說明投資者在甩賣一切資產(chǎn)換取美元現(xiàn)金求生存，也顯示出市場流動性已經(jīng)嚴重枯竭。而流動性枯竭大大扭曲了市場定價，反過頭來又強化了算法交易對市場下行的壓力。高善文認為，3月9日到13日市場的下跌，可以歸結為算法交易伴隨流動性枯竭對市場來帶來的扭曲。
上文提到，沙特和俄羅斯的石油價格戰(zhàn)是觸發(fā)美股暴跌的原因之一，顯然不斷下跌的原油價格將對美國頁巖油產(chǎn)生較大沖擊，而且根據(jù)CF40學術委員、安信證券首席經(jīng)濟學家高善文的判斷，石油價格戰(zhàn)更可能演化為一場持久戰(zhàn)，由此可能帶來一些次生傷害，例如美國原油行業(yè)被出清、美國高收益?zhèn)袌雠菽屏?、企業(yè)的投資受到了普遍和廣泛的打擊等。
其中，尤其需要關注的是美國高收益?zhèn)袌龅呐菽瓎栴}。一方面，頁巖油企業(yè)是重要的債券發(fā)行人。在石油價格戰(zhàn)和疫情的沖擊下，這個泡沫可能正在破滅，市場的發(fā)行甚至一度凍結，其對經(jīng)濟的影響也將逐步顯現(xiàn)。
另一方面，推動美股十多年牛市的重要原因就是上市公司發(fā)債回購股票。
王慶分析指出，低廉的融資成本、股東利益最大化下高管薪酬與股價直接掛鉤的激勵機制，使美股上市公司有動力通過發(fā)債融資進行股票回購和分紅，從而推高股價。過低的利率環(huán)境使上市公司盈利能力和融資成本之間產(chǎn)生了巨大的套利空間，標普500指數(shù)的盈利收益率與投資級信用債的利差在2018年末為180bp，2019年末進一步擴大至300bp以上。據(jù)統(tǒng)計，2018年高達56%的股票回購資金來自于發(fā)債融資。
目前，美國55-60%的投資級債券為BBB級。在這些低級別的債券市場中，頁巖油公司所發(fā)行的債券所占比例大概是1/3。如果這些債券再降級至垃圾債，將導致融資成本大幅上升。疊加疫情帶來的需求下降，大量公司財務狀況將惡化，信用降級風險將加劇。
不管怎么說，金融市場短期內如此劇烈波動，在歷史上可以說是絕無僅有的，而美聯(lián)儲上次采取零利率和大規(guī)模量化寬松措施也是在金融危機期間。這是否預示著2008年那種金融危機回來了呢？
全球金融危機是否已經(jīng)到來？
兩場會議中，與會專家對于全球金融危機是否已經(jīng)到來這一問題產(chǎn)生了較大分歧。從“可能性不大”“風險無法排除”到“已經(jīng)進入危機”，專家們從不同角度給出解讀。
CF40成員、海通國際首席經(jīng)濟學家孫明春——
“2020年全球經(jīng)濟下行風險巨大，1-2季度內全球絕大多數(shù)經(jīng)濟體將進入衰退，全球危機已經(jīng)到來。此次危機主要表現(xiàn)在以下三個層面：
一是新冠肺炎疫情已發(fā)展成為全球性‘大流行病’，或全球性公共衛(wèi)生領域的危機。二是在全球前十大經(jīng)濟體中，基本上有六大經(jīng)濟體徘徊在衰退的邊緣，全球經(jīng)濟已處于“不堪一擊”的狀態(tài)。預計2020年1-2季度內絕大多數(shù)主要經(jīng)濟體將進入衰退。三是幾乎所有資產(chǎn)類別都出現(xiàn)大幅度波動，全球金融市場的波動已達到危機水平。
毫無疑問，全球危機已經(jīng)到來，只是危機進一步的演變、引發(fā)的次生災害、影響的機構仍有變數(shù)。”
CF40青年論壇會員、興業(yè)證券首席經(jīng)濟學家王涵——
“結合站在市場一線的感受來看，我覺得當前從已經(jīng)進入到了危機的第二階段，即流動性危機的階段，至少從全球市場的角度來看是這樣。
當前美國市場流動性問題的解決難度遠遠高于2008年。2008年時，美國金融機構的流動性問題出現(xiàn)在賣方機構，出現(xiàn)在投資銀行，所以解決方式很簡單，把投行改成商業(yè)銀行就可以從美聯(lián)儲的窗口拿到錢。
但是此次問題核心出在買方機構。買方機構作為基金公司沒有辦法直接從美聯(lián)儲的窗口拿到錢，就算拿到錢，能否把這筆錢作為客戶贖回的資金也存在巨大不確定性。在此情況下，美聯(lián)儲短期之內僅僅降息或者做流動性投放是沒有作用的，甚至還會在利差方面起到負面作用。最近美債收益率快速收窄之后，如果剔除套期成本，‘借歐元和日元去套美元的利’這種過去幾年極為常見的交易已經(jīng)無利可圖，這就說明資金正在撤出美國。那么為什么美聯(lián)儲不能不救？核心問題在于過去十年，實際上美國所謂的復蘇就沒有復蘇?！?/span>
CF40成員、中金公司董事總經(jīng)理黃海洲——
“本次美國股市大跌與2008年的全球金融危機相當不同。2008年時美國金融系統(tǒng)首先出現(xiàn)危機，高盛、摩根、花旗等重要金融機構遭受重創(chuàng)，面臨倒閉的危險，直接引發(fā)了經(jīng)濟停擺。這次是由疫情和石油價格下跌引起的經(jīng)濟風險，美國今年經(jīng)濟增長可能從2.5%下滑到1%左右，但是美國金融體系相當穩(wěn)健，美國經(jīng)濟基本面也相對比較穩(wěn)健。
但如果疫情加重的話，美國的消費、GDP增長會遭受比較大的沖擊，因為美國國內消費占GDP的70%。石油行業(yè)受到的沖擊更大一點，因為過去幾年，頁巖氣、頁巖油的高速增長是靠發(fā)企業(yè)債，有些還是高息債來支持的，這次企業(yè)債尤其是石油行業(yè)的高息債正在面臨巨大的挑戰(zhàn)。但是總體而言對金融體系的沖擊相對有限，尤其是對美國的大銀行。
另一方面，今年是美國的大選年，特朗普肯定是拼了全力把競選連任的事情做好。從這個意義上講，未來幾個月，美國政府和美聯(lián)儲的基本要務都是全力保經(jīng)濟，政策強度有可能超出市場預期?！?/span>
CF40成員、上海重陽投資管理股份有限公司總裁王慶——
“此次跟2008年不一樣的地方在于，系統(tǒng)性金融機構目前總體健康，這是2008年金融危機以來取得的一個成果。傳導沒有問題，資金來源似乎也沒有問題，畢竟央行經(jīng)過2008年金融危機之后，量化寬松、零利率、負利率等手段都已經(jīng)用過，政策的推出會很靈活、很果斷。金融危機的危險恐怕不是很大，但是經(jīng)濟陷入長期停滯的風險應該是在上升。此外，目前海外市場的主要矛盾不在于股市，而在于信用債市場。如果公司負債方面的泡沫出現(xiàn)破裂，公司的資本開支將受到影響?！?/span>
CF40理事單位代表、摩根士丹利（中國）首席經(jīng)濟學家邢自強——
“看起來這一次全球衰退難以避免，但是總體上引起系統(tǒng)性金融崩塌的可能性還偏低。主要還是由于這次引發(fā)金融海嘯的契因是疫情的全球蔓延，所以最終如果能夠控制住疫情，它對經(jīng)濟的沖擊相對還是短期的。
這跟2008年金融危機之前的系統(tǒng)性、長期性的失衡有所不同。當然這次疫情成為壓倒駱駝的最后一根稻草，也跟超長待機的美國牛市積累的脆弱性有關，這包含了美國企業(yè)盈利的衰退，包含了關稅因素對企業(yè)利潤率的打壓等。但是，畢竟現(xiàn)在央行及時應對的經(jīng)驗值比過去高了，所以還是有一定的期望去阻斷系統(tǒng)性金融危機發(fā)生的可能性。”
CF40青年論壇會員、社科院世經(jīng)政所國際投資研究室主任張明——
“現(xiàn)在美國金融市場的動蕩是什么危機我不知道，但是我們可以說它不是什么危機，比如它不是債務危機，不是國際收支危機，也不是貨幣危機。雖然目前發(fā)生了流動性問題，但恐怕根源也不是流動性危機。2008年時的流動性危機是貨幣市場上多個金融機構違約引起的，但此次尚出現(xiàn)貨幣市場違約現(xiàn)象。
歸根結底，此次危機更像是在股票漲了那么多年、無風險利率那么低、很多大型機構不得不長期增加權益資產(chǎn)占比之后，最后由一個外生沖擊所引起的調整。從這個角度來看，這次危機的嚴重程度恐怕遠遠低于2008年，我們不用過于擔憂?！?/span>
CF40理事、恒生銀行（中國）有限公司副董事長兼行長宋躍升——
“相對來說，這次危機其實是實體經(jīng)濟當中的一些問題，金融系統(tǒng)相對來說還是安全的。特別的，整個危機對于中國金融市場或者銀行系統(tǒng)的沖擊非常有限。
第一，這次危機跟之前新興經(jīng)濟體或者發(fā)展中國家經(jīng)濟體發(fā)生的危機是完全不同的，跟1997年金融危機有本質的區(qū)別，那時候更多的是一些發(fā)展中國家通過高杠桿借了很多資金，推高了自己的資產(chǎn)和貨幣，導致市場恐慌下資金大幅外逃。現(xiàn)在的情況是發(fā)達國家的長期低利率政策導致其資產(chǎn)高估，跟中國金融市場或者發(fā)展中國家金融市場關系不是太大。
第二，中國市場國際化的程度相對較低，但國際市場出現(xiàn)一些流動性問題時，中國整個債券市場、股票市場所受影響相對有限。
第三點，在過去幾年去杠桿的努力之下，在我國對整個金融系統(tǒng)進行整肅之后，中國金融資產(chǎn)吸引力在上升。危機之中，中國資產(chǎn)避風港的地位反而凸顯出來。我們整個金融資產(chǎn)安全性本身對金融體系是非常強大的支撐?！?/span>
中投公司原總經(jīng)理李克平——
“我不認為現(xiàn)在已經(jīng)進入全球系統(tǒng)性金融危機，但發(fā)生危機的概率在不斷地上升。
認為已經(jīng)進入金融危機的觀點主要基于兩個支點：第一是美國、歐洲市場發(fā)生巨幅震蕩，第二是把全球系統(tǒng)性金融危機和全球經(jīng)濟衰退在某種意義上畫了一個等號，或者說相關性非常高。但到目前為止，我們沒有看到實質性的、全球系統(tǒng)性的金融危機發(fā)生。
雖然全球金融危機沒有發(fā)生，但是隨著疫情的蔓延，隨著全球經(jīng)濟衰退的深化，全球經(jīng)濟岌岌可危，實際上處在一個脆弱性越來越高、受沖擊的可能性越來越大的狀況。對于這種風險，在資本市場中運作的機構和投資者不可低估，也不可不防，因為事態(tài)是不斷動態(tài)變化的。
比如，石油價格的暴跌沖擊了美國頁巖油，沖擊了幾千億美國企業(yè)債，可能因此引發(fā)企業(yè)債違約、垃圾債違約，這都是超出意外的‘黑天鵝’，都有可能沖擊市場。所以，雖然危機沒有發(fā)生，但是風險非常高，而且現(xiàn)在的趨勢是各種因素相互疊加，這會加重金融系統(tǒng)的脆弱性，發(fā)生危機的概率在不斷地上升?！?/span>
另有與會專家認為，金融危機包括銀行危機、股市危機、匯率大幅貶值的貨幣危機等，不一定是大型金融機構先被摧毀才叫金融危機。此次全球股市在兩周之內暴跌，資產(chǎn)價格大幅波動，全球流動性也是驟然收緊，各個國家緊急出手應對，無疑也符合金融危機的定義。
這位專家強調，每一次金融危機可能會出現(xiàn)不同的表現(xiàn)形式，此次銀行系統(tǒng)比較穩(wěn)健，但危機的根源在于，2008年以來全球債務規(guī)?？焖倥蛎浂a(chǎn)生的系統(tǒng)性衰退型的公司資產(chǎn)負債表。
自上一次金融危機以來，以美歐為首的全球各國大量加杠桿，全球債務膨脹已經(jīng)大大超過上一次危機前的水平：國際清算銀行（BIS）報告顯示，該部門2019年杠桿率高達GDP的92%。美國公司債務占GDP比重也已經(jīng)達到74%，遠超2008年的47%。
近年來，美國企業(yè)發(fā)債呈現(xiàn)出與以往不同的三個特點：一是BBB級債券發(fā)行規(guī)模較大，許多盈利好、現(xiàn)金流充足的企業(yè)也大量投資債券，規(guī)模達千億美元。二是兼收并購活躍，杠桿融資增多。銀行對資產(chǎn)負債率較高的行業(yè)和企業(yè)，杠桿融資規(guī)模較大。三是企業(yè)發(fā)債用于回購上市公司股票。2019年標普500上市公司回購股票的半數(shù)資金都源自于企業(yè)發(fā)行的債券。
企業(yè)杠桿率過高，在需求下降、企業(yè)盈利下降的情況下，新發(fā)行債券困難，勢必導致債務違約、難以為繼，由此將戳破股市泡沫。所謂穩(wěn)健的銀行體系也未必是穩(wěn)健的，一旦債務違約大規(guī)模爆發(fā)，好的企業(yè)、好的銀行可能都會被拖下去。
此外，還有部分專家提出了較為中立的觀點：爆發(fā)系統(tǒng)性金融風險的可能性正在上升，但目前還不能下一個確定結論。如果全球性經(jīng)濟衰退成為大概率事件，那么實體經(jīng)濟的衰退必然會反映到金融市場，全球金融市場將會反復震蕩，具體的走勢取決于新冠疫情的發(fā)展情況和各個國家的應對之策。雖然目前還沒有看到西方國家的大型金融機構出現(xiàn)嚴重問題，但是以后爆發(fā)系統(tǒng)性金融危機的可能性無法排除。
全球經(jīng)濟增長陷入衰退？
雖然多位專家對金融危機是否來臨存在較大分歧，但全球經(jīng)濟將陷入衰退已成共識。
孫明春分析指出，在新冠肺炎疫情出現(xiàn)之前，全球經(jīng)濟已處于“不堪一擊”的狀態(tài)。雖然過去十幾年全球央行紛紛“大放水”，實施量化寬松，進行財政刺激，但是全球經(jīng)濟仍然非常脆弱，即便不出現(xiàn)疫情，全球經(jīng)濟也會進入衰退，只是沒有目前這么劇烈和慘痛。
此次疫情全球大流行，將會從供給和需求兩端同時沖擊全球經(jīng)濟。專家分析，從供給端看，疫情覆蓋了中國、日本、韓國，亞洲還有歐美等全球產(chǎn)業(yè)鏈大部分的節(jié)點，導致生產(chǎn)停滯，產(chǎn)業(yè)鏈中斷，進而沖擊了全鏈條上所有的國家。從需求端來看，疫情會直接導致居民和企業(yè)的收入下降，打擊市場信心，消費和投資萎縮。和制造業(yè)相比，服務業(yè)受到的沖擊更加明顯。從中國PMI數(shù)據(jù)顯示，服務業(yè)特別是受疫情沖擊最嚴重的旅游餐飲運輸?shù)刃袠I(yè)，受影響程度超過了制造業(yè)，與2008年金融危機時大體相當。
如此大的沖擊下，多個國際組織也紛紛調降了2020全球經(jīng)濟增速的預測。經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）預測2020年全球經(jīng)濟增速，將從2.9%下調到2.4%，這是2009年以來的最低水平，若疫情惡化，增速則很可能下調1.5%。國際貨幣基金組織（IMF）——病毒將帶來重大沖擊，2020年經(jīng)濟增速將低于2019年的2.9%聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展協(xié)會和國際金融協(xié)會的預測也分別僅僅只有2.5%和1.0%。
如何衡量全球經(jīng)濟是否陷入衰退？目前國際上比較通用的指標是IMF的定義——全球經(jīng)濟增速如果低于2.5%，就算衰退。從以上幾個國際組織預測來看，全球經(jīng)濟增長大概率要陷入衰退。
但衰退的程度究竟如何？將會持續(xù)多久？與會專家對此問題則有一定爭議。
偏悲觀看法認為，當前疫情發(fā)展的不確定性很大，應做好最壞打算，把應對危機的困難估計足。
首先，對比2008年全球金融危機，本次危機的產(chǎn)生并不是由于金融機構出現(xiàn)問題，而是疫情對經(jīng)濟形成拖累。經(jīng)濟活動被迫按下暫停鍵，企業(yè)財務受到影響，財務問題演變?yōu)樾庞脝栴}，最后傳導到金融機構與金融市場。
其次，不應低估疫情對金融體系的影響。比如，前段時間歐美金融市場大幅波動，可能已經(jīng)導致眾多機構爆倉，而石油價格的暴跌又進一步加劇了風險。
再次，更根源的問題在于歐美經(jīng)濟體所固有的財政、金融和債務沉疴。疫情沖擊下，各國面臨兩難選擇：若加強防控，可能打擊本就脆弱的經(jīng)濟；若不加強防控，疫情又難以得到切實控制。目前來看，疫情已經(jīng)在歐洲擴散，在美國的演變還較為不確定，但大多數(shù)專家認為對于歐美疫情防控形勢不宜過于樂觀。
也有部分專家偏樂觀，認為雖然短期內實體經(jīng)濟衰退難以避免，但更長期來看不用太悲觀。疫情演變都會經(jīng)過爆發(fā)期、控制期、緩和期與平臺期，當前雖然各發(fā)達國家疫情還在爆發(fā)期，但考慮到發(fā)達國家醫(yī)療條件等各方面水平較高，疫情應能最終得到控制。
此外，隨著疫情得到控制，經(jīng)濟需求端與供給端所受沖擊將有所緩解，經(jīng)濟衰退可能較淺。
貨幣財政政策空間有限 兩類國家風險較大
疫情的發(fā)展與各國的應對措施又密切相關。此前特朗普對歐洲各國發(fā)布了30天旅行禁令。16日下午，白宮政府發(fā)布全國指引，建議公眾未來15天，減少聚會與外出，出現(xiàn)社區(qū)傳播的州份關閉酒吧、餐廳、健身房、電影院等公共場所。
美國約翰斯·霍普金斯大學統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至3月17日上午11時（北京時間），美國共有4661個確診病例，其中死亡病例85個。
而在疫情較嚴重的歐洲地區(qū)，截至3月17日下午4點，已有11個歐洲國家的感染人數(shù)超過1000例，其中最嚴重的是意大利，感染人數(shù)超過了2.79萬，其次是西班牙，確診病例達到了9942個。
根據(jù)世衛(wèi)組織的最新數(shù)據(jù)，截至3月17日，全球152個國家確診病例已達17.3萬人，死亡人數(shù)7019。過去一周，除中國外，各國的確診病例急速攀升，尤其是美國、歐洲等國家。
目前，多個國家加大對本國邊境的封鎖力度、限制旅行、限制公共場所活動、避免人群聚集
等防疫措施，避免疫情進一步擴散。此外，各國還有加大醫(yī)療資源投入等諸多公共衛(wèi)生政策。
但是，從目前來看，各國抗疫有點“各國各掃門前雪”的感覺，缺少全球協(xié)調。除了公共衛(wèi)生政策，解決疫情帶來的沖擊，歐美等國采取的主要措施就是降息、量化寬松的貨幣政策和積極的財政政策。
但對于歐洲、美國、日本等國家來說，尤其歐日已經(jīng)是負利率，已經(jīng)降無可降，而美聯(lián)儲當前也把利率降至零，貨幣政策幾無空間；再加上歐洲各國還面臨債務危機等問題，財政政策施展空間更是非常有限。綜合來看，“無論實行貨幣政策還是財政政策去刺激，經(jīng)濟好轉的可能性都不高?！睂O明春說。
不管怎樣，疫情總歸會過去。但是，疫情帶來的全球需求驟停，會對經(jīng)濟造成非常深的下降，“這個下降可能超過了絕大多數(shù)人的預期。這次經(jīng)濟衰退可能會是過去30多年以來最嚴重的一次。”有專家指出，即便后期疫情得到控制和緩解，經(jīng)濟也不會是對稱的V型恢復，而是一個相對爬坡比較緩慢的恢復。
經(jīng)濟衰退對全球各國都會帶來嚴重影響，但是有一些國家可能受到的影響更大。張明和CF40青年論壇會員、IMF中國執(zhí)董辦顧問趙岳認為，有兩類國家比較危險，一是南歐國家，典型代表是意大利。經(jīng)濟負增長和政府高債務下，這類國家可能就是風險鏈條中最脆弱的一環(huán)；另一類就是新興市場國家，比如阿根廷、巴西、南非等國家，他們的脆弱性比較強，經(jīng)常賬戶持續(xù)逆差，外債借得比較多，近幾年資本流入企業(yè)部分加杠桿比較快，未來恐怕也是潛在的風險點。
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