宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
經(jīng)濟(jì)景氣程度大幅回落。2月，官方制造業(yè)PMI為35.7，較1月回落14.3個百分點(diǎn)。大型、中型和小型企業(yè)制造業(yè)PMI為分別為36.3、35.5和34.1，分別較1月回落14.1、14.6和14.5個百分點(diǎn)。
工業(yè)增速大降。1-2月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際下降13.5%（以下增加值增速均為扣除價格因素的實(shí)際增長率）。分大類看，制造業(yè)同比下降15.7%，采礦業(yè)增加值同比下降6.5%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比下降7.1%；通用設(shè)備和專用設(shè)備增加值同比下降28.2%和24.4%。
消費(fèi)受到嚴(yán)重沖擊，網(wǎng)上零售優(yōu)勢凸顯。2月，社會消費(fèi)品零售總額同比下降20.5%，較去年12月下降28.5個百分點(diǎn)；汽車類銷售同比下降37%，較去年12月下降38.8個百分點(diǎn)。與居民生活密切相關(guān)商品呈現(xiàn)增長態(tài)勢，限額以上單位糧油、食品類，飲料類和中西藥品類商品分別增長9.7%、3.1%和0.2%。1-2月，網(wǎng)上零售額同比下降3.0%，其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長3.0%，占社會消費(fèi)品零售總額的比重進(jìn)一步上升到21.5%。
固定資產(chǎn)投資大降。1-2月，全國固定資產(chǎn)投資累計同比下降24.5%。其中，制造業(yè)投資累計同比下降31.5%，第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計同比下降23.0%，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比下降16.3%。1-2月，商品房銷售面積累計同比下降39.9%；新開工面積累計同比下降44.9%。
進(jìn)出口回落。1-2月，美元計價出口累計同比下降17.2%，較去年12月回落17.7個百分點(diǎn)。進(jìn)口累計同比下降4.0%，較去年12月回落1.3個百分點(diǎn)。1-2月，貿(mào)易逆差累計71億美元。分國家和地區(qū)來看，對美國、歐盟、日本、韓國和東盟出口累計同比增速為-27.7%、-18.4%、-24.5%、-18.6%和-5.1%，較去年12月降低15.2、23.3、21.9、20.7和17.8個百分點(diǎn)。
CPI維持高位，PPI回落。2月，CPI同比上漲5.2%，較1月降低0.2個百分點(diǎn)。非食品價格同比增速為0.9%，較1月回落0.7個百分點(diǎn)；食品價格同比增速為21.9%，較1月回升1.3個百分點(diǎn)。2月PPI同比增速-0.4%，較1月降低0.5個百分點(diǎn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)回落。2月摩根大通全球綜合PMI為46.1，較1月回落6.1個百分點(diǎn)；摩根大通全球制造業(yè)PMI為47.2，較1月回落3.2個百分點(diǎn)。各主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)表現(xiàn)分化：美國制造業(yè)PMI從1月50.9回落至50.1，歐元區(qū)制造業(yè)PMI從1月47.9回升至49.2，日本制造業(yè)PMI從1月48.8回落至47.8。CRB大宗商品現(xiàn)貨價格環(huán)比下降1.2%，較1月回落4.1個百分點(diǎn)。
廣義信貸穩(wěn)定。2月，M1同比增速為4.8%；M2同比增速為8.8%，較1月回升0.4個百分點(diǎn)。2019年12月起，央行完善社會融資規(guī)?？趶剑瑢ⅰ皣鴤焙汀暗胤秸话銈迸c原有的“地方政府專項債券”合并為“政府債券”，數(shù)值為托管機(jī)構(gòu)的托管面值。廣義信貸（現(xiàn)有口徑下社會融資規(guī)模-股權(quán)融資）存量同比增速為10.8%，較1月降低0.1個百分點(diǎn)。2月，新增廣義信貸0.81萬億，較1月減少4.2萬億。其中，政府新增債務(wù)（國債+地方債+專項債）0.18萬億，較1月減少0.58萬億；企業(yè)新增債務(wù)1.04萬億（包括地方融資平臺企業(yè)新增債務(wù)），較1月減少2.57萬億，包括銀行貸款減少1.75萬億，表外融資減少0.67萬億；居民新增債務(wù)0.41萬億，較1月減少1.05萬億。
7天回購利率下降。7天銀行間質(zhì)押式回購利率2月均值為2.36%，較1月下降31個基點(diǎn)。3個月SHIBOR與3個月國債收益率之差來代表的短期流動性利差較1月上升3個基點(diǎn)至0.88%；10年期國債收益率與1年期國債收益率之差來代表的期限利差上升6個基點(diǎn)至0.86%；10年期AA級債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差下降11個基點(diǎn)至2.04%。
近期展望和風(fēng)險提示
國外疫情正處于大暴發(fā)時期，世界經(jīng)濟(jì)陷入衰退，全球貿(mào)易負(fù)增長，工業(yè)品價格通縮，全球資本市場進(jìn)入劇烈動蕩時期。
中國疫情狀況率先好轉(zhuǎn)后經(jīng)濟(jì)會有所復(fù)蘇，耐用品消費(fèi)反彈，總體而言市場內(nèi)生增長動力依然偏弱。出口部門和制造業(yè)面臨艱難局面。
人民幣升值壓力。國際金融市場嚴(yán)重動蕩時期，市場普遍流動性緊張且風(fēng)險偏好嚴(yán)重下降，國際投資者會贖回資產(chǎn)轉(zhuǎn)而持有美元，這會讓人民幣有貶值壓力。隨著金融市場流動性和風(fēng)險偏好恢復(fù)，中國會因為較早擺脫疫情和較早經(jīng)濟(jì)回升吸引國際資本流入我國，人民幣有升值壓力。
診斷建議
抓緊復(fù)工復(fù)產(chǎn)。消除疫情恐懼癥，宣傳科學(xué)防疫理念，幫助廣大居民克服對疫情的普遍恐懼心理。放開對社區(qū)的封閉管理，在人流密集和容易出現(xiàn)病毒傳染的區(qū)域做出防疫提示，對其他區(qū)域沒有必要做出特別防疫措施。做好復(fù)工復(fù)產(chǎn)中的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)調(diào)工作，避免關(guān)鍵供應(yīng)環(huán)節(jié)缺失阻礙復(fù)工復(fù)產(chǎn)。政府項目率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)，為其他中下游企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)創(chuàng)造條件。
降低利率，確保市場流動性充裕，對房地產(chǎn)企業(yè)和住房抵押貸款政策的正常化。
財政政策在應(yīng)對疫情沖擊中應(yīng)該發(fā)揮主導(dǎo)作用。盡快發(fā)行特別國債彌補(bǔ)政府收支缺口，支持公益和準(zhǔn)公益類基建項目建設(shè)。
加快都市圈建設(shè)，推動相關(guān)的土地和公共服務(wù)政策改革，幫助流動人口在城市落戶安家。
助力數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，進(jìn)一步釋放潛在優(yōu)勢。
報告全文： 2020年1-2月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行檢驗報告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）高級研究員張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項目。該項目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢報告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長期問題展開專題分析。
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