內(nèi)容提要：疫情給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來了一次性短期沖擊。政府已經(jīng)采取了有針對性的政策幫助企業(yè)復(fù)工，幫助最需要支持的小微企業(yè)和勞動密集型服務(wù)業(yè)，接下來仍需關(guān)注尚未充分暴露的損失和風(fēng)險(xiǎn)，包括短期內(nèi)的信貸塌方風(fēng)險(xiǎn)，地方政府收支缺口放大的次生傷害風(fēng)險(xiǎn)，以及疫情可能在國內(nèi)長期持續(xù)、國外大面積傳播的風(fēng)險(xiǎn)。
財(cái)政政策具有精準(zhǔn)定向、暫時(shí)性、政策滯后時(shí)間短等特征，應(yīng)該發(fā)揮主導(dǎo)作用，需要盡快發(fā)行特別國債彌補(bǔ)政府收支缺口；貨幣政策中的總量政策工具不適合應(yīng)對疫情沖擊，其主要任務(wù)是確保市場流動性充裕，建議與時(shí)俱進(jìn)地調(diào)整房地產(chǎn)信貸相關(guān)政策。新冠病毒疫情是一場危機(jī)，應(yīng)該反思危機(jī)背后的深層次矛盾，推進(jìn)社會公共管理和服務(wù)改革。政府的目標(biāo)和職能需要及時(shí)從發(fā)展型政府向服務(wù)型政府過渡，這依托于合理的問責(zé)機(jī)制和寬松的輿論環(huán)境。?
一、疫情給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來短期沖擊，需重點(diǎn)關(guān)注潛在風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會遇到各種類型的沖擊，此次新冠病毒疫情是一種罕見的沖擊類型，對經(jīng)濟(jì)的影響有兩個顯著特點(diǎn)。一是對宏觀經(jīng)濟(jì)的短期負(fù)面影響非常顯著，但隨著對疫情預(yù)期的好轉(zhuǎn)，其對宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響會逐漸消退，不改變宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的中長期軌跡。二是對經(jīng)濟(jì)各個部門的影響有顯著差異，有些部門受影響突出、有些不太突出，有些部門受影響時(shí)間長、有些時(shí)間短，有些部門的損失可以彌補(bǔ)、有些難以彌補(bǔ)，如此等等。
疫情沖擊下，一季度名義GDP同比增速會有顯著下滑。從收入法角度來看，名義GDP損失在不同部門之間的分布會有顯著差異。從過去的經(jīng)驗(yàn)來看，按受損程度排序，非金融企業(yè)利潤損失最嚴(yán)重，其次是政府公共財(cái)政收入，再次是居民部門的勞動報(bào)酬。每個部門內(nèi)部的受損情況也會有顯著差異。
非金融企業(yè)當(dāng)中，小微企業(yè)和勞動密集型服務(wù)企業(yè)受損尤其突出。從匯豐商學(xué)院截至2月13日對605家企業(yè)的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模越小，復(fù)工情況越差，10.5%的年?duì)I收低于500萬的小微企業(yè)能達(dá)到25%以上的員工復(fù)工率，39%的年?duì)I收大于5億元的企業(yè)能達(dá)到25%以上的員工復(fù)工率。勞動密集型企業(yè)受損尤其突出，尤其是餐飲、旅游、住宿、生活服務(wù)這些勞動密集型服務(wù)業(yè)收入下降尤其突出且難以在疫情結(jié)束后回補(bǔ)。
地方政府收支缺口明顯放大。一方面，地方政府收入銳減。春節(jié)后3周商品房銷售較去年同期下降93.8%，這會帶來商品房銷售相關(guān)稅收大幅下降；企業(yè)經(jīng)營活動下降帶來的稅收也大幅下降。此外，春節(jié)后3周土地銷售收入較去年同期下降79.6%，地方政府基金收入大減。另一方面，地方政府為了應(yīng)對疫情需要增加開支。地方政府減收增支帶來的壓力需要經(jīng)濟(jì)較全面恢復(fù)后才能緩解，持續(xù)時(shí)間較長。
勞動密集型部門中具有較高流動性的低收入群體受損突出。根據(jù)長江商學(xué)院對1112家企業(yè)的調(diào)查問卷，餐飲、旅游、住宿、生活服務(wù)等受到嚴(yán)重影響的行業(yè)中，27.4%的企業(yè)還能保持全薪，28.6%的企業(yè)降薪 20%以內(nèi)，27.5%的企業(yè)降薪20-50%，16.5%的企業(yè)降薪超過50%。整體上居民部門作為債權(quán)人，暫時(shí)性收入下降對其影響不大。但是對于特定的低收入群體，哪怕是暫時(shí)性收入下降也會讓其面臨流動性困難。
疫情帶來的損失有些已經(jīng)充分暴露，有些尚未充分暴露，需要重點(diǎn)關(guān)注接下來的風(fēng)險(xiǎn)。首先，短期內(nèi)的信貸塌方風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)銷售大幅下降勢必伴隨著住房抵押貸款大幅下降，地方政府土地收入大幅下降勢必影響到地方政府基建相關(guān)貸款。近年來住房抵押貸款和基建相關(guān)貸款在我國新增貸款中占比超過60%，如果二者雙雙大幅下降，再加上企業(yè)貸款難有起色，全社會新增信貸可能面臨塌方風(fēng)險(xiǎn)，這會嚴(yán)重打擊全社會新增購買力和總需求，給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來新的壓力。從疫情好轉(zhuǎn)到房地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)，再到房地產(chǎn)經(jīng)營狀況和預(yù)期好轉(zhuǎn)，再到購置土地增加需要時(shí)間，并非疫情好轉(zhuǎn)之后新增信貸壓力立即消除。其次，地方政府收入和支出缺口放大的次生傷害風(fēng)險(xiǎn)。地方政府收支缺口放大，可能會延遲一些經(jīng)常性開支的正常支付，會讓一些對抗疫情的優(yōu)惠政策難以真正落地，會因?yàn)橘Y金問題延遲項(xiàng)目開工，會從不合理渠道籌措資金，會向企業(yè)攤派，這些都會給接下來的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來新的壓力。再次，需要關(guān)注新冠病毒傳播在國內(nèi)大幅度緩和以后會不會長期持續(xù)，新冠病毒會不會在國外大面積傳播及其對全球經(jīng)濟(jì)帶來的影響。
二、理順政策工具間配合，對癥下藥應(yīng)對疫情沖擊
需要根據(jù)疫情沖擊的特征設(shè)計(jì)應(yīng)對政策。一是根據(jù)各地疫情和防治能力安排復(fù)工，盡快讓經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到正常軌道。二是合理補(bǔ)償在疫情沖擊中受損失的部門和群體，這些政策措施的價(jià)值不僅在于補(bǔ)償，更重要的作用是避免企業(yè)承受過度壓力而大量破產(chǎn)，恢復(fù)全社會購買力，這些政策措施有助于同時(shí)恢復(fù)供給和需求，提高社會總產(chǎn)出。重點(diǎn)補(bǔ)償和幫助對象是小微企業(yè)、勞動密集型服務(wù)業(yè)和低收入勞動者。三是為尚未充分暴露但可能會發(fā)生的損失做好事前準(zhǔn)備。
從政策工具角度看，財(cái)政政策應(yīng)該發(fā)揮主導(dǎo)作用。財(cái)政政策具有精準(zhǔn)定向、暫時(shí)性、政策滯后時(shí)間短等特征，適用于應(yīng)對疫情的一次性短期沖擊。各地政府采取了鼓勵復(fù)工的政策優(yōu)惠措施，中央政府出臺了幫助恢復(fù)物流的一攬子措施，出臺了階段性減免企業(yè)社保繳費(fèi)、緩繳住房公積金等措施。這些措施精準(zhǔn)定位地幫助了小微企業(yè)。人力成本在勞動密集型產(chǎn)業(yè)總成本中占比高達(dá)60-70%，社保繳費(fèi)和公積金在人力成本中占比30-40%，減免企業(yè)社保繳費(fèi)能夠有針對性地緩解小微企業(yè)和勞動密集型企業(yè)困難。除了這些已經(jīng)出臺的政策，還可以進(jìn)一步考慮對勞動密集型服務(wù)業(yè)給予1-3個月的稅收減免，給低收入群體發(fā)放消費(fèi)券。
盡快發(fā)行特別國債彌補(bǔ)政府收支缺口，這是防止廣義信貸塌方和地方政府收支缺口次生傷害的關(guān)鍵保障。發(fā)行特別國債可增加全社會的廣義信貸，彌補(bǔ)疫情階段的商業(yè)貸款下降，有助于保持廣義信貸增長的基本穩(wěn)定。憑借政府信用發(fā)行低成本、長周期的特別國債是為收支缺口融資的最佳方式。需要汲取過去經(jīng)濟(jì)刺激方案的教訓(xùn)，政府收支缺口不能讓地方政府從商業(yè)金融機(jī)構(gòu)融資，這樣做其實(shí)是放棄了利用政府信用低成本融資的優(yōu)勢，不僅融資成本更高，而且可能給金融機(jī)構(gòu)留下大量不良資產(chǎn)，增加系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。政府收支缺口不能讓企業(yè)買單，這樣做沒有起到幫助居民和企業(yè)部門渡過難關(guān)的政策初衷。粗略估算，大致需要1-1.5萬億特別國債規(guī)模填補(bǔ)各項(xiàng)優(yōu)惠政策和增加支出所需的資金。
貨幣政策中的總量政策工具不適合應(yīng)對疫情沖擊。貨幣政策中的總量政策工具不具備針對性，不能限定特定時(shí)間，且有較長的政策時(shí)滯，不適合用于應(yīng)對疫情沖擊。貨幣政策的主要任務(wù)：一是確保市場流動性充裕；二是防范疫情可能對廣義信貸帶來的嚴(yán)重負(fù)面沖擊；三是力爭讓經(jīng)濟(jì)增速重回潛在經(jīng)濟(jì)增速。貨幣總量政策發(fā)揮作用有較長的時(shí)間滯后，這要求貨幣政策調(diào)整不能只看眼前，必須具有前瞻性。
需要與時(shí)俱進(jìn)地調(diào)整房地產(chǎn)信貸相關(guān)政策。在過去房價(jià)持續(xù)高漲、囤地囤房盛行的時(shí)期，對開放商貸款的嚴(yán)格限制有一定合理性。近年來房價(jià)相對穩(wěn)定，房地產(chǎn)市場集中度提高，依靠囤地囤房盈利模式難以持續(xù)，讓位于快進(jìn)快出提高周轉(zhuǎn)率的盈利模式，對開發(fā)商貸款的嚴(yán)格限制起不到防控房地產(chǎn)開發(fā)商投機(jī)炒作的目的，反而制約了住房供給，不利于抑制房價(jià)上漲。住房抵押貸款不僅關(guān)系到房地產(chǎn)企業(yè)銷售收入，也關(guān)系到房地產(chǎn)部門產(chǎn)業(yè)鏈和地方政府基金收入，是保持經(jīng)濟(jì)活力的重要支撐。對住房抵押貸款的政策限制需要根據(jù)地方情況因地制宜，給地方政府留下更大的政策靈活性。房地產(chǎn)信貸相關(guān)政策調(diào)整并非專門應(yīng)對疫情沖擊，但能起到防范疫情沖擊下房地產(chǎn)銷售下降帶來的連鎖反應(yīng)，防止短期內(nèi)住房抵押貸款和基建相關(guān)貸款疊加的信貸塌方風(fēng)險(xiǎn)。
三、反思深層次矛盾，推進(jìn)社會公共管理和服務(wù)改革
十九大報(bào)告提出，我國社會主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。不平衡不充分發(fā)展的重點(diǎn)內(nèi)容之一是社會公共管理和服務(wù)，此次新冠病毒從擴(kuò)散到爆發(fā)進(jìn)一步暴露出了社會公共管理和服務(wù)存在的短板，需要深刻反思，推進(jìn)相關(guān)領(lǐng)域的改革。
首先，經(jīng)濟(jì)增長對居民生活滿意度的改善作用會逐漸讓位于公共管理和服務(wù)的改善作用，政府的目標(biāo)和職能需要及時(shí)調(diào)整，從發(fā)展型政府向服務(wù)型政府過渡。進(jìn)入人均收入1萬美元社會以后，大部分國民的基本生活有保障，人均GDP提高對居民生活滿意度改善在遞減。衛(wèi)生、醫(yī)療、教育、公共安全、交通等方面改善成為進(jìn)一步改善廣大居民生活質(zhì)量的重要支撐，也是廣大居民評價(jià)政府職能更重要的標(biāo)桿。從發(fā)展型政府向服務(wù)型政府過渡是民心所向，勢在必行。
其次，改善公共管理和服務(wù)依托于合理的問責(zé)機(jī)制。完善公共管理和服務(wù)離不開合理的問責(zé)機(jī)制，正如建設(shè)市場經(jīng)濟(jì)離不開價(jià)格機(jī)制。問責(zé)機(jī)制發(fā)揮了指揮棒作用，告訴公共管理和服務(wù)提供者，哪些是社會最迫切需要改善的公共管理和服務(wù)，正如價(jià)格機(jī)制告訴企業(yè)資源向哪里流動。問責(zé)機(jī)制獎勵或者懲罰公共管理和服務(wù)的提供者，正如價(jià)格機(jī)制獎勵高效率企業(yè)、淘汰低效率企業(yè)。
再次，問責(zé)機(jī)制需要寬松的輿論環(huán)境，多一點(diǎn)小噪音可以避免大混亂。對公共管理和服務(wù)提供者的問責(zé)有真知灼見，也必然有偏見和謬見。我們應(yīng)該對民眾有信心，寬松的輿論環(huán)境聽起來雜亂，然而不同的聲音會讓各種壓力釋放，趨向理性和正義的聲音最終會占據(jù)上風(fēng)。過于嚴(yán)格的輿論環(huán)境未必能全部消除偏見和謬見，可能抹殺了真知灼見。
注：
[1]本文摘選自中國金融四十人論壇（CF40）2019年第四季度宏觀政策報(bào)告《對癥下藥應(yīng)對疫情沖擊下半場》。報(bào)告執(zhí)筆人為CF40高級研究員張斌、熵一資本全球宏觀研究院副院長朱鶴、CF40青年研究員張佳佳、鐘益。
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