宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
經(jīng)濟(jì)景氣程度回升。12月官方制造業(yè)PMI為50.2%，與上月持平，較去年同期上升了0.8個(gè)百分點(diǎn)。分企業(yè)規(guī)模來看，大型企業(yè)PMI為50.6%，較11月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；中型企業(yè)PMI為51.4%，較11月回升1.9個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)PMI為47.2%，較11月回落2.2個(gè)百分點(diǎn)。
工業(yè)增速回升。12月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.9%，較11月回升0.7個(gè)百分點(diǎn)。分大類看，制造業(yè)同比增速從6.3%回升至7.0%；采礦業(yè)增加值同比增速從5.7%回落至5.6%；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增速從6.7%回升至6.8%；通用設(shè)備和專用設(shè)備增加值同比增速分別從6.2%和7.0%回落至4.9%和6.5%。
汽車銷售由負(fù)轉(zhuǎn)正。12月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長8.0%，與上月持平。汽車類銷售同比增速1.8%，較11月上升3.6個(gè)百分點(diǎn)。
固定資產(chǎn)投資回升，制造業(yè)反彈。1-12月，全國固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長5.4%，較1-11月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資累計(jì)同比增長從2.5%回升至3.1%；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比增長從4.0%回落至3.8%；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比增長從10.2%回落至9.9%。1-12月商品房銷售面積累計(jì)同比增速為-0.1%，較1-11月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；新開工面積累計(jì)同比增速為8.5%，較1-11月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。
進(jìn)出口大幅回升，貿(mào)易順差擴(kuò)大。12月，美元計(jì)價(jià)的出口同比增速為7.6%，較11月回升8.9個(gè)百分點(diǎn)，季調(diào)后為6.3%，較11月回升7.0個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口同比增速為16.3%，較11月回升15.5個(gè)百分點(diǎn)，季調(diào)后為11.8%，較11月回升7.8個(gè)百分點(diǎn)。貿(mào)易順差467.9億美元，較11月擴(kuò)大91.7億美元。分國家和地區(qū)來看，對(duì)美國和日本出口同比增速為-14.6%和-3.4%，較11月少降8.4和4.4個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)歐盟和東盟出口同比增速為6.6%和27.4%，分別較11月回升10.4和10.7個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)韓國出口同比增速為-5.6%，較11月回落6.1個(gè)百分點(diǎn)。
CPI高位企穩(wěn)，PPI改善。12月，受豬肉價(jià)格環(huán)比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)的利好，CPI同比上漲4.5%，與上月持平。非食品價(jià)格同比增速為1.3%，較11月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)；食品價(jià)格同比增速為17.4%，較11月回落1.7個(gè)百分點(diǎn)。12月PPI同比增速-0.5%，較11月少降0.9個(gè)百分點(diǎn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)。12月摩根大通全球綜合PMI為51.7，較11月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)；摩根大通全球制造業(yè)PMI為50.1，較11月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)PMI自2018年1季度開始高位回落，已經(jīng)連續(xù)下降7個(gè)季度，目前處于擴(kuò)張區(qū)間。美國、歐元區(qū)和日本制造業(yè)PMI從11月48.1、46.9和48.9回落至47.2、46.3和48.4。CRB大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比上升1.5%，較11月回升1.8個(gè)百分點(diǎn)。
廣義信貸穩(wěn)定，M2增速創(chuàng)年內(nèi)新高。12月，M1同比增速為4.4%，較11月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增速為8.7%，較11月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)；廣義信貸（社會(huì)融資規(guī)模-股權(quán)融資+國債+地方政府一般債）存量同比增速為10.9%，與上月持平。12月，新增廣義信貸2.09萬億，較11月減少0.13萬億。其中，政府新增債務(wù)（國債+地方債+專項(xiàng)債）0.41萬億，較11月減少0.04萬億，包括國債減少0.03萬億，地方政府一般債減少0.21萬億，專項(xiàng)債增加0.20萬億；企業(yè)新增債務(wù)1.04萬億（包括地方融資平臺(tái)企業(yè)新增債務(wù)），較11月減少0.05萬億，包括銀行貸款減少0.24萬億，表外融資多減0.04萬億，債券發(fā)行減少0.07萬億；居民新增債務(wù)0.65萬億，較11月減少0.04萬億。
7天回購利率下降。7天銀行間質(zhì)押式回購利率12月均值為2.59%，較11月下降10個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月SHIBOR與3個(gè)月國債收益率之差來代表的短期流動(dòng)性利差較11月上升19個(gè)基點(diǎn)至0.69%；10年期國債收益率與1年期國債收益率之差來代表的期限利差上升5個(gè)基點(diǎn)至0.61%；10年期AA級(jí)債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差上升2個(gè)基點(diǎn)至2.14%。
近期展望和風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體水平依然低迷，但經(jīng)過一年多的單邊下行調(diào)整后，國內(nèi)和全球制造業(yè)景氣程度有筑底反彈跡象，并有望帶動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)弱反彈。
匯率、資產(chǎn)價(jià)格有望更佳表現(xiàn)。
主要風(fēng)險(xiǎn)是接下來的政府廣義支出增長弱于預(yù)期，以及國際金融市場(chǎng)大幅調(diào)整。
診斷建議
對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)和住房抵押貸款政策的正?；?/p>
確保廣義政府債務(wù)和基建投資的合理增長，發(fā)揮好其熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的緩沖器作用。專項(xiàng)債需要擴(kuò)容，但還不足以滿足沒有現(xiàn)金流支持的公益類基建投資需求。一般預(yù)算中需要根據(jù)現(xiàn)實(shí)發(fā)展需要，增加對(duì)沒有現(xiàn)金流支持的公益類基建資金安排。
幫助流動(dòng)人口在城市落戶安家的相關(guān)政策安排。中國的人均家電、汽車等工業(yè)品消費(fèi)過早地進(jìn)入了飽和期。讓更多流動(dòng)人口在工作地城市安家落戶對(duì)于增加消費(fèi)還有巨大潛力。
堅(jiān)持當(dāng)前匯率改革方向，發(fā)揮好匯率浮動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的自動(dòng)穩(wěn)定器作用。
報(bào)告全文： 2019年12月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行檢驗(yàn)報(bào)告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）高級(jí)研究員張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢報(bào)告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要問題的對(duì)策建議；并針對(duì)某些宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長期問題展開專題分析。
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