宏觀經(jīng)濟(jì)運行
經(jīng)濟(jì)景氣程度邊際回升。11月官方制造業(yè)PMI為50.2%，較上月回升0.9個百分點，較去年同期上升了0.2個百分點。分企業(yè)規(guī)模來看，大型企業(yè)PMI為50.9%，較10月回升1.0個百分點；中型企業(yè)PMI為49.5%，較10月回升0.5個百分點；小型企業(yè)PMI為49.4%，較10月回升1.5個百分點。
工業(yè)增速回升。11月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.2%，較10月回升1.5個百分點。分大類看，制造業(yè)同比增速從4.6%回升至6.3%；采礦業(yè)增加值同比增速從3.9%回升至5.7%；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增速從6.6%回升至6.7%；通用設(shè)備和專用設(shè)備增加值同比增速分別從3.1%和5.0%回升至6.2%和7.0%。
消費增速回升，汽車銷售仍為負(fù)增長。11月，社會消費品零售總額同比增長8.0%，較10月回升0.8個百分點。汽車類銷售同比增速-1.8%，較10月少降1.5個百分點。
固定資產(chǎn)投資低位運行。1-11月，全國固定資產(chǎn)投資累計同比增長5.2%，與1-10月持平。其中，制造業(yè)投資累計同比增長從2.6%回落至2.5%；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計同比增長從4.2%回落至4.0%；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增長從10.3%回落至10.2%。1-11月商品房銷售面積累計同比增速為0.2%，較1-10月上升0.1個百分點；新開工面積累計同比增速為8.6%，較1-10月回落1.4個百分點。
出口下行、進(jìn)口改善，貿(mào)易順差收窄。11月，美元計價的出口同比增速為-1.1%，較10月多降0.3個百分點，季調(diào)后為-0.7%。進(jìn)口同比增速為0.3%，較10月回升6.5個百分點，季調(diào)后為4.0%，較10月回升14.2個百分點。貿(mào)易順差387.3億美元，較10月收窄38.1億美元。分國家和地區(qū)來看，對美國出口同比增速為-23.0%，較10月多降6.8個百分點；對日本出口同比增速為-7.8%，較10月少降0.04個百分點；對歐盟和韓國出口同比增速為-3.8%和0.5%，分別較10月回落6.9和5.0個百分點；對東盟出口同比增速為18.0%，較10月回升2.2個百分點。
CPI上行，非食品CPI和PPI仍處低位。11月，受豬肉價格漲幅進(jìn)一步擴大的影響，CPI同比上漲4.5%。非食品價格同比增速為1.0%，較10月上升0.1個百分點；食品價格同比增速為19.1%，較10月上升3.6個百分點。10月PPI同比增速-1.4%，較10月少降0.2個百分點。
宏觀經(jīng)濟(jì)運行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)。11月摩根大通全球綜合PMI為51.5，較10月回升0.7個百分點；摩根大通全球制造業(yè)PMI為50.3，較10月回升0.5個百分點。制造業(yè)PMI自2018年1季度開始高位回落，已經(jīng)連續(xù)下降7個季度，目前重回擴張區(qū)間。美國制造業(yè)PMI從10月的48.3回落至48.1；歐元區(qū)和日本制造業(yè)PMI分別從10月的45.9和48.4回升至46.9和48.9。CRB大宗商品現(xiàn)貨價格環(huán)比下降0.3%，較10月下降1.4個百分點。
廣義信貸增速回升，M2小幅走弱。11月，M1同比增速為3.5%，較10月回升0.2個百分點；M2同比增速為8.2%，較10月回落0.2個百分點；廣義信貸（社會融資規(guī)模-股權(quán)融資+國債+地方政府一般債）存量同比增速為10.9%，較10月回升0.1個百分點。11月，新增廣義信貸2.15萬億，較10月增加1.06萬億。其中，政府新增債務(wù)（國債+地方債+專項債）0.45萬億，較10月減少0.02萬億，包括國債增加0.03萬億，地方政府一般債減少0.07萬億，專項債增加0.02萬億；企業(yè)新增債務(wù)1.02萬億（包括地方融資平臺企業(yè)新增債務(wù)），較10月增加0.82萬億，包括銀行貸款多增0.53萬億，表外融資少減0.13萬億，債券發(fā)行多增0.11萬億；居民新增債務(wù)0.68萬億，較10月增加0.26萬億。在廣義信貸回升的情況下，M2出現(xiàn)相對明顯的減速，或受到地方隱性債務(wù)置換的影響。
7天回購利率下降。7天銀行間質(zhì)押式回購利率11月均值為2.69%，較10月下降11個基點。3個月SHIBOR與3個月國債收益率之差來代表的短期流動性利差較10月上升8個基點至0.50%；10年期國債收益率與1年期國債收益率之差來代表的期限利差下降5個基點至0.56%；10年期AA級債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差為2.12%，與上月持平。
近期展望和風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)運行總體水平依然低迷，但經(jīng)過一年多的單邊下行調(diào)整后，國內(nèi)和全球制造業(yè)景氣程度有筑底反彈跡象，并有望帶動整體經(jīng)濟(jì)弱反彈。
匯率、資產(chǎn)價格有望更佳表現(xiàn)。
主要風(fēng)險是接下來的政府廣義支出增長弱于預(yù)期，以及國際金融市場大幅調(diào)整。
診斷建議
對房地產(chǎn)企業(yè)和住房抵押貸款政策的正?；?/p>
確保廣義政府債務(wù)和基建投資的合理增長，發(fā)揮好其熨平經(jīng)濟(jì)波動的緩沖器作用。專項債需要擴容，但還不足以滿足沒有現(xiàn)金流支持的公益類基建投資需求。一般預(yù)算中需要根據(jù)現(xiàn)實發(fā)展需要，增加對沒有現(xiàn)金流支持的公益類基建資金安排。
幫助流動人口在城市落戶安家的相關(guān)政策安排。中國的人均家電、汽車等工業(yè)品消費過早地進(jìn)入了飽和期。讓更多流動人口在工作地城市安家落戶對于增加消費還有巨大潛力。
堅持當(dāng)前匯率改革方向，發(fā)揮好匯率浮動對宏觀經(jīng)濟(jì)的自動穩(wěn)定器作用。
報告全文： 2019年11月宏觀經(jīng)濟(jì)運行檢驗報告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）高級研究員張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項目。該項目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運行體檢報告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經(jīng)濟(jì)運行中存在的中長期問題展開專題分析。
未收藏
