12月4日晚上，中國(guó)金融四十人論壇（CF40）在北京舉行了國(guó)際交流晚餐會(huì)，會(huì)議主題為：“全球經(jīng)濟(jì)與貨幣政策展望”。
CF40學(xué)術(shù)顧問、中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海；CF40學(xué)術(shù)委員會(huì)主席、北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)黃益平；CF40特邀嘉賓、PIIE所長(zhǎng)Adam Posen、都鐸投資公司總經(jīng)理、全球研究主管Lorenzo Giorgianni、Citadel 全球固定收益研究主管ángel Ubide；CF40秘書長(zhǎng)王海明；CF40成員、中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)王信、中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司研究部負(fù)責(zé)人梁紅、國(guó)家外匯管理局中央外匯業(yè)務(wù)中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家繆延亮；CF40特邀嘉賓、國(guó)際貨幣基金組織（IMF）原中國(guó)執(zhí)行董事何健雄、國(guó)家開發(fā)銀行原首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王沅；CF40青年論壇會(huì)員、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界與政治研究所經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究室主任徐奇淵出席了本次會(huì)議。
晚餐會(huì)上，Adam Posen、Lorenzo Giorgianni和ángel Ubide分別就會(huì)議主題發(fā)表演講，方星海、黃益平進(jìn)行點(diǎn)評(píng)。
Lorenzo Giogianni在主題演講中指出，展望2020年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，有三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素值得注意。
第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素是中美貿(mào)易爭(zhēng)端。Lorenzo Giogianni認(rèn)為，實(shí)際上目前特朗普已經(jīng)亮出了他在2020年美國(guó)大選前的所有底牌。因此，貿(mào)易爭(zhēng)端局勢(shì)趨緩，市場(chǎng)暫時(shí)可以不必太過關(guān)注貿(mào)易爭(zhēng)端的尾部風(fēng)險(xiǎn)，而這一點(diǎn)對(duì)于恢復(fù)全球市場(chǎng)的信心和預(yù)期而言是一項(xiàng)利好。
但Lorenzo Giogianni隨后指出，縱觀歷史上美國(guó)總統(tǒng)發(fā)動(dòng)的對(duì)外攻擊，諸如1930年美國(guó)頒布斯姆特-霍利關(guān)稅法案、上世紀(jì)70年代的尼克松沖擊、以及一直持續(xù)到上世紀(jì)90年代的美日貿(mào)易戰(zhàn)，都是在美元持續(xù)強(qiáng)勢(shì)時(shí)發(fā)生、在美元逐漸走軟后消止。由此看來，近期中美之間可能達(dá)成的“階段性協(xié)議”并不能解決本質(zhì)問題，兩國(guó)沖突很有可能常態(tài)化存在，直至美元再次疲軟。
第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素是2020年美國(guó)大選。Lorenzo Giogianni認(rèn)為，近年來美國(guó)呈現(xiàn)出了收入不平等加劇、中產(chǎn)階級(jí)空心化等一系列社會(huì)趨勢(shì)，直接導(dǎo)致了美國(guó)國(guó)內(nèi)民粹主義加劇。這種社會(huì)轉(zhuǎn)變很有可能使總統(tǒng)大選呈現(xiàn)更為民粹主義的結(jié)果，因此2020美國(guó)總統(tǒng)大選對(duì)美國(guó)甚至全球金融市場(chǎng)的潛在沖擊不容小覷。目前，沃倫的民粹主義計(jì)劃讓華爾街十分擔(dān)憂。
第三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素是中東地區(qū)緊張局勢(shì)。Lorenzo Giogianni指出，伊朗和伊拉克的亂局令投資者擔(dān)憂原油供給可能會(huì)受到影響，如果中東沖突進(jìn)一步擴(kuò)大，油價(jià)或?qū)⒋蠓蠞q。
除Lorenzo Giogianni外，Adam Posen就全球主要央行的貨幣政策選擇問題發(fā)表主題演講。ángel Ubide發(fā)表主題演講指出，恰當(dāng)?shù)呢?cái)政政策有助于提高中性利率，進(jìn)而與貨幣政策實(shí)現(xiàn)良好配合。
點(diǎn)評(píng)環(huán)節(jié)，針對(duì)G7國(guó)家明年普遍實(shí)行負(fù)利率和低利率的情況，方星海著重從中國(guó)如何根據(jù)自己的需要，做好應(yīng)對(duì)并加以利用的角度，提出了問題和建議。
黃益平在點(diǎn)評(píng)發(fā)言中對(duì)當(dāng)前全球十分寬松的貨幣政策提出了一系列的疑問。
黃益平指出，當(dāng)前美國(guó)失業(yè)率很低，同時(shí)通脹率也很低，這意味著“菲利普斯曲線”變得非常平坦，“上一次我們觀察到平坦的菲利普斯曲線是在2006年，但很快我們就看到了一場(chǎng)大的金融危機(jī)”。那么這一次等待我們的可能是什么呢？
他隨后介紹了紐約大學(xué)一位教授所做的研究，利用歐洲的數(shù)據(jù)，那位教授發(fā)現(xiàn)，在極度寬松的貨幣政策環(huán)境下，很容易形成僵尸融資渠道。大量的本該關(guān)閉的僵尸企業(yè)獲得了融資，令過剩產(chǎn)能增加，最后貨幣政策擴(kuò)張不僅沒有引發(fā)通脹，反而催生了反通脹甚至通縮。
再回到中國(guó)經(jīng)濟(jì)，黃益平說，全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，國(guó)內(nèi)企業(yè)杠桿率出現(xiàn)了分化，民企大幅去杠桿，而國(guó)企杠桿率維持在高位，這意味著杠桿的質(zhì)量在下降。更重要得是，在這種情況下如果進(jìn)一步放松貨幣政策，會(huì)不會(huì)讓大量的流動(dòng)性進(jìn)一步向效率相對(duì)較低的國(guó)企集中？
最后，黃益平提出三個(gè)問題求教于各位嘉賓：第一，盯住通脹目標(biāo)是否還是各國(guó)央行貨幣政策的最佳選擇？第二，持續(xù)過度寬松的貨幣政策究竟會(huì)帶來金融危機(jī)、通貨緊縮還是經(jīng)濟(jì)停滯？第三，當(dāng)下各國(guó)經(jīng)濟(jì)如何才能擺脫對(duì)貨幣政策的過度依賴？
隨后，與會(huì)嘉賓圍繞相關(guān)話題進(jìn)行了深入交流。本次會(huì)議由王海明與繆延亮共同主持。
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