宏觀經(jīng)濟運行
經(jīng)濟景氣程度繼續(xù)回落，大中小企業(yè)均承壓。10月官方制造業(yè)PMI為49.3%，較上月回落0.5個百分點，較去年同期減少了0.9個百分點。分企業(yè)規(guī)模來看，大型企業(yè)PMI為49.9%，較9月回落0.9個百分點；中型企業(yè)PMI為49.0%，較9月回升0.4個百分點；小型企業(yè)PMI為47.9%，較9月回落0.9個百分點。
工業(yè)增速回落。10月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.7%，較9月回落1.1個百分點。分大類看，制造業(yè)同比增速從5.6%回落至4.6%；采礦業(yè)增加值同比增速從8.1%回落至3.9%；電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)同比增速為5.9%回升至6.6%；通用設備和專用設備增加值同比增速從3.5%和7.0%回落至3.1%和5.0%。
消費增速回落，汽車銷售仍為主要拖累。10月，社會消費品零售總額同比增長7.2%，較9月回落0.6個百分點。汽車類銷售同比增速-3.3%，較9月多降1.1個百分點。
固定資產(chǎn)投資回落。1-10月，全國固定資產(chǎn)投資累計同比增長5.2%，較1-9月回落0.2個百分點。其中，制造業(yè)投資累計同比增長從2.5%回升至2.6%；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎設施投資累計同比增長從4.5%回落至4.2%；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增長從10.5%回落至10.3%。1-10月商品房銷售面積累計同比增速為0.1%，較1-9月上升0.2個百分點；新開工面積累計同比增速為10.0%，較1-9月回升1.4個百分點。
季調(diào)后進出口增速繼續(xù)回落。10月，美元計價的出口同比增速為-0.9%，較9月少降2.3個百分點，季調(diào)后為-1.3%，較9月回落2.5個百分點。進口同比增速為-6.4%，較9月少降1.9個百分點，季調(diào)后為-10.2%，較9月回落2.3個百分點。貿(mào)易順差428.1億美元，較9月擴大36.2億美元。分國家和地區(qū)來看，對美國出口同比增速為-16.2%，較9月少降5.7個百分點；對日本出口同比增速為-7.8%，較9月多降2.9個百分點；對歐盟、東盟和韓國出口同比增速為3.1%、15.8%和5.5%，分別較9月回升3.0、6.1和10.7個百分點。
CPI上行，非食品CPI和PPI持續(xù)下行。10月，受豬肉價格漲幅進一步擴大的影響，CPI同比上漲3.8%。非食品價格同比增速為0.9%，較9月下降0.1個百分點；食品價格同比增速為15.5%，較9月上升4.3個百分點。10月PPI同比增速-1.6%，較9月多降0.4個百分點。
宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境
外部經(jīng)濟呈現(xiàn)筑底跡象。10月摩根大通全球綜合PMI為50.8，較9月回落0.3個百分點；摩根大通全球制造業(yè)PMI為49.8，較9月回升0.1個百分點。制造業(yè)PMI自2018年1季度開始高位回落，已經(jīng)連續(xù)下降7個季度，目前出現(xiàn)筑底跡象。美國和歐元區(qū)制造業(yè)PMI分別從9月的47.8和45.7回升至48.3和45.9；日本制造業(yè)PMI從9月的48.9回落至48.4。CRB大宗商品現(xiàn)貨價格環(huán)比上升1.1%，較9月上升3.6個百分點。
廣義信貸增速回落，各部門信貸增長均下降。10月，M1同比增速為3.3%，較9月回落0.1個百分點；M2同比增速為8.4%，與上月持平；廣義信貸（社會融資規(guī)模-股權融資+國債+地方政府一般債）存量同比增速為10.8%，較9月回落0.1個百分點。10月，新增廣義信貸1.1萬億，較9月減少1.5萬億。其中，政府新增債務（國債+地方債+專項債）0.47萬億，較9月減少0.11萬億，包括國債增加0.01萬億，地方政府一般債增加0.12萬億，專項債減少0.24萬億；企業(yè)新增債務0.2萬億（包括地方融資平臺企業(yè)新增債務），較9月減少1.07萬億，包括銀行貸款多減0.84萬億，表外融資多減0.12萬億，債券發(fā)行多增0.001萬億；居民新增債務0.42萬億，較9月減少0.33萬億。
信用利差收窄。7天銀行間質(zhì)押式回購利率10月均值為2.80%，較9月上升8個基點。3個月SHIBOR與3個月國債收益率之差來代表的短期流動性利差較9月上升7個基點至0.42%；10年期國債收益率與1年期國債收益率之差來代表的期限利差上升11個基點至0.61%；10年期AA級債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差下降5個基點至2.12%。
近期展望和風險提示
外部經(jīng)濟運行筑底。
豬肉為代表的肉類價格上升帶動CPI上行，核心CPI和PPI下行。與過去幾輪的CPI上行不同，此輪CPI上行的原因并非需求旺盛，而是供給沖擊。
核心CPI、PPI持續(xù)下行，PMI低于榮枯線、勞動力市場景氣度下降、企業(yè)盈利不佳等眾多現(xiàn)象一致表明宏觀經(jīng)濟運行的主要矛盾是需求不足，經(jīng)濟運行低于潛在增速。
診斷建議
對房地產(chǎn)企業(yè)和住房抵押貸款政策的正?；?。
確保廣義政府債務和基建投資的合理增長，發(fā)揮好其熨平經(jīng)濟波動的緩沖器作用。專項債需要擴容，但還不足以滿足沒有現(xiàn)金流支持的公益類基建投資需求。一般預算中需要根據(jù)現(xiàn)實發(fā)展需要，增加對沒有現(xiàn)金流支持的公益類基建資金安排。
幫助流動人口在城市落戶安家的相關政策安排。中國的人均家電、汽車等工業(yè)品消費過早地進入了飽和期。讓更多流動人口在工作地城市安家落戶對于增加消費還有巨大潛力。
堅持當前匯率改革方向，發(fā)揮好匯率浮動對宏觀經(jīng)濟的自動穩(wěn)定器作用。
報告全文： 2019年10月宏觀經(jīng)濟運行檢驗報告單
CF40宏觀經(jīng)濟醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）高級研究員張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟研究項目。該項目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細致的數(shù)據(jù)處理為基礎，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟運行體檢報告；結合宏觀經(jīng)濟運行體檢和恰當?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟運行中存在的主要問題；借助恰當?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架和量化研究，提出解決當期宏觀經(jīng)濟運行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經(jīng)濟運行中存在的中長期問題展開專題分析。
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