宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
經(jīng)濟(jì)景氣程度仍位于榮枯線以下，中小企業(yè)承壓。8月官方制造業(yè)PMI為49.5%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期減少了1.8個(gè)百分點(diǎn)。分企業(yè)規(guī)模來(lái)看，大型企業(yè)和中型企業(yè)PMI為50.4%和48.2%，分別較7月回落0.3和0.5個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)PMI為48.6%，較7月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)。
工業(yè)增速回落。8月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.4%，較7月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。分大類看，制造業(yè)同比增速?gòu)?.5%回落至4.3%；采礦業(yè)增加值同比增速?gòu)?.6%回落至3.7%；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)從6.9%回落至5.9%；通用設(shè)備增加值同比零增長(zhǎng)，較7月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)；專用設(shè)備增加值同比增速?gòu)?.0%回落至3.3%。
消費(fèi)回落，汽車銷售為主要拖累。8月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)7.5%，較7月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。汽車類銷售同比增速-8.1%，較7月降低5.5個(gè)百分點(diǎn)。
固定資產(chǎn)投資回落。1-8月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5.5%，較1-7月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)從3.3%回落至2.6%；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比增長(zhǎng)從3.8%上升至4.2%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)從10.6%下降至10.5%。1-8月商品房銷售面積累計(jì)同比增速為-0.6%，較1-7月少降0.7個(gè)百分點(diǎn)；新開(kāi)工面積累計(jì)同比增速為8.9%，較1-7月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。
進(jìn)出口增速均回落。8月，美元計(jì)價(jià)的出口同比增速為-1.0%，較7月回落4.3個(gè)百分點(diǎn)，季調(diào)后為-0.4%，較7月下降1.1個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口同比增速為-5.6%，較6月多降0.3個(gè)百分點(diǎn)。貿(mào)易順差348億美元，較7月收窄97.5億美元。分國(guó)家和地區(qū)來(lái)看，對(duì)美國(guó)、歐盟、東盟和韓國(guó)出口同比增速分別為16.0%、3.2%、11.2%和2.0%，較7月回落9.5、3.4、4.5和7.3個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)日本出口同比增速為1.5%，較7月回升5.6個(gè)百分點(diǎn)。
非食品CPI和PPI持續(xù)下行。8月，受豬肉價(jià)格漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大的影響，CPI同比上漲2.8%。非食品價(jià)格同比增速為1.1%，較7月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；食品價(jià)格同比增速為10.0%，較7月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)。8月PPI同比下降0.8%，較7月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比增速為-1.3%，較7月多降0.6個(gè)百分點(diǎn)；生活資料出廠價(jià)格同比增速為0.7%，較7月降低0.1個(gè)百分點(diǎn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回落。8月摩根大通全球綜合PMI為51.3，較7月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；摩根大通全球制造業(yè)PMI為49.5，較7月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。各主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)表現(xiàn)均不佳，美國(guó)、日本制造業(yè)PMI分別從7月的51.2和49.4回落至49.1和49.3，歐元區(qū)制造業(yè)PMI從7月的46.5小幅回升至47.0，亦在榮枯線以下。波羅的海干散貨指數(shù)環(huán)比上升6.0%，較7月下降了53.2個(gè)百分點(diǎn)。CRB大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比下降2.3%，較7月多降0.6個(gè)百分點(diǎn)。
廣義信貸增速回落，企業(yè)新增信貸提高。8月，M1同比增速為3.4%，較7月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增速為8.2%，較7月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)；廣義信貸（社會(huì)融資規(guī)模-股權(quán)融資+國(guó)債+地方政府一般債）存量同比增速為10.8%，較7月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。新增廣義信貸2.63萬(wàn)億，較7月增加1.2萬(wàn)億。其中，政府新增債務(wù)（國(guó)債+地方債+專項(xiàng)債）0.99萬(wàn)億，較7月增加0.08萬(wàn)億，包括國(guó)債增加0.07萬(wàn)億，地方政府一般債增加0.13萬(wàn)億，專項(xiàng)債減少0.12萬(wàn)億；企業(yè)新增債務(wù)0.979萬(wàn)億（包括地方融資平臺(tái)企業(yè)新增債務(wù)），較7月增加0.978萬(wàn)億，包括銀行貸款多增0.35萬(wàn)億，表外融資少減0.52萬(wàn)億，債券發(fā)行多增0.08萬(wàn)億；居民新增債務(wù)0.65萬(wàn)億，較7月增加0.14萬(wàn)億。
流動(dòng)性利差收窄。7天銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率8月均值為2.78%，較7月上升16個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月SHIBOR與3個(gè)月國(guó)債收益率之差來(lái)代表的短期流動(dòng)性利差較7月下降21個(gè)基點(diǎn)至0.27%；10年期國(guó)債收益率與1年期國(guó)債收益率之差來(lái)代表的期限利差下降10個(gè)基點(diǎn)至0.45%；10年期AA級(jí)債券收益率與10年期國(guó)債收益率之差來(lái)代表的信用利差上升4個(gè)基點(diǎn)至2.27%。
近期展望和風(fēng)險(xiǎn)提示
外部經(jīng)濟(jì)仍在下行通道當(dāng)中，未來(lái)外部經(jīng)濟(jì)下行和中美貿(mào)易爭(zhēng)端使得出口仍有下行壓力。
內(nèi)需乏力，經(jīng)濟(jì)面臨通縮壓力。房地產(chǎn)銷售下滑制約房地產(chǎn)新開(kāi)工面積，盈利下降制約制造業(yè)投資，資金來(lái)源仍困擾后續(xù)基建投資。
診斷建議
化解金融體系風(fēng)險(xiǎn)需要釜底抽薪，盡快化解地方政府隱形債務(wù)存量問(wèn)題，盡快為公益和準(zhǔn)公益類基建項(xiàng)目理順融資渠道。
加快特大城市圈建設(shè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和審批。
貨幣政策通過(guò)降息釋放寬松信號(hào)，保障廣義信貸合理增長(zhǎng)，避免物價(jià)進(jìn)一步下行；發(fā)揮好匯率自動(dòng)穩(wěn)定器的作用。
發(fā)展以權(quán)益型REITs為代表的金融工具，推進(jìn)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶發(fā)展，推動(dòng)金融系統(tǒng)的供給側(cè)改革。
增加人口流入城市的住宅用地供應(yīng)，對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)和住房抵押貸款政策的正?；?br />
報(bào)告全文： 2019年8月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行檢驗(yàn)報(bào)告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國(guó)金融四十人論壇（CF40）高級(jí)研究員張斌牽頭開(kāi)展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫(kù)和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡(jiǎn)明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢報(bào)告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問(wèn)題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要問(wèn)題的對(duì)策建議；并針對(duì)某些宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問(wèn)題展開(kāi)專題分析。
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