宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
經(jīng)濟(jì)景氣程度位于榮枯線以下，中小企業(yè)承壓。7月官方制造業(yè)PMI為49.7%，較上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期減少1.5個(gè)百分點(diǎn)。分企業(yè)規(guī)模來(lái)看，大型企業(yè)PMI為50.7%，較6月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)；中型企業(yè)和小型企業(yè)PMI為48.7%和48.2%，分別較6月回落0.4和0.1個(gè)百分點(diǎn)。
工業(yè)增速回落。7月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.8%，較6月回落1.5個(gè)百分點(diǎn)。分大類(lèi)看，制造業(yè)同比增速?gòu)?.2%回落至4.5%；采礦業(yè)增加值同比增速?gòu)?.3%回落至6.6%；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)從6.6%回升至6.9%；通用設(shè)備和專(zhuān)用設(shè)備增加值同比增速分別從2.6%和5.3%回落至0.7%和4.0%。
消費(fèi)回落，汽車(chē)銷(xiāo)售為主要拖累。7月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)7.6%，較6月回落2.2個(gè)百分點(diǎn)。汽車(chē)類(lèi)銷(xiāo)售同比增速-2.6%，較6月降低19.8個(gè)百分點(diǎn)。
固定資產(chǎn)投資回落。1-7月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5.7%，較1-6月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)從3.0%上升至3.3%；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比增長(zhǎng)從4.1%下降至3.8%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)從10.9%下降至10.6%。1-6月商品房銷(xiāo)售面積累計(jì)同比增速為-1.3%，較1-6月少降0.5個(gè)百分點(diǎn)；新開(kāi)工面積累計(jì)同比增速為9.5%，較1-6月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。
出口增長(zhǎng)乏力。7月，美元計(jì)價(jià)的出口同比增速為3.3%，較6月上升4.6個(gè)百分點(diǎn)，季調(diào)后為0.7%，較6月下降1.9個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口同比增速為-5.6%，較6月少降1.8個(gè)百分點(diǎn)。貿(mào)易順差450.5億美元，較6月收窄59.2億美元。分國(guó)家和地區(qū)來(lái)看，對(duì)美國(guó)出口同比增速為-6.5%，較6月少降1.3個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)歐盟、東盟和韓國(guó)出口同比增速分別為6.5%、15.6%和9.3%，較6月回升9.5、2.7和6.3個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)日本出口同比增速為-4.1%，較6月回落6.4個(gè)百分點(diǎn)。
非食品CPI繼續(xù)下降，PPI同比負(fù)增長(zhǎng)。7月，受豬肉和鮮菜價(jià)格的拉動(dòng)，CPI同比上漲2.8%，較6月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格同比增速為1.3%，較6月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)；食品價(jià)格同比增速為9.1%，較6月上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。7月，主要受到原油產(chǎn)業(yè)鏈的拖累，PPI同比下降0.3%，較6月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比增速為-0.7%，較6月多降0.4個(gè)百分點(diǎn)；生活資料出廠價(jià)格同比增速為0.8%，較6月降低0.1個(gè)百分點(diǎn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回落。7月摩根大通全球綜合PMI為51.7，較6月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)；摩根大通全球制造業(yè)PMI為49.3，較6月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。各主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)表現(xiàn)均不佳，美國(guó)、歐元區(qū)制造業(yè)PMI分別從6月的51.7和47.6回落至51.2和46.5，日本制造業(yè)PMI從6月的49.3小幅回升至49.4，亦在榮枯線以下。波羅的海干散貨指數(shù)環(huán)比上升59.2%，較6月上升了45.8個(gè)百分點(diǎn)。CRB大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比下降1.7%，較6月多降1.1個(gè)百分點(diǎn)。
廣義信貸回落，政府、企業(yè)和居民新增債務(wù)均有下降。7月，M1同比增速為3.1%，較6月回落1.3個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增速為8.1%，較6月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；廣義信貸（社會(huì)融資規(guī)模-股權(quán)融資+國(guó)債+地方政府一般債）存量同比增速為11.0%，較6月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。新增廣義信貸1.43萬(wàn)億，較6月降低1.74萬(wàn)億。其中，政府新增債務(wù)（國(guó)債+地方債+專(zhuān)項(xiàng)債）0.91萬(wàn)億，較6月減少0.37萬(wàn)億，包括國(guó)債減少0.03萬(wàn)億，地方政府一般債減少0.42萬(wàn)億，專(zhuān)項(xiàng)債增加0.08萬(wàn)億；企業(yè)新增債務(wù)0.001萬(wàn)億（包括地方融資平臺(tái)企業(yè)新增債務(wù)），較6月減少1.12萬(wàn)億，包括銀行貸款多減0.64萬(wàn)億，表外融資多減0.41萬(wàn)億，債券發(fā)行多增0.11萬(wàn)億；居民新增債務(wù)0.51萬(wàn)億，較6月減少0.25萬(wàn)億。
流動(dòng)性利差收窄。7月，7天銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率均值為2.62%，較6月上升12個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月SHIBOR與3個(gè)月國(guó)債收益率之差來(lái)代表的短期流動(dòng)性利差較6月下降5個(gè)基點(diǎn)至0.48%；10年期國(guó)債收益率與1年期國(guó)債收益率之差來(lái)代表的期限利差下降1個(gè)基點(diǎn)至0.55%；10年期AA級(jí)債券收益率與10年期國(guó)債收益率之差來(lái)代表的信用利差下降5個(gè)基點(diǎn)至2.22%。
近期展望和風(fēng)險(xiǎn)提示
外部經(jīng)濟(jì)仍在下行通道當(dāng)中。
內(nèi)需乏力，經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力。外部經(jīng)濟(jì)下行和中美貿(mào)易爭(zhēng)端升級(jí)使得出口仍有下行壓力，房地產(chǎn)銷(xiāo)售下滑制約房地產(chǎn)新開(kāi)工面積，盈利下降制約制造業(yè)投資，資金來(lái)源仍困擾后續(xù)基建投資。
診斷建議
化解金融體系風(fēng)險(xiǎn)需要釜底抽薪，盡快化解地方政府隱形債務(wù)存量問(wèn)題，盡快為公益和準(zhǔn)公益類(lèi)基建項(xiàng)目理順融資渠道。
加快特大城市圈建設(shè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和審批。
貨幣政策通過(guò)降息釋放寬松信號(hào)，保障廣義信貸合理增長(zhǎng)，避免物價(jià)進(jìn)一步下行；發(fā)揮好匯率自動(dòng)穩(wěn)定器的作用。
發(fā)展以權(quán)益型REITs為代表的金融工具，推進(jìn)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶發(fā)展，推動(dòng)金融系統(tǒng)的供給側(cè)改革。
增加人口流入城市的住宅用地供應(yīng)，房地產(chǎn)政策正?；?。
報(bào)告全文： 2019年7月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行檢驗(yàn)報(bào)告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國(guó)金融四十人論壇（CF40）高級(jí)研究員張斌牽頭開(kāi)展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫(kù)和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡(jiǎn)明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢報(bào)告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問(wèn)題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要問(wèn)題的對(duì)策建議；并針對(duì)某些宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問(wèn)題展開(kāi)專(zhuān)題分析。
未收藏
