宏觀經(jīng)濟運行
經(jīng)濟景氣程度仍位于榮枯線以下。6月官方制造業(yè)PMI為49.4%，與上月持平，較去年同期減少了2.1個百分點。分企業(yè)規(guī)模來看，大型企業(yè)PMI為49.9%，較5月回落了0.4個百分點；中型企業(yè)和小型企業(yè)PMI為49.1%和48.3%，分別較5月回升了0.3和0.5個百分點。
工業(yè)增速回升。6月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.3%，較5月回升1.3個百分點。分大類看，制造業(yè)同比增速從5.0%回升至6.2%；采礦業(yè)增加值同比增速從3.9%回升至7.3%；電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)從5.9%回升至6.6%；通用設備和專用設備增加值同比增速分別從2.5%和4.9%回升至2.6%和5.3%。
消費回升，汽車消費大幅回暖。6月，社會消費品零售總額同比增長9.8%，較5月回升1.2個百分點。汽車類銷售同比增速17.2%，較5月增加15.1個百分點。汽車批發(fā)端銷售仍為負增長。
固定資產(chǎn)投資回升。1-6月，全國固定資產(chǎn)投資累計同比增長5.8%，較1-5月回升0.2個百分點。其中，制造業(yè)投資累計同比增長從2.7%上升至3.0%；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎設施投資累計同比增長從4.0%上升至4.1%；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增長從11.2%下降至10.9%。1-6月商品房銷售面積累計同比增速為-1.8%，較1-5月多降0.2個百分點；新開工面積累計同比增速為10.1%，較1-5月回落0.4個百分點。
出口回落，進口降幅收窄，貿(mào)易順差擴大。6月，美元計價的出口同比增速為-1.3%，較5月下降2.4個百分點。進口同比增速為-7.3%，較5月少降1.2個百分點。貿(mào)易順差509.8億美元，較5月擴大92.5億美元。分國家和地區(qū)來看，對美國和和歐盟出口同比增速分別為-7.8%和-3.0%，較5月回落3.6和9.1個百分點；對日本、東盟和韓國出口同比增速分別為2.4%、12.9%和3.0%，較5月回升1.9、9.4和1.2個百分點。
CPI穩(wěn)定，PPI同比零增長。6月，受豬肉與鮮果價格持續(xù)上漲的影響，CPI同比上漲2.7%，與上月持平。其中，非食品價格同比增速為1.4%，較5月下降0.2個百分點；食品價格同比增速為8.3%，較5月上升0.6個百分點。6月，PPI同比零增長，較5月回落0.6個百分點。其中，生產(chǎn)資料出廠價格同比增速為-0.3%，較5月下降0.9個百分點；生活資料出廠價格同比增速為0.9%，與上月持平。
宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境
外部經(jīng)濟顯著回落。6月摩根大通全球綜合PMI為51.2，與上月持平；摩根大通全球制造業(yè)PMI為49.4，較5月回落0.4個百分點。各主要經(jīng)濟體制造業(yè)表現(xiàn)均不佳，美國、歐元區(qū)和日本制造業(yè)PMI分別從5月的52.1、47.7和49.8回落至51.7、47.6和49.3。波羅的海干散貨指數(shù)環(huán)比上升13.4%，較5月下降了20.5個百分點。CRB大宗商品現(xiàn)貨價格環(huán)比下降0.6%，較5月少降1.75個百分點。
廣義信貸平穩(wěn)，地方政府發(fā)債加速。6月，M1同比增速為4.4%，較5月回升1.0個百分點；M2同比增速為8.5%，與上月持平；廣義信貸（社會融資規(guī)模-股權融資+國債+地方政府一般債）存量同比增速為11.4%，較5月回升0.2個百分點。新增廣義信貸3.17萬億，較5月增加1.23萬億，較去年同期增加0.89萬億。其中，政府新增債務（國債+地方債+專項債）1.28萬億，較5月增加0.58萬億，其中地方政府一般債多增0.36萬億，專項債多增0.23萬億；企業(yè)新增債務1.13萬億（包括地方融資平臺企業(yè)的新增債務），較5月增加5433億，包括銀行貸款多增3676億，表外融資多減671億，債券發(fā)行多增814億；居民新增債務7617億，較5月增加992億。
流動性利差收窄。6月，7天銀行間質(zhì)押式回購利率均值為2.50%，較5月下降15個基點。3個月SHIBOR與3個月國債收益率之差來代表的短期流動性利差較5月下降6個基點至0.53%；10年期國債收益率與1年期國債收益率之差來代表的期限利差下降6個基點至0.55%；10年期AA級債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差上升1個基點至2.27%。
近期展望和風險提示
外部經(jīng)濟仍在下行通道當中。
中美貿(mào)易爭端升級削弱了企業(yè)和金融市場情緒，加大了全球投資和貿(mào)易增長的不確定性。
包商銀行被接管對銀行間市場帶來的短期流動性沖擊在逐步緩解，但仍需關注中小銀行及部分非銀機構負債端受到的沖擊向其資產(chǎn)端的傳導，從而對實體企業(yè)融資帶來的不利影響。
經(jīng)濟反彈仍面臨諸多掣肘。外部經(jīng)濟下行和中美貿(mào)易爭端升級使得出口仍有下行壓力，房地產(chǎn)銷售下滑制約房地產(chǎn)新開工面積，盈利下降制約制造業(yè)投資，資金來源仍困擾后續(xù)基建投資。
診斷建議
化解金融體系風險需要釜底抽薪，關鍵是化解地方政府隱性債務存量，需要財政資金支持。
加快特大城市圈建設中的基礎設施投資項目儲備和審批。
貨幣政策繼續(xù)保持市場流動性充裕，保障廣義信貸合理增長。發(fā)揮好匯率自動穩(wěn)定器的作用。
發(fā)展以權益型REITs為代表的金融工具，推進個人養(yǎng)老金賬戶發(fā)展，推動金融系統(tǒng)的供給側改革。
增加人口流入城市的住宅用地供應，放松對房地產(chǎn)市場的管控政策。
報告全文： 2019年6月宏觀經(jīng)濟運行檢驗報告單
CF40宏觀經(jīng)濟醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）高級研究員張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟研究項目。該項目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細致的數(shù)據(jù)處理為基礎，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟運行體檢報告；結合宏觀經(jīng)濟運行體檢和恰當?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟運行中存在的主要問題；借助恰當?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架和量化研究，提出解決當期宏觀經(jīng)濟運行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經(jīng)濟運行中存在的中長期問題展開專題分析。
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