宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
經(jīng)濟(jì)景氣程度跌破榮枯線。5月官方制造業(yè)PMI為49.4%，較4月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期減少了2.5個(gè)百分點(diǎn)。分企業(yè)規(guī)模來看，大型企業(yè)、中型企業(yè)和小型企業(yè)PMI為50.3%、48.8%和47.8%，分別較4月回落了0.5、0.3和2.0個(gè)百分點(diǎn)。
工業(yè)增速繼續(xù)回落。5月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.0%，較4月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。分大類看，制造業(yè)同比增速從5.3%回落至5.0%；采礦業(yè)增加值同比增速從2.9%回升至3.9%；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)從9.5%回落至5.9%；通用設(shè)備和專用設(shè)備增加值同比增速分別從2.0%和2.8%回升至2.5%和4.9%。
消費(fèi)回升。5月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長8.6%，較4月回升1.4個(gè)百分點(diǎn)。汽車類銷售同比增速2.1%，較4月增加4.2個(gè)百分點(diǎn)。
固定資產(chǎn)投資回落。1-5月，全國固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長5.6%，較1-4月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資累計(jì)同比增長從2.5%上升至2.7%；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比增長從4.4%下降至4.0%；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比增長從11.9%下降至11.2%。1-5月商品房銷售面積累計(jì)同比增速為-1.6%，較1-4月多降1.3個(gè)百分點(diǎn)；新開工面積累計(jì)同比增速為10.5%，較1-4月回落2.6個(gè)百分點(diǎn)。
出口反彈，進(jìn)口回落，貿(mào)易順差擴(kuò)大。5月，美元計(jì)價(jià)的出口同比增速為1.1%，較4月上升3.8個(gè)百分點(diǎn)，季調(diào)后為3.4%，較4月上升11.7個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口同比增速為-8.5%，較4月下降12.5個(gè)百分點(diǎn)。貿(mào)易順差416.6億美元，較4月擴(kuò)大279億美元。分國家和地區(qū)來看，美國、日本、東盟和韓國出口同比增速分別為-4.2%、0.5%、3.5%和1.8%，較4月上升8.9、16.8、2.8和9.4個(gè)百分點(diǎn)；歐盟出口同比增速由4月的6.5%回落至6.1%。
CPI創(chuàng)新高，PPI回落。5月，CPI同比上漲2.7%，較4月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，非食品價(jià)格同比增速為1.6%，較4月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)；食品價(jià)格同比增速為7.7%，較4月上升1.6個(gè)百分點(diǎn)。5月，PPI同比增速為0.6%，較4月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比增速為0.6%，較4月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；生活資料出廠價(jià)格同比增速為0.9%，與上月持平。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)顯著回落。5月摩根大通全球綜合PMI為51.2，較4月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)；摩根大通全球制造業(yè)PMI為49.8，較4月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。各主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)表現(xiàn)均不佳，美國、歐元區(qū)和日本制造業(yè)PMI分別從4月的52.8、47.9和50.2回落至52.1、47.7和49.8。波羅的海干散貨指數(shù)環(huán)比上升33.9%，較4月上升了20.3個(gè)百分點(diǎn)。CRB大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比下降2.3%，較4月下降了3.5個(gè)百分點(diǎn)。
廣義信貸平穩(wěn)。5月，M1同比增速為3.4%，較4月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增速為8.5%，與上月持平；廣義信貸（社會(huì)融資規(guī)模-股權(quán)融資+國債+地方政府一般債）存量同比增速為11.2%，較4月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。新增廣義信貸1.95萬億，較4月增加0.09萬億，較去年同期增加0.47萬億。其中，政府新增債務(wù)（國債+地方債+專項(xiàng)債）6996億，較4月增加71億，較去年同期增加293億；企業(yè)新增債務(wù)5865億（包括地方融資平臺(tái)企業(yè)的新增債務(wù)），較4月減少528億，包括銀行貸款多增2322億，表外融資多減26億，債券發(fā)行多減3098億；居民新增債務(wù)6625億，較4月增加1367億。
信用利差收窄。5月，7天銀行間質(zhì)押式回購利率均值為2.65%，較4月下降10個(gè)基點(diǎn)。10年期國債收益率與1年期國債收益率之差來代表的期限利差下降13個(gè)基點(diǎn)至0.62%；10年期AA級(jí)債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差下降9個(gè)基點(diǎn)至2.26%。
近期展望和風(fēng)險(xiǎn)提示
外部經(jīng)濟(jì)仍在下行通道當(dāng)中。
中美貿(mào)易爭端升級(jí)削弱了企業(yè)和金融市場情緒，加大了全球投資和貿(mào)易增長的不確定性。
包商銀行因嚴(yán)重信用風(fēng)險(xiǎn)被央行和銀保監(jiān)會(huì)全面接管，對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)和中小銀行流動(dòng)性有所沖擊。
經(jīng)濟(jì)反彈仍面臨諸多掣肘。外部經(jīng)濟(jì)下行和中美貿(mào)易爭端升級(jí)使得出口仍有下行壓力，盈利下降制約制造業(yè)投資，資金來源仍困擾后續(xù)基建投資。
診斷建議
化解金融體系風(fēng)險(xiǎn)需要釜底抽薪，關(guān)鍵是化解地方政府隱性債務(wù)存量，需要財(cái)政資金支持。
加快特大城市圈建設(shè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目儲(chǔ)備和審批。
貨幣政策繼續(xù)保持市場流動(dòng)性充裕，保障廣義信貸合理增長。發(fā)揮好匯率自動(dòng)穩(wěn)定器的作用。
發(fā)展以權(quán)益型REITs為代表的金融工具，推進(jìn)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶發(fā)展，推動(dòng)金融系統(tǒng)的供給側(cè)改革。
增加人口流入城市的住宅用地供應(yīng)，放松對(duì)房地產(chǎn)市場的管控政策。
報(bào)告全文： 2019年5月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行檢驗(yàn)報(bào)告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）高級(jí)研究員張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢報(bào)告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要問題的對(duì)策建議；并針對(duì)某些宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長期問題展開專題分析。
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