宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
經(jīng)濟(jì)景氣程度回落。4月官方制造業(yè)PMI為50.1%，較3月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期減少了1.3個(gè)百分點(diǎn)。分企業(yè)規(guī)模來(lái)看，大型企業(yè)和中型企業(yè)PMI為50.8%和49.1%，分別較3月回落了0.3和0.8個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)PMI為49.8%，較3月回升了0.5個(gè)百分點(diǎn)。
工業(yè)增速回落。4月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.4%，較3月回落3.1個(gè)百分點(diǎn)。分大類(lèi)看，制造業(yè)同比增速?gòu)?.0%回落至5.3%；采礦業(yè)增加值同比增速?gòu)?.6%回落至2.9%；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)從7.7%回升至9.5%；通用設(shè)備和專(zhuān)用設(shè)備增加值同比增速分別從14.1%和16.4%回落至2.0%和2.8%。
消費(fèi)回落。4月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)7.2%，較3月回落1.5個(gè)百分點(diǎn)。汽車(chē)類(lèi)銷(xiāo)售同比增速-2.1%，較3月少降2.3個(gè)百分點(diǎn)，處連續(xù)十一個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。
固定資產(chǎn)投資回落，制造業(yè)投資繼續(xù)下行。1-4月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)6.1%，較1-3月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)從4.6%下降至2.5%；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比增長(zhǎng)4.4%，與1-3月持平；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)從11.8%上升至11.9%。1-4月商品房銷(xiāo)售面積累計(jì)同比增速為-0.3%，較1-3月少降0.6個(gè)百分點(diǎn)；新開(kāi)工面積累計(jì)同比增速為13.1%，較1-3月回升1.2個(gè)百分點(diǎn)。
出口回落，貿(mào)易順差收窄。4月，美元計(jì)價(jià)的出口同比增速為-2.7%，較3月下降16.5個(gè)百分點(diǎn)，季調(diào)后為-8.3%，較3月下降25.2個(gè)百分點(diǎn)。全球經(jīng)濟(jì)下行帶來(lái)的外需疲軟、去年同期“搶出口”帶來(lái)的高基數(shù)效應(yīng)是出口回落的主要原因。進(jìn)口同比增速為4.0%，較3月上升11.9個(gè)百分點(diǎn)。貿(mào)易順差138.4億美元，較3月收縮186億美元。分國(guó)家和地區(qū)來(lái)看，美國(guó)、歐盟、日本、東盟和韓國(guó)出口同比增速均顯著下降，分別由3月的3.7%、23.7%、9.6%、24.8%和6.5%下降至-13.1%、6.5%、-16.3%、0.7%和-7.6%。
CPI溫和上行，PPI回升。4月，CPI同比上漲2.5%，較3月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，非食品價(jià)格同比增速為1.7%，較3月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)；食品價(jià)格同比增速為6.1%，較3月上升2.0個(gè)百分點(diǎn)。4月，PPI同比增速為0.9%，較3月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料和生活資料出廠價(jià)格同比增速均為0.9%，分別較3月上升0.6和0.4個(gè)百分點(diǎn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中趨緩。4月摩根大通全球綜合PMI為52.1，較3月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；摩根大通全球制造業(yè)PMI為50.3，較3月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。各主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)表現(xiàn)有所分化：美國(guó)制造業(yè)PMI從3月的55.3回落至52.8，歐元區(qū)和日本制造業(yè)PMI從3月的47.5和49.2回升至47.9和50.2。波羅的海干散貨指數(shù)環(huán)比上升13.6%，較3月上升了5.4個(gè)百分點(diǎn)。CRB大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比上升1.2%，較3月下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)。
廣義信貸回落。4月，M1同比增速為2.9%，較3月回落1.7個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增速為8.5%，較3月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；廣義信貸（社會(huì)融資規(guī)模-股權(quán)融資+國(guó)債+地方政府一般債）存量同比增速為11.0%，較3月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。新增廣義信貸1.86萬(wàn)億，較3月減少1.51萬(wàn)億，較去年同期減少0.41萬(wàn)億。其中，政府新增債務(wù)（國(guó)債+地方債+專(zhuān)項(xiàng)債）6926億，較3月減少819億，較去年同期增加657億；企業(yè)新增債務(wù)6393億（包括地方融資平臺(tái)企業(yè)的新增債務(wù)），較3月減少1.07萬(wàn)億，包括銀行貸款多減7535億，表外融資多減2250億；居民新增債務(wù)5258萬(wàn)億，較3月減少3650億。
信用利差收窄。4月，7天銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率均值為2.75%，較3月下降4個(gè)基點(diǎn)。10年期國(guó)債收益率與1年期國(guó)債收益率之差來(lái)代表的期限利差上升7個(gè)基點(diǎn)至0.75%；10年期AA級(jí)債券收益率與10年期國(guó)債收益率之差來(lái)代表的信用利差下降5個(gè)基點(diǎn)至2.35%。
近期展望和風(fēng)險(xiǎn)提示
外部經(jīng)濟(jì)仍在下行通道當(dāng)中。
中美貿(mào)易爭(zhēng)端升級(jí)引發(fā)全球股市下跌，人民幣匯率貶值。
經(jīng)濟(jì)反彈仍面臨諸多掣肘。外部經(jīng)濟(jì)下行使得出口仍有下行壓力，物價(jià)水平偏低和盈利下降制約制造業(yè)投資，房地產(chǎn)銷(xiāo)售乏力制約房地產(chǎn)投資，資金來(lái)源仍困擾后續(xù)基建投資，廣義信貸回落。
診斷建議
貨幣政策繼續(xù)保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，保障廣義信貸合理增長(zhǎng)。
拓寬基建融資渠道，保持政府支出穩(wěn)定增長(zhǎng)。
發(fā)展以權(quán)益型REITs為代表的金融工具，推進(jìn)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)發(fā)展，推動(dòng)金融系統(tǒng)的供給側(cè)改革。
增加人口流入城市的住宅用地供應(yīng)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改善房地產(chǎn)企業(yè)融資條件。
報(bào)告全文： 2019年4月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行檢驗(yàn)報(bào)告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國(guó)金融四十人論壇（CF40）高級(jí)研究員張斌牽頭開(kāi)展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫(kù)和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡(jiǎn)明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢報(bào)告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問(wèn)題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要問(wèn)題的對(duì)策建議；并針對(duì)某些宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問(wèn)題展開(kāi)專(zhuān)題分析。
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