宏觀經(jīng)濟運行
經(jīng)濟景氣程度回升。3月官方制造業(yè)PMI為50.5%，較2月回升1.3個百分點，較去年同期減少了1.0個百分點。分企業(yè)規(guī)模來看，大型企業(yè)PMI為51.1%，較2月回落了0.4個百分點；中型企業(yè)和小型企業(yè)PMI為49.9%和49.3%，分別較2月回升了3.0和4.0個百分點。
工業(yè)增速回升。3月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.5%，較2月回升3.2個百分點。分大類看，制造業(yè)同比增速從5.6%回升至9.0%；采礦業(yè)增加值同比增速從0.3%回升至4.6%；電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)從6.8%回升至7.7%；通用設(shè)備和專用設(shè)備增加值同比增速分別從4.4%和10.0%回升至14.1%和16.4%。
消費回升。3月，社會消費品零售總額同比增長8.7%，較2月回升0.5個百分點。汽車類銷售同比增速-4.4%，較2月降低1.6個百分點，處連續(xù)十個月負增長。
固定資產(chǎn)投資回升，基建投資反彈。1-3月，全國固定資產(chǎn)投資累計同比增長6.3%，較1-2月增加0.2個百分點。其中，制造業(yè)投資累計同比增長從5.9%下降至4.6%；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計同比增長從4.3%上升至4.4%；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增長從11.6%上升至11.8%。1-3月商品房銷售面積累計同比增速為-0.9%，較1-2月少降2.7個百分點；新開工面積累計同比增速為11.9%，較1-2月回升5.9個百分點。
出口由負轉(zhuǎn)正，進口繼續(xù)回落。3月，美元計價的出口同比增速為14.2%，較2月上升34.9個百分點，全球經(jīng)濟下行放緩帶來的外需邊際改善、春節(jié)錯位擾動、基數(shù)效應(yīng)是出口反彈的主要原因。進口同比增速為-7.6%，較2月下降2.4個百分點。貿(mào)易順差326.5億美元，較2月擴大286億美元。分國家和地區(qū)來看，美國、歐盟、日本、東盟和韓國出口同比增速均顯著回升，分別由2月的-28.6%、-13.2%、-9.5%、-13.2%和-6.9%回升至3.7%、23.7%、9.6%、24.8%和6.7%。
CPI與PPI均回升。3月，受豬瘟影響下的豬肉價格上漲、國際油價底部回升帶來的國內(nèi)油價上調(diào)以及翹尾因素影響，CPI同比上漲2.3%，較2月回升0.8個百分點。其中，非食品價格同比增速為1.8%，較2月上升0.1個百分點；食品價格同比增速為4.1%，較2月上升3.4個百分點。3月，PPI同比增速為0.4%，較2月回升0.3個百分點。其中，生產(chǎn)資料和生活資料出廠價格同比增速為0.3%和0.5%，分別較2月上升0.4和0.1個百分點。
宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境
外部經(jīng)濟穩(wěn)中趨緩。3月摩根大通全球綜合PMI為52.8，較2月回升0.2個百分點；摩根大通全球制造業(yè)PMI為50.6，與上月持平。各主要經(jīng)濟體制造業(yè)表現(xiàn)有所分化：美國和日本制造業(yè)PMI分別從2月的54.2和48.9回升至55.3和49.2，歐元區(qū)制造業(yè)PMI從2月的49.3回落至47.5。波羅的海干散貨指數(shù)環(huán)比上升8.2%，較2月上升了49.1個百分點。CRB大宗商品現(xiàn)貨價格環(huán)比上升1.54%，較2月上升了1.3個百分點。
廣義信貸反彈，政府發(fā)債前置。3月，M1同比增速為4.6%，較2月回升2.6個百分點；M2同比增速為8.6%，較2月回升0.6個百分點；廣義信貸（社會融資規(guī)模-股權(quán)融資+國債+地方政府一般債）存量同比增速為11.4%，較2月回升0.6個百分點。新增廣義信貸3.4萬億，較2月增加2.3萬億，較去年同期增加1.5萬億。其中，政府發(fā)債顯著前置，政府新增債務(wù)（國債+地方債+專項債）7745億，較2月增加2503億，較去年同期增加4035億；企業(yè)新增債務(wù)1.7萬億（包括地方融資平臺企業(yè)的新增債務(wù)），較2月增加1.1萬億，包括銀行貸款多增2438億，表外融資多增4472億，債券發(fā)行多增2471億；居民新增債務(wù)8908萬億，較2月增加9614億。
信用利差走闊。3月，7天銀行間質(zhì)押式回購利率均值為2.79%，較2月上升20個基點。10年期國債收益率與1年期國債收益率之差來代表的期限利差下降10個基點至0.68%；10年期AA級債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差上升14個基點至2.41%。
近期展望和風險提示
外部經(jīng)濟仍在下行通道當中。
經(jīng)濟弱勢促成了延續(xù)的政策支持，再加上中美貿(mào)易談判可能帶來的階段性利好和人民幣貶值預(yù)期消除，資產(chǎn)價格仍處于有利環(huán)境。
經(jīng)濟反彈仍面臨諸多掣肘。外部經(jīng)濟下行使得出口仍有下行壓力，房地產(chǎn)銷售下滑制約房地產(chǎn)新開工面積，盈利下降制約制造業(yè)投資，資金來源仍困擾后續(xù)基建投資，廣義信貸反彈力度不高。
診斷建議
貨幣政策繼續(xù)保持市場流動性充裕，保障廣義信貸合理增長。
拓寬基建融資渠道，保持政府支出穩(wěn)定增長。
發(fā)展以權(quán)益型REITs為代表的金融工具，推進個人養(yǎng)老金賬戶發(fā)展，推動金融系統(tǒng)的供給側(cè)改革。
增加人口流入城市的住宅用地供應(yīng)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改善房地產(chǎn)企業(yè)融資條件。
報告全文： 2019年3月宏觀經(jīng)濟運行檢驗報告單
CF40宏觀經(jīng)濟醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）高級研究員張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟研究項目。該項目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟運行體檢報告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟運行體檢和恰當?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟運行中存在的主要問題；借助恰當?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架和量化研究，提出解決當期宏觀經(jīng)濟運行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經(jīng)濟運行中存在的中長期問題展開專題分析。
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